Titre original : Riding the Liquidity Tide
Auteur : CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Compilation : Bai Shui, Golden Finance
Résumé
· Les forts flux de capitaux vers les ETF et le marché spot ont propulsé le bitcoin à 93 000 dollars. Plus de 62,9 milliards de dollars sont entrés sur le marché au cours des 30 derniers jours, les BTC dominant les flux de demande.
· L'augmentation des bénéfices non réalisés des détenteurs à long terme a déclenché une activité de dépense massive, avec 128 000 bitcoins vendus entre le 8 octobre et le 13 novembre.
· L'ETF américain spot a joué un rôle clé, absorbant environ 90 % de la pression de vente des détenteurs à long terme pendant la période d'analyse. Cela souligne l'importance croissante des ETF dans le maintien de la liquidité et la stabilisation du marché.
Explosion des flux de capitaux
Depuis début novembre, le prix du bitcoin a très bien performé, atteignant de nouveaux ATH tout au long du mois. En comparant la performance actuelle des prix avec les cycles de 2015-2018 (bleu) et de 2018-2022 (vert), on peut observer une incroyable similarité persistante. Bien que les conditions du marché varient considérablement, l'amplitude et la durée des rebonds sont étonnamment cohérentes.
Cette cohérence à long terme à travers les cycles demeure fascinante, fournissant des insights sur le comportement macro des prix du bitcoin et la structure cyclique du marché.
Historiquement, les précédents marchés haussiers ont duré entre 4 et 11 mois à partir du point actuel, fournissant un cadre historique pour évaluer la durée et l'élan des cycles.
Un nouveau ATH a été fixé cette semaine à 93 200 dollars, portant la performance trimestrielle du bitcoin à un impressionnant +61,3%. Cela dépasse d'un ordre de grandeur la performance relative de l'or et de l'argent, dont les hausses trimestrielles sont respectivement de +5,3% et +8,0%.
Cette forte distinction indique que le capital pourrait migrer des actifs de valeur traditionnels vers le bitcoin, un actif plus jeune, émergent et numérique.
La capitalisation boursière du bitcoin a également atteint un impressionnant 1,796 trillion de dollars, le plaçant en tant que septième actif mondial. Cette démarche place le bitcoin au-dessus de deux actifs mondiaux significatifs en termes symboliques : l'argent d'une valeur de 1,763 trillion de dollars et Saudi Aramco d'une valeur de 1,791 trillion de dollars.
À ce jour, le bitcoin ne se situe qu'à 20 % derrière Amazon, ce qui en fait le prochain jalon important pour rejoindre le rang des actifs les plus précieux au monde.
Après 90 jours de performance exceptionnelle du bitcoin, le marché des actifs numériques plus large a commencé à connaître une forte afflux de capitaux. Au cours des 30 derniers jours, l'afflux total a atteint 62,9 milliards de dollars, avec 53,3 milliards de dollars absorbés par le réseau bitcoin et ethereum, tandis que l'offre de stablecoins a augmenté de 9,6 milliards de dollars.
C'est le niveau le plus élevé depuis le pic de mars 2024, reflétant un regain de confiance après les élections présidentielles américaines et une nouvelle demande.
L'expansion des flux de capitaux observés, la majorité des 9,7 milliards de dollars de stablecoins émis au cours des 30 derniers jours ayant été déployée directement sur les échanges centralisés. Cet afflux est étroitement lié aux flux de capitaux globaux des actifs de stablecoins sur la même période, soulignant leur rôle clé dans la stimulation des activités de marché.
L'augmentation soudaine des soldes de stablecoins sur les échanges reflète la forte demande spéculative des investisseurs pour profiter de la tendance, renforçant davantage le récit haussier et l'élan post-électoral.
Évaluer la rentabilité des investisseurs
Jusqu'à présent, nous avons exploré la tendance à la hausse de la liquidité du marché, qui soutient la performance exceptionnelle du bitcoin. Dans la section suivante, nous utiliserons le ratio MVRV pour évaluer comment ce comportement de prix affecte la rentabilité non réalisée (bénéfices comptables) des investisseurs sur le marché.
En comparant la valeur actuelle du ratio MVRV (orange) à sa moyenne mobile annuelle (bleu), nous pouvons voir une accélération de la rentabilité des investisseurs. Ce phénomène constitue généralement un environnement de soutien à la dynamique continue du marché, mais crée également des conditions dans lesquelles les investisseurs sont plus susceptibles de commencer à réaliser des bénéfices pour obtenir des gains comptables.
Avec l'amélioration de la rentabilité des investisseurs de marché, le potentiel de nouvelle pression de vente augmente. En superposant le ratio MVRV avec ±1 écart type, nous pouvons construire un cadre pour évaluer les conditions de surchauffe et de surchauffe du marché.
· Surchauffe (couleurs chaudes) : MVRV échangés au-dessus de +1SD
· Sous-chauffe (couleurs froides) : MVRV échangés en dessous de -1SD
Le prix du bitcoin a récemment franchi la plage de +1σ, soit 89 500 dollars. Cela indique que les investisseurs détiennent actuellement des bénéfices non réalisés statistiquement significatifs et suggère une augmentation potentielle des activités de prise de bénéfices.
Cependant, historiquement, les marchés ont souvent été dans cet état de surchauffe pendant de longues périodes, en particulier lorsqu'ils sont soutenus par d'importants flux de capitaux pour absorber la pression de vente.
Dépenses extrêmes des détenteurs à long terme
Au cours de la phase de prospérité du cycle du marché, le comportement des investisseurs à long terme devient crucial. Les LTH contrôlent une grande partie de l'offre, et leur dynamique de dépense peut grandement influencer la stabilité du marché, formant finalement des sommets locaux et mondiaux.
Nous pouvons utiliser l'indicateur NUPL pour évaluer les bénéfices comptables détenus par les LTH, qui se situe actuellement à 0,72, légèrement en dessous du seuil de croyance (vert) à excitation (bleu) de 0,75. Malgré une forte hausse des prix, le sentiment de ces investisseurs reste inférieur à celui observé lors des sommets précédents, ce qui indique qu'il pourrait encore y avoir de la place pour une croissance supplémentaire.
Avec le bitcoin franchissant le cap des 75 600 dollars, les 14 millions de bitcoins détenus par les détenteurs à long terme se sont entièrement convertis en bénéfices, stimulant ainsi une accélération des dépenses. Depuis le franchissement du ATH, cela a entraîné une baisse de +200k BTC des soldes.
C'est un modèle classique et répétitif : tant que la tendance des prix est forte et que la demande est suffisante pour absorber les bénéfices, les détenteurs à long terme commencent à prendre des bénéfices. Étant donné que les LTH détiennent encore une grande quantité de bitcoins, de nombreux LTH attendent probablement des prix plus élevés avant de libérer davantage de bitcoins sur le marché.
Nous pouvons utiliser un indicateur binaire de dépense des détenteurs à long terme pour évaluer l'intensité de la pression de vente des LTH. Cet outil évalue le pourcentage de jours au cours des deux dernières semaines où les dépenses du groupe ont dépassé son accumulation, entraînant une baisse nette de sa détention.
Depuis début septembre, avec la hausse du prix du bitcoin, les dépenses des détenteurs à long terme ont augmenté régulièrement. Avec une récente flambée à 93 000 dollars, cet indicateur a atteint un niveau indiquant que les soldes des LTH ont diminué durant 11 des 15 derniers jours.
Cela souligne l'augmentation de la pression de distribution des détenteurs à long terme, bien qu'elle n'ait pas encore atteint les niveaux observés autour des pics de mars 2021 et mars 2024.
Après avoir déterminé le comportement de dépense accru des détenteurs à long terme, nous pouvons nous référer à l'outil suivant pour comprendre plus en profondeur leurs activités autour des points clés du marché. L'interaction entre la prise de bénéfices et les bénéfices non réalisés aide à mettre en évidence leur rôle dans la formation des transitions cycliques.
Ce graphique illustre clairement :
· Prix d'activation des LTH (bleu) : prix moyen d'acquisition des détenteurs à long terme.
· Plage de prix de profit/perte (bleu) : plage représentant des niveaux extrêmes de profit (+150 %, +350 %) et de perte (-25 %), qui déclenchent généralement d'importantes activités de dépense.
· Prise de bénéfices (vert) : phase où les détenteurs à long terme détiennent plus de 350 % de bénéfices et augmentent leurs dépenses.
· Vente à perte (rouge) : période de forte dépense pour les détenteurs à long terme en état de perte de -25% ou plus.
Le prix du bitcoin a grimpé à plus de 350 % de bénéfices (à 87 000 dollars), incitant ce groupe à réaliser des bénéfices significatifs. Alors que le marché monte, la pression de distribution pourrait augmenter, et ces bénéfices non réalisés pourraient également s'élargir en conséquence. Cela dit, cela a historiquement marqué le début des phases les plus extrêmes des précédents marchés haussiers, avec des bénéfices non réalisés atteignant plus de 800 % au cours du cycle de 2021.
Acheteurs institutionnels
Nous allons maintenant nous concentrer sur le rôle des acheteurs institutionnels sur le marché, en particulier à travers les ETF spot américains. Au cours des dernières semaines, les ETF ont été la principale source de demande, absorbant la majorité des ventes des LTH. Cette dynamique souligne également le pouvoir croissant de la demande institutionnelle dans la formation de la structure moderne du marché du bitcoin.
Depuis la mi-octobre, les flux d'ETF hebdomadaires ont explosé, atteignant entre 1 et 2 milliards de dollars par semaine. Cela représente une augmentation significative de la demande institutionnelle et constitue l'une des périodes de flux de fonds les plus marquées à ce jour.
Pour visualiser l'équilibre entre la pression de vente des LTH et la demande des ETF, nous pouvons analyser les changements des soldes de bitcoin de chaque groupe sur 30 jours.
Le graphique ci-dessous montre qu'entre le 8 octobre et le 13 novembre, les ETF ont absorbé environ 128 000 BTC, soit environ 93 % de la pression nette de vente de 137 000 BTC exercée par les LTH. Cela souligne le rôle clé des ETF dans la stabilisation du marché pendant les périodes d'augmentation des ventes.
Cependant, depuis le 13 novembre, la pression de vente des LTH a commencé à dépasser les entrées nettes des ETF, ce qui fait écho au modèle observé fin février 2024, lorsque le déséquilibre entre l'offre et la demande a conduit à une augmentation de la volatilité et à une consolidation du marché.
Résumé
Le bitcoin à 93 000 dollars est soutenu par de forts flux de capitaux, avec environ 62,9 milliards de dollars de capitaux entrant dans le domaine des actifs numériques au cours des 30 derniers jours. Cette demande est principalement dirigée par des investisseurs institutionnels à travers les ETF spot américains, même dans un contexte d'érosion des capitaux provenant de l'or et de l'argent.
Les ETF ont joué un rôle clé en absorbant plus de 90 % de la pression de vente des détenteurs à long terme. Cependant, à mesure que les bénéfices non réalisés atteignent des niveaux plus extrêmes, nous pouvons nous attendre à ce que les dépenses des LTH augmentent, et que dans un avenir proche, leurs flux surpassent ceux des ETF.
