Auteur : Ye Zhen
Résumé
MicroStrategy connaît des difficultés dans son activité principale, mais son secteur secondaire Bitcoin est « très rentable ». La société prévoit de lever 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années pour continuer à acheter des Bitcoins. Après une augmentation de 1700 % depuis 2022, certains analystes expriment des préoccupations concernant une prime de 200 % sur le prix de l'action, mais d'autres anticipent que les nouvelles normes comptables de l'année prochaine permettront d'évaluer les Bitcoins détenus par l'entreprise à la valeur du marché, inversant ainsi les pertes de MicroStrategy.
En tant que plus grand « courtier Bitcoin » du marché américain, MicroStrategy a une performance moyenne dans son activité principale, mais son prix de l'action est étroitement lié au Bitcoin, avec des hausses au cours des deux dernières années que même la grande action Nvidia ne peut égaler. Cependant, il existe des divergences parmi les analystes concernant l'avenir.
Le 30 octobre, les derniers résultats financiers publiés montrent que les revenus de l'activité de logiciels de MicroStrategy ont diminué de 10 %, atteignant 116,1 millions de dollars, en deçà des prévisions des analystes de 122,5 millions de dollars ; la perte nette s'élève à 340 millions de dollars, marquant la troisième perte consécutive, et augmentant considérablement par rapport à une perte de 140 millions de dollars l'année précédente.
La principale raison des pertes est que l'entreprise a comptabilisé une provision de dépréciation de 412 millions de dollars sur son stock de Bitcoins d'environ 18 milliards de dollars. La nuit dernière, MicroStrategy a annoncé son intention de lever 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années pour continuer à acheter des Bitcoins.
Bien que les résultats ne soient pas brillants, le prix de l'action est presque le plus fort du marché américain. Depuis 2022, le prix de l'action de MicroStrategy a explosé de 1700 %, tandis que Nvidia a seulement augmenté d'environ 870 %. Parmi les grandes actions américaines, la performance de MicroStrategy n'est surpassée que par celle de la plateforme de vente de voitures d'occasion Carvana Co., qui a vu son prix de l'action augmenter de plus de 4300 % après la panique liée à la faillite.
La hausse de MicroStrategy a même surpassé celle du Bitcoin. Depuis le début de l'année, MicroStrategy a augmenté de 300%, dépassant d'environ 70% la hausse du Bitcoin.
Cela est principalement dû à la stratégie d'investissement à effet de levier de son co-fondateur et président Michael Saylor : emprunter à un taux d'environ 1 % pour acheter des Bitcoins grâce à des financements tels que des obligations convertibles, alors que le taux de croissance annuel composé du Bitcoin au cours des quatre dernières années est d'environ 50 %.
Avec une activité principale en difficulté, le secteur secondaire du Bitcoin de MicroStrategy est « très rentable ». Y a-t-il encore de la place pour une hausse après cette flambée ?
D'une part, certains analystes estiment que la prime actuelle par rapport à la valeur des actifs est déjà trop élevée et ne devrait pas augmenter. D'autre part, certains analystes estiment que les nouvelles normes comptables de l'année prochaine permettront d'évaluer les Bitcoins détenus par l'entreprise à la valeur du marché, inversant ainsi les pertes de MicroStrategy, rendant ses actions toujours dignes d'un achat.
Acheter des Bitcoins avec effet de levier, et continuer dans les trois prochaines années
En août 2020, après le déclenchement de la pandémie, MicroStrategy a décidé de commencer à investir dans le Bitcoin pour se couvrir contre l'inflation, cette décision ayant propulsé ce fabricant de logiciels d'entreprise peu connu au rang de « courtier Bitcoin » le plus célèbre au monde.
Au cours des quatre dernières années, MicroStrategy a annoncé environ 40 achats de Bitcoins, accumulant actuellement des Bitcoins d'une valeur d'environ 18 milliards de dollars, ce qui en fait la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoins.
MicroStrategy a d'abord acheté avec des flux de trésorerie, puis a levé des fonds par le biais d'instruments tels que des obligations convertibles pour acheter avec effet de levier, et prévoit d'explorer d'autres moyens de financement pour acheter davantage de Bitcoins.
Saylor a déclaré ce mois-ci lors d'un événement public : « Nous créons essentiellement du levier en utilisant le marché des obligations convertibles... Au fil du temps, nous explorerons le marché des revenus fixes et envisagerons d'émettre des actions privilégiées - essentiellement un swap. »
MicroStrategy a déjà annoncé ses plans d'achat pour les prochaines années. Après la publication d'un rapport de pertes la nuit dernière, MicroStrategy a annoncé son intention de lever 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années, comprenant 21 milliards de dollars en actions et 21 milliards de dollars en titres à revenu fixe, pour acheter davantage de Bitcoins.
Le président et directeur général Phong Le a déclaré dans un communiqué :
« Notre objectif reste d'augmenter la création de valeur pour les actionnaires grâce à la transformation numérique du capital... En tant qu'entreprise financière Bitcoin, nous prévoyons d'utiliser du capital supplémentaire pour acheter davantage de Bitcoins comme actifs de réserve financière. »
Prix de l'action avec une prime de 200 %, mais la possibilité de « retourner à la profitabilité » l'année prochaine
Concernant le prix de l'action de MicroStrategy, certains analystes expriment des inquiétudes quant à la prime très élevée, tandis que d'autres anticipent des avantages potentiels résultant des changements de normes comptables l'année prochaine.
Actuellement, le prix de l'action de MicroStrategy est supérieur à la valeur de ses actifs de plus de 200 %. Compte tenu de la baisse des revenus et des flux de trésorerie limités, Lance Vitanza, directeur de recherche sur les actions chez TD Cowen, pense que le prix de l'action va cesser de grimper.
Vitanza maintient une note « acheter » pour MicroStrategy et prévoit que le prix se stabilisera entre 200 et 215 dollars.
D'une part, les nouvelles règles comptables introduites l'année prochaine pourraient faire de MicroStrategy une entreprise rentable, après avoir enregistré des pertes. Actuellement, la valeur des actifs en Bitcoin sur le bilan de MicroStrategy n'est que de 6 milliards de dollars, soit moins d'un tiers de sa capitalisation boursière actuelle. Si ces Bitcoins étaient réévalués au prix du marché, cela générerait d'importants revenus pour MicroStrategy.
Selon les estimations des analystes compilées par Bloomberg, les nouvelles règles comptables devraient générer environ 2 milliards de dollars de bénéfices nets pour MicroStrategy l'année prochaine, contrastant fortement avec les pertes d'environ 20 millions de dollars cette année.
Mark Palmer, directeur général de Benchmark Co., a déclaré : « L'entreprise passera presque du jour au lendemain de pertes à des bénéfices, non seulement son image sera meilleure, mais elle pourrait également être intégrée dans certains indices exigeant des bénéfices positifs. » Palmer maintient une note « acheter » pour MicroStrategy.
