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En janvier dernier, 11 des plus grands gestionnaires d’actifs au monde ont fait leur entrée dans le secteur des cryptomonnaies, principalement par le biais de fonds négociés en bourse Bitcoin (BTC). Cela a permis à des investisseurs institutionnels qui hésitaient auparavant à investir de nouveaux milliards de dollars d’argent. Lorsqu’ils se sont lancés dans le secteur des cryptomonnaies, nombre de ces gestionnaires d’actifs ont constaté que leurs méthodes éprouvées, développées sur les marchés traditionnels, ne fonctionnaient pas aussi bien sur ce marché.
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Comment fonctionnent les hedge funds
Avec leurs structures offshore réglementées et leurs procédures d’audit établies, les hedge funds travaillent pour les actifs traditionnels. Ils offrent aux investisseurs un cadre sophistiqué et sécurisé pour générer de l’alpha (rendement supérieur au marché) grâce à diverses stratégies. Cependant, lorsqu’ils sont appliqués aux marchés des crypto-monnaies, plusieurs problèmes fondamentaux se posent.
Tout d’abord, les structures offshore ne correspondent pas à l’environnement réglementaire des crypto-monnaies. Les fonds spéculatifs traditionnels sont souvent basés à l’étranger, où le contrôle réglementaire est moins intense, ce qui permet une plus grande flexibilité dans les stratégies d’investissement. Cependant, sur le marché des crypto-monnaies, les actifs négociés par l’intermédiaire de ces fonds doivent être envoyés vers des bourses non réglementées. Il s’agit d’un risque considérable, car les fonds sont déplacés vers des environnements sans surveillance comme les marchés traditionnels. En d’autres termes, l’enveloppe des fonds spéculatifs est plus cosmétique que fonctionnelle dans les crypto-monnaies ; il s’agit simplement d’une fine couche de sécurité.
Un autre problème des fonds spéculatifs est leur manque de rapports en temps opportun. La plupart des fonds spéculatifs ne fournissent des données de performance qu'une fois leurs audits mensuels ou trimestriels terminés, soit 45 jours après les faits. Sur les marchés cryptographiques en évolution rapide où les prix peuvent évoluer de 10 % en quelques heures, cela est inacceptable.
Au moment où les investisseurs obtiennent les résultats d’une transaction, les conditions de marché qui ont provoqué ces résultats peuvent avoir complètement changé. Pour mettre les choses en perspective, appliquer ce délai aux marchés traditionnels comme le Nasdaq équivaudrait à attendre cinq mois pour obtenir les résultats de performance. Dans un marché volatil, c’est impossible.
Les hedge funds évoluent également plus lentement : contrairement aux marchés traditionnels avec des heures de négociation définies, le marché des crypto-monnaies est ouvert 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Cela nécessite une surveillance constante et une prise de décision rapide. Avec leur rythme plus lent et leurs structures de reporting périodiques, les hedge funds ne sont pas conçus pour cet environnement. Les traders natifs des crypto-monnaies qui y sont habitués peuvent s'adapter rapidement aux changements du marché. Les gestionnaires de hedge funds traditionnels ne peuvent pas suivre le rythme du marché des crypto-monnaies, plus volatil et plus rapide.
La solution SMA : personnalisée, claire et ponctuelle
Les comptes gérés séparément, ou SMA, pourraient constituer une alternative plus adaptée aux fonds spéculatifs pour les investissements en crypto-monnaies. Contrairement aux fonds spéculatifs, les SMA offrent aux utilisateurs la propriété directe des actifs, des rapports en temps réel et une approche personnalisée de la gestion des investissements qui correspond davantage au fonctionnement du marché des crypto-monnaies.
L’un des principaux avantages des SMA est que vous détenez directement les actifs sous-jacents, contrairement aux fonds spéculatifs, où les actifs sont regroupés et mélangés. Avec les SMA, il n’y a pas de mélange de fonds : chaque compte est négocié comme une entité distincte, ce qui vous permet de voir exactement où se trouve votre argent et comment il évolue à tout moment. Ce niveau de transparence est particulièrement important sur le marché des crypto-monnaies, où la fraude et la mauvaise gestion sont toujours une préoccupation.
De plus, les SMA offrent des rapports en temps réel. Comme chaque compte est géré séparément, les investisseurs peuvent obtenir des données minute par minute sur la performance de leur portefeuille. C’est un avantage considérable par rapport aux hedge funds, dont les rapports de performance sont souvent en retard de plusieurs semaines ou de plusieurs mois sur l’activité réelle du marché.
La possibilité d’utiliser des stratégies d’investissement sur mesure est un autre avantage des SMA. Contrairement à l’approche universelle des fonds spéculatifs, les SMA permettent aux gestionnaires d’investissement de personnaliser les stratégies en fonction des besoins spécifiques et de la tolérance au risque de chaque client. Cela est particulièrement important sur le marché volatil et en constante évolution des crypto-monnaies, où la capacité à ajuster rapidement les stratégies peut faire la différence entre les profits et les pertes.
Les investisseurs institutionnels sont ceux qui bénéficient le plus de la flexibilité des SMA. Par exemple, les SMA permettent des stratégies d’optimisation fiscale comme la récupération des pertes fiscales, qui peuvent être particulièrement utiles compte tenu de la volatilité des actifs cryptographiques. Les SMA permettent également une diversification des actifs au sein de l’espace cryptographique, afin que les investisseurs puissent créer des portefeuilles sur mesure qui correspondent à leurs objectifs financiers globaux.
Le fait de pouvoir trader à tout moment et de conserver vos actifs en sécurité sans les laisser entre les mains d’un tiers constitue également un argument de poids en faveur de l’utilisation des SMA. Les SMA sont bien adaptés au trading de crypto-monnaies, offrant aux investisseurs institutionnels la flexibilité et la rapidité dont ils ont besoin pour naviguer dans cet environnement de trading continu. C’est une grande différence avec les fonds spéculatifs financiers traditionnels, qui sont limités par les heures de marché et les délais associés aux audits et rapports trimestriels.
Les règlements hors bourse sont une autre raison d’apprécier les SMA dans le domaine des cryptomonnaies. Il y a dix-huit mois, les règlements hors bourse n’existaient pas. Aujourd’hui, des entreprises comme BitGo, Zodia, Fireblocks et Copper.co comblent cette lacune. Copper.co a été la première à proposer un service de règlement hors bourse sécurisé, qui permet aux institutions de négocier sans exposer leurs actifs à des bourses non réglementées. Ces services ajoutent une couche de sécurité supplémentaire afin que les actifs restent stockés à froid auprès de dépositaires réglementés.
Il est intéressant de noter que chacune de ces entreprises fait les choses différemment. Copper.co est une plateforme basée sur la confiance, tandis que Zodia est une plateforme de garde basée sur la confiance qui permet de conserver tous les actifs en fiducie pour le client, ce qui atténue considérablement le risque de contrepartie. Fireblocks a été critiqué pour avoir regroupé les fonds des clients sur un seul compte, ce qui empêche de suivre les actifs individuels. Cependant, l’essor des règlements hors bourse montre l’importance de la transparence et de la sécurité dans les crypto-monnaies, deux des principes fondamentaux du modèle SMA.
Les SMA sont l'avenir des investissements institutionnels en crypto-monnaies
La réglementation évolue également en faveur des SMA par rapport aux hedge funds. Par exemple, l’Autorité monétaire de Singapour a introduit de nouvelles règles obligeant les plateformes d’échange de cryptomonnaies à détenir les fonds des clients dans un trust, une mesure visant à protéger les actifs et les investisseurs après l’effondrement de FTX. La MAS interdit également le jalonnement et les prêts pour les investisseurs particuliers et les autorise pour les investisseurs institutionnels. Cette évolution vers davantage de réglementation et de protection des investisseurs est conforme au modèle SMA, qui repose sur la transparence, la sécurité et la gestion individualisée.
De plus, lorsque FTX s’est effondré en 2022, les investisseurs du monde entier se sont retrouvés dans une situation délicate, mais au Japon, l’histoire était un peu différente. Contrairement à d’autres régions, les utilisateurs de FTX Japan récupèrent leurs fonds. Pourquoi ? Parce que le Japon a insisté sur une réglementation spécifique qui obligeait les plateformes d’échange de crypto-monnaies à conserver les actifs des clients sur des comptes séparés, exactement le type de protection qui correspond au fonctionnement des SMA.
Au Japon, les plateformes d’échange ont dû séparer les dépôts des clients et les stocker auprès d’une banque ou d’un trust tiers. Cela a empêché le mélange des fonds des clients et des fonds des entreprises, un problème qui a largement contribué à la chute de FTX ailleurs. C’est la même idée qui se cache derrière les SMA : les investisseurs conservent la propriété directe de leurs actifs, et ces actifs ne sont pas regroupés avec ceux des autres, ce qui rend beaucoup plus difficile la survenue d’un acte douteux ou imprudent.
Ainsi, alors que les clients internationaux de FTX luttent encore pour récupérer leurs investissements, les investisseurs japonais voient déjà leurs fonds restitués. Ce n’est pas une simple coïncidence : c’est un exemple clair de la manière dont une réglementation appropriée, similaire aux principes des SMA, peut offrir une protection considérable. Si davantage de pays adoptent cette approche, nous pourrions éviter à l’avenir un autre effondrement du type de celui de FTX.
Les structures des hedge funds ont peut-être fonctionné pour les actifs traditionnels, mais elles sont de plus en plus désynchronisées avec les crypto-monnaies. Les retards de reporting, les structures offshore et les échanges 24h/24 et 7j/7 font des hedge funds un mauvais choix pour les crypto-monnaies. Les SMA offrent une solution sur mesure, transparente et rapide pour les investisseurs institutionnels modernes. Les SMA seront bientôt le véhicule d'investissement de choix pour les institutions cherchant à acquérir des actifs numériques. Propriété directe, reporting en temps réel et stratégies sur mesure.
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Auteur : Stephen Wundke
Stephen Wundke est le directeur de la stratégie et des revenus chez Algoz Technologies. Il a rejoint Algoz fin 2022 et a été le pionnier de la structure SMA unique pour un produit de règlement hors bourse appelé Quant Pro, utilisant Zodia Custody et Bitfinex.
