Le prix du Bitcoin (BTC) a chuté à 67 000 dollars le 21 octobre, effaçant les gains des trois jours précédents. Selon certains analystes, l'une des raisons de cette correction est que les investisseurs ont réduit leur exposition au Bitcoin en raison des craintes de contagion des marchés traditionnels. Cependant, les indicateurs des dérivés du BTC sont restés remarquablement stables.
Malgré les craintes d’un ralentissement de nombreuses économies ou d’une perte de confiance dans la capacité des gouvernements à refinancer leur dette, la demande de produits dérivés Bitcoin en tant que couverture est restée stable. Si les baleines ou les bureaux d’arbitrage avaient anticipé une nouvelle baisse, ces indicateurs auraient reflété une plus grande volatilité.
Les contrats à terme sur Bitcoin ne montrent aucun signe de paris baissiers
La prime des contrats à terme sur Bitcoin, qui se situe généralement entre 5 et 10 % sur les marchés neutres, n'a connu qu'un léger impact le 21 octobre. La tarification plus élevée des contrats à terme mensuels sur BTC reflète la période de règlement prolongée et signale un sentiment haussier lorsque la prime dépasse 10 %.
Prime annualisée des contrats à terme sur Bitcoin à 2 mois. Source: laevitas.ch
La prime annualisée (taux de base) est restée supérieure à 9 % le 21 octobre, même si Bitcoin a retesté le niveau de support de 67 000 $. Cependant, avant de tirer des conclusions, il est important de confirmer si ce sentiment était isolé des marchés à terme du Bitcoin. En se basant uniquement sur les graphiques de prix, il semble que l'évolution du prix du Bitcoin reflète la performance intraday du marché boursier.
Futures S&P 500 (vert) contre Bitcoin/USD (bleu). Source : TradingView
Arif Husain, responsable des obligations chez T. Rowe Price, a déclaré à Bloomberg que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans « testera le seuil de 5 % dans les six prochains mois », en raison de la hausse des attentes en matière d’inflation et des inquiétudes concernant les dépenses budgétaires du gouvernement. Les rendements augmentent lorsque les investisseurs vendent leurs obligations, ce qui indique que les traders recherchent des rendements plus élevés.
Husain a souligné que le gouvernement allait « inonder » le marché avec de nouvelles émissions de dette, tandis que la Réserve fédérale tente de réduire son bilan pour freiner l’inflation et empêcher la surchauffe de l’économie. Les coûts d’intérêt de la dette américaine ont dépassé 1 000 milliards de dollars sur une base annualisée, ce qui a incité la banque centrale à envisager une baisse des taux d’intérêt.
Le prix du Bitcoin n’est pas encore découplé des actions
Dans un contexte d’incertitude macroéconomique, la peur, l’incertitude et le doute (FUD) ont considérablement influencé les tendances de prix du Bitcoin.
Bien que le Bitcoin soit souvent considéré comme non corrélé aux marchés traditionnels (ayant connu des périodes de détachement complet du S&P 500), la corrélation sur 40 jours est restée supérieure à 80 % au cours du mois dernier, indiquant que les deux classes d'actifs ont évolué en étroite collaboration.
Corrélation sur 40 jours entre le Bitcoin et les contrats à terme sur le S&P 500. Source : TradingView
Contrairement à la période entre mi-juillet et mi-septembre, où le bitcoin et le S&P 500 affichaient une corrélation négative ou négligeable, les données récentes suggèrent que les deux marchés sont animés par des facteurs similaires. Cette hypothèse est encore renforcée par la corrélation croissante entre le bitcoin et l'or, qui a dépassé les 80 % le 3 octobre.
Les marchés d'options Bitcoin renforcent également la thèse de la résilience des produits dérivés. La mesure du delta de 25 % montre que les options de vente (put) se négocient avec une décote par rapport aux options d'achat (call) équivalentes.
Options Bitcoin à 1 mois, put-call. Source: Laevitas.ch
En règle générale, une variation entre -7 % et +7 % est considérée comme neutre, et la mesure actuelle se situe à la frontière d'un marché neutre à haussier.
En bref, les traders de produits dérivés n’ont pas réagi avec panique à la récente baisse du prix du Bitcoin. Si les traders s’attendaient à une nouvelle baisse, la tendance se serait déplacée vers zéro ou plus. Dans l’ensemble, les produits dérivés du Bitcoin continuent de faire preuve de résilience.
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