La Banque centrale européenne (BCE) n’a que faire de ce que fait la Réserve fédérale. C’est le message que délivre François Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, dans une interview à Ouest-France.

Il a souligné l’indépendance de la BCE sous Christine Lagarde. « Les décisions que nous prenons à la BCE avec Christine Lagarde sont indépendantes de celles de la Fed », a-t-il déclaré. Il a souligné que la BCE avait commencé à réduire ses taux en juin, des mois avant que la Fed ne fasse sa première intervention.

Alors que l’inflation ralentit en Europe, la BCE est prête à continuer de réduire ses taux. Mais il y a un revirement. Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche en janvier devrait provoquer des troubles économiques à l’échelle mondiale. Villeroy pense que les politiques protectionnistes de Trump vont faire grimper l’inflation américaine tout en ralentissant la croissance mondiale.

Ce chaos amène déjà les économistes à douter de la capacité de la Réserve fédérale à continuer de baisser ses taux. La Fed, qui a réduit les coûts d’emprunt de 75 points de base en deux réunions, pourrait procéder à une nouvelle baisse en décembre, mais il est largement attendu qu’elle fasse une pause en janvier.

La BCE, elle, n'a pas de telles hésitations. Elle a déjà procédé à trois baisses de taux depuis juin et prévoit d'en abaisser d'autres, peut-être au cours des quatre prochaines réunions.

Villeroy a expliqué pourquoi la BCE peut se permettre de rester agressive. Partout en Europe, les prix augmentent plus lentement que les salaires, ce qui donne à la banque la possibilité d’assouplir sa politique monétaire sans alimenter l’inflation. « Les prix augmentent en moyenne moins vite que les salaires, ce qui nous permet également de baisser les taux d’intérêt », a-t-il déclaré.

L’inflation de la zone euro augmente mais ne fait pas trembler la BCE

L’inflation dans la zone euro est en hausse, mais la BCE ne semble pas s’en soucier. Les prévisions laissent entrevoir une hausse des prix à la consommation de 2,3 % en novembre, soit la plus forte hausse depuis quatre mois. L’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils comme l’énergie, a probablement grimpé à 2,8 %.

Cela semble être un problème, mais les autorités le considèrent comme temporaire. Il y a un an, ces chiffres auraient déclenché des sonnettes d’alarme, mais maintenant ? Plus vraiment.

Yannis Stournaras, le président de la banque centrale grecque, n’est pas du tout inquiet. Il estime que l’inflation est globalement sous contrôle et qu’elle pourrait même descendre sous l’objectif de 2 % de la BCE d’ici 2025. « Nous devrions procéder à une baisse à chaque réunion à partir de maintenant jusqu’à ce que nous atteignions ce que nous appelons le taux neutre », a-t-il déclaré dans une interview à Bloomberg.

Pour la BCE, le « taux neutre » se situe autour de 2 %, et Stournaras veut y parvenir rapidement. Il s’attend à une nouvelle baisse de 25 points de base en décembre, mais n’exclut pas une baisse plus forte de 50 points de base.

Mais tous les membres du Conseil des gouverneurs ne sont pas aussi sereins. Le président autrichien Robert Holzmann a prévenu que l’inflation n’était pas encore maîtrisée. Mais même les sceptiques comme lui ne peuvent nier que la frénésie d’assouplissement de la BCE prend de l’ampleur. Les investisseurs parient sur une nouvelle baisse agressive des taux le mois prochain, la faiblesse de l’activité du secteur privé en Europe ajoutant à l’urgence.

Les tarifs douaniers annoncés par Trump constituent un autre casse-tête pour la BCE. Ses projets de taxes commerciales sur l’Europe pourraient écraser une croissance déjà fragile, poussant la zone euro plus près de la récession, voire de la déflation.

Les économistes sont particulièrement inquiets pour l’Espagne, où l’inflation devrait grimper de 0,7 point de pourcentage à 2,5 %, principalement en raison des prix de l’énergie. Les quatre plus grandes économies de la zone euro connaissent des tendances similaires, alimentées par les coûts de l’énergie.

Malgré ces risques, la BCE semble déterminée à ignorer les pics d’inflation à court terme et à se concentrer sur la situation globale. Stournaras a qualifié la récente hausse de l’inflation de « blip » et a déclaré qu’elle n’empêcherait pas la banque de poursuivre sa campagne de baisse des taux.

Les baisses de taux se poursuivent, mais l'incertitude demeure

La dernière réunion de politique monétaire de la BCE de l’année s’annonce importante. Les investisseurs anticipent déjà une nouvelle baisse d’un quart de point de taux, certains spéculant même sur une possible augmentation des taux. Le vice-président Luis de Guindos a clairement indiqué que de nouvelles baisses de taux étaient à venir, mais il a également appelé à la prudence.

« Il est clair comme de l’eau de roche » que les taux d’intérêt vont encore baisser, a-t-il déclaré, mais la BCE ne peut ignorer l’incertitude qui règne sur les marchés mondiaux. La croissance des salaires est une grande inconnue. Les salaires négociés dans la zone euro ont augmenté de façon record au troisième trimestre, marquant la plus forte hausse depuis l’introduction de l’euro en 1999.

Les analystes s’attendent à ce que cette tendance s’atténue l’année prochaine, mais pour l’instant, elle complique les efforts de la BCE. La hausse des salaires pourrait maintenir l’inflation à un niveau élevé, ce qui rendrait plus difficile pour la banque de justifier des réductions drastiques des taux.

La plupart des experts s’accordent toutefois à dire que la BCE n’a pas fini de réduire ses taux. Stournaras prévoit que le taux de dépôt baissera à 3 % d’ici la fin décembre. Il a qualifié cette mesure de « bonne » pour l’instant, mais a admis que tout dépend de la réaction des marchés et de la Fed.

« Nous n’avons toujours rien sur la table de l’autre côté », a-t-il déclaré, laissant la porte ouverte à des coupes plus importantes ou plus fréquentes.

Les données sur l'inflation à venir seront cruciales. Les rapports des principales économies de la zone euro commenceront à arriver jeudi, et les chiffres régionaux sont attendus vendredi. Ces chiffres donneront à la BCE une idée plus claire de l'évolution des prix et de la part des coûts de l'énergie dans les hausses.

Si l’inflation reste maîtrisable, la banque centrale s’en tiendra probablement à son plan d’assouplissement. Mais si les prix commencent à grimper, tous les paris sont ouverts. Les politiques protectionnistes de Trump sont un autre enjeu. Ses promesses de droits de douane sur les produits européens pourraient faire des ravages sur l’économie de la région, en affectant les exportations et en affaiblissant la demande.

Stournaras a prévenu que de telles mesures pourraient conduire à la déflation, un scénario cauchemardesque pour la BCE. Pour l'instant, la banque se concentre sur la stabilisation de l'inflation et la relance de la croissance, mais des chocs externes comme celui-ci pourraient l'obliger à revoir sa stratégie.

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