Auteur : shaofaye123, Foresight News
Le 21 novembre, Citron Research a tweeté qu'il vendait à découvert les actions de MicroStrategy, d'un côté la légende des vendeurs à découvert de Wall Street, de l'autre côté la plus forte action américaine de 2024, Citron Research va-t-il encore perdre ? Cet article vous ramène aux histoires derrière ces deux grandes entreprises légendaires.
La vente à découvert de Citron a toujours été une présence fascinante sur le marché des capitaux, apparaissant à chaque cycle. En 2012, elle a nui à la réputation de Qihoo et Sohu, en 2021, elle a été contrainte de couvrir sa position sur GameStop, et en 2022, elle a même vendu à découvert l'Ethereum d'une capitalisation de 130 milliards.
Depuis qu'hier Citron Research a annoncé vendre à découvert MicroStrategy, le prix de l'action de MicroStrategy a chuté, tombant d'un sommet quotidien de 30 %.
Les antécédents de vente à découvert de Citron Research
Citron Research, une société de vente à découvert influente aux États-Unis, a été fondée en 2001 et a ciblé 20 sociétés chinoises en six ans, entraînant une chute de plus de 80 % pour 15 d'entre elles, et 7 ont été radiées. À l'époque, Citron Research était en plein essor et a commencé à vendre à découvert Evergrande. Dans son rapport, il a écrit : « Le destin d'Evergrande est déjà scellé, ce qui reste incertain, c'est juste le temps. » Finalement, l'effondrement d'Evergrande a confirmé la prophétie de Citron.
À ce moment-là, Citron était en pleine lumière. En 2021, GameStop est entré dans la ligne de mire des institutions de vente à découvert. GameStop, en tant que plus grande chaîne de vente au détail de jeux au monde, était un magasin de jeux hors ligne. À l'époque, son activité avait été abandonnée par le marché et ses parts étaient captées par diverses entreprises, et il semblait que les vendeurs à découvert allaient à nouveau remporter une victoire éclatante. Mais l'émergence de « le chat qui rugit » a mis en scène une brillante bataille de short squeeze sur Wall Street. L'identité derrière « le chat qui rugit » est Keith Gill, mais personne ne le savait à l'époque, et sous « le chat qui rugit » et WSB, les petits investisseurs ont vu le prix des actions passer de 19,95 à 39,91. Citron Research, voyant le prix des actions gravement surévalué, ne pouvait pas rester en place. Le 19 janvier, elle a officiellement lancé un rapport de vente à découvert sur GME et a traité les petits investisseurs qui avaient acheté des actions à des prix élevés de « idiots ». Les petits investisseurs ont riposté, accompagnés d'un tweet de Musk disant « Gamestonk ! », le prix des actions a grimpé jusqu'à 483 dollars. Cette bataille a coûté 100 % de perte à Citron Research, qui a couvert sa position à 90 dollars, tandis qu'une autre société, Melvin Capital, a perdu jusqu'à 6,8 milliards.
Suite à cet événement, Citron a publié une annonce indiquant qu'il abandonnerait sa recherche de vente à découvert de 20 ans, ne publierait plus de rapports de vente à découvert et se concentrerait sur la fourniture d'opportunités de trading haussier aux investisseurs particuliers, comme si l'ère des institutions de vente à découvert touchait à sa fin. Les capitaux ont été vaincus, et les petits investisseurs semblent avoir remporté la victoire finale contre Wall Street, mais l'opération de déconnexion de Robinhood a fait plonger le prix de l'action. Dans l'affaire GME, ce fut finalement la victoire de quelques-uns.
Depuis lors, Citron n'a pas cessé de vendre à découvert comme il l'avait dit, et en 2022, il a lancé une vente à découvert sur l'Ethereum d'une capitalisation de 130 milliards, alors qu'aujourd'hui, la capitalisation de l'Ethereum a triplé.
MicroStrategy, la plus forte action américaine de 2024
MicroStrategy, une entreprise plus légendaire que Citron Research, un complot de haut niveau.
MicroStrategy a été fondée en 1989 par Michael Saylor, Sanju Bansal et Thomas Spahr. À l'origine, MicroStrategy n'était qu'une société de conseil axée sur la modélisation multidimensionnelle et la simulation. Dans sa jeunesse, Saylor n'était pas convaincu par le Bitcoin et a même raillé la monnaie virtuelle en 2013. Mais à partir de 2020, MicroStrategy a commencé à explorer des actifs alternatifs au-delà des liquidités, utilisant ses actifs financiers pour acheter plus de 21 000 Bitcoins, devenant progressivement le plus grand détenteur d'actions de Bitcoin au monde. MicroStrategy a systématiquement investi massivement dans le Bitcoin, y compris en prenant de la dette pour augmenter sa détention de Bitcoins. Actuellement, la société cotée détenant le plus de Bitcoin dans le monde, cela fait seulement deux ans, et le bénéfice nominal a déjà dépassé 15 milliards de dollars, avec un volume de transactions supérieur au niveau le plus élevé de Nvidia sur le marché américain ce jour-là.
Quelle est donc la stratégie de MicroStrategy ? Comment tire-t-elle parti de ces énormes bénéfices ?
En termes simples, MicroStrategy est actuellement une entreprise spécialisée dans l'achat de BTC. En achetant des Bitcoins, elle fait monter le prix du Bitcoin, et le prix de ses actions monte également. Elle emprunte à nouveau pour acheter des Bitcoins, le prix du Bitcoin monte à nouveau, et le prix de ses actions augmente encore, elle emprunte encore pour acheter plus de Bitcoins, le prix des actions continue d'augmenter, et la valeur nette par action et les revenus continuent d'augmenter...
Ce modèle de flywheel rappelle inévitablement Luna, dont l'effondrement reste un souvenir angoissant. De plus, MicroStrategy a actuellement une prime de 300 % sur le Bitcoin, les investisseurs de MSTR payant effectivement 250 000 dollars par Bitcoin, alors que le prix du marché est inférieur à 100 000 dollars. Le prix de son action présente également une certaine prime.
Vendre à découvert, gagner ou perdre ?
Dans cette opportunité, Citron Research a de nouveau agi, le 21 novembre, en publiant un tweet disant :
« Il y a presque quatre ans, Citron était le premier à dire à ses lecteurs que MicroStrategy (MSTR) était la façon ultime d'investir dans le Bitcoin, avec un objectif fixé à 700 dollars.
Avançons jusqu'à aujourd'hui : MSTR a dépassé 5000 dollars (ajusté). Un hommage à la vision stratégique de Michael Saylor pour le Bitcoin.
Aujourd'hui, avec l'investissement dans le Bitcoin devenu plus facile que jamais, le volume de transactions de MSTR s'est complètement détaché des fondamentaux du Bitcoin. Bien que Citron reste optimiste quant au Bitcoin, nous avons couvert notre position en vendant à découvert MSTR.
Je respecte beaucoup Saylor, mais même lui doit savoir que MSTR est surchauffé. »
En réalité, Citron n'est pas la première société à suggérer de couvrir une position haussière sur le Bitcoin en vendant à découvert MSTR. En mars de cette année, une autre institution bien connue, Kerrisdale Capital Management, a également proposé une idée similaire, affirmant qu'elle voulait acheter du Bitcoin, mais vendre à découvert les actions de MSTR.
Les vendeurs à découvert sont de nouveau en action, le prix de l'action de MicroStrategy a chuté en réponse, est-ce une autre famille Hunter ou une augmentation continue ? Est-ce une prévision du marché ou une nouvelle erreur ?
D'après les données, le volume de transactions de MSTZ (ETF inversé 2x de vente à découvert de MSTR) a augmenté le 21 novembre, atteignant presque 1,53 milliard de dollars en une seule journée, alors que le volume moyen précédant était de 84 millions de dollars. Sur le plan fondamental, MicroStrategy a maintenant une prime de 300 % sur le Bitcoin, avec la facilité d'achat de BTC suite à l'approbation des ETF. À long terme, MSTR pourrait perdre sa « prime d'unicité ».
Cependant, de nombreux partisans (source : @0x_Todd) restent optimistes quant à MSTR, affirmant :
« La stratégie de MicroStrategy n'est pas Luna, elle a une bien plus épaisse marge de sécurité. Selon les statistiques récentes, le coût moyen du Bitcoin pour MicroStrategy est de 49 874 dollars, et il est actuellement près d'un bénéfice flottant de 100 %, ce qui représente une marge de sécurité très épaisse. »
MicroStrategy a augmenté sa participation en Bitcoin par le biais d'obligations et de ventes d'actions. MicroStrategy emprunte sur le marché de gré à gré, sans mécanisme de liquidation. Les créanciers en colère peuvent, au maximum, convertir leurs obligations en actions MSTR à un moment donné, puis les jeter sur le marché avec colère.
La date de remboursement la plus proche est en 2027, donc il reste encore plus de deux ans. Même si MSTR était réduit à zéro, il n'aurait toujours pas besoin de vendre ces Bitcoins de manière forcée, car la date d'échéance de la plus ancienne dette empruntée par MicroStrategy est en février 2027.
À l'heure actuelle, la seule menace légère est celle des baleines Bitcoin, et les baleines préfèrent un résultat gagnant-gagnant. »
Alors, est-ce que la vente massive de Bitcoin par MicroStrategy est une stratégie de pointe qui fera grimper la capitalisation à un trillion, ou est-ce une danse qui finira par s'arrêter ? Je crois que le temps donnera la réponse.
