Points clés à retenir

  • Les Stablecoins utilisent un mécanisme de « cheville » pour maintenir un prix constant.

  • Les Stablecoins peuvent être soit garantis (soutenus par du fiat, de la crypto ou des matières premières), soit non garantis (régulés par des algorithmes).

  • Des exemples historiques comme l’UST en 2022, l’USDC et le DAI en 2023 et l’USDR en 2023 illustrent les vulnérabilités et la complexité du maintien d’un ancrage.

Qu’est-ce qu’un ancrage Stablecoin ?

Un stablecoin est un type d’actif cryptographique conçu pour avoir une valeur relativement stable. Alors que les crypto-monnaies sont généralement connues pour être volatiles, les pièces stables ont été spécifiquement créées pour servir de couverture contre les fluctuations de prix.

Les Stablecoins maintiennent la stabilité en utilisant un « peg ». Un « peg » est comme une ancre de valeur. Tout comme les pays peuvent lier la valeur de leur argent à la monnaie d’un autre pays pour la maintenir stable, les pièces stables font quelque chose de similaire. De nombreuses pièces stables, comme l'USDT et le DAI, visent à avoir la même valeur que 1 $.

Que se passe-t-il lorsqu'un Stablecoin décroît ?

Lorsqu'un stablecoin ne se négocie plus à sa valeur de référence prédéterminée, cela s'appelle un « événement de désindexation ». Au fil des années, les pièces stables ont trouvé une immense utilité et représentent actuellement des milliards de dollars en volume de transactions quotidiennes. 

C’est pourquoi un événement de désancrage pourrait potentiellement avoir des conséquences considérables. Plus loin dans l’article, nous examinerons les cas historiques de dépegation de stablecoins. Avant cela, regardons comment les stablecoins gèrent leurs ancrages.

Comment un Stablecoin maintient-il son ancrage ?

Les Stablecoins se répartissent généralement en deux catégories : garanties et non garanties.

1. Pièces stables garanties

La plupart des pièces stables en circulation aujourd’hui sont des pièces stables garanties, ce qui signifie que leurs valeurs sont soutenues par d’autres actifs. Ces pièces stables sont censées être adossées ou « garanties » par du fiat, d’autres crypto-monnaies ou des matières premières comme l’or. Dans ces cas, chaque stablecoin émis devrait théoriquement avoir un actif correspondant détenu en réserve.

Voici comment ils fonctionnent :

  • Garantie fiduciaire : chaque jeton en circulation doit être adossé à un montant équivalent de monnaie fiduciaire, comme le dollar américain. En tant que tel, chaque stablecoin émis doit être échangé contre l’actif sous-jacent. FDUSD et USDT sont des exemples de pièces stables garanties par un fiat.

  • Crypto-collatéralisé : Ces pièces stables sont surgarantis par un actif cryptographique ou un panier d’actifs cryptographiques. Cela signifie que davantage de cryptomonnaies sont détenues en garantie que la valeur du stablecoin, fournissant ainsi une protection contre les fluctuations potentielles des prix. DAI et crvUSD sont des exemples de pièces stables garanties par crypto-monnaie.

  • Garanties sur les matières premières : ces pièces stables sont ancrées au prix des matières premières comme l’or. Ces pièces peuvent potentiellement fournir une couverture contre l’inflation et l’exposition aux matières premières. Pax Gold (PAXG) est un exemple de pièce stable garantie par des matières premières, adossée à l'or.

Remarque : Bien que les projets de stablecoin fassent souvent des déclarations concernant leurs réserves et leurs mécanismes de rattachement, la vérifiabilité et l'exactitude de ces déclarations peuvent varier. Il est donc crucial de faire preuve de prudence et de reconnaître que le niveau de garantie n’est pas toujours de 100 % comme on l’affirme.

2. Pièces stables non garanties

Les pièces stables non garanties, également connues sous le nom de pièces stables algorithmiques, utilisent des algorithmes codés et des contrats intelligents pour réguler automatiquement leur offre en fonction de la demande du marché, garantissant ainsi que le prix de la pièce stable reste proche de son ancrage. 

Si le prix tombe en dessous de la valeur de la monnaie fiduciaire qu'il suit, l'algorithme réduit l'offre en circulation, dans le but de faire remonter le prix. D’un autre côté, si le prix dépasse la valeur de la monnaie fiduciaire, de nouveaux jetons sont introduits pour faire baisser la valeur du stablecoin. TerraUSD (UST) était un stablecoin algorithmique.

Alors, que se passe-t-il lorsque ces pièces stables perdent leur ancrage et commencent à se négocier en dessous de la valeur marchande ? Jetons un coup d’œil à quelques exemples.

Instances historiques de dépigmentation de Stablecoin

Voici quelques-uns des incidents les plus tristement célèbres liés aux dépegs de stablecoins.

Mai 2022 - UST

En mai 2022, le monde de la cryptographie a vécu un événement historique lorsque le stablecoin UST de Terra a perdu son ancrage. Avant cet incident, le jeton natif de Terra, LUNA, était la 8ème plus grande pièce au monde, avec une capitalisation boursière de 40 milliards de dollars. Ce retrait a laissé l'UST et LUNA pratiquement sans valeur, déclenchant la « contagion crypto », une réaction en chaîne au cours de laquelle de nombreux projets cryptographiques et entreprises interconnectés avec Terra ont subi des pertes importantes. Au cours de cette période volatile, d'autres pièces stables comme l'USDD de Tron et l'USN de Near Protocol ont également temporairement perdu leur ancrage avant de revenir à la parité. 

Mars 2023 – USDC et DAI

En mars 2023, deux principales pièces stables, l'USDC et le DAI, se sont désindexées en raison de l'effondrement de trois banques américaines : la Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank et Silvergate Bank. L'émetteur de l'USDC, Circle, a révélé que 3,3 milliards de dollars des réserves de liquidités utilisées pour garantir le stablecoin étaient détenus chez SVB. En conséquence, l'USDC a temporairement perdu son ancrage, chutant de plus de 12 % en une seule journée.

DAI a également connu des fluctuations de valeur, principalement parce que plus de la moitié de ses réserves de garantie étaient alors liées à l'USDC et à ses instruments associés. La situation s'est stabilisée lorsque la Réserve fédérale a annoncé son soutien aux créanciers des banques, ce qui a conduit l'USDC et le DAI à revenir à leurs ancrages respectifs. 

À la suite de l'incident, les deux pièces stables ont ajusté la composition de leurs réserves, l'USDC plaçant principalement ses réserves de liquidités auprès de la Bank of New York Mellon et DAI diversifiant ses réserves sur plusieurs pièces stables et augmentant ses avoirs en actifs du monde réel.

Octobre 2023 - USDR

L'USDR, ou Real USD, est un stablecoin lancé par Tangible (jeton natif TNGBL) en 2022. Il s'agit d'un stablecoin indexé sur l'USD qui était destiné à utiliser une combinaison d'immobilier tokenisé et de stablecoin DAI comme garantie. 

L'USDR disposait également d'un mécanisme de re-garantie automatique dans lequel la moitié du rendement locatif collecté auprès des locataires est automatiquement redirigé vers le Trésor. Il s’agissait là d’un mécanisme de stabilisation. Malheureusement, malgré ces mesures de stabilité, l’USDR s’est désancrer le 11 octobre 2023.

Voici ce qui s'est passé :

  • Le 11 octobre, l'USDR a connu une vague de demandes de rachat, qui ont finalement totalisé 10 millions USDR.

  • Cette énorme demande de rachat a vidé la trésorerie de l’USDR de toutes ses réserves liquides de stablecoin DAI.

  • Étant donné que la garantie restante était constituée de réserves immobilières symboliques illiquides, l’équipe Tangible n’a pas pu répondre immédiatement aux demandes de rachat.

  • Cette crise soudaine de liquidité a provoqué un FUD majeur parmi les détenteurs de l'USDR alors que la pièce s'est désancretée.

Selon des chercheurs indépendants et des membres de la communauté USDR, les biens immobiliers tokenisés utilisés par l'USDR comme garantie utilisaient la norme de jeton ERC-721, qui n'est pas aussi flexible que l'ERC-20 couramment utilisée. Étant donné que les jetons ERC-721 ne peuvent pas être facilement fractionnés, les rachats en temps opportun sont difficiles.

Pensées finales

Dans le monde volatile des crypto-monnaies, la stabilité promise par les pièces stables a été un refuge crucial pour les investisseurs. Cependant, comme l’histoire l’a montré, ces pièces stables ne sont certainement pas insensibles aux défis. Les incidents massifs de désancrage de l’UST et de l’USDR montrent qu’ils sont sensibles aux pressions financières externes et aux défauts de conception inhérents. Comme pour tout ce qui concerne les marchés financiers, il est essentiel de faire vos propres recherches avant de prendre des risques.

Lectures complémentaires

  • Qu’est-ce qu’un Stablecoin ?

  • Qu'est-ce que Tether (USDT) ?

  • Qu'est-ce que le premier USD numérique (FDUSD) ?

Avertissement : Conformément aux exigences du MiCA, les pièces stables non autorisées sont soumises à certaines restrictions pour les utilisateurs de l'EEE. Pour plus d'informations, veuillez cliquer ici.

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