MicroStrategy a déjà dépensé plus de 16,5 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, ces 16,5 milliards de dollars proviennent principalement de deux sources.
Rédigé par : 0xjs, Jinse Finance
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Évidemment, le bitcoin dépassera bientôt la barre des 100,000 dollars.
Le bon sens nous dit qu'une forte hausse des prix est directement causée par le fait que certaines personnes achètent massivement avec de l'argent réel, après tout, « l'argent parle ».
Dans ce cycle haussier des cryptomonnaies, il y a une forte disparité entre les cryptomonnaies, les deux segments les plus performants étant le bitcoin et Solana. L'augmentation de Solana provient principalement de l'afflux de joueurs de cryptomonnaies vers les mèmes, tandis que l'augmentation du bitcoin provient principalement des fonds d'achat du bitcoin ETF américain et de certaines entreprises cotées, en particulier MicroStrategy. Cet article se concentre principalement sur MicroStrategy.
Le journaliste de Jinse Finance a passé une nuit le 21 novembre sur le site officiel de la SEC américaine à examiner les documents soumis par MicroStrategy depuis 2021, décomposant en profondeur le comportement d'achat de bitcoin de MicroStrategy et ses sources de financement. La conclusion est que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna ».
Commençons par examiner la situation globale de MicroStrategy, puis décomposons les sources de financement de l'achat de bitcoin par MicroStrategy, et enfin comparons Grayscale et Luna. Voici.
MicroStrategy n'a pas peur des hausses et des baisses : dépensant plus de 16 milliards de dollars pour acheter des bitcoins de manière déterminée
MicroStrategy a mis en œuvre une stratégie de réserve de bitcoin depuis septembre 2020, exécutant de manière résolue cette stratégie à travers les cycles, n'ayant pas peur des hausses et des baisses, par exemple, en avril et novembre 2021, en achetant des bitcoins à plus de 59,000 dollars.
MicroStrategy continue d'acheter des BTC sans relâche
Le journaliste de Jinse Finance a rapporté qu'à la date du 22 novembre 2024, MicroStrategy avait déjà dépensé un total de 16,58 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, actuellement détenant 331,000 bitcoins, dont la valeur est proche de 33 milliards de dollars.
Depuis l'émission réussie du bitcoin ETF en janvier 2024, les bitcoins gérés par le bitcoin ETF ont dépassé 1,24 million, avec une valeur totale des actifs ayant franchi la barre des 120 milliards de dollars, et un flux net total d'environ 30,3 milliards de dollars. Le bitcoin ETF est un objet d'investissement pour de nombreux investisseurs, et non pas d'un investisseur unique.
À première vue, MicroStrategy pourrait être l'entité unique qui a dépensé le plus pour acheter des bitcoins.
Alors, la question se pose : d'où proviennent tous ces fonds que MicroStrategy utilise pour acheter des bitcoins ?
Le journaliste de Jinse Finance a parcouru les rapports soumis par MicroStrategy à la SEC américaine, ses financements proviennent principalement de deux sources : les obligations convertibles senior et l'émission d'actions à prix de marché.
Les obligations convertibles senior sont destinées aux investisseurs institutionnels qualifiés, tandis que l'émission d'actions à prix de marché s'adresse directement au marché secondaire.
Obligations convertibles senior : 7,26 milliards de dollars pour des investisseurs institutionnels qualifiés
Voici les notes émises par MicroStrategy depuis 2020, à l'exception des 500 millions de dollars d'obligations garanties émises en juin 2021, toutes les autres sont des obligations convertibles senior.
Ainsi, le 21 novembre 2024, les 3 milliards de dollars d'obligations convertibles nouvellement émises par MicroStrategy peuvent être utilisés à tout moment pour acheter des bitcoins. Peut-être que dans un jour ou deux, lorsque MicroStrategy utilisera ces 3 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, ce sera le moment où le bitcoin dépassera 100,000 dollars.
Comprendre ce que sont les obligations convertibles senior, vous découvrirez qu'elles sont vraiment un bon outil financier.
Les obligations convertibles senior sont un type de titre de créance spécial, qui inclut l'option de convertir les obligations en un nombre déterminé d'actions de l'émetteur. Si l'action monte, elle peut être convertie en actions, et si le prix de l'action est faible, elle est remboursée en capital et en intérêts. De plus, les obligations convertibles senior ont priorité sur tous les autres titres de créance émis par la même entité, permettant d'obtenir une compensation prioritaire. Ainsi, c'est un type d'obligation avec un rendement élevé en haut et une garantie en bas.
Il est important de noter que les obligations convertibles senior sont généralement assorties de clauses de rachat obligatoires. Après la période interdisant le rachat stipulée par les clauses ou lors du déclenchement des clauses de rachat anticipé, l'émetteur peut initier le rachat obligatoire. Avant la date de rachat prévue, les investisseurs doivent convertir les obligations convertibles en actions de l'entreprise, sinon l'émetteur a le droit de racheter les obligations convertibles au prix de la valeur nominale plus les intérêts accumulés. Dans la plupart des cas, les investisseurs choisissent de convertir en actions.
Prenons l'exemple des 2025 Convertible Notes déjà rachetées par MicroStrategy, les 2025 Convertible Notes arrivent à échéance le 15 décembre 2025. Cependant, MicroStrategy a publié un avis le 13 juin 2024, demandant aux détenteurs de 2025 Convertible Notes de pouvoir choisir de convertir leurs obligations selon un taux de conversion applicable de 2,5126 actions ordinaires de classe A de MicroStrategy pour chaque 1,000 dollars de principal (reflétant un prix de conversion de 397,99 dollars par action) avant 17h00, heure de New York, le 11 juillet 2024. Sinon, MicroStrategy procédera au rachat obligatoire de toutes les obligations impayées le 15 juillet, le prix de rachat étant égal au principal + intérêts accumulés non payés.
Le prix de l'action de MicroStrategy ce jour-là était d'environ 1300 dollars (MicroStrategy a effectué une scission 1:10 le 8 août, le prix de 1300 dollars étant le prix avant la scission), il est évident que les créanciers choisiront de convertir leur dette en actions. Après que les créanciers aient reçu les actions, ils réaliseront un arbitrage.
Pourquoi les investisseurs institutionnels achètent-ils avec empressement les obligations convertibles de MicroStrategy ? Parce que le risque est très faible, avec une garantie de profit, les obligations convertibles senior ont un droit de priorité sur le remboursement. Actuellement, la dette totale des obligations convertibles de MicroStrategy est de 7,26 milliards de dollars, alors que la valeur des bitcoins détenus par MicroStrategy est proche de 33 milliards de dollars, même si le bitcoin chute de 75 %, les créanciers des obligations convertibles de MicroStrategy ne perdent pas d'argent.
On peut dire que le principal moteur derrière les obligations convertibles est que l'émetteur permet aux investisseurs de choisir activement de convertir leur créance en actions, évitant ainsi à l'émetteur d'avoir à débourser de l'argent pour rembourser la dette.
Émission d'actions à prix de marché : près de 10 milliards de dollars sur le marché secondaire
Voici les données d'émission d'actions du marché de MicroStrategy depuis 2020. Au cours des 4 dernières années, MicroStrategy a levé un total de 9,823,5 millions de dollars en émettant de nouvelles actions sur le marché secondaire, tous ces fonds ayant été utilisés pour acheter des bitcoins.
L'émission d'actions à prix de marché (ATM Equity Offering) fait référence à l'émission d'actions subséquente qu'une société cotée en bourse effectue après son introduction en bourse pour lever des fonds. Dans l'émission ATM, la société cotée vend progressivement des actions nouvellement émises sur le marché secondaire via des courtiers désignés à un prix de marché pendant un certain temps. Les courtiers vendent les actions de l'entreprise émettrice sur le marché public pour obtenir des revenus en espèces, puis remettent ces revenus à l'entreprise émettrice.
Prenons l'exemple de l'offre d'équité ATM de MicroStrategy. Le 1er août 2024, MicroStrategy a signé un accord de vente avec TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group et SG Americas Securities (l'« Accord de vente d'août 2023 »). Selon cet accord, MicroStrategy peut de temps à autre émettre et vendre ses actions ordinaires de classe A par l'intermédiaire d'agents de vente, jusqu'à un maximum de 2 milliards de dollars d'actions. Selon le document 8-K que MicroStrategy a fourni à la SEC américaine le 11 novembre 2024, MicroStrategy a émis un total de 7,854647 millions d'actions, levant 2,03 milliards de dollars et achetant 27,200 bitcoins.
Le 30 octobre 2024, MicroStrategy a annoncé son plan 21/21, déclarant qu'il lèverait 42 milliards de dollars de capital au cours des prochaines années, y compris 21 milliards de dollars en actions et 21 milliards de dollars en titres de créance, pour investir dans le bitcoin. Ce jour-là, MicroStrategy a également révélé qu'il avait conclu un accord de vente avec TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA et SG Americas Securities pour émettre 21 milliards de dollars d'actions MicroStrategy à prix de marché. Le 18 novembre 2024, le document 8-K soumis par MicroStrategy à la SEC montre que, entre le 11 et le 17 novembre, MicroStrategy a vendu 13,594 millions d'actions, levant environ 4,6 milliards de dollars, et a acheté 51,780 bitcoins.
Selon le plan de MicroStrategy, il reste environ 16,4 milliards de dollars d'actions nouvellement émises de MicroStrategy disponibles à la vente.
Pourquoi dire que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna »
Maintenant que vous êtes familiarisé avec les « obligations convertibles » et les « émissions d'actions à prix de marché » de MicroStrategy, repensons à leur similitude avec Grayscale et Luna lors du dernier marché haussier, mais en version améliorée.
Grayscale vs. Obligations convertibles :
Pour revenir sur le mécanisme d'exploitation de Grayscale avant de se convertir en ETF, les actions de confiance Grayscale sont émises uniquement aux investisseurs qualifiés, qui achètent des actions GBTC (les actifs sous-jacents du fonds de confiance Grayscale doivent être des bitcoins correspondants) avec des liquidités hors bourse ou échangent des bitcoins physiques contre des actions GBTC, complétant des transactions publiques après 6 mois de verrouillage pour réaliser un arbitrage. Pendant ce temps, les actions GBTC et les actifs sous-jacents en bitcoins sont isolés, les investisseurs ne peuvent pas les racheter.
Les obligations convertibles senior de MicroStrategy sont également destinées aux investisseurs qualifiés, les investisseurs achetant des obligations convertibles avec des liquidités hors bourse, qui se transforment en actions MicroStrategy lors du rachat obligatoire pour réaliser un arbitrage. Les obligations convertibles sont également isolées du bitcoin de MicroStrategy.
Pendant le marché haussier du bitcoin de 2020 et 2021, la prime de GBTC a attiré d'importants fonds d'arbitrage, GBTC a également accumulé plus de 650,000 bitcoins, qualifié par de nombreux professionnels de l'industrie à l'époque de « marché haussier évident ».
Dans ce cycle haussier, MicroStrategy a déjà attiré plus de 7 milliards de dollars de fonds d'investisseurs institutionnels qualifiés par le biais d'obligations convertibles, et le plan 21/21 de MicroStrategy prévoit également d'émettre davantage d'obligations.
La différence est que les obligations convertibles de MicroStrategy ont une longue date d'échéance, la plus proche étant en 2027, suffisamment pour dépasser le prochain cycle. Si nécessaire, MicroStrategy peut complètement racheter des obligations convertibles obligatoires, permettant aux investisseurs de convertir les obligations en actions nouvellement émises de MicroStrategy à coût presque nul, sans que MicroStrategy ait vraiment à rembourser l'argent. Même jusqu'à la date d'échéance, MicroStrategy peut émettre de nouvelles obligations convertibles pour remplacer les anciennes, tout comme MicroStrategy a racheté les 2028 Secured Notes avec des liquidités des 2024 Convertible Notes émises le 20 septembre 2024. Évidemment, les obligations convertibles de MicroStrategy sont plus robustes.
Luna vs. Émission d'actions à prix de marché :
Dans le cas de Luna, brûler 1 dollar de LUNA peut créer 1 dollar de stablecoin algorithmique UST. Tant que le prix de LUNA augmente, il est possible de créer plus de UST, avec plus de UST, il est possible d'acheter plus de bitcoins comme réserve, stabilisant 1 UST = 1 USDT. Luna s'adresse directement aux investisseurs ordinaires sans autorisation.
L'émission d'actions à prix de marché de MicroStrategy est très similaire, visant directement les investisseurs ordinaires du marché secondaire. Plus le prix de l'action de MicroStrategy est élevé, plus elle peut obtenir de dollars grâce à l'émission d'actions à prix de marché, plus de dollars peuvent acheter plus de bitcoins. « Le pied gauche sur le pied droit » monte en flèche. Après l'établissement d'un marché haussier par le bitcoin ETF en janvier 2024, la prime nette des actifs de MicroStrategy (prix de l'action par rapport à la valeur correspondant au bitcoin - 1) a grimpé à 2,7. Actuellement, MicroStrategy détient un total de 331,200 bitcoins, d'une valeur d'environ 32,84 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale de MicroStrategy a dépassé 100 milliards de dollars.
Luna et UST peuvent être frappés dans les deux sens, si UST se découple, les arbitragistes peuvent acheter UST à prix réduit, en frappant LUNA à 1 UST = 1 USDT, formant un « cycle de la mort », provoquant l'effondrement de LUNA. En fait, si la fondation Luna (LFG) avait acheté des bitcoins plus tôt et en plus grande quantité pendant le cycle haussier (elle n'a acheté que 1,5 milliard de dollars de bitcoins), si UST pouvait temporairement être frappé d'un côté vers LUNA, Luna n'aurait probablement pas échoué.
MicroStrategy va plus loin, l'émission d'actions à prix de marché de MicroStrategy est unidirectionnelle et ne tombera pas dans une spirale de la mort, et est presque à coût zéro. MicroStrategy est clairement plus sûre que Luna. Même pendant le marché baissier de 2022, la prime nette des actifs de MicroStrategy a été d'au moins 60 %.
Source : mstr-tracker
Tant que des personnes sont prêtes à acheter les actions à prix de marché de MicroStrategy, plus MicroStrategy achète de bitcoins pendant la période de forte prime de son NAV, plus le coussin de sécurité de MicroStrategy devient épais. À son extrême, la capitalisation boursière de MicroStrategy équivaut entièrement à sa valeur en bitcoins, MicroStrategy ne court pas de risque, car le risque a déjà été transféré aux investisseurs en actions.
En résumé, peut-on dire que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna » ?
Conclusion : maximalisme triple
À la fin juillet 2024, lors de la conférence sur le bitcoin organisée à Nashville, le PDG de MicroStrategy, Michael Saylor, a prononcé un discours sur le thème « Révolution du bitcoin ».
Après 4 ans de pratique, il a proposé une méthodologie pour que les individus, les entreprises, les institutions et les États répondent à la révolution du bitcoin, proposant une stratégie de maximalisme triple. Pour les entreprises, cela signifie acheter des bitcoins par trois voies – flux de trésorerie, émettre des actions lorsque le prix des actions est surévalué, émettre de la dette lorsque les taux d'intérêt sont bas.
Il a dit cela et il l'a fait.
MicroStrategy a déjà accumulé 331,200 bitcoins.
