La gestion des risques est rarement incluse dans le pack de démarrage de l'entrepreneur en crypto-monnaie. Surtout lorsque les marchés sont en plein essor et que les entrepreneurs en crypto-monnaie sont en croisade pour acquérir des utilisateurs et de la TVL, ils ont tendance à privilégier les technologies innovantes et le marketing agressif au détriment de la durabilité.
Mais c’est l’attitude d’une entreprise face au risque qui détermine si elle prospérera après la période haussière ou si elle sera l’un des échecs que l’industrie désigne comme annonciateurs du prochain marché baissier.
Les fournisseurs de l’espace de resttaking actuel se trouvent à ce point d’inflexion.
Les startups reçoivent un afflux de fonds d'utilisateurs réels. En juin, la valeur totale bloquée dans les protocoles de re-staking liquide était de 15 milliards de dollars, contre moins de 300 millions de dollars seulement quelques mois auparavant. Ether.fi, le plus grand protocole de staking liquide, possède plus de 5 milliards de dollars de TVL sur Ethereum et Arbitrum.
Le marché se développe à un rythme effréné. Cependant, seule une petite partie de l’ensemble de l’ETH y participe réellement, ce qui en fait un marché construit sur des fondamentaux faibles. Et sans une évaluation appropriée des risques, les startups, ainsi que leurs utilisateurs et l’industrie dans son ensemble, pourraient s’effondrer.
À la poursuite des récompenses de remise en jeu
Si le jalonnement est le processus par lequel les utilisateurs sécurisent les blockchains en verrouillant ou en prêtant leurs actifs numériques en échange d'une récompense, alors le restaking consiste simplement à jalonner à nouveau ces actifs numériques.
Le resttaking permet d'allouer des actifs numériques déjà jalonnés à des applications décentralisées supplémentaires en échange d'autres récompenses. Le resttaking permet aux blockchains, aux applications ou aux services d'amasser la communauté et le capital nécessaires pour sécuriser leurs systèmes, sans que la communauté ait besoin d'amasser un nouveau trésor de capital - au lieu de cela, ils utilisent simplement la cryptographie dont ils disposent déjà.
Le déplacement d’actifs numériques pour récolter les meilleures récompenses est connu sous le nom de yield farming ou liquidity mining. Cette nouvelle vague d’enthousiasme autour des protocoles de retaking de yield farming a été lancée par le lancement du réseau principal d’EigenLayer en avril. EigenLayer permet aux utilisateurs de re-staker leurs ETH et ERC-20 sur des services dits à validation active (AVS) comme les rollups, les oracles et d’autres applications. En retour, les utilisateurs sont récompensés par des jetons de re-staking liquides (LRT) qui peuvent être utilisés pour obtenir un rendement supplémentaire, ainsi que des points de plateforme, qui mesurent la contribution d’un utilisateur au réseau. Bien que ces points ne soient pas conçus pour avoir une valeur en soi, les utilisateurs pensent qu’ils seront liés à de futurs airdrops et ont commencé à spéculer sur eux.
Depuis lors, l’écosystème des fournisseurs et des services de re-staking s’est rapidement développé.
Les fournisseurs de re-staking liquides, tels qu'Ether.Fi, Puffer Finance, Renzo et Mellow, éliminent les obstacles techniques du re-staking et déposent les actifs des utilisateurs en leur nom à partir d'une interface utilisateur élégante. Ces fournisseurs se livrent une concurrence acharnée pour attirer davantage de liquidités afin d'atteindre des niveaux plus élevés de valeur totale bloquée (TVL).
La guerre des re-stakings est lancée. Et l'arme de choix : des programmes marketing plus élaborés offrant des récompenses époustouflantes.
Plus tôt cette année, Ether.fi et Puffer ont mené des campagnes pour offrir des récompenses supplémentaires – sous forme de LRT et de points – aux utilisateurs qui acheminaient leurs actifs via la plateforme. Et Pendle s'est pleinement lancé dans la frénésie spéculative, en annonçant sur sa page d'accueil « Hop on the Points Express ! » et en offrant 100x points.
Le champ de bataille est une vache à lait pour les utilisateurs de crypto-monnaie.
Tumulte à l'épreuve du temps
Mais cette stratégie marketing – récompenses massives en jetons ou perspective de futurs largages aériens de jetons – est précaire et intenable.
Si l’histoire nous guide, ces incitations ne peuvent pas durer, et plus inquiétant encore, cette prise de conscience n’est prise qu’après d’énormes retombées, laissant de nombreux utilisateurs avec des sacs devenus complètement métaphoriques.
Depuis le boom des ICO en 2018 jusqu'à l'introduction initiale du yield farming en 2020, les utilisateurs de cryptomonnaies raffolent d'un jeu économique qui met leurs jetons au travail pour un potentiel de hausse considérable. Ces protocoles de re-staking permettent aux utilisateurs de tirer encore plus de récompenses potentielles de leurs actifs numériques et encore plus d'utilité de l'infrastructure sur laquelle ils sont construits.
La plus grande préoccupation sur le marché du resttaking est la qualité des services validés activement (AVS) vers lesquels ces plateformes redirigent les fonds des utilisateurs. Pour attirer davantage d'utilisateurs, les fournisseurs de resttaking sont incités à approcher davantage d'AVS, et même à accepter des services risqués en raison des récompenses élevées offertes. Mais si un AVS enfreint les règles de la blockchain et est pénalisé, les jetons d'utilisateur jalonnés pourraient être confisqués — dans le domaine des crypto-monnaies, cela s'appelle le slashing.
Actuellement, le mécanisme de réduction n’est pas encore opérationnel, donc l’industrie ne peut que théoriser comment une pénalité sur un fournisseur pourrait affecter tous les autres qui lui sont connectés.
À ce stade, alors que les fournisseurs de resttaking évaluent l'incitation à intégrer de nouveaux utilisateurs par rapport à l'effort requis pour effectuer une vérification approfondie de leurs partenaires AVS, l'industrie de la cryptographie doit se recentrer sur la gestion des risques.
Un autre problème avec tous ces systèmes de jalonnement et de re-jalonnement construits les uns sur les autres est la réaction en chaîne qui pourrait résulter d'un piratage. Si un seul de ces fournisseurs est piraté, des milliards de dollars pourraient s'évaporer non seulement de ces services, mais également du réseau Ethereum dans son ensemble. Outre les implications monétaires, un piratage porte également atteinte à la confiance des utilisateurs. L'ensemble du concept de re-jalonnement visant à assurer la sécurité économique d'un paysage d'applications plus vaste pourrait être remis en question.
La concurrence crée la qualité
Les guerres de re-staking pourraient nuire à l’industrie dans son ensemble en incitant les utilisateurs à inonder le marché d’argent pour des projets aux fondamentaux fragiles. Mais il n’est pas nécessaire que cela se passe ainsi. La concurrence est saine lorsque la course à la création de produits innovants s’accompagne d’une course à la protection de ces produits contre les risques.
Tant que les entreprises trouveront des moyens d’atténuer ces risques – en s’efforçant même de réduire les attentes des utilisateurs qui investissent parfois sans compter dans de nouveaux produits non testés – l’industrie devrait sortir plus forte de cette concurrence.
Prenons par exemple la concurrence qui s'intensifie entre EigenLayer et Symbiotic. Peu de temps après que Symbiotic a annoncé qu'il offrirait des services de re-staking de Bitcoin, EigenLayer a étendu son offre aux ERC-20 pour répondre à la demande de davantage d'options de jetons.
Grâce à la concurrence, les technologies innovantes feront avancer le secteur. Mais ce n’est pas tout : les startups seront également incitées à développer une meilleure expérience utilisateur et une meilleure interface utilisateur pour interagir avec la nouvelle technologie, ce qui facilitera la participation d’un plus grand nombre d’utilisateurs. Et plus d’utilisateurs créent un écosystème plus robuste.
Les mécanismes de cryptomonnaies sans autorisation permettent de créer des produits intéressants avec l'aide de la communauté décentralisée et de récompenser la communauté en retour. Tant que la gestion des risques fait partie de l'équation, un écosystème de re-staking sain apportera une réelle valeur ajoutée.
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