Lorsque le président Donald Trump a remporté à nouveau le Bureau ovale avec une victoire qui a sidéré la moitié du pays, Wall Street n'a pas pu cacher son excitation.

Le S&P 500 a bondi de 3 % presque immédiatement après les élections, et les actions des petites capitalisations suivies par le Russell 2000 ont explosé de près de 5 %. Les actions ont prospéré. Les coûts d'emprunt pour les entreprises ont atteint des niveaux historiquement bas.

Le Bitcoin et d'autres actifs spéculatifs semblaient soudainement à l'épreuve des balles. Un soulagement a parcouru les marchés, mais la vraie histoire a commencé lorsque l'agenda "America First" de Trump a commencé à prendre forme - et ce n'était rien de calme.

Trump ne perdait pas de temps. Il a rempli son équipe de durs, signalant des tarifs, des déportations massives et un agenda impitoyable que les économistes ont averti pourrait défaire les contrôles de l'inflation et du déficit. Pourtant, le marché, toujours poussé par sa cupidité pour le profit, a haussé les épaules face aux avertissements.

Alors que certains secteurs célébraient, des fissures ont commencé à se former sous la surface, exposant les fractures entre gagnants et perdants dans cette expérience économique chaotique.

Gagnants : Finances, énergie et frénésie du fracking

Wall Street adore une bonne fête, et pour des secteurs comme les services financiers et l'énergie, l'élection de Trump ressemblait à la veille du Nouvel An. Le sous-indice financier S&P 500 a grimpé de 8 %, tandis que l'énergie a bondi de 7 %. Le rallye n'était pas juste de l'optimisme - c'était une euphorie alimentée par les promesses de Trump de coupes d'impôts pour les entreprises et le retour sur les réglementations de l'ère Obama.

Pour les dirigeants de l'énergie, c'était un rêve devenu réalité : des terres fédérales ouvertes au fracking, l'accord de Paris sur le climat annulé, et une nouvelle poussée pour ce que Trump a appelé "la dominance énergétique."

Chris Shipley de Fort Washington Investment Advisors a soutenu le rallye, affirmant que les gains reflétaient un comportement de marché rationnel. Les investisseurs se sont rués sur le Russell 2000, un indice de petites capitalisations rempli d'actions financières axées sur le marché intérieur.

Avec la conviction que les petites entreprises gagneraient davantage grâce aux réductions d'impôts des sociétés, le Russell a bondi plus rapidement que le marché dans son ensemble. Goldman Sachs a tenu sa conférence annuelle à Vegas pendant l'éclat post-électoral.

Des banquiers, investisseurs et dirigeants ont rempli le Wynn Resort, bourdonnant d'excitation sur les perspectives de fusions et acquisitions (M&A). Un gestionnaire de fonds spéculatifs a résumé : "M&A est maintenant une réelle possibilité grâce à la nouvelle administration. L'ambiance ici est meilleure qu'elle ne l'a été depuis des années."

Les réductions d'impôts n'étaient pas la seule chose excitante pour Wall Street. La déréglementation était le plat principal, et les investisseurs n'en avaient jamais assez. "Le marché pense que l'administration va ramener la réglementation à un endroit plus sensé," a déclaré le PDG de Goldman, David Solomon.

Beaucoup ont rejeté les propositions les plus sévères de Trump - comme les tarifs - comme de simples fanfaronnades. Mais les sommets étaient déjà en train de se manifester.

Perdants : Santé, dépenses gouvernementales et obligations du Trésor

Tout le monde n'a pas pu se joindre au rallye de Trump. Les actions liées aux coupes des dépenses gouvernementales ont chuté, l'indice de Citi pour ces entreprises ayant baissé de 8 % après les élections. Les actions du secteur de la santé ont également été touchées après que Trump a nommé le sceptique des vaccins Robert Kennedy Jr. à la tête du département de la santé.

Le marché obligataire, généralement le premier à flairer les ennuis, a montré de réelles inquiétudes. Les propositions de tarifs de Trump - 10 % sur toutes les importations et 60 % sur les biens chinois - ont déclenché des alarmes d'inflation. Le marché obligataire de 27 trillions de dollars a commencé à trembler.

Les rendements des obligations à 10 ans ont augmenté à 4,4 %, en hausse de 0,8 points de pourcentage depuis septembre. La hausse des rendements signifiait des ennuis : des coûts d'emprunt plus élevés pour les entreprises, des taux hypothécaires augmentant (proche de 7 % pour un prêt fixe de 30 ans), et des craintes d'instabilité fiscale.

Même Walmart n'était pas à l'abri. Le géant de la vente au détail a averti qu'il pourrait avoir besoin d'augmenter les prix si des tarifs étaient mis en œuvre, reflétant les coûts réels des ambitions de guerre commerciale de Trump. Les économistes étaient également effrayés.

L'ancien économiste en chef du FMI, Olivier Blanchard, a déclaré que les politiques de Trump pourraient provoquer une surchauffe de l'économie, avec une inflation qui reviendrait en force, pour finalement entraîner un ralentissement par la suite.

Les déportations ont ajouté de l'huile au feu. La promesse de Trump de retirer des millions d'immigrants sans papiers risquait de vider la main-d'œuvre. Les économistes étaient d'accord : moins de travailleurs signifiait des salaires plus élevés mais moins de production. Les entreprises, déjà pressées par l'inflation, feraient face à des défis encore plus difficiles pour répondre à la demande.

Les marchés internationaux n'ont pas été épargnés. L'indice Stoxx 600 de l'Europe a glissé alors que les investisseurs pariaient que la région axée sur les exportations subirait un coup en raison des tensions commerciales américaines. L'euro est tombé à son plus bas niveau par rapport au dollar en deux ans, amplifiant la douleur pour les exportateurs européens.

Les risques de surchauffe et des vigilantes des obligations

La Réserve fédérale a gardé son visage de poker, refusant de commenter les politiques de Trump jusqu'à ce qu'elles soient finalisées. Mais les investisseurs n'ont pas attendu. Les marchés à terme se sont ajustés rapidement, intégrant des réductions de taux moins agressives qu'auparavant. D'ici fin 2025, les taux de la Fed devraient être autour de 4 %, bien plus élevés que les prévisions antérieures de moins de 3 %.

Mais l'inflation n'était pas le seul souci. Le service de la dette américaine devient un monstre. Pour la première fois, les paiements de la dette des États-Unis ont dépassé son budget de défense. Kristina Hooper d'Invesco a qualifié cela d'insoutenable, avertissant d'un potentiel désastre financier comme le tristement célèbre "moment Liz Truss" du Royaume-Uni, lorsque des réductions d'impôts non financées ont fait s'effondrer le marché obligataire britannique.

Sonal Desai de Franklin Templeton a averti que les "vigilantes des obligations" pourraient revenir. Ce sont des investisseurs qui punissent les gouvernements avec des coûts d'emprunt plus élevés lorsque les politiques fiscales échappent au contrôle. Desai a déclaré que leur réapparition dépendrait des implications à long terme du plan économique de Trump.

Pendant ce temps, le marché boursier semblait imperturbable. Les investisseurs ont balayé les inquiétudes concernant l'inflation, se concentrant plutôt sur la déréglementation et les gains à court terme. "Les craintes d'inflation concernant les tarifs sont exagérées," a soutenu Shipley, reflétant un sentiment partagé par de nombreux acteurs de Wall Street.

Mais les fissures restent. La hausse des rendements du Trésor représente une menace majeure. Des rendements plus élevés attirent le capital loin des actions, rendant les actions moins attrayantes. Plus cette tendance se poursuit, plus Wall Street sera sous pression.

La grande question est de savoir si le pari économique de Trump peut garder les marchés accrochés ou si la gueule de bois viendra plus tôt que prévu. Comme l'a dit un stratégiste, "À un moment donné, cette balade s'arrête. La seule question est quand."

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