Auteur : Grimpeur, Golden Finance
Dans une vingtaine d’années, les gens regarderont en arrière et diront : « Où étiez-vous pendant la ruée vers l’or numérique ? » Michael Saylor.
Récemment, MicroStrategy est redevenu le centre d'attention du marché en raison de son projet de 42 milliards de dollars visant à ajouter Bitcoin, et sa valeur marchande a également dépassé avec succès Coinbase en raison de la montée en puissance du Bitcoin.
MicroStrategy a continué d'acheter du Bitcoin depuis le troisième trimestre 2020. Au cours de l'année écoulée, la société a vendu des billets préférentiels convertibles. Depuis l'effondrement du marché de la cryptographie il y a deux ans, MicroStrategy Inc. a surperformé presque toutes les principales actions américaines, y compris l'industrie de l'IA. La référence Nvidia Corp.
La décision non conventionnelle prise il y a quatre ans par le cofondateur et président Michael Saylor d'acheter du Bitcoin pour lutter contre l'inflation a été à l'origine de ses gains vertigineux, une stratégie qui a transformé la société de logiciels d'entreprise peu connue en la société de cryptographie la plus importante au monde. agence de hedge funds.
Michael Saylor et son équipe ont également créé le concept de « BTC Yield », que MSTR considère comme un indicateur de performance clé (KPI) pour décrire la performance d'une entreprise dans l'acquisition de Bitcoin à valeur ajoutée. BTC a gagné 17,8% au troisième trimestre. La société a récemment relevé sa fourchette cible de « rendement BTC » à 6 %-10 %, contre 4 %-8 % auparavant.
Michael Saylor a personnellement déclaré qu'il détenait plus d'un milliard de dollars de Bitcoin.
2. Acheter du Bitcoin à tous les niveaux : la plus grande situation gagnant-gagnant
Le 31 octobre, MicroStrategy a proposé le « Plan 21/21 » avec un investissement total de 42 milliards de dollars. Autrement dit, la société réalisera 21 milliards de dollars de financement par actions et 21 milliards de dollars d'émissions d'obligations au cours des trois prochaines années, en utilisant des capitaux supplémentaires pour acheter davantage de BTC comme actifs de réserve financière afin d'obtenir des rendements BTC plus élevés.
MicroStrategy achète du Bitcoin chaque trimestre depuis le troisième trimestre 2020 et la société détient à ce jour un total de 252 220 BTC.
Afin de lever des fonds pour acheter du Bitcoin, MicroStrategy a eu recours à diverses méthodes, telles que les billets convertibles, les fractionnements d'actions, les ETF à effet de levier, etc.
En septembre de cette année, MicroStrategy a acheté 18 300 Bitcoins pour environ 1,11 milliard de dollars en espèces, avec un prix moyen d'environ 60 408 dollars. Depuis lors, la société a acheté 7 420 Bitcoins supplémentaires pour 458,2 millions de dollars, avec un prix moyen d’environ 61 750 dollars. Au prix BTC actuel d’environ 72 000 dollars, le Bitcoin de la société vaut plus de 18 milliards de dollars.
La société a levé au total 2,1 milliards de dollars grâce à la vente d'actions et de dettes au troisième trimestre, et 800 millions de dollars au cours du trimestre clos le 30 juin.
1. Billets de premier rang convertibles
MicroStrategy a lancé à plusieurs reprises des obligations convertibles de premier rang, en utilisant le produit net de la vente des obligations pour acheter du Bitcoin. Les billets constituent une dette senior non garantie de MicroStrategy et porteront intérêt.
Les billets seront également convertis, au gré de MicroStrategy, en espèces, en actions ordinaires de classe A de MicroStrategy, ou en une combinaison d'actions ordinaires de classe A de MicroStrategy et en espèces.
Le 17 septembre, MicroStrategy a annoncé son intention d'offrir un placement privé d'un montant principal global de 700 millions de dollars de billets convertibles de premier rang échéant en 2028 (les « billets ») à des acheteurs institutionnels qualifiés en vertu du Securities Act de 1933. Par la suite, la société a publié une déclaration indiquant qu'elle augmenterait le montant des billets convertibles de premier rang levés à 875 millions de dollars américains.
Tout au long du mois de septembre, MicroStrategy a réalisé un total de 1,01 milliard de dollars d'émissions d'obligations convertibles à un taux nominal de 0,625 % et une prime de conversion de 40 %.
En juin de cette année, MicroStrategy a également annoncé l'émission de 500 millions de dollars américains de billets convertibles de premier rang non garantis pour acheter davantage de Bitcoins, et a augmenté un jour plus tard le prix d'émission à 700 millions de dollars américains. MicroStrategy a ensuite réalisé une offre d'obligations convertibles de 800 millions de dollars à un taux de coupon de 2,25 % et une prime de conversion de 35 %.
En mars de cette année, MicroStrategy a également émis des billets convertibles de premier rang de 525 millions de dollars et 800 millions de dollars respectivement.
En outre, MicroStrategy a proposé un plan visant à accorder des options d'achat aux acheteurs initiaux des billets pour acheter jusqu'à 75 millions de dollars supplémentaires du montant total des billets au plus tard 13 jours après la date à laquelle les billets sont émis pour la première fois.
Michael Saylor a écrit un jour que la société avait utilisé le produit des billets convertibles et des liquidités pour acheter 9 245 Bitcoins supplémentaires, soit environ 623 millions de dollars, avec un prix moyen d'environ 67 382 dollars par Bitcoin.
2. Vente et fractionnement d'actions
Les fractionnements d'actions sont plus fréquents parmi les sociétés ouvertes dont le cours des actions s'est considérablement apprécié. Les fractionnements ne modifient pas la valorisation de l'entreprise, mais avec de nombreuses plateformes de négociation de détail proposant des fractions d'actions, elles peuvent profiter aux petits investisseurs de détail en abaissant le cours de l'action. il est plus facile pour les investisseurs d'acheter les actions.
Par exemple, le géant des fabricants de puces Nvidia a récemment procédé à un fractionnement d'actions de 10 : 1 après que le cours de son action ait atteint quatre chiffres. Poussé par la hausse du secteur de l'intelligence artificielle (IA), son cours de l'action a triplé en un an.
En août de cette année, MicroStrategy a annoncé qu'elle cherchait à vendre ses actions de classe A afin de lever jusqu'à 2 milliards de dollars pour acheter plus de Bitcoin. Cependant, dans les documents réglementaires déposés auprès de la SEC des États-Unis, MicroStrategy n'a pas divulgué le calendrier de vente des actions, ni la part du produit qui serait utilisée pour acheter du Bitcoin.
En juillet, MicroStrategy a annoncé un fractionnement d'actions de 10 pour 1 qui rendra les actions de la société plus accessibles aux investisseurs et aux employés.
3. ETF à effet de levier
Le 15 août, la SEC a approuvé le premier ETF MicroStrategy long à effet de levier. Le gestionnaire d'actifs Defiance ETFs a également lancé son premier ETF MSTR à effet de levier ce mois-là.
Les rivaux REX Shares et Tuttle Capital Management ont ensuite lancé davantage de produits à effet de levier en septembre, donnant le coup d'envoi de ce que l'analyste de Bloomberg ETF, Eric Balchunas, appelle une « course aux armements à la sauce piquante ».
L'actif net du fonds négocié en bourse (ETF) à effet de levier MicroStrategy (MSTR) a dépassé la barre des 400 millions de dollars pour la semaine du 28 septembre, alors que les investisseurs particuliers continuaient de se lancer dans les échanges de cet ETF Bitcoin extrêmement volatil.
En tant qu'ETF, Bitcoin Trust de BlackRock a un ratio de dépenses de 0,25 %, tandis que MicroStrategy ne facture aucun frais de ce type aux actionnaires. MicroStrategy bénéficie des revenus générés par son activité d'analyse, offrant une stabilité financière en plus de ses avoirs en Bitcoin. MSTR a la capacité de lever des fonds par le biais de l'émission de titres de créance et d'actions, tandis que l'IBIT repose sur des afflux directs d'investisseurs.
Le modèle réussi de MicroStrategy a également renforcé la confiance d’autres institutions dans Bitcoin. Par exemple, en août, la société minière Bitcoin Marathon Digital a récemment vendu 300 millions de dollars de billets convertibles pour acheter 4 144 Bitcoins au National Pension Fund Service Center (NPS) de Corée du Sud. MicroStratégie.
3. D’énormes soucis cachés : effet de levier et bulles
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a déclaré publiquement qu'après quatre ans d'adoption d'une stratégie Bitcoin, MicroStrategy avait surperformé toutes les sociétés de l'indice S&P 500. En fait, depuis 2020, les prix du BTC ont continué d’augmenter et ont continué d’atteindre des niveaux records. Cela a également généré des bénéfices élevés pour MicroStrategy. La société dispose actuellement de 8,4 milliards de dollars de bénéfices non réalisés sur Bitcoin.
En juillet de cette année, Michael Saylor a déclaré lors de la conférence Bitcoin 2024 que d'ici 2045, le Bitcoin atteindrait 13 millions de dollars, 49 millions de dollars dans un marché haussier et 3 millions de dollars dans un marché baissier. En outre, il a également déclaré que l’adoption du Bitcoin entrerait dans une phase de forte croissance entre 2024 et 2028.
C’est précisément en raison de sa confiance dans l’avenir à long terme du Bitcoin que MicroStrategy choisit de continuer à accroître ses investissements dans le Bitcoin. Il existe également différentes voix sur le marché concernant le comportement « All In BTC » de MicroStrategy.
Le PDG de Two Prime Digital Assets estime que le projet de MicroStrategy de lever 42 milliards de dollars pour acquérir davantage de Bitcoin est « gagnant-gagnant ». De plus en plus d’investisseurs réfléchissent à la manière d’investir dans le Bitcoin dans un contexte de dépréciation accrue du dollar américain, ce qui est l’une des raisons de la récente vigueur des prix du Bitcoin, ce qui pourrait susciter davantage d’intérêt institutionnel pour le Bitcoin et les investissements associés.
Michael Saylor, PDG de CryptoQuant, a prouvé que Bitcoin est le meilleur actif stratégique pour les entreprises publiques. Le Bitcoin est en hausse de 237 % en deux ans, tandis que les actions MicroStrategy sont en hausse de 669 %. Les deux ont connu des baisses similaires pendant le marché baissier, mais le rebond de MSTR a été trois fois plus fort que celui de Bitcoin.
Cependant, certaines institutions ont exprimé leurs inquiétudes, notamment quant à savoir si MicroStrategy choisirait de vendre du Bitcoin en raison de la baisse des performances de l'entreprise.
Le 28 octobre, Steno Research a rapporté que les avoirs en Bitcoin de MicroStrategy présentaient une prime de près de 300 %, mais que cela n’était pas durable.
Les analystes affirment que l’effet de la récente division d’actions de MicroStrategy s’estompe et que le lancement d’options sur les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis réduira la demande des investisseurs pour les actions de la société.
De plus, le rapport mentionne que la prime de la société est restée généralement inférieure à 200 % au cours de la course haussière de la cryptographie de 2021. À mesure que l’environnement réglementaire devient de plus en plus favorable au Bitcoin et aux crypto-monnaies, les investisseurs pourraient être plus enclins à détenir directement du Bitcoin plutôt que des actions MicroStrategy.
JPMorgan Chase a également averti que le précédent achat de Bitcoin par MicroStrategy pour 2 milliards de dollars pourrait aggraver la récession économique. En effet, l'achat de Bitcoin par la société par le biais de la dette ajoute de l'effet de levier et de la mousse à la manie actuelle des crypto-monnaies et augmente le risque d'un désendettement plus grave en cas de récession future potentielle.
En fait, la capitalisation boursière de MicroStrategy se négocie à une prime énorme par rapport à la valeur liquidative de ses actifs Bitcoin sous-jacents, le taux de prime des actifs grimpant à 175,08 %, et la capitalisation boursière actuelle par rapport à son ratio de valeur liquidative (VNI) Bitcoin est 3.007.
La valorisation de l'activité principale de MicroStrategy se situe entre 1,5 et 2,5 milliards de dollars. Même si la limite supérieure est de 2,5 milliards de dollars, le taux de prime du marché pour les actifs Bitcoin de MSTR atteint toujours 175,08 %. Cela suggère que les investisseurs qui achètent actuellement des actions MSTR s’attendent toujours à près de 1,75 fois plus de gains de Bitcoin, ce qui permettrait à Bitcoin d’atteindre 195 000 $.
Les importantes participations de MicroStrategy dans Bitcoin et ses niveaux d'endettement élevés ont conduit certains acteurs du marché à se demander si la société serait obligée de se débarrasser de Bitcoin sur le marché, déclenchant ainsi une spirale descendante des prix. Le fondateur et président exécutif de MicroStrategy, Michael Saylor, a précédemment déclaré qu'il n'avait pas l'intention de vendre le Bitcoin de la société.
En réponse, les analystes de BitMEX Research ont déclaré qu'il était extrêmement improbable que la société soit obligée de vendre ses avoirs en Bitcoin. Si les prix du Bitcoin se renforcent, les détenteurs d’obligations pourraient choisir de se convertir en actions, ce qui les rendrait moins susceptibles d’être obligés de vendre leurs Bitcoins. Même si les paiements d’intérêts pourraient théoriquement peser sur MicroStrategy, les flux de trésorerie provenant de son activité logiciels devraient être suffisants pour couvrir ces coûts sans avoir à vendre du Bitcoin, même si les prix baissent.
Cependant, en avril de cette année, Michael Saylor a gagné 370 millions de dollars en vendant des actions de l'entreprise. De plus, MicroStrategy a perdu 53,1 millions de dollars au premier trimestre de cette année. La perte nette au deuxième trimestre s'est élevée à 102,6 millions de dollars américains et le chiffre d'affaires au troisième trimestre à 116,1 millions de dollars américains, soit une baisse de 10,3 % par rapport au troisième trimestre 2023 et environ 5,22 % de moins que les attentes des analystes.
Conclusion
Il ne fait aucun doute que MicroStrategy réussit à ce stade. La montée continue du Bitcoin a apporté un flux constant de revenus d'investissement à l'entreprise, et elle a également augmenté son investissement dans Bitcoin grâce à l'endettement et à l'effet de levier grâce aux puces à retour positif. 99 % du nombre total de Bitcoins devraient être extraits avant le 2 janvier 2035. Si Bitcoin peut réellement augmenter comme prévu, MicroStrategy pourrait devenir la société à forte capitalisation boursière la plus simple de l'histoire du marché boursier américain.
Cependant, nous ne pouvons ignorer les inquiétudes des analystes. MicroStrategy est toujours exposée à de multiples facteurs de risque. Lorsque les liquidités de l'entreprise sont limitées, elle peut choisir de ne pas vendre de Bitcoin. J’espère juste que la prochaine fois que le cygne noir apparaîtra, il ne viendra pas trop vite, trop féroce ou trop urgent.
