L'ascension fulgurante de MicroStrategy Inc. au cours des dernières semaines a placé ses ETFs à effet de levier sous les projecteurs, suscitant à la fois l'enthousiasme des investisseurs et des défis opérationnels pour les gestionnaires de fonds, selon un rapport publié plus tôt dans la journée par Vildana Hajric pour Bloomberg News. L'ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target (MSTU), lancé par Matt Tuttle, a fait face à des limites de capacité de la part de ses courtiers principaux en raison de la volatilité inhérente de l'action de MicroStrategy, qui est fortement liée au Bitcoin. À son lancement, MSTU a rapidement gagné du terrain, devenant l'un des ETFs les plus volatils jamais introduits sur Wall Street.
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L'ETF, conçu pour offrir le double des rendements quotidiens des actions de MicroStrategy, a connu une demande croissante alors que l'action a explosé. Cependant, les courtiers principaux - unités bancaires spécialisées dans le prêt de titres et d'autres activités - ont rapidement atteint leurs seuils de risque, limitant le montant d'exposition aux swaps qu'ils étaient prêts à étendre au fonds. À un moment donné, Tuttle avait besoin de 100 millions de dollars d'exposition pour répondre à la demande des investisseurs, mais n'a pu sécuriser que 20 millions de dollars via des swaps. Pour maintenir le mandat de levier de l'ETF, Tuttle s'est tourné vers les options d'achat comme stratégie alternative.
Un scénario similaire s'est déroulé pour Defiance ETFs, qui a lancé son ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR (MSTX) en août. Peu après son lancement, la société a commencé à utiliser des options pour compléter sa stratégie de levier. Offrant initialement un levier de 1,75x, le fonds a augmenté cela à 2x après l'entrée de MSTU de Tuttle sur le marché.
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L'action de MicroStrategy, connue pour ses fluctuations de prix abruptes, a rebondi le 22 novembre 2024, juste un jour après que Citron Research a annoncé une position courte qui a provoqué une forte baisse de 22 %. Ce rebond peut probablement être attribué à une combinaison de facteurs, y compris le sentiment des investisseurs selon lequel la vente a été excessive et un rallye ultérieur du Bitcoin, qui sous-tend une grande partie de l'évaluation de MicroStrategy. Les traders ont également pu saisir la baisse comme une opportunité d'achat, anticipant une reprise au milieu de l'intérêt fort du marché pour les cryptomonnaies suite à la position pro-crypto de Donald Trump et aux récents sommets historiques du Bitcoin.
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Selon le rapport de Bloomberg, la volatilité des actions de MicroStrategy a étendu la capacité de Wall Street à soutenir ces ETFs à haut rendement. Les courtiers principaux impliqués dans les swaps pour les ETFs, y compris Cantor Fitzgerald, Marex et Clear Street, ont fait face à des exigences de marge croissantes en raison des risques associés à l'action sous-jacente. Les teneurs de marché ont noté que la croissance rapide de ces fonds teste la tolérance au risque des bureaux de courtage, surtout compte tenu des demandes massives de marge des fonds.
L'essor des ETFs à effet de levier sur actions individuelles, qui sont devenus disponibles pour les investisseurs américains en 2022, a attiré l'attention des régulateurs en raison de leurs risques inhérents. Ces produits, qui séduisent souvent les investisseurs particuliers à la recherche de profits rapides, présentent des défis importants pour les émetteurs. Gérer de tels fonds nécessite une surveillance attentive des dérivés, tels que les options, pour maintenir un levier ciblé tout en naviguant à travers les fluctuations des prix des actions. Pour Tuttle, ce processus consomme désormais une part significative de ses opérations quotidiennes.
Avec des actifs combinés de près de 4 milliards de dollars, MSTU et MSTX ont enregistré des rendements stupéfiants depuis leur création - MSTU a grimpé de plus de 710 %, tandis que MSTX a gagné 543 %. Cependant, leur croissance explosive soulève des questions sur la durabilité de tels produits et les implications plus larges pour les marchés financiers. Certains experts du secteur soutiennent que le succès de ces ETFs pourrait signaler les limites de ce que le marché peut accueillir, car ils amplifient les mouvements de l'action bien au-delà de ses fondamentaux sous-jacents.
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