Auteur original : shaofaye 123, Foresight News

Le 21 novembre, Citron Capital a tweeté qu'elle shortait les actions de MicroStrategy, d'un côté le légendaire baissier de Wall Street, de l'autre le plus fort des actions américaines en 2024. Citron Capital va-t-elle encore perdre ? Cet article vous fera découvrir les histoires derrière ces deux entreprises légendaires.

Le géant du short Citron a toujours été une présence fascinante sur le marché des capitaux, apparaissant à travers de nombreux cycles. En 2012, le short sur Qihoo a terni sa réputation, en 2021, le short sur GameStop l'a contraint à fermer, et en 2022, elle a également shorté Ethereum, qui avait une capitalisation boursière de 130 milliards.

Depuis l'annonce de Citron Capital de shorter MicroStrategy hier, le prix des actions de MicroStrategy a chuté, reculant de 30 % par rapport à son sommet quotidien.

L'histoire de Citron Capital en matière de short

Citron Capital, une institution baissière ayant un impact significatif aux États-Unis, a été fondée en 2001, et en six ans, elle a ciblé 20 entreprises de concept chinois, entraînant une chute de plus de 80 % des prix de 15 d'entre elles et la radiation de 7 autres. À l'époque, Citron Capital était en plein essor, commençant à shorter Evergrande. Dans son rapport, elle écrivait : « Le sort d'Evergrande est déjà scellé, la seule chose incertaine est le moment. » Finalement, l'effondrement d'Evergrande a également confirmé la prophétie de Citron.

À un moment donné, Citron était au sommet. En 2021, GameStop est entré dans le champ de vision des institutions short. GameStop, en tant que plus grande chaîne de vente au détail de jeux au monde, était une boutique de jeux hors ligne. À l'époque, son activité avait déjà été abandonnée par le marché, perdant des parts face à d'autres grandes entreprises, et il semblait que les baissiers allaient encore remporter une grande victoire. Mais l'apparition du « chaton hurlant » a donné lieu à une merveilleuse bataille de short à Wall Street. L'identité derrière le « chaton hurlant » est Keith Gill, mais à l'époque, personne ne le savait, et sous la fermentation du « chaton hurlant » et de WSB, les petits investisseurs ont propulsé le prix de l'action de 19,95 à 39,91, doublant. Citron Capital, voyant le prix des actions gravement surévalué, ne pouvait plus rester assise. Le 19 janvier, elle a officiellement lancé un rapport de short sur GME, et a traité les petits investisseurs qui avaient acheté des actions à des prix élevés de « idiots ». Les petits investisseurs se sont rebellés, avec Musk tweetant « Gamestonk ! », le prix des actions a atteint 483 dollars à un moment donné. Dans cette bataille, Citron Capital a perdu 100 %, sortant de la position à 90 dollars, tandis qu'un autre capital, Melvin Capital, a également subi une perte de 6,8 milliards.

Après cet événement, Citron a publié une annonce indiquant qu'elle abandonnerait 20 ans de recherche sur le short, ne publierait plus de rapports sur le short, et se concentrerait sur la fourniture d'opportunités de trading haussier pour les investisseurs particuliers, semblant marquer la fin de l'ère des sociétés de vente à découvert. Les grands capitaux se sont tous effondrés, et les petits investisseurs semblent avoir remporté la victoire finale contre Wall Street, mais l'opération de déconnexion de Robinhood a fait chuter rapidement les prix des actions. Dans l'affaire GME, ce fut finalement la victoire d'une minorité.

Depuis lors, Citron n'a pas cessé de shorter comme elle l'a déclaré. En 2022, elle a initié un short sur Ethereum, qui a une capitalisation boursière de 130 milliards, et aujourd'hui, la capitalisation d'Ethereum a triplé.

Le plus fort des actions américaines en 2024 : MicroStrategy

MicroStrategy, une entreprise plus légendaire que Citron Capital, un plan machiavélique de haut niveau.

MicroStrategy a été fondée en 1989 par Michael Saylor, Sanju Bansal et Thomas Spahr. À l'origine, MicroStrategy n'était qu'une société de conseil spécialisée dans la modélisation et la simulation multidimensionnelles. Dans sa jeunesse, Saylor n'était pas favorable à Bitcoin et avait même ridiculisé les cryptomonnaies en 2013. Mais à partir de 2020, MicroStrategy a commencé à explorer des actifs alternatifs au-delà de l'argent liquide, utilisant ses actifs financiers pour acheter plus de 21 000 Bitcoins, devenant progressivement le plus grand détenteur d'actions de Bitcoin au monde. MicroStrategy a investi massivement dans Bitcoin de manière systématique, y compris en s'endettant pour augmenter sa détention de Bitcoin. Actuellement, la société cotée détenant le plus de Bitcoin au monde n'a que deux ans, avec un bénéfice affiché de plus de 15 milliards de dollars, et un volume de transactions dépassant le niveau le plus élevé de Nvidia sur le marché américain en une seule journée.

Quelle est donc la stratégie de MicroStrategy ? Comment tire-t-elle parti d'un intérêt énorme ?

En termes simples, MicroStrategy actuelle est une entreprise spécialisée dans l'achat de BTC. En achetant des Bitcoins, elle propulse le prix de Bitcoin à la hausse, ce qui élève également le prix de ses propres actions. En s'endettant à nouveau pour acheter des Bitcoins, le prix de Bitcoin s'envole à nouveau, le prix des actions monte encore, et le financement permet d'acheter encore plus de Bitcoins, le prix des actions continue d'augmenter, et la valeur nette par action ainsi que le revenu continuent d'augmenter...

Ce modèle de flywheel rappelle inévitablement Luna, dont l'effondrement reste préoccupant. De plus, MicroStrategy a actuellement une prime de 300 % sur Bitcoin, les investisseurs de MSTR ayant effectivement payé 250 000 dollars pour chaque Bitcoin, alors que le prix du marché est encore inférieur à 100 000 dollars. Son prix des actions présente également une certaine prime.

Shorter, gagner ou perdre ?

Dans cette occasion, Citron Capital a de nouveau agi, le 21 novembre, publiant un tweet déclarant :

« Il y a près de quatre ans, Citron était le premier à dire à ses lecteurs que MicroStrategy (MSTR) était le moyen ultime d'investir dans Bitcoin, en fixant un objectif de 700 dollars.

Avançons jusqu'à aujourd'hui : MSTR a grimpé au-dessus de 5000 dollars (ajusté). Un hommage à la stratégie Bitcoin visionnaire de Michael Saylor.

Aujourd'hui, avec l'investissement dans Bitcoin devenu plus facile que jamais, le volume de transactions de MSTR a complètement décorrélé des fondamentaux de Bitcoin. Bien que Citron demeure optimiste sur Bitcoin, nous avons couvert nos positions en shortant MSTR.

Je respecte énormément Saylor, mais même lui doit savoir que MSTR est devenu trop chaud. »

En réalité, Citron n'est pas la première entreprise à suggérer de couvrir une position longue sur Bitcoin en shortant MSTR. En mars de cette année, une autre institution bien connue, Kerrisdale Capital Management, a également fait une suggestion similaire, déclarant qu'elle voulait être longue sur Bitcoin tout en shortant les actions de MSTR.

Les baissiers agissent à nouveau, le prix des actions de MicroStrategy chute, s'agit-il d'une autre famille Hunter ou d'une poursuite de la hausse ? Est-ce une anticipation du marché ou une nouvelle erreur ?

D'après les données, le MSTZ (ETF inversé shortant MSTR à deux fois) a vu son volume de transactions augmenter le 21 novembre, atteignant près de 1,53 milliard de dollars en une seule journée, alors que le volume moyen de transactions par jour était de 84 millions de dollars. D'un point de vue fondamental, MicroStrategy a maintenant une prime de 300 % sur Bitcoin, accompagnée de la commodité d'acheter BTC après l'approbation de l'ETF. À long terme, MSTR pourrait avoir perdu sa « prime d'unicité ».

Cependant, de nombreux partisans (source : @0x_Todd) restent optimistes sur MSTR, déclarant :

  • MicroStrategy n'est pas Luna, son coussin de sécurité est bien plus épais. Selon les dernières statistiques, le coût moyen des Bitcoins de MicroStrategy est de 49 874 dollars, et il est actuellement proche d'un rendement flottant de 100 %, ce qui représente un coussin de sécurité très épais.

  • MicroStrategy augmente sa détention de Bitcoin par le biais d'obligations et de ventes d'actions. MicroStrategy emprunte via un levier de gré à gré, sans mécanisme de liquidation. Les créanciers en colère peuvent au maximum transformer leurs obligations en actions de MSTR à un moment donné, puis les jeter sur le marché avec colère.

  • La dernière date de remboursement est en 2027, il reste encore plus de deux ans. Même si MSTR chute à zéro, elle n'a toujours pas besoin d'être contrainte de vendre ces Bitcoins, car la date d'échéance des dettes qu'elle a contractées pour le remboursement le plus tôt est le 2 février 2027.

  • La seule menace douce actuelle est le grand baleine Bitcoin, et les baleines préfèrent un scénario gagnant-gagnant.

Ainsi, la vente massive de Bitcoins par MicroStrategy est-elle une stratégie de spirale ascendante atteignant une capitalisation de 1000 milliards ou une danse qui prendra fin ? Je crois que le temps donnera la réponse.