Article : 0xjs@Jinse Finance
Le Bitcoin a franchi les 80 000 dollars ! Le Bitcoin a franchi les 90 000 dollars ! Le Bitcoin a franchi les 95 000 dollars ! Le Bitcoin a franchi les 99 000 dollars !
Il est évident que le bitcoin franchira bientôt la barre des 100 000 dollars.
Le bon sens nous dit que la raison directe de l'augmentation substantielle des prix est que certaines personnes achètent massivement avec de l'argent réel, après tout, « l'argent parle ».
Dans le cadre de cette nouvelle bulle des cryptomonnaies, il y a une forte différenciation parmi les cryptomonnaies, avec les deux secteurs les plus brillants étant Bitcoin et Solana. L'augmentation de Solana provient principalement de l'afflux de joueurs de cryptomonnaies dans le secteur des mèmes, tandis que l'augmentation de Bitcoin provient principalement des fonds des ETF Bitcoin américains et de certaines entreprises cotées, en particulier MicroStrategy. Cet article se concentre principalement sur MicroStrategy.
Le journaliste de Jinse Finance a passé une nuit le 21 novembre à parcourir les documents soumis par MicroStrategy à la SEC américaine depuis 2021, analysant en profondeur le comportement d'achat de bitcoins de MicroStrategy et ses sources de financement. La conclusion est que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna ».
Commençons par examiner la situation globale de MicroStrategy, puis décomposons les sources de financement de l'achat de bitcoins par MicroStrategy, et enfin comparons Grayscale et Luna. Voici.
MicroStrategy n'a pas peur des marchés haussiers et baissiers : elle a dépensé plus de 16 milliards de dollars pour acheter des bitcoins
MicroStrategy a implémenté sa stratégie de réserve de bitcoins depuis septembre 2020, traversant les cycles sans craindre les marchés haussiers et baissiers en exécutant cette stratégie fermement, comme durant la bulle de 2021 où elle a acheté des bitcoins à plus de 59 000 dollars en avril et en novembre.
MicroStrategy continue d'acheter des BTC
Le journaliste de Jinse Finance a constaté qu'à la date du 22 novembre 2024, MicroStrategy avait dépensé un total de 16,58 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, et possède actuellement 331 000 bitcoins, d'une valeur d'environ 33 milliards de dollars.
Depuis l'émission réussie de l'ETF Bitcoin en janvier 2024, l'ETF Bitcoin gère plus de 1,24 million de bitcoins, avec des actifs gérés dépassant les 120 milliards de dollars, et des entrées nettes de fonds totalisant environ 30,3 milliards de dollars. L'ETF Bitcoin est l'objectif d'investissement de nombreux investisseurs, pas seulement d'un seul investisseur.
À première vue, MicroStrategy pourrait être l'entité qui a dépensé le plus pour acheter des bitcoins.
Alors, la question se pose : d'où proviennent tous ces fonds que MicroStrategy utilise pour acheter des bitcoins ?
Le journaliste de Jinse Finance a passé en revue le rapport de MicroStrategy soumis à la SEC américaine, et ses fonds proviennent principalement de deux sources : les obligations convertibles préférentielles (Convertible Senior Notes) et les émissions d'actions au prix du marché (At-the-Market Equity Offerings).
Les obligations convertibles préférentielles (Convertible Senior Notes) sont destinées aux investisseurs institutionnels qualifiés, tandis que les émissions d'actions au prix du marché (At-the-Market Equity Offerings) s'adressent directement au marché secondaire.
Obligations convertibles préférentielles (Convertible Senior Notes) : 7,26 milliards de dollars Investisseurs institutionnels qualifiés
Voici les notes émises par MicroStrategy depuis 2020, à l'exception des 500 millions de dollars d'obligations garanties émises en juin 2021, toutes les autres sont des obligations convertibles préférentielles (Convertible Senior Notes).
Le 21 novembre 2024, les 3 milliards de dollars d'obligations convertibles nouvellement émises par MicroStrategy sont immédiatement disponibles pour acheter des bitcoins. Peut-être que ces derniers jours, lorsque MicroStrategy utilisera ces 3 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, ce sera le moment où le bitcoin dépassera les 100 000 dollars.
Comprendre ce qu'est une obligation convertible préférentielle (Convertible Senior Notes), vous découvrirez que c'est vraiment un bon instrument financier.
Les obligations préférentielles convertibles sont un type de titre de dette qui contient une option permettant de convertir les obligations en un certain nombre d'actions de l'émetteur. Si le prix des actions augmente, il est possible de les convertir; si le prix des actions est bas, le remboursement du principal et des intérêts s'applique. De plus, les obligations préférentielles convertibles ont la priorité sur tous les autres titres de dette émis par la même entité, permettant une compensation prioritaire. Ainsi, c'est une obligation à rendement élevé avec un plancher.
Il est important de noter que les obligations convertibles préférentielles sont généralement assorties de clauses de rachat forcé. Après la période de rachat interdit prévue par les clauses ou lors du déclenchement de clauses de rachat anticipé, l'émetteur peut initier un rachat forcé. Avant la date de rachat prévue, les investisseurs doivent convertir les obligations convertibles en actions de la société, sinon l'émetteur a le droit de racheter les obligations convertibles à leur valeur nominale plus les intérêts courus. Dans la plupart des cas, les investisseurs choisissent de convertir en actions.
Prenons l'exemple des 2025 Convertible Notes déjà rachetées par MicroStrategy, qui arrivent à échéance le 15 décembre 2025. Cependant, MicroStrategy a annoncé le 13 juin 2024, demandant aux détenteurs de 2025 Convertible Notes de pouvoir choisir de convertir leurs obligations en actions ordinaires de classe A de MicroStrategy à un taux de conversion applicable de 2,5126 actions pour chaque 1000 dollars de principal (reflétant un prix de conversion de 397,99 dollars par action) avant 17h00, heure de New York, le 11 juillet 2024. Sinon, MicroStrategy procédera au rachat forcé de toutes les obligations non remboursées le 15 juillet, au prix de rachat égal au principal plus les intérêts courus.
Le prix de l'action de MicroStrategy ce jour-là était d'environ 1300 dollars (MicroStrategy a complété une division d'actions de 1:10 le 8 août, donc 1300 dollars est le prix avant la division), il est évident que les créanciers choisiraient de convertir leur dette en actions. Les créanciers réalisent un arbitrage en recevant des actions.
On peut dire que le principal motif derrière les obligations convertibles est que l'émetteur pousse les investisseurs à choisir de convertir leur créance en actions, permettant ainsi à l'émetteur de ne pas avoir à sortir de l'argent pour rembourser la dette.
Émission d'actions au prix du marché (At-the-Market Equity Offerings) : près de 10 milliards de dollars sur le marché secondaire
Voici les données sur les émissions d'actions de MicroStrategy depuis 2020. Au cours des quatre dernières années, MicroStrategy a levé un total de 9,8235 milliards de dollars directement sur le marché secondaire en émettant de nouvelles actions, ces fonds ayant été entièrement utilisés par MicroStrategy pour acheter des bitcoins.
Une émission d'actions au prix du marché (ATM Equity Offering) désigne l'émission d'actions supplémentaires par une société cotée après son introduction en bourse pour lever des fonds. Dans une émission ATM, la société cotée vend progressivement des actions nouvellement émises à un prix de marché pendant une certaine période via des courtiers désignés. Les courtiers vendent les actions de l'émetteur sur le marché public pour obtenir des liquidités, puis remettent les bénéfices à la société émettrice.
Prenons encore l'exemple de l'ATM Equity Offering de MicroStrategy. Le 1er août 2024, MicroStrategy a signé un contrat de vente avec TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group et SG Americas Securities. Selon cet accord, MicroStrategy peut émettre et vendre ses actions ordinaires de classe A à travers des agents de vente, pour un prix d'émission total pouvant atteindre 2 milliards de dollars. Selon le document 8-K fourni à la SEC américaine le 11 novembre 2024, MicroStrategy a émis un total de 7 854 647 actions, levant au total 2,03 milliards de dollars, achetant en totalité 27 200 bitcoins.
Le 30 octobre 2024, MicroStrategy a annoncé le plan 21/21, déclarant qu'il prévoit de lever 42 milliards de dollars de capital dans les années à venir, comprenant 21 milliards de dollars d'actions et 21 milliards de dollars de titres à revenu fixe, pour investir dans le bitcoin. Ce jour-là, MicroStrategy a également révélé qu'il avait conclu des accords de vente avec TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA, et SG Americas Securities, pour émettre 21 milliards de dollars d'actions MicroStrategy au prix du marché. Le 18 novembre 2024, le document 8-K soumis par MicroStrategy à la SEC indique que, entre le 11 et le 17 novembre, MicroStrategy a vendu 13 594 000 actions, levant environ 4,6 milliards de dollars, achetant en totalité 51 780 bitcoins.
Selon le plan de MicroStrategy, les courtiers ont encore environ 15,3 milliards de dollars de nouvelles actions MicroStrategy à vendre.
Pourquoi dit-on que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna »
Maintenant que nous sommes familiers avec les « obligations convertibles » et les « émissions d'actions au prix du marché » de MicroStrategy, réfléchissons à la façon dont elles ressemblent à Grayscale et Luna de la dernière bulle, mais en version améliorée.
Grayscale Vs. Obligations convertibles :
En regardant le mécanisme opérationnel de Grayscale avant sa transformation en ETF, les actions de la fiducie Grayscale étaient uniquement émises aux investisseurs qualifiés, qui achetaient des actions GBTC (la fiducie Grayscale doit être soutenue par des actifs de bitcoins correspondants) en espèces hors marché ou échangeaient des bitcoins physiques contre des actions GBTC, et après 6 mois de blocage, les actions étaient échangées publiquement pour réaliser un arbitrage. Parallèlement, les actions GBTC et les actifs de bitcoins sous-jacents sont isolés, et les investisseurs ne peuvent pas les racheter.
Les obligations convertibles de MicroStrategy (Convertible Senior Notes) sont également destinées aux investisseurs qualifiés, qui achètent ces obligations en espèces hors marché et les convertissent en actions de MicroStrategy lors du rachat forcé pour réaliser un arbitrage. Les obligations convertibles (Convertible Senior Notes) sont également isolées des bitcoins de MicroStrategy.
Lors de la bulle Bitcoin de 2020 et 2021, la prime de GBTC a attiré d'importants fonds d'arbitrage, et GBTC a accumulé plus de 650 000 bitcoins, ce qui a été qualifié par de nombreux professionnels du secteur de « bulle évidente ».
Dans cette bulle, MicroStrategy a attiré plus de 7 milliards de dollars de fonds d'investisseurs institutionnels qualifiés grâce à des obligations convertibles, et le plan 21/21 de MicroStrategy prévoit également d'émettre plus d'obligations.
En revanche, les obligations convertibles de MicroStrategy ont une longue date d'échéance, la plus proche étant en 2027, ce qui est suffisant pour traverser un nouveau cycle. Si nécessaire, MicroStrategy peut complètement racheter des obligations convertibles obligatoires, permettant aux investisseurs de convertir les obligations convertibles en actions nouvellement émises de MicroStrategy à presque zéro coût, sans que MicroStrategy ait vraiment à rembourser de l'argent. Même si les obligations ne sont pas rachetées jusqu'à leur date d'échéance, MicroStrategy peut émettre de nouvelles obligations convertibles pour remplacer les anciennes, comme MicroStrategy a racheté les 2028 Secured Notes en utilisant les 2028 Convertible Notes émises le 20 septembre 2024. Évidemment, les obligations convertibles de MicroStrategy sont plus robustes.
Luna Vs. Émission d'actions au prix du marché :
Dans le cas de Luna, brûler 1 dollar de LUNA permet de créer 1 dollar de stablecoin algorithmique UST. Tant que le prix de LUNA augmente, il est possible de créer plus d'UST; avec plus d'UST, on peut acheter plus de bitcoins comme réserve, stabilisant ainsi 1 UST = 1 USDT. Luna est directement accessible aux investisseurs ordinaires sans permission.
L'émission d'actions au prix du marché de MicroStrategy ressemble beaucoup à celle-ci, car elle est également directement destinée aux investisseurs ordinaires sur le marché secondaire. Plus le prix de l'action de MicroStrategy est élevé, plus elle peut obtenir de dollars grâce à l'émission d'actions au prix du marché, et plus elle peut acheter de bitcoins. « Un pas en avant, un pas en arrière » monte continuellement. En janvier 2024, après l'approbation de l'ETF Bitcoin, la prime nette d'actifs de MicroStrategy (prix de l'action/valeur correspondante des bitcoins - 1) a grimpé à 2,7. Actuellement, MicroStrategy détient un total de 331 200 bitcoins, d'une valeur d'environ 32,84 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale de MicroStrategy a franchi les 100 milliards de dollars.
Luna et UST peuvent être créés dans les deux sens; si UST se détache, les arbitragistes peuvent acheter UST à prix réduit pour créer LUNA à 1UST=1USDT, formant ainsi un « cycle de mort » qui entraîne l'effondrement de LUNA. En fait, si la fondation Luna LFG avait acheté des bitcoins plus tôt et en plus grande quantité pendant la période de hausse (elle n'a acheté que 1,5 milliard de dollars de bitcoins), et si UST pouvait temporairement créer LUNA dans un sens, Luna ne se serait probablement pas effondrée.
MicroStrategy va encore plus loin, l'émission d'actions au prix du marché de MicroStrategy est unidirectionnelle et ne sera pas piégée dans un cycle mortel, et c'est presque sans coût. MicroStrategy est clairement plus sûr que Luna. Même pendant le marché baissier de 2022, la prime nette d'actifs de MicroStrategy a été d'au moins 60 %.
Source : mstr-tracker
Tant que des investisseurs sont prêts à acheter des actions MicroStrategy au prix du marché, plus MicroStrategy achète de bitcoins durant ses périodes de prime élevée sur son NAV, plus son coussin de sécurité est épais. En poussant cela à l'extrême, la capitalisation boursière de MicroStrategy est complètement égale à la valeur de ses bitcoins, sans aucun risque.
En résumé, peut-on dire que MicroStrategy est une version améliorée de « Grayscale + Luna » ?
Conclusion : Triple maximisme
À la fin juillet 2024, lors de la conférence Bitcoin à Nashville, le PDG de MicroStrategy, Michael Saylor, a donné un discours principal sur le thème « Révolution Bitcoin ».
Après quatre années de pratique, il a proposé une méthodologie pour que les individus, les entreprises, les institutions et les pays répondent à la révolution Bitcoin, en proposant une stratégie de triple maximisme. Pour les entreprises, cela signifie acheter des bitcoins par trois moyens : flux de trésorerie, émettre des actions lorsque le prix de l'action est surévalué, et émettre de la dette lorsque les taux d'intérêt sont bas.
Il a dit cela et il l'a fait.
MicroStrategy a déjà accumulé 331 200 bitcoins.
