撰文：Heechang、Et Elitzer

Compilé par : Block Licorne

En 2022, Dan Elitzer a écrit un article dans lequel il déclarait (Dan est le fondateur d'IDEO Futures et un vétéran de l'industrie) qu'Unichain (la chaîne L2 lancée par Uniswap) est inévitable. Il pense que cela proviendra de l'inefficacité et de l'inefficacité. dans le système Uniswap existant, la valeur est perdue. Il a noté qu'actuellement les traders d'Uniswap sont confrontés à trois coûts : les frais de change payés aux fournisseurs de liquidité, les frais de transaction payés aux validateurs Ethereum et les coûts MEV (valeur extractible du mineur).

Aujourd'hui, cette prédiction s'est réalisée puisqu'Uniswap, le protocole de trading décentralisé de crypto-monnaie le plus utilisé, a annoncé le lancement de sa solution propriétaire de couche 2 appelée Unichain. Ce Rollup basé sur OP Stack vise à résoudre les principaux défis de l'écosystème DeFi, en se concentrant sur l'amélioration de l'environnement d'exécution des transactions de DeFi, l'amélioration de l'expérience utilisateur et la résolution du problème de fragmentation des liquidités.

1. Contexte – La logique derrière Unichain

1.1 Les prédictions de Dan Elitzer

Les recherches de Dan Elitzer montrent que les frais de transaction et les coûts MEV payés aux validateurs et teneurs de marché Ethereum dépassent les frais de change reçus par les fournisseurs de liquidité. Cela signifie que les entités extérieures à Uniswap sont dans une meilleure position pour capturer de la valeur, c'est-à-dire que la valeur qui aurait dû appartenir aux utilisateurs d'Uniswap, aux fournisseurs de liquidité ou aux détenteurs de jetons $UNI est extraite en externe.

Bloc licorne Remarque : MEV fait référence à la valeur maximale extractible des mineurs. Lorsque nous négocions sur la chaîne, les traders spéculatifs corrompent les mineurs en augmentant les frais miniers pour avoir la priorité dans les opportunités de trading, devancer nos transactions et obtenir des opportunités d'arbitrage. Augmenter le coût de nos transactions en chaîne.

Pour résumer l'argument en faveur de la nécessité d'Unichain : Unichain peut aider à réduire les inefficacités de capture de valeur dues aux frais de transaction et aux coûts MEV, et à augmenter la valeur pour les détenteurs de $UNI. En exploitant sa propre chaîne, Uniswap peut réduire considérablement les frais de transaction, ce qui est particulièrement avantageux pour les petites transactions. De plus, des solutions telles que le cryptage de plage ou les échanges par lots peuvent réduire les coûts MEV pour les traders.

Le plus grand avantage d'Unichain est la capacité d'obtenir de meilleures incitations parmi les participants d'Uniswap. Actuellement, les détenteurs de jetons $UNI disposent d'options limitées pour capturer de la valeur, principalement limitées aux décisions de gouvernance telles que l'ajustement des frais de change. Une chaîne dédiée permettra aux détenteurs de $UNI de bénéficier de frais de transaction et de MEV internalisés, améliorant ainsi la proposition de valeur du jeton. Cette approche récompenserait non seulement les détenteurs de $UNI, mais créerait également une plateforme de trading plus efficace pour les utilisateurs, renforçant potentiellement la position d'Uniswap en tant que bourse décentralisée de premier plan (DEX).

1.2 Unichain - Capturer plus de valeur et parvenir à l'unification

En tant que super chaîne, Unichain est construite sur OP Stack et apporte deux innovations visant à améliorer l'efficacité, l'expérience utilisateur et la gestion des liquidités dans les blockchains L2 :

La première fonctionnalité clé est Verifiable Block Building, qui a été développée en partenariat avec Flashbots et comprend un mécanisme appelé Flashblocks. Il atteint un temps de bloc effectif de 200 à 250 millisecondes en divisant chaque bloc en quatre sous-blocs. Ce système permet à Unichain de mettre à jour son statut plus rapidement. En outre, Unichain utilise également un environnement d'exécution de confiance (TEE) pour séparer les ordres et les constructeurs de blocs, et met en œuvre l'ordre prioritaire pour taxer les opportunités MEV, permettant aux applications d'extraire et d'internaliser directement le MEV.

La deuxième fonctionnalité majeure est l'Unichain Validation Network (UVN), un réseau décentralisé d'opérateurs de nœuds qui vérifient indépendamment l'état de la blockchain. UVN permet à Unichain d'assurer une finalité rapide et de régler les transactions inter-chaînes avec une sécurité économique. Lorsqu'un nouveau bloc est généré sur Unichain, les validateurs doivent prouver qu'ils font partie de la chaîne faisant autorité, réduisant ainsi les risques de sécurité posés par un seul ordonnateur. Pour devenir validateur, il faut miser $UNI, et s'il est choisi pour faire partie de l'ensemble de nœuds actifs en fonction du poids de la mise, il effectuera une vérification et sera récompensé en conséquence. Ce modèle opérationnel permet aux détenteurs de $UNI de déléguer leur participation aux validateurs et de recevoir les récompenses allouées.

2. Points clés – Orientation de développement DeFi proposée par UniChain

La finance décentralisée (DeFi) ne se limite plus à une seule application, mais a choisi une voie de développement de plus en plus complexe. Les applications DeFi internalisent activement la valeur qu'elles génèrent, exploitent leurs propres chaînes d'applications ou L2 et développent des services de portefeuille. Le séquençage spécifique à l'application (ASS), qui permet aux applications d'extraire directement le MEV, retient également l'attention. Parmi ces tendances, le lancement d'Unichain démontre clairement l'orientation future de DeFi : DeFi avec suffisamment d'utilisateurs et d'échelle garantira l'indépendance de sa propre infrastructure.

2.1 DeFi devient « plus gros »

DeFi choisit d'internaliser la valeur qui devrait être extraite en externe via des processus de développement plus complexes, d'améliorer l'expérience utilisateur ou de fournir des « legos d'argent » autonomes grâce à l'interopérabilité de ses propres produits financiers.

Cette tendance se manifeste dans les applications qui n'utilisent pas de méthodes d'exécution L2 ou L3 conçues via ASS pour éviter l'exposition aux extractions MEV lors des transactions de séquençage. Par exemple, le contrôle de l'ordre des transactions qui s'appuient sur des données Oracle externes permet aux applications de capturer directement la MEV (valeur extractible oracle, OEV) ou d'éviter l'exposition à la MEV grâce à des enchères par lots basées sur l'intention à l'aide d'un réseau de solveurs. Alternativement, ils développent une infrastructure de support, telle qu'une infrastructure de portefeuille d'applications optimisée ou des interfaces mobiles, pour améliorer l'expérience utilisateur et empêcher la valeur de fuir vers une infrastructure tierce externe.

2.1.1 ASS (Tri spécifique à l'application) : CoW AMM

CoW AMM protège les fournisseurs de liquidité (LP) du MEV en regroupant les transactions dans un lot hors ligne et en mettant aux enchères la partie arbitrage. Dans CoW AMM, les solveurs se disputent le droit de rééquilibrer le pool CoW AMM chaque fois qu'une opportunité d'arbitrage existe. Le solveur qui offre les conditions de trading les plus favorables et conserve le plus de bénéfices (excédent) dans le pool de liquidité obtiendra le droit de rééquilibrer le pool. Grâce à cette vente aux enchères par lots, CoW AMM peut capturer la valeur MEV que les robots d'arbitrage extrairaient lors du rééquilibrage de la différence de prix dans le pool de liquidité, et éliminer le risque LVR (perte relative au rééquilibrage) auquel sont confrontés les LP.

2.1.2 Terminal/portefeuille mobile : portefeuille Jupiter/Uniswap

À en juger par la part de marché des appareils des utilisateurs actuels, les appareils mobiles représentent 63 % et les appareils de bureau 37 %, ce qui montre une croissance significative de l'environnement d'utilisation des appareils mobiles. Par conséquent, la création d’un environnement mobile devient encore plus importante dans le développement d’applications cryptées.

Récemment, Jupiter a lancé une application mobile qui gère tout, depuis les échanges, les ajustements de glissement, les ajustements de frais prioritaires jusqu'aux canaux fiduciaires dans un environnement mobile. Les utilisateurs peuvent bénéficier d'une meilleure expérience DeFi en négociant au meilleur prix sans frais via le routage Jupiter.

De plus, Uniswap a développé et déployé son propre service de portefeuille. Grâce à ce portefeuille, les utilisateurs peuvent facilement échanger à partir du pool de liquidités d'Uniswap aux prix des transactions acheminées, tandis qu'Uniswap Labs facture des frais d'entrée sur les swaps effectués via le portefeuille pour créer un flux de trésorerie durable.

On peut voir que DeFi ne se limite plus à la mise en œuvre d'échanges décentralisés (DEX), de marchés monétaires ou de contrats d'options DeFi, mais que DeFi de plus en plus complexe est mis en œuvre grâce à l'introduction d'ASS ou au développement d'infrastructures supplémentaires. De cette manière, l’application internalise la valeur dans la mesure du possible afin qu’elle puisse être redistribuée aux participants ou offrir une expérience d’application améliorée. Cependant, Unichain a choisi son propre L2, dans le but de devenir « le foyer de la DeFi et de la liquidité inter-chaînes », démontrant que pour créer un plus grand potentiel pour DeFi, l'expansion vers L2 est une option importante au-delà d'une seule application.

2.2 De Dapp à L2

Avec le lancement d'Unichain, la feuille de route pour faire évoluer les applications vers L2 devient plus claire. De nombreuses applications ont choisi d'améliorer l'infrastructure et l'expérience utilisateur en s'étendant à L2, en commençant par un seul produit DeFi (comme les pièces stables ou le jalonnement liquide) et en élargissant progressivement leur vision. Cette transformation L2 crée une valeur significative pour les applications de deux manières principales :

Premièrement, basées sur l'infrastructure L2, les applications peuvent créer diverses valeurs grâce à des mécanismes uniques. Par exemple, la vente d’espace de bloc en fonction de la demande de bloc s’est avérée depuis longtemps être une activité rentable dans le secteur de la cryptographie, tandis que les revenus des séquenceurs et les retraits de MEV créent des flux de trésorerie importants pour les opérateurs L2. L'architecture L2 d'Unichain présente de nouvelles possibilités pour exploiter les MEV de manière différenciée grâce à la priorisation. Unichain sépare les constructeurs de blocs et les commandeurs via TEE, permettant aux applications de contrôler directement le MEV et d'exploiter le MEV gagné en accord avec les utilisateurs. En d’autres termes, Unichain fournit un environnement de plate-forme dans lequel les applications et les utilisateurs contrôlent MEV, et non les donneurs d’ordre, et fonctionnent selon des règles cohérentes. Cela fournit une méthodologie significative pour que le niveau 2 spécifique à l'application utilise ce mécanisme pour contrôler MEV.

Une autre valeur qui peut être améliorée par la transition des applications vers L2 est du point de vue économique des jetons. Le jeton $UNI d’Uniswap a longtemps eu une demande limitée et a peu d’utilité au-delà des fonctions de gouvernance. En conséquence, un plan de changement de frais, qui aurait distribué les revenus d'Uniswap aux détenteurs de $UNI, a été proposé dès le début, mais n'a pas été activement poursuivi en raison de problèmes réglementaires.

Dans ce contexte, le lancement d'Unichain donne à $UNI une utilisation pratique. Pour devenir un validateur sur UVN, $UNI doit être mis en jeu pour construire une sécurité cryptoéconomique, et les détenteurs de $UNI peuvent gagner les récompenses allouées en déléguant leur mise aux nœuds de validation. La transition des applications vers L2 crée donc la possibilité pour les jetons natifs d’accumuler de la valeur de diverses manières, depuis les revenus du séquenceur jusqu’aux MEV et aux récompenses de mise.

Bien que la transition L2 puisse augmenter considérablement la valeur dans ces deux domaines, est-ce la direction idéale pour l’écosystème Ethereum ? Comme toutes les solutions, elle apporte des résultats à double face. Du point de vue global de l’écosystème Ethereum, il existe actuellement plus de 100 L2 différents décentralisant la liquidité sur la chaîne Ethereum. De plus, par rapport aux activités L2, relativement peu de valeur est accumulée sur la chaîne principale d'Ethereum, ce qui entraîne un problème « parasitaire » économique sur L2 sur Ethereum.

2.3 Le problème de l'accumulation de valeur dans Ethereum

Il existe des problèmes avec le système actuel d’Ethereum permettant de tirer de la valeur des solutions L2. À mesure que de plus en plus d’applications créent leur propre L2, ces problèmes deviennent plus évidents. Actuellement, L2 n’utilise qu’environ 0,9 % des frais totaux de gaz d’Ethereum, ce qui montre le décalage entre la croissance de L2 et la valeur ajoutée du réseau principal. Les mises à jour récentes, telles que EIP-4844, réduisent encore les frais que L2 paie à Ethereum, réduisant potentiellement le besoin d'ETH comme frais de gaz.

Cette situation a fait craindre que L2 puisse être économiquement « parasite » pour Ethereum. Bien qu’Ethereum dispose d’un vaste écosystème et d’une forte communauté de développeurs, son modèle économique est remis en question. Comme moins de frais sont payés par L2, cela signifie moins de revenus pour le réseau Ethereum, ce qui pourrait éroder la valeur de l'ETH. Je pense que les solutions L2, tout en bénéficiant de l’architecture établie d’Ethereum, pourraient ne pas suffire à soutenir la santé économique de la couche principale.

Cependant, à mesure que l’écosystème L2 se développe, il pourrait attirer davantage de liquidités, faisant potentiellement de l’ETH la principale monnaie de l’activité économique au sein d’Ethereum. Bien que cela puisse soutenir l’utilisation de l’ETH en tant qu’actif, la question demeure : l’ETH peut-il continuer à croître et devenir un actif plus précieux dans ce système ?

3. Autres déclarations

3.1 Le point de vue de Jon Charboneau : « L2 est pour Ethereum, tout comme Tesla l’est pour la Californie. »

3.2 Le point de vue de Mason Nystrom de Pantera

Informations clés sur Unichain et son importance :

  • Accumulation de valeur de jeton : $UNI évolue d'un jeton de gouvernance à un jeton d'accumulation de frais. Les validateurs avec le montant le plus élevé en $UNI gagnent des récompenses en validant le réseau et en collectant des frais.

  • Unichain soutient la théorie des « grosses applications » : les applications créent leurs propres chaînes pour le contrôle économique et la gestion de l'espace des blocs. La chaîne d'Uniswap percevra les frais d'une variété de transactions, y compris les swaps, les prêts et les contrats perpétuels, au-delà de l'activité DEX traditionnelle.

  • Internalisation du MEV : la construction de blocs vérifiables et la commande de « blocs flash » d'Unichain montrent du potentiel. Les applications explorent comment internaliser MEV ou le redistribuer aux utilisateurs et parties prenantes.

  • Unichain contre Ethereum : Unichain pourrait avoir un impact significatif sur le réseau principal Ethereum. L'activité DeFi pourrait se déplacer vers Unichain, l'attrait étant les frais de tri qui accompagnent le jalonnement $UNI et de meilleurs tarifs utilisateur.

  • Intégration verticale : les applications plus grandes sont incitées à contrôler l'ensemble de la pile technologique – depuis les applications (portefeuille Uniswap, frontend + Uniswap X) et les protocoles (Uniswap V4, V3, V2) jusqu'à la blockchain (Unichain).

Ces points mettent en évidence l’impact potentiel d’Unichain sur l’écosystème DeFi, en particulier sur l’économie des jetons, l’internalisation du MEV et la tendance au contrôle des applications de la chaîne.

3.3 Ryan Watkins de Syncracy Capital

Dans cet article, Ryan Watkins remet en question l’idée selon laquelle Bitcoin et les stablecoins sont les seules applications blockchain valables. Il estime que nous sommes entrés dans une ère d’applications blockchain diversifiées. Des plateformes comme Ethereum et Solana hébergent désormais de nombreuses applications à croissance rapide qui génèrent des revenus importants. Néanmoins, les valorisations de ces applications sont inférieures à celles de leur infrastructure blockchain sous-jacente. Les tendances montrent que les applications génèrent de plus en plus de frais de blockchain, dépassant souvent les actifs d'infrastructure. Ce changement pourrait marquer un tournant dans le développement de la blockchain.

La montée en puissance des « grosses applications » dans la blockchain représente une augmentation de l’autonomie des applications. Les raisons qui motivent le développement de « grosses applications » incluent la nécessité d'une meilleure évolutivité, d'une expérience utilisateur améliorée et d'un plus grand contrôle économique par rapport à l'infrastructure sous-jacente. À mesure que l’abstraction de la chaîne et la technologie des portefeuilles intelligents évoluent, cette approche centrée sur les applications devrait devenir plus fluide, remodelant potentiellement la manière dont la valeur est distribuée et contrôlée dans l’écosystème blockchain.

Le point de vue de Ryan Watkins souligne l’importance croissante des applications dans l’écosystème blockchain et l’impact de cette tendance sur la distribution de la valeur des infrastructures et des applications.