Source : Niveaux de gris ; Compilé par : Wu Baht, Golden Finance
résumé
En septembre 2024, le marché des cryptomonnaies s’est bien comporté et la Réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt pour la première fois.
Bien que Bitcoin ait surperformé le marché plus large des crypto-monnaies jusqu’à présent cette année, les gains de septembre ont été tirés par d’autres segments, en particulier les jetons liés à l’intelligence artificielle dans le domaine des crypto-monnaies des services publics et des services.
Le contexte réglementaire et politique semble s'améliorer : la Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé une demande de cotation des options spot Bitcoin ETP, et d'autres devraient emboîter le pas, tandis que les banques new-yorkaises semblent proposer des services de garde cryptographique. Pendant ce temps, l'ancien président Trump a annoncé un nouveau protocole DeFi et le vice-président Harris a fait des commentaires favorables sur les actifs numériques et la technologie blockchain.
Le début des réductions de taux d’intérêt par la Réserve fédérale et divers développements fondamentaux ont alimenté l’expansion des gains de crypto-monnaie en septembre 2024, l’indice du marché de l’industrie des crypto-monnaies (CSMI) FTSE/Grayscale enregistrant son meilleur rendement mensuel depuis mars (Figure 1) .
Figure 1 : Les actifs numériques génèrent des rendements plus élevés en septembre 2024
Le 18 septembre, le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) a annoncé une baisse des taux d’intérêt plus importante que prévu, de 50 points de base (pb), alors que l’inflation s’améliorait et que les risques baissiers pour le marché du travail américain augmentaient. [1] Cette décision a déclenché de nouvelles baisses des rendements obligataires (les bons du Trésor à court terme offrent des rendements plus élevés), un dollar américain plus faible et des prix de l’or plus élevés (graphique 2). Dans le même temps, les actions du secteur financier, qui pourraient bénéficier de taux d’intérêt plus élevés, ont sous-performé le marché dans son ensemble. Plus tard dans le mois, les mesures de relance macroéconomiques prises par les décideurs chinois ont soutenu les actions mondiales. Le rendement de 8 % du Bitcoin est moyen sur une base ajustée au risque (c'est-à-dire en tenant compte de la volatilité de chaque actif), tandis que le gain de 18 % du CSMI se classe parmi les meilleurs sur une base ajustée au risque.
Graphique 2 : La première baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale est le principal facteur à l’origine de la hausse du marché
Notre cadre sectoriel de crypto-monnaie met en évidence l’ampleur des gains du marché des actifs numériques en septembre. Bitcoin et Ethereum ont sous-performé l’indice FTSE/Grayscale Crypto Sector au cours du mois (Figure 3). Le secteur du marché le plus performant a été celui des crypto-monnaies des services publics et services, qui a augmenté de 25 %. Le secteur des crypto-monnaies comprend de nombreux jetons liés à la technologie de l’intelligence artificielle (IA) et a bénéficié de fortes hausses des jetons liés à l’IA Fetch.ai et Bittensor. Plusieurs actifs du secteur des cryptomonnaies des services publics et des services apparaissent dans la dernière liste du Top 20 de Grayscale Research, notamment Chainlink, Bittensor, Helium, Lido DAO, Akash Network et UMA Protocol.
Figure 3 : Industrie de la cryptographie des services publics et des services en avance sur les autres segments
Ethereum (ETH) est une fois de plus à la traîne de Bitcoin (BTC), le rapport prix ETH/BTC atteignant un nouveau plus bas de cycle à la mi-septembre. Cependant, Ethereum reste le leader dans le domaine des crypto-monnaies des plateformes de contrats intelligents selon la plupart des indicateurs clés[2], et Grayscale Research estime qu'Ethereum pourrait être en mesure de battre ses concurrents pendant un certain temps, pour un certain nombre de raisons (plus de détails sur , voir Grayscale Perspectives de recherche : secteur des crypto-monnaies, quatrième trimestre 2024). Notamment, depuis 2020, Ethereum a maintenu au moins 60 % de la capitalisation boursière totale de l’espace de crypto-monnaie des plateformes de contrats intelligents malgré la concurrence des nouveaux entrants (figure 4).
Figure 4 : Ethereum domine toujours l'espace cryptographique des plateformes de contrats intelligents
Les entrées nettes vers les produits négociés en bourse (ETP) Bitcoin cotés aux États-Unis ont repris, totalisant +1,3 milliard de dollars pour le mois. La collecte cumulée depuis le lancement de ces produits le 11 janvier 2024 a également atteint un nouveau sommet à +18,9 milliards de dollars, selon nos estimations.
Dans le même ordre d’idées, la possibilité de négocier des options cotées sur les ETP Bitcoin au comptant a récemment gagné du terrain. Fin septembre, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le dépôt du Nasdaq – la première étape d'un processus d'approbation réglementaire en plusieurs étapes. Il est prévu que d'autres candidatures soient approuvées par la suite. [3] Bien que l’OCC et la CFTC doivent encore fournir leur propre approbation en raison de la compétence de l’OCC sur les options et de la compétence de la CFTC sur Bitcoin, l’approbation préliminaire de la SEC représente un pas en avant positif pour l’écosystème crypto ETP américain. Semblable à l’approche adoptée par les ETP Bitcoin au comptant eux-mêmes, Grayscale Research s’attend à ce que les régulateurs examinent les demandes d’autres émetteurs et prennent en compte les facteurs concurrentiels pour uniformiser les règles du jeu avant l’approbation finale. Contrairement aux nouvelles positives concernant les ETP au comptant Bitcoin, les ETP au comptant Ethereum continuent de connaître de modestes sorties nettes, la SEC retardant sa décision sur les produits d'options associés. [4]
L’adoption institutionnelle des services de garde de cryptomonnaies a également gagné du terrain le mois dernier. Plus précisément, il a été rapporté que la Banque de New York (BNY) – la plus ancienne banque des États-Unis fondée par Alexander Hamilton – commencerait à négocier au comptant Bitcoin et Ethereum après avoir reçu un avis de « non-objection » au plan de la SEC. ETP fournit des services de garde. [5] Il était auparavant interdit aux sociétés de services financiers traditionnelles d'offrir la conservation d'actifs numériques en raison du Bulletin comptable du personnel de la SEC (SAB) 121. [6] Dans une interview ultérieure avec Bloomberg, le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Gensler, a semblé suggérer que les banques de New York seraient autorisées à conserver des crypto-actifs autres que Bitcoin et Ethereum, déclarant : « Bien que les consultations réelles aient impliqué deux crypto-actifs , la structure elle-même ne dépend pas de la nature de la crypto-monnaie. »[7]
L’industrie de la cryptographie continue également de jouer un rôle important dans les élections américaines. Tout d’abord, l’ancien président Trump a annoncé le lancement de World Liberty Financial, une nouvelle plateforme de prêt de finance décentralisée (DeFi) basée sur la technologie Aave. [8] Deuxièmement, la vice-présidente Harris a déclaré dans un discours aux donateurs que son administration « encouragerait les technologies innovantes comme l’intelligence artificielle et les actifs numériques tout en protégeant nos consommateurs et nos investisseurs. [9] Plus tard, lors d’un événement, elle a déclaré qu’elle « réaffirmerait son engagement ». donner au pays un leadership mondial dans les domaines qui définiront le siècle prochain », y compris la « blockchain ». [10] Bien qu’aucune recommandation politique spécifique ne soit formulée, nous pensons que les derniers commentaires de Harris constituent un pas dans la bonne direction.
Peut-être en raison du soutien bipartisan croissant en faveur du secteur, la corrélation entre le prix du Bitcoin et les chances de victoire de Trump s'est récemment rompue sur Polymarket (Figure 5 ; pour un aperçu, voir notre rapport (Polymarket : l'application de rupture de l'année électorale de la crypto-monnaie)).
Figure 5 : La corrélation en voie de disparition entre la probabilité de victoire de Trump et le prix du Bitcoin
Nous continuons de considérer les élections comme un événement à risque important pour le marché des cryptomonnaies et, d’un point de vue macro, une considération clé est de savoir si le gouvernement est unifié ou divisé : les deux partis enregistrent d’importants déficits budgétaires tout en contrôlant la Maison Blanche et le Congrès (voir notre rapport (Biden contre Trump sur les problèmes de Bitcoin et de politique macro) pour plus de détails). L’élection pourrait également entraîner d’éventuels changements dans la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis, ainsi qu’une incertitude quant à l’impact potentiel d’une hausse massive des droits de douane (une victoire de Trump).
Cependant, même en reconnaissant l'incertitude entourant les élections à court terme, Grayscale Research s'attend à ce qu'un contexte macroéconomique favorable (comme des baisses de taux de la Fed et un « atterrissage en douceur » économique) et diverses tendances d'adoption (telles que les pièces stables et les marchés de prédiction) devraient se poursuivre. time Prend en charge les actifs cryptographiques.
Références
[1] Source : Réserve fédérale.
[2] Ethereum possède le plus grand nombre d’applications, le plus grand nombre de développeurs, les revenus de frais sur 30 jours les plus élevés et la plus grande valeur verrouillée dans les contrats intelligents. En incluant le plus grand réseau Ethereum de couche 2, il est juste derrière Solana en termes de nombre d'utilisateurs actifs quotidiens. Pour les utilisateurs, l'écosystème Ethereum équivaut à la somme du réseau principal Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, zkSync, Metis, Base, Blast, Mantle, Scroll et Linea. Source : Dapp Radar, Electric Capital, Artemis, DeFi Llama. Données au 25 septembre 2024.
[3] Source : Reuters.
[4] Source : Décrypter.
[5] Source : Bloomberg.
[6] Le SAB 121 oblige les sociétés de services financiers réglementées à enregistrer les actifs numériques dans leurs bilans, ce qui rend la fourniture de services de garde économiquement non viable.
[7] Source : Bloomberg.
[8] Source : New York Times, CryptoSlate.
[9] Source : Bloomberg.
[10] Source : Maison Blanche.
