Auteur : Li Xiao Yin, Wall Street Journal

Le PDG de MicroStrategy a répondu à la vente à découvert : l'entreprise gagne actuellement 500 millions de dollars par jour, et prévoit une augmentation de 60 % du prix de ses actions chaque année au cours des 20 prochaines années.

Jeudi dernier, lors des échanges boursiers américains, la célèbre institution de vente à découvert Citron Research a annoncé sur la plateforme sociale X son intention de vendre à découvert MicroStrategy (MSTR), un « grand détenteur de Bitcoin », entraînant une chute du prix de l'action de MicroStrategy, qui a une fois reculé de plus de 21 % par rapport à son plus haut quotidien.

Vendredi, le président exécutif de MicroStrategy, Michael Saylor, était l'invité d'un programme médiatique sur CNBC, où il a répondu que l'entreprise, tout en réalisant des bénéfices grâce à des transactions volatiles, utilise également l'opération ATM pour augmenter son effet de levier, donc tant que le Bitcoin continue d'augmenter, l'entreprise peut toujours réaliser des bénéfices.

Wall Street Journal a précédemment mentionné que l'ATM, c'est-à-dire l'émission/augmentation au prix du marché, fait référence à une société cotée qui, par l'intermédiaire d'un courtier désigné, vend progressivement des actions nouvellement émises ou des actions déjà détenues sur le marché secondaire au prix du marché actuel.

La prime de MSTR provient principalement du mécanisme ATM

Des tweets précédemment publiés montrent que Citron considère que les actions de MicroStrategy sont devenues un produit d'investissement alternatif au Bitcoin, dont le prix des actions a atteint une prime irrationnelle par rapport au Bitcoin qui motive sa valeur, le trading étant nettement trop chaud, entraînant ainsi la décision de vendre à découvert MicroStrategy.

Michael Saylor a déclaré lors de cette interview que les institutions de vente à découvert considèrent que lorsque la prime et les capitaux propres disparaissent, les sources de profit disparaissent également, mais les vendeurs à découvert ignorent un point de profit important pour MicroStrategy : l'entreprise investit dans le Bitcoin avec un effet de levier grâce au financement, générant ainsi des rendements élevés.

Saylor a expliqué que l'entreprise s'appuie sur le Bitcoin comme un “réacteur” pour fournir de l'énergie, d'une part en réalisant des bénéfices grâce à des transactions volatiles, et d'autre part en empruntant par le biais d'obligations pour investir dans le Bitcoin via le mécanisme ATM.

Il est à noter que le modèle ATM permet de lever des fonds de manière flexible, évitant les émissions à des prix largement réduits qui surviennent dans le financement traditionnel, ce qui le rend particulièrement adapté aux actions à forte volatilité comme MicroStrategy. Parallèlement, le volume élevé de transactions de MicroStrategy rend possible la vente massive d'actions, dont la capitalisation boursière présente une prime de 2,8 fois par rapport à la quantité de Bitcoin détenue, créant ainsi des opportunités d'arbitrage dans le financement.

Saylor a déclaré qu'à travers l'opération ATM, MicroStrategy transfère la volatilité, le risque et la performance des actifs à revenu fixe sur les actions ordinaires, ce qui permet à l'entreprise d'obtenir un rendement bien supérieur au coût d'emprunt et à la hausse du Bitcoin.

“Si nous investissons dans le Bitcoin avec un financement à un taux d'intérêt de 6 %, lorsque le prix du Bitcoin augmente de 30 %, ce que nous obtenons réellement, c'est un écart de prix de 80 % sur le Bitcoin (une fonction du premium des actions, du premium de conversion et du premium du Bitcoin).”

“La société a émis des obligations convertibles de 3 milliards de dollars, selon un écart de prix de 80 % sur le Bitcoin, cet investissement de 3 milliards de dollars pourrait générer un bénéfice de 125 dollars par action en 10 ans.”

Cela signifie que tant que le prix du Bitcoin continue de grimper, l'entreprise pourra continuer à réaliser des bénéfices :

“Il y a deux semaines, nous avons réalisé un ATM de 4,6 milliards de dollars et avons échangé à un écart de prix de 70 %, ce qui signifie que nous avons gagné 3 milliards de dollars en Bitcoin en cinq jours. Environ 12,5 dollars par action. Si nous le calculons sur 10 ans, le rendement atteindra 33,6 milliards de dollars, soit environ 150 dollars par action.”

En abordant les risques potentiels liés à la baisse du Bitcoin, Saylor estime que tant que les investisseurs achètent des actions de MicroStrategy, ils acceptent implicitement le risque de baisse du Bitcoin – vouloir un retour de 2 fois nécessite d'assumer un risque correspondant.

Saylor a ajouté qu'actuellement, l'entreprise gagne 500 millions de dollars par jour, devenant ainsi “la société à la croissance la plus rapide et la plus rentable des États-Unis”, prévoyant que le prix du Bitcoin augmentera de 29 % chaque année au cours des 20 prochaines années, tandis que le prix de ses actions augmentera de 60 % chaque année.

Depuis le début de l'année, le prix de l'action de MicroStrategy a déjà grimpé de 516 %, soit près de 4 fois l'augmentation de 132 % du Bitcoin pendant la même période, tandis que les actions de tête d'affiche de l'IA, comme Nvidia, ont augmenté de 195 % cette année.