Le post invité suivant provient de Bitcoinminingstock.io, fournissant des données complètes, des recherches approfondies et des analyses sur les actions d'extraction de Bitcoin. Publié à l'origine le 21 novembre 2024, il a été rédigé par l'auteur de Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.
Cipher Mining (NASDAQ : CIFR) a réalisé l'une des meilleures performances YTD parmi les mineurs de Bitcoin publics au 19 novembre 2024. Au sein des cercles d'investissement, les comparaisons entre TeraWulf et Cipher ont suscité de l'intérêt, certains notant la performance supérieure de ce dernier dans des domaines spécifiques. Ayant conclu que TeraWulf est un mineur de Bitcoin en plein essor dans mon analyse précédente, il est maintenant temps de jeter un œil attentif à Cipher, un mineur qui a discrètement taillé sa place sur le marché.
Profil de base
Cipher Mining est une entreprise d'extraction de Bitcoin basée aux États-Unis qui se positionne comme un développeur de centres de données. Ses opérations sont principalement situées au Texas, tirant parti de l'infrastructure énergétique favorable de l'État. Les installations opérationnelles de l'entreprise comprennent :
Centre de données d'Odessa : Une installation entièrement détenue à Odessa, Texas, représentant 7,1 EH/s, soit 76 % du taux de hachage total de Cipher.
Coentreprises avec WindHQ LLC : Les installations Alborz, Bear et Chief situées à Happy et Andrews, Texas, contribuant 2,2 EH/s supplémentaires à la capacité globale de l'entreprise.
Source de l'image de fond : ciphermining.com/sites
Au-delà de l'extraction de Bitcoin, Cipher participe également à des programmes de réduction de la charge du réseau pour optimiser la rentabilité. Tout comme Riot Platforms, Cipher tire parti du réseau énergétique à bas coût d'ERCOT et de programmes comme le Four Coincident Peak (4CP) pour gérer l'utilisation de l'électricité pendant les périodes de forte demande. Au T3 2024, Cipher a déclaré 1,4 million de dollars de ventes d'électricité, générées par la vente d'électricité à ERCOT lorsque cela est rentable. Ce flux de revenus supplémentaire soutient les coûts d'exploitation de l'entreprise.
Performance T3 2024 pas très jolie
Au T3 2024, Cipher a déclaré 24,1 millions de dollars de revenus, une baisse de 35 % par rapport au trimestre précédent et de 20,5 % par rapport à l'année précédente. Cette baisse a été principalement entraînée par une réduction de la production de Bitcoin. L'entreprise a extrait 493 BTC au T3, contre 638 BTC au T2. Des hausses saisonnières des tarifs d'électricité pendant les périodes de 4CP d'été d'ERCOT ont encore aggravé l'impact.
Au cours de cette période, le coût des revenus de Cipher a augmenté pour atteindre 15,1 millions de dollars, contre 13,0 millions de dollars au T3 2023. Les pertes nettes se sont creusées pour atteindre 87 millions de dollars, un contraste frappant avec la perte de 19 millions de dollars au T3 2023. Les facteurs contribuant incluent des coûts d'amortissement plus élevés associés à de nouveaux rigs de minage et installations, ainsi que des pertes dérivées liées à des contrats d'énergie. En conséquence, la marge brute de Cipher a considérablement diminué, passant de 57,1 % au T3 2023 à 37,5 % au T3 2024.
Cipher Mining : Revenus trimestriels, coût des revenus et tendances de la marge brute (T3 2023 - T3 2024)
Ces chiffres peignent ensemble une pression opérationnelle indésirable pour Cipher.
Un changement de perspective
Malgré les défis opérationnels, les actifs totaux de Cipher ont augmenté pour atteindre 775,4 millions de dollars au T3 2024, contre 566,1 millions de dollars au début de l'année. Cette croissance reflète des investissements significatifs dans sa trésorerie Bitcoin et son infrastructure minière.
Stratégie de Trésorerie Bitcoin : Conserver une partie et vendre une partie
Au 30 septembre 2024, Cipher détenait 1 512 Bitcoin d'une valeur d'environ 138,1 millions de dollars, contre 796 Bitcoin d'une valeur de 32,98 millions de dollars à la fin de l'année dernière. Cependant, par rapport au T2, Cipher a enregistré une baisse de 33,4 % (923 BTC) par rapport au trimestre précédent en raison de ventes stratégiques. En septembre, Cipher a vendu une bonne partie de ses avoirs Bitcoin, levant 67,5 millions de dollars pour financer l'acquisition de l'installation Barber Lake de 300 MW. Cette approche permet à l'entreprise de tirer parti de sa trésorerie Bitcoin pour la liquidité tout en minimisant l'émission d'actions.
Les avoirs en Bitcoin de Cipher Mining (août 2023 - octobre 2024)
Mise à niveau de la flotte : Renforcement de l'efficacité opérationnelle
Les investissements dans les mises à niveau de la flotte ont eu un impact significatif sur la structure des coûts de Cipher. Depuis le T4 2023, Cipher a conclu des accords avec Bitmain et Canaan pour acquérir des rigs de minage à la pointe de la technologie :
L'accord avec Bitmain implique 7,1 EH/s de mineurs, initialement prévu pour livraison en 2025 mais accéléré au T4 2024 par le biais d'un amendement en juin 2024. Cipher a payé 97,5 millions de dollars en dépôts durant les neuf mois se terminant le 30 septembre 2024, avec 26,9 millions de dollars restant.
L'accord avec Canaan comprend 1,25 EH/s de mineurs, avec une livraison prévue au T4 2024. Cipher a payé 13,1 millions de dollars d'avance au T2, avec 3,3 millions de dollars restants. Dans le cadre de cet accord, Cipher a sécurisé une option pour acquérir des mineurs supplémentaires équivalents à 160 MW de capacité d'ici le 30 juin 2025, en payant 5,3 millions de dollars en tant que dépôt (payé au T2).
Cipher Mining a conclu des accords avec Bitmain et Canaan pour acquérir des rigs de minage
Les Antminer S21 Pro de Bitmain et les A1566 de Canaan seront utilisés pour remplacer des machines moins efficaces dans l'installation d'Odessa de Cipher, plutôt que d'être déployés dans l'installation Black Pearl.
Pour s'aligner sur ces mises à niveau, Cipher a révisé les durées de vie utiles de ses rigs de minage de cinq ans à trois ans, à compter du 1er juin 2024. Ce changement a ajouté 9,4 millions de dollars et 12,2 millions de dollars en charges d'amortissement pour le T3 2024, ce qui a fortement contribué à la perte nette. Au T3 2024, l'entreprise a intégré les mineurs Antminer S21 Pro de Bitmain et A1566 de Canaan dans son installation d'Odessa, le plus grand centre de données entièrement détenu par Cipher.
Cependant, ces mises à niveau sont essentielles pour que Cipher atteigne son objectif de capacité d'auto-extraction de 13,5 EH/s d'ici la fin de l'année 2024, contre 9,3 EH/s au T3. En procédant à ces mises à niveau, Cipher pose les bases d'une efficacité opérationnelle et d'une rentabilité améliorées.
L'objectif de taux de hachage de Cipher Mining (capture d'écran de sa présentation)
Potentiel de croissance prospectif
Pipeline d'expansion du centre de données
Dans l'avenir, Cipher entreprend une expansion substantielle de sa capacité de centre de données. L'installation Black Pearl (acquise en décembre dernier), un centre de données de 300 MW en développement dans le comté de Winkler, au Texas, devrait être opérationnelle d'ici le T2 2025, ajoutant environ 21,5 EH/s de capacité minière. De même, ils ont récemment acquis une installation Barber Lake à Colorado City, Texas, avec une capacité de 300 MW et prête à être construite. Le site Reveille de 70 MW situé à Cotulla, Texas, a été une autre acquisition récente. Ce site a le potentiel d'être étendu en un centre de données de 200 MW, sous réserve d'approbation réglementaire (note : Cipher n'a pas publié de communiqué officiel concernant cette acquisition, mais cela a été mentionné dans leur récent dépôt 10-K).
Le 15 octobre 2024, Cipher a annoncé avoir acquis des options pour 1,5 GW de capacité de centre de données supplémentaire au Texas occidental et au Texas nord. Cela porte leur portefeuille actif et leur pipeline de développement à un total de 2,5 GW répartis sur 10 sites. Des installations à venir comme Mikeska, Milsing et McLennan, chacune ayant 500 MW de capacité potentielle, sont en attente d'approbations réglementaires.
Entreprises AI et HPC
En réponse à l'environnement minier hautement compétitif, comme de nombreux autres mineurs que j'ai précédemment discutés, Cipher diversifie également ses activités dans l'hébergement AI/HPC pour réduire sa dépendance à l'extraction de Bitcoin. À partir du T3, aucun revenu n'a été signalé dans ce secteur d'activité, mais nous pouvons voir des centres de données en cours de développement qui sont stratégiquement conçus pour soutenir à la fois l'extraction de Bitcoin et les activités HPC.
Selon une présentation récente de l'entreprise, leur équipe comprend des vétérans de Google, Vantage et Meta, apportant une expertise approfondie à son infrastructure AI et à ses centres de données de niveau 3. Le 31 octobre, son PDG Tyler Page a déclaré que l'entreprise avait "fait de grands progrès dans nos discussions avec les hyperscalers ces dernières semaines alors que nous cherchons nos premiers locataires HPC". Cela semble signaler un potentiel de revenus prometteur dans l'hébergement HPC pour Cipher dans un avenir proche, présentant une opportunité de croissance à long terme significative.
Certaines choses demeurent floues
Au 30 septembre 2024, Cipher a déclaré 39,7 millions de dollars en liquidités et équivalents de liquidités (y compris 14,4 millions de dollars de liquidités restreintes). Bien que cela fournisse une certaine liquidité, cela soulève des inquiétudes quant à savoir si l'entreprise dispose de ressources suffisantes pour répondre à ses ambitieux plans d'expansion. Avec plus de 30,2 millions de dollars de paiements dus pour de nouveaux rigs de minage et des besoins en capital significatifs pour le développement de centres de données et des projets commerciaux HPC, Cipher pourrait avoir besoin d'explorer des options de financement supplémentaires.
Les récentes activités de financement de Cipher mettent en évidence sa capacité à lever des fonds, générant 213,5 millions de dollars durant les neuf mois se terminant le 30 septembre 2024. Ces fonds ont été principalement levés par l'émission d'actions ordinaires. Cependant, la dépendance à l'émission d'actions pourrait conduire à une dilution des actionnaires si cela continue à long terme. Maintenant, la question est de savoir si Cipher peut diversifier sa stratégie de financement pour équilibrer ses ambitions de croissance et préserver la valeur pour les actionnaires.
Réflexions finales
Les résultats du T3 2024 de Cipher Mining reflètent les défis d'opération dans un environnement d'extraction de Bitcoin de plus en plus compétitif, surtout pendant les mois d'été pour ceux situés au Texas.
Cependant, la stratégie prospective de Cipher et ses ambitieux plans d'expansion pourraient bien la positionner pour une croissance future. Si ces initiatives sont exécutées efficacement et soutenues par des ressources adéquates, Cipher a le potentiel de devenir un acteur convaincant dans le cycle de marché actuel.
