Auteur : Arthur Hayes, fondateur de BitMEX Compilateur : 0xjs@金财经 ;

Le PvP, ou « joueur contre joueur », est une expression souvent utilisée par les traders de spamcoin pour décrire le cycle actuel du marché. Les émotions qu’elle évoque sont prédatrices et la victoire se fait aux dépens des autres. C'est TradFi. L’objectif exprès des marchés des capitaux cryptographiques est de permettre à ceux qui risquent un capital précieux de profiter des fruits d’une entrée « précoce » dans des projets dans l’espoir que ces projets se développeront rapidement aux côtés du Web3. Cependant, nous nous sommes éloignés de la voie éclairée qui nous a été tracée par Satoshi Nakamoto puis par Vitalik avec son très réussie Ethereum Initial Coin Offer (ICO).

Le marché haussier actuel des crypto-monnaies a visité Bitcoin, Ethereum et Solana. Cependant, les jetons nouvellement émis (que je définirai comme des jetons émis cette année) n’ont pas bien performé pour les investisseurs particuliers. Ce n’est pas le cas des sociétés de capital-risque. Par conséquent, le surnom PvP est attribué au cycle actuel. Le résultat est un grand nombre de projets avec un FDV élevé mais une faible offre en circulation. Après l’émission, le prix symbolique était jeté dans les toilettes comme un caca ordinaire.

Malgré le sentiment, que disent les données ? Les analystes intelligents de Maelstrom ont creusé et répondu à quelques questions difficiles :

1. Vaut-il la peine de payer des frais d’inscription à la bourse pour que votre token ait plus de chances d’être poussé plus haut ?

2. La valorisation au lancement du projet était-elle trop élevée ?

Après avoir exploré les données sur ces questions, j'aimerais offrir quelques conseils non sollicités aux projets qui attendent que le marché s'améliore pour démarrer. Pour étayer mon argument, j'aimerais souligner un projet du portefeuille de Maelstrom qui va à l'encontre de la tendance, Auki Labs. Ils n’ont pas utilisé le CEX lors de la première cotation de la devise. Au lieu de cela, ils ont répertorié le jeton FDV sur le DEX à un prix relativement bas. Ils souhaitent que les investisseurs particuliers gagnent de l’argent avec eux dans l’espoir de réussir à créer un marché en temps réel pour l’informatique spatiale. Ils détestent également les frais d'inscription exorbitants facturés par les principales bourses et pensent qu'il existe de meilleurs moyens d'offrir plus de valeur aux utilisateurs finaux plutôt qu'aux grands patrons vivant à Singapour.

ensemble d'échantillons

Nous avons étudié un échantillon de 103 projets répertoriés sur les principales bourses de junkcoin en 2024.

Ceci n’est en aucun cas exhaustif de tous les projets répertoriés en 2024, mais il s’agit d’un échantillon représentatif.

Augmentez le prix !

Lors de nos appels consultatifs, les fondateurs disaient souvent : « Pouvez-vous nous aider à être cotés sur CEX ? Cela fera monter le prix de notre jeton. Eh bien… je n'y ai jamais vraiment cru. Je crois que créer un produit ou un service utile qui attire de plus en plus de clients payants est le secret d'un projet Web3 réussi. Bien sûr, si vous avez un projet merdique dont la valeur réside uniquement dans le fait qu'Irene Zhao a retweeté votre contenu, alors oui, vous avez besoin d'un CEX pour pouvoir le transmettre à leurs utilisateurs particuliers. Cela fonctionne pour la plupart des projets Web3, mais, espérons-le, pas pour ceux pris en charge par Maelstrom... Akshat, prends note !

Les retours sont des jours depuis l’inscription. LTD fait référence à vivre à ce jour.

La pièce n’augmente pas quel que soit l’échange. Si vous payez des frais de cotation en bourse dans l’espoir que le prix augmentera, vous faites une erreur.

Qui gagne? Les sociétés de capital-risque gagnent puisque le jeton médian est en hausse de 31 % par rapport au FDV lors du dernier cycle privé. J'appelle cela le prix d'extraction du VC. Je développerai plus loin dans cet article la structure tordue des incitations du capital-risque qui incite les projets à reporter le plus longtemps possible les événements de liquidité. Mais pour l’instant, la plupart d’entre vous ne sont que de purs imbéciles ! C'est pourquoi les boissons lors des événements de réseautage lors des conférences sont gratuites… haha.

Maintenant, je veux dire quelque chose d'intéressant. CZ est avant tout un héros de la cryptographie qui a souffert aux mains du diable TradFi dans une prison à sécurité moyenne aux États-Unis. J'aime CZ et je respecte ses efforts et sa capacité à transférer de l'argent de tous les domaines du marché des capitaux cryptographiques vers sa propre poche. Mais… mais… cela ne vaut pas la peine de payer le prix élevé pour être coté sur Binance. Pour clarifier, cela ne vaut pas la peine de s'inscrire initialement sur Binance sans que Binance ne soit la première bourse à lister votre pièce. Si Binance remet en vente votre token gratuitement en raison de l'intérêt de votre projet et de l'implication de la communauté, cela en vaut vraiment la peine.

Les fondateurs demandaient également lors de nos appels : « Avez-vous un partenariat avec Binance ? Nous devons y être cotés ; sinon, le prix de notre jeton n'augmentera pas. pour Binance, car il peut facturer les frais d'inscription tout compris les plus élevés de toutes les bourses.

En regardant le tableau ci-dessus, les pièces cotées sur Binance ont peut-être surperformé les autres bourses majeures sur une base relative, mais en termes absolus, les prix des pièces sont toujours en baisse. Par conséquent, la cotation sur Binance ne garantit pas une augmentation du prix du token.

Les projets doivent proposer ou vendre des jetons (souvent en quantité limitée) à des bourses à bas prix en échange d'une cotation. Certaines bourses sont autorisées à investir à des FDV extrêmement bas, quel qu'était le FDV actuel pour la dernière série de placements privés. Ces tokens auraient pu être délivrés aux utilisateurs pour favoriser le développement du projet. Un exemple simple d'une manière efficace d'utiliser les jetons est la façon dont une application axée sur le trading émet des jetons en guise de récompense aux traders qui atteignent certains paramètres de volume de transactions, c'est-à-dire l'extraction de liquidité.

La vente de jetons à un échange de pièces ne peut être effectuée qu'une seule fois, mais le volant positif de l'engagement croissant des utilisateurs rapportera des dividendes continus. Par conséquent, si vous abandonnez des jetons précieux pour être répertorié et n'obtenez que quelques pour cent de retour en termes relatifs, alors en tant que fondateur de projet, vous gaspillez des ressources précieuses.

Le prix est faux

Comme je le dis souvent à Akshat et à son équipe, vous obtenez un emploi chez Maelstrom parce que je pense que vous pouvez constituer un portefeuille de projets Web3 de premier ordre qui surpasseront mon Bitcoin et la partie centrale d'Ethereum. Sinon, je continuerais à utiliser mon argent disponible pour acheter du Bitcoin et de l’Ethereum sans payer de salaires ni de primes. Comme vous pouvez le voir ici, si vous achetez la pièce au prix catalogue ou autour, vous obtiendrez des performances inférieures au Bitcoin, la monnaie la plus dure de tous les temps, et aux deux principaux niveaux informatiques décentralisés, les jetons Ether et Solana. Compte tenu de ces résultats, les investisseurs particuliers ne devraient jamais acheter de pièces nouvellement cotées. Si vous souhaitez investir dans les crypto-monnaies, restez fidèle à Bitcoin, Ethereum et Solana.

Cela nous indique qu'un projet devrait réduire sa valorisation de 40 à 50 % au lancement pour être relativement attractif. Si le prix du jeton baisse, qui perdra, VC et CEX.

Même si l’on pourrait penser que les sociétés de capital-risque ont pour objectif de générer des rendements positifs, les gestionnaires les plus performants se rendent compte qu’ils participent au jeu de l’accumulation d’actifs. Si vous pouvez facturer des frais de gestion (généralement 2 %) sur un montant notionnel important, vous pouvez gagner de l'argent, que la valeur de votre investissement s'apprécie ou non. Si vous investissez dans des actifs illiquides comme une société de capital-risque, tels que des projets symboliques à un stade précoce, et qu’il ne s’agit que de billets à ordre symboliques pour l’avenir, comment faire augmenter la valeur ? Vous convainquez les fondateurs de poursuivre le placement privé à un FDV toujours plus élevé.

À mesure que le FDV augmente dans les cycles de placement privé, les sociétés de capital-risque peuvent évaluer à la valeur du marché la valeur de leurs portefeuilles illiquides. Cela montre d’énormes rendements non réalisés, ce qui permet aux sociétés de capital-risque de lever leur prochain fonds en fonction de la surperformance passée. Cela permet aux sociétés de capital-risque de facturer des frais de gestion à une valeur de fonds plus élevée. De plus, si les sociétés de capital-risque ne déploient pas de capitaux, elles ne sont pas payées. Ce n’est pas facile car la plupart des sociétés de capital-risque établies dans les juridictions occidentales n’autorisent pas l’achat de jetons de liquidité. Ils ne peuvent investir que dans les capitaux propres d’une sorte de société de gestion, qui rédige une lettre d’accompagnement offrant à ses investisseurs des garanties symboliques pour les projets qu’ils développent. C'est pourquoi le protocole SAFT (Sale of Future Tokens) existe. Si vous voulez de l’argent du capital-risque et qu’ils ont beaucoup d’argent, vous devez jouer à ce jeu.

Pour de nombreuses sociétés de capital-risque, les événements de liquidité sont un poison. Lorsque cela se produit, la gravité prend le dessus et la valeur symbolique retombe sur la réalité. La réalité de la plupart des projets est qu’ils ne parviennent pas à créer un produit ou un service pour lequel suffisamment d’utilisateurs sont prêts à payer de l’argent réel, ce qui explique leur FDV ridiculement élevé. Désormais, les sociétés de capital-risque doivent réduire leur valeur comptable, ce qui a un impact négatif sur les rendements déclarés et les frais de gestion. Par conséquent, les sociétés de capital-risque exhorteront les fondateurs à reporter autant que possible l’émission de jetons et à continuer de multiplier les placements privés. Le résultat final est que lorsque le projet arrive enfin sur le marché, il tombe comme une pierre, comme nous venons de le voir.

Avant de terminer ma critique du capital-risque, parlons de l’effet d’ancrage. L’esprit humain peut parfois être très stupide. Si un crapcoin s'ouvre à 10 milliards de dollars en FDV alors qu'il devrait valoir 100 millions de dollars, vous pourriez vendre le jeton et l'effet net de toute la pression de vente est que le jeton chute de 90 % à 1 milliard de dollars et que le volume des échanges s'évapore. Les sociétés de capital-risque peuvent toujours évaluer ce shitcoin illiquide à 1 milliard de dollars en FDV, ce qui est dans la plupart des cas bien supérieur au prix qu'elles ont payé. Même si les prix chutent, ancrer le marché à un FDV irréaliste à l’ouverture sera toujours payant.

CEX souhaite un FDV plus élevé pour deux raisons. Premièrement, les frais de négociation sont facturés en pourcentage de la valeur nominale du jeton. Plus le FDV est élevé, plus les revenus et les frais seront élevés, que le projet soit une pompe ou une décharge. La deuxième raison est qu’un FDV plus élevé et une offre en circulation plus faible sont bénéfiques pour les bourses, car une grande quantité de jetons non alloués peut être mise à la disposition des bourses. Le pourcentage médian de l'offre en circulation pour l'ensemble d'échantillons est de 18,60 %.

Frais d'inscription des pièces

Je veux parler brièvement du coût de l’inscription sur CEX. Le plus gros problème avec le lot actuel d’émissions de jetons est que le prix est trop élevé. Par conséquent, quel que soit le CEX qui remportera la liste initiale des pièces, il est presque peu probable qu'il ait un bon lancement. Comme si cela ne suffisait pas, les projets aux prix initiaux exorbitants paient d’énormes sommes d’argent sous forme de jetons de projet et de pièces stables en échange du privilège d’être cotés.

Avant de commenter les frais, je tiens à souligner que je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de mal à ce que les CEX facturent des frais d’inscription. CEX dépense beaucoup d’argent pour constituer une base d’utilisateurs et doit donc payer pour cela. Si vous êtes un investisseur CEX ou un détenteur de tokens, vous devriez être ravi de leur sens des affaires. Mais encore une fois, je suis un conseiller et un détenteur de jetons ; si mon projet donnait ses jetons à un CEX plutôt qu'à des utilisateurs, cela nuirait à son potentiel futur et aurait un impact négatif sur le prix de négociation de ses jetons. J'espère donc que les fondateurs cesseront de payer des frais et se concentreront sur l'obtention de plus d'utilisateurs, ou que CEX baissera considérablement son prix.

Il existe trois manières principales pour CEX de retirer des fonds d'un projet.

1. Ils facturent des frais d’inscription directe.

2. Ils doivent payer une caution, qui leur sera restituée si le projet est radié.

3. Ils exigent que les dépenses marketing pour le financement des projets de plateforme atteignent un certain montant.

De manière générale, l'équipe de référencement de chaque CEX évaluera le projet. Plus votre projet est mauvais, plus les frais sont élevés. Comme je le dis toujours aux fondateurs, si votre projet a très peu d'utilisateurs, vous avez besoin d'un CEX pour jeter votre gâchis sur le marché. Si votre projet est adapté au marché des produits et à un écosystème sain et croissant d'utilisateurs réels, vous n'aurez pas besoin de CEX car votre communauté soutiendra le prix de votre jeton, quel que soit l'endroit où votre jeton est répertorié.

Frais d'inscription des pièces

Les frais maximum facturés par Binance sont de 8 % de l’offre totale de jetons. La plupart des autres CEX facturent des frais compris entre 250 000 et 500 000 dollars, payés en pièces stables.

dépôt

Binance a conçu une stratégie géniale qui oblige les parties au projet à acheter du BNB et à l'utiliser comme dépôt. Le BNB sera remboursé lorsque l'article sera retiré des rayons. Binance nécessite que jusqu'à 5 000 000 $ de BNB soient achetés et utilisés comme dépôt. La plupart des autres CEX nécessitent un dépôt de 250 000 $ à 500 000 $ sous forme de pièces stables ou de jetons de ce CEX.

frais de commercialisation

Binance, au sommet, exige que les projets distribuent 8 % de l'offre de jetons aux utilisateurs de Binance via des parachutages sur la plateforme et d'autres événements. Le CEX moyen nécessite des paiements allant jusqu'à 3 % de l'offre de jetons. Les CEX les plus bas de gamme nécessitent entre 250 000 et 1 million de dollars de frais de marketing sous forme de pièces stables ou de jetons de projet.

Au total, l'inscription sur Binance pourrait coûter 16 % de l'offre de jetons et 5 millions de dollars en frais d'achat de BNB. Si Binance n'était pas une bourse majeure, les projets seraient toujours confrontés à près de 2 millions de dollars de paiements en jetons ou en pièces stables.

À tout CEX remettant en question ces chiffres, je vous implore de fournir une comptabilité transparente de chaque coût ou dépense obligatoire requis pour inscrire un nouveau jeton sur votre bourse. J'ai obtenu ces données à partir de plusieurs projets qui ont évalué tous les principaux coûts CEX. Les données peuvent être obsolètes. Je tiens à réitérer que je pense que CEX n’a rien fait de mal. Ils disposent d’un canal de distribution précieux et maximisent sa valeur. Mon reproche est que les performances des jetons après le lancement ne sont pas suffisantes pour garantir que les fondateurs du projet paient ces frais.

ma suggestion

Le jeu est simple, assurez-vous que vos utilisateurs/détenteurs de jetons s'enrichissent à mesure que votre projet réussit. Je m'adresse directement à vous, fondateurs du projet.

Si vous le devez, ne lancez qu’un petit cycle de semences privé afin de pouvoir créer un produit pour un cas d’utilisation très limité. Ensuite, indiquez votre jeton. Étant donné que votre produit est loin de trouver une véritable adéquation avec le marché, le FDV devrait être très faible. Cela envoie des signaux à vos utilisateurs. Tout d’abord, c’est risqué, c’est pourquoi ils sont inclus à un prix si bas. Vous allez gâcher les choses et vos utilisateurs resteront avec vous parce qu'ils ont payé une somme dérisoire pour participer. Mais ils croient en vous et vous le découvrirez plus tard. Deuxièmement, cela montre que vous souhaitez que les utilisateurs vous rejoignent dans votre voyage vers la richesse. Cela les incitera à parler de votre produit ou service à tout le monde, car les utilisateurs savent que si davantage de personnes rejoignent le mouvement, ils auront un chemin vers la richesse.

Actuellement, de nombreux CEX subissent des pressions pour n’accepter que des projets de « haute qualité » en raison des mauvaises performances de la plupart des projets nouvellement répertoriés. Compte tenu de la facilité avec laquelle il est possible de simuler des projets avant de réussir dans le domaine des crypto-monnaies, il est difficile de choisir uniquement les meilleurs. Les déchets entrent, les déchets sortent. Chaque grand CEX a ses propres indicateurs préférés qu’il considère comme des indicateurs avancés de réussite. De manière générale, un très jeune programme ne répondra pas à leurs normes. Putain, il existe ce qu'on appelle un échange décentralisé.

Sur DEX, la création de nouveaux marchés commerciaux se fait sans autorisation. Disons que votre projet lève 1 million de dollars (Ethena USD) et souhaite fournir 10 % de l'offre de jetons au marché. Vous créez un pool de liquidités Uniswap composé de 1 million de dollars et de 10 % de l'offre de jetons. Cliquez sur un bouton et laissez le teneur de marché automatisé répondre à la demande du marché pour vos jetons et fixer un prix de liquidation. Vous n'avez rien à payer pour ce faire. Désormais, vos utilisateurs fidèles peuvent acheter vos tokens immédiatement, et si vous avez réellement une communauté active, le prix augmentera rapidement.

Auki Bon

Jetons un coup d'œil à ce qu'Auki Labs a fait différemment lors du lancement de la pièce. Ci-dessus, une capture d'écran de CoinGecko. Comme vous pouvez le constater, le FDV et le volume sur 24 heures sont assez faibles. En effet, il a d'abord été répertorié sur le DEX, puis sur le MEXC CEX. Jusqu’à présent, le prix d’Auki est en hausse de 78 % par rapport à son dernier prix de placement privé.

Pour les fondateurs d’Auki, la cotation des jetons n’était qu’un jour normal. Les produits de construction sont leur véritable objectif. Le jeton a été mis en ligne pour la première fois sur Uniswap V3 le 28 août via la paire commerciale AUKI/ETH sur Base, la solution Layer-2 de Coinbase. Ils ont ensuite été mis en ligne lors du premier CEX MEXC le 4 septembre. Ils estiment avoir ainsi économisé 200 000 $ en frais d’inscription.

Le programme d’acquisition de jetons Auki est également plus égalitaire. Les membres de l’équipe et les investisseurs acquièrent quotidiennement sur une période de 1 à 4 ans.

raisins aigres

Certains lecteurs pourraient répondre que je suis simplement mécontent de ne pas avoir de CEX grand public qui gagne de l’argent en répertoriant de nouveaux jetons. C'est vrai ; je gagne de l'argent en fonction de la croissance de la valeur des jetons de mon portefeuille.

Si un projet de mon portefeuille surévalue son jeton, paie des frais énormes pour être coté sur une bourse et sous-performe Bitcoin, Ethereum et Solana, j'ai la responsabilité de dire quelque chose. C'est mon avis. Si un CEX répertorie un projet Maelstrom parce qu'il connaît une forte croissance d'utilisateurs et propose un produit ou un service convaincant, je le soutiens pleinement. Mais j'espère que les projets que nous soutenons cesseront de s'inquiéter de savoir quel CEX les acceptera et commenceront à s'inquiéter de leur foutu nombre d'utilisateurs actifs quotidiens.