La stratégie agressive d'acquisition de Bitcoin (BTC) de MicroStrategy a captivé les investisseurs, mais est-elle durable ? Avec des plans pour lever 42 milliards de dollars en trois ans, l'entreprise prend des mesures audacieuses pour financer sa frénésie d'achats de Bitcoin.
Pour les investisseurs de détail, la question n'est pas seulement de savoir si les mouvements de MicroStrategy font grimper le Bitcoin au-dessus de 100 000 $—c'est de savoir si cette approche est stable ou prépare le terrain pour une bulle.
Comment MicroStrategy finance ses acquisitions de Bitcoin
Le « Plan 21/21 » de MicroStrategy décrit une levée de capitaux massive, répartie également entre ventes d'actions et titres à revenu fixe. Récemment, elle a levé 4,6 milliards de dollars en vendant 13,6 millions d'actions, parallèlement à une émission d'obligations convertibles de 2,6 milliards de dollars. Ensemble, ces opérations ont permis d'acheter 78 890 Bitcoins (6,62 milliards de dollars), soulignant l'engagement de l'entreprise envers sa stratégie.
Principes de base des obligations convertibles. Source : Corporate Finance Institute
Une innovation clé dans son approche réside dans les obligations convertibles à 0 % d'intérêt. Les investisseurs qui achètent ces obligations ne reçoivent aucun paiement d'intérêts réguliers ; à la place, ils profitent si l'action de MicroStrategy augmente et qu'ils convertissent les obligations en actions à un prix premium. Cela permet à MicroStrategy d'acquérir des Bitcoins avec des coûts continus minimaux, s'appuyant sur le prix de ses actions pour fournir des rendements aux détenteurs d'obligations.
La dette de MicroStrategy est souvent considérée comme un véhicule d'investissement dans le Bitcoin plutôt que comme un financement d'entreprise traditionnel. Le rendement nul ou faible reflète une base d'investisseurs différente cherchant une exposition au Bitcoin avec un potentiel de conversion en actions, et non des rendements d'obligations traditionnels.
Pour les détenteurs d'obligations, l'absence de paiements d'intérêts est compensée par le potentiel de profits substantiels provenant de l'appréciation des actions. Cependant, cette stratégie lie à la fois les rendements des détenteurs d'obligations et la stabilité financière de MicroStrategy au marché volatile du Bitcoin.
Un effondrement du prix du Bitcoin pourrait-il condamner MicroStrategy ?
Le jeu de MicroStrategy peut sembler audacieux, mais il n'est pas sans risques. La période de remboursement de la dette moyenne pondérée de l'entreprise est de plus de cinq ans, ce qui signifie que ses obligations ne se matérialiseront pas pleinement avant 2028. Cette longue période lui donne la flexibilité nécessaire pour faire face aux ralentissements du marché.
Si le prix du Bitcoin reste stable ou augmente, MicroStrategy peut continuer ses opérations sans refinancement urgent. Cependant, un effondrement brutal du Bitcoin pourrait exposer des vulnérabilités significatives. Avec une grande partie de son bilan liée au Bitcoin, MicroStrategy pourrait faire face à des problèmes de liquidité, devant vendre des Bitcoins à des prix défavorables pour respecter ses obligations de dette.
De plus, les détenteurs d'obligations comptant sur la conversion d'actions pour des profits pourraient se retrouver sans gains si le prix de l'action de MicroStrategy s'effondre. MicroStrategy se négocie à près de 3,3 fois la valeur du Bitcoin dans ses livres en raison de la confiance spéculative des investisseurs dans l'appréciation future du Bitcoin et de l'exposition à effet de levier de l'entreprise.
Valeur nette d'actifs de MicroStrategy (NAV) prime. Source : MSTR-Tracker
Si la prime tombe à 1,5 fois ou moins, les actionnaires pourraient voir des gains plus faibles que prévu, et les détenteurs d'obligations convertibles pourraient éviter de convertir en actions si l'action sous-performe par rapport à l'augmentation du prix du Bitcoin. Cela pourrait mettre à rude épreuve les finances de MicroStrategy, car elle devrait rembourser les détenteurs d'obligations en espèces au lieu d'actions.
Pour mettre en œuvre une stratégie comme celle de MicroStrategy, une entreprise a besoin de ressources financières substantielles, y compris un flux de trésorerie et une liquidité solides. L'entreprise doit être suffisamment grande pour lever des capitaux significatifs par le biais d'offres de dette ou d'équité sans compromettre sa santé financière. Elle doit également avoir la capacité d'absorber la volatilité du Bitcoin sans menacer ses opérations de base.
Bien que MicroStrategy offre une exposition à effet de levier au Bitcoin, cela amplifie la volatilité inhérente de la cryptomonnaie. Investir directement dans le Bitcoin pourrait fournir une exposition plus simple avec moins de couches de risque.
Alternativement, si les prix du Bitcoin augmentent, MicroStrategy pourrait racheter ses obligations pour éviter de diluer les actionnaires—un mouvement qui soutiendrait son prix d'action et pourrait potentiellement offrir de plus grands rendements.
Cet article est à des fins d'information générale et n'est pas destiné à être et ne doit pas être considéré comme un conseil juridique ou d'investissement. Les vues, pensées et opinions exprimées ici sont celles de l'auteur uniquement et ne reflètent pas nécessairement les vues et opinions de Cointelegraph.
