Il y a beaucoup de battage médiatique, de buzz, de scepticisme, de confusion et d'enthousiasme à propos de la finance décentralisée, ou « DeFi ». DeFi est un écosystème animé par des produits et services basés sur la blockchain qui remplacent les intermédiaires financiers traditionnels par des applications logicielles librement accessibles, autonomes et transparentes.
Bien que DeFi en soit encore à ses balbutiements (quelques années seulement), son économie associée est déjà très vaste et importante : Ethereum, l'infrastructure back-end de DeFi, a réglé environ 1,5 billion de dollars de transactions au dernier trimestre, représentant 1,5 billion de dollars en Visa. transactions. 50 % du volume total des paiements ; les marchés monétaires décentralisés (tels que Compound, Aave, etc.) émettent des prêts d'une valeur de plusieurs milliards de dollars chaque mois ; les particuliers et les entreprises utilisent des plateformes telles que le protocole Uniswap pour représenter environ 30 % du volume de transactions de Coinbase.
Étant donné que les entrepreneurs, les chefs d’entreprise, les décideurs politiques et les institutions, grandes et petites, sont tous très intéressés par cette tendance, je vais essayer d’expliquer les caractéristiques de la DeFi et les avantages qu’elle apporte, de décrire certains des défis à venir et d’examiner comment la DeFi peut conduire à la voie vers l’acceptation et l’adoption généralisées.
Mais d’abord, qu’est-ce qui rend tout cela possible ?
Qu'est-ce que la DeFi ? D'où vient-elle ?
La DeFi s’appuie sur trois grandes vagues d’innovation blockchain au cours de la dernière décennie, chacune ayant commencé avec un profond scepticisme et progressé vers l’acceptation et l’adoption.
La première vague a été définie par Bitcoin (inventé en 2009), qui nous a donné des registres distribués (alias blockchains) conçus pour faciliter les transferts peer-to-peer d'actifs numériques non souverains.
La deuxième vague est définie par Ethereum, qui est également enraciné (comme Bitcoin) dans la même architecture sous-jacente distribuée et résistante à la censure : contrairement à Bitcoin, cependant, le langage de programmation natif d'Ethereum (Solidity) peut être écrit pour créer n'importe quelle application imaginable, ce qui transforme à son tour Ethereum en un supercalculateur accessible à l'échelle mondiale.
La troisième vague a été l’essor des offres initiales de pièces de monnaie (ICO) de 2017, qui a financé une série de projets, dont certains ont commencé à tenir leur promesse de créer un écosystème financier décentralisé.
DeFi est la quatrième vague, construite sur une combinaison de ces innovations ci-dessus.
Avec la DeFi, n’importe qui dans le monde peut utiliser un portefeuille facile à télécharger pour emprunter, prêter, envoyer ou échanger des actifs basés sur la blockchain sans passer par une banque ou un courtier. S’ils le souhaitent, ils peuvent également explorer des activités financières plus avancées (basées sur des actifs basés sur la blockchain) telles que le trading à effet de levier, les produits structurés, les actifs synthétiques, la souscription d’assurance, la tenue de marché, etc., tout en gardant un contrôle total sur leurs actifs.
Les protocoles DeFi adhèrent à certaines normes clés (notamment l’absence de permission et la transparence) qui reflètent les valeurs d’Ethereum. Ethereum est une plateforme logicielle décentralisée open source qui fournit l’infrastructure pour la plupart des applications décentralisées (dApps).
Sans autorisation pour les utilisateurs finaux et les développeurs : les applications DeFi peuvent servir à toute personne disposant d'une connexion Internet dans le monde, sans distinction de race, de sexe, d'âge, de richesse ou d'affiliation politique. De plus, tout développeur peut s'appuyer sur ces plateformes en toute tranquillité, sachant qu'aucune autorité centrale ne pourra révoquer son accès à l'avenir.
La transparence fait référence à la pertinence inhérente des plateformes DeFi : comme le code source du logiciel DeFi est toujours disponible ou open source, tout le code sous-jacent est toujours disponible pour examen et tous les fonds associés sont vérifiables. Toutes les transactions sont enregistrées sur la blockchain, ce qui facilite la vérification de transactions spécifiques ou la mise en place d'entreprises d'analyse de données à des fins d'investissement (ou même d'enquête).
Quelles sont les caractéristiques et les avantages de la DeFi ?
Deux propriétés fondamentales de la DeFi – sans autorisation et transparente – se traduisent par de multiples cas d’utilisation puissants.
Abaisser les barrières à l’entrée, réduire les coûts de changement et offrir des options
La nature sans autorisation des applications basées sur Ethereum permet un « fork » (c’est-à-dire une copie et une adaptation) libre et transparent de la base de code de ces applications, réduisant ainsi à zéro la barrière à l’entrée pour les entrepreneurs. Les utilisateurs finaux sont les principaux bénéficiaires de cet environnement innovant : comme toutes les applications partagent la même base de données (blockchain Ethereum), le transfert de fonds entre les plateformes est facile. Cela oblige les projets à se concurrencer sans relâche sur les frais et l’expérience utilisateur.
Un exemple pertinent est l’essor des applications « d’agrégation d’échanges » : à l’aide d’API publiques, ces agrégateurs exploitent plusieurs lieux de liquidité, répartissent les ordres sur plusieurs plateformes et offrent les meilleurs taux de change possibles aux utilisateurs finaux. En quelques mois seulement, ces agrégateurs ont accéléré la progression de la DeFi vers une exécution optimale des prix, une norme qui nécessitait auparavant une réglementation formelle pour les premiers lieux de négociation électronique.
Comparez le marché concurrentiel de la DeFi avec les services bancaires personnels tels qu'ils existent aujourd'hui, où l'ouverture et la fermeture d'un compte peuvent prendre trois jours, ou la DeFi avec le courtage, où le transfert de titres entre les plateformes prend jusqu'à six jours et de nombreux appels.
Associés à d’autres conditions onéreuses, ces « coûts de changement » découragent les consommateurs de faire affaire ailleurs, même s’ils s’exposent à un service médiocre. En fait, au détriment des consommateurs individuels, la finance traditionnelle évolue dans la direction opposée, le nombre de licences bancaires diminuant à un rythme de 3,6 % par an depuis 1990, ce qui limite le choix des consommateurs.
Comptabilité transparente et évaluation rigoureuse des risques
L'auditabilité des réserves de capital dans la DeFi signifie qu'une évaluation et une gestion rigoureuses des risques peuvent être réalisées. Pour les marchés monétaires décentralisés et les facilités de crédit (qui permettent aux utilisateurs de contracter des prêts peer-to-peer garantis), les utilisateurs peuvent vérifier la qualité du portefeuille de garanties et le degré d'effet de levier du système à tout moment.
Cela contraste fortement avec la nature opaque du système financier actuel. Ce n’est qu’après la crise financière mondiale de 2007-2008 que les analystes et les régulateurs ont commencé à se rendre compte que le ratio prêts/dépôts aux États-Unis avait atteint 3,5, soit deux fois celui de la Russie, le deuxième système bancaire le plus endetté.
Coordonner le mécanisme d'incitation pour résoudre le problème principal-agent
L’utilisation de comptes séquestres programmables et sans confiance (communément appelés « contrats intelligents ») permet de sécuriser les protocoles DeFi au niveau du protocole.
Par exemple, dans le système MakerDAO (un système de crédit décentralisé), les détenteurs de jetons MKR perçoivent des intérêts payés par les emprunteurs. Cependant, en cas d'insolvabilité (du système) ou de défaut (de l'emprunteur), ils constitueront le principal filet de sécurité : les MKR seront automatiquement émis et vendus sur le marché pour couvrir les pertes (rembourser les créances irrécouvrables).
Cette application procédurale crée une responsabilité très stricte, obligeant les détenteurs de MKR à définir des paramètres raisonnables de garantie et de risque de liquidation, car les pratiques de gestion des risques laxistes exposeraient les détenteurs de MKR à un risque de dilution moyenne du MKR.
Dans la finance traditionnelle, en revanche, les actionnaires subissent des pertes directes lorsque la direction commet des erreurs. La récente faillite du fonds spéculatif Archego en est le dernier exemple : Credit Suisse a perdu environ 4,7 milliards de dollars en raison de ses transactions avec Archegos, ce qui a coûté cher aux investisseurs de la banque, même si plusieurs dirigeants de la banque ont quitté l’établissement, mais ils ne sont pas personnellement responsables de ces pertes. Et dans la DeFi, la responsabilité directe se traduira par une meilleure gestion des risques.
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*L'article fait référence à la source du site de contenu a16z Future.
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Harold
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