MicroStrategy connaît une année que Wall Street n'oubliera pas. Son action, MSTR, a grimpé en flèche au-delà de toutes les entreprises du S&P 500.
Elle a surperformé le chouchou de la technologie Nvidia presque trois fois cette année. Mais voici la chose. Les revenus de MicroStrategy ne sont que de 116 millions de dollars par trimestre.
La semaine dernière, le volume de transactions sur MSTR a explosé à 136 milliards de dollars, un chiffre que même GameStop, pendant sa frénésie de meme-actions, n'a pas pu toucher. Les gens se demandent si c'est le meilleur investissement de l'année ou les prémices d'une bulle.
Le manuel de MicroStrategy : Emprunter, acheter, répéter
Les revenus annuels et trimestriels de MicroStrategy sont en déclin constant depuis 2010. Oubliez le logiciel d'analyse — son offre principale est devenue sans pertinence. Au lieu de cela, l'entreprise s'est transformée en une machine à détenir du Bitcoin, et ce changement alimente à la fois son ascension et suscite des craintes d'un effondrement.
MicroStrategy est devenu un proxy pour le Bitcoin. L'entreprise emprunte de l'argent par le biais de notes convertibles, prend l'argent et achète du Bitcoin. À mesure que le prix du Bitcoin augmente, la valeur perçue des actifs de MicroStrategy augmente également.
Cela envoie MSTR en flèche, permettant à l'entreprise d'émettre de nouvelles actions à des prix gonflés et d'acheter encore plus de Bitcoin. C'est un modèle de rinçage et de répétition qui semble n'avoir aucune fin en vue — jusqu'à ce qu'il en ait une, bien sûr.
La semaine dernière, le président exécutif de MicroStrategy, Michael Saylor, a annoncé une offre de notes convertibles de 3 milliards de dollars. Ces obligations sont accompagnées d'un coupon de 0 %, ce qui signifie que les investisseurs prêtent de l'argent sans gagner d'intérêts.
Les notes ont un prix d'exercice de 672 $, une prime de 55 % par rapport au prix actuel de l'action. La seule façon dont les investisseurs peuvent réaliser un profit, c'est si MSTR franchit ce plafond de 672 $.
Si vous pensez que cela semble fou, vous n’êtes pas seul. Ces notes sont en effet une option d'achat sur les actions de MSTR avec une date d'expiration en 2029. Pour comparaison, les options MSTR avec un prix d'exercice de 670 $ expirant en janvier 2027 se négocient autour de 230 $.
C'est une prime de 55 % pour des options expirant deux ans et demi plus tôt que les obligations. Dans ce contexte, les obligations pourraient sembler être une bonne affaire — si vous croyez à l'engouement.
Les critiques soutiennent que tout ce qui est lié à MSTR, de ses actions à ses options, est excessivement cher. La volatilité implicite sur ces appels à 670 $, qui expirent dans 782 jours, est de 107 %. Pour référence, c'est absurde. Il n'y a pas de moyen bon marché de parier sur cette action, et cela a amené les sceptiques à aiguiser leurs couteaux.
L'évangélisme Bitcoin de Michael Saylor
Saylor est le champion corporatif le plus bruyant du Bitcoin. Il a répondu aux critiques sur Twitter Spaces, disant que les obligations attirent des investisseurs comme les fonds de 401(k) qui ne peuvent pas acheter du Bitcoin directement. Pour eux, MSTR offre un moyen d'accéder au Bitcoin sans le détenir directement.
Certains appellent cela une prime Bitcoin, mais Saylor rejette cette étiquette. Il compare MicroStrategy aux compagnies pétrolières, arguant que tout comme le pétrole brut doit être raffiné en essence, MSTR "raffine" le Bitcoin en un actif négociable pour les investisseurs institutionnels. Ses fans en raffolent, mais tout le monde n'est pas convaincu.
Le modèle de l'entreprise se résume à emprunter à bas prix, acheter du Bitcoin, et utiliser la valeur gonflée de l'action pour rincer et répéter.
Les haussiers voient cela comme révolutionnaire, une feuille de route pour d'autres entreprises pour intégrer le Bitcoin dans leurs bilans. Les baissiers l'appellent imprudent, le comparant à un schéma de Ponzi qui pourrait s'effondrer lorsque la dette bon marché ne sera plus disponible. Les enjeux sont élevés. La stratégie de MicroStrategy en a fait un phénomène du marché boursier.
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