Auteur : Équipe de recherche en niveaux de gris ; Compilateur : 0xjs@金财经
Points clés :
Le marché des crypto-monnaies a évolué latéralement au troisième trimestre 2024, tel que mesuré par l’indice FTSE/Grayscale Crypto Sectors Series.
Les changements apportés cette année à la famille d’indices FTSE/Grayscale mettent en évidence les thèmes émergents dans le secteur des actifs numériques, notamment la montée en puissance des plateformes d’intelligence artificielle décentralisées, les efforts visant à symboliser les actifs traditionnels et la popularité des memecoins.
Bien qu’Ethereum ait sous-performé Bitcoin jusqu’à présent cette année, il a surperformé l’indice de l’industrie de la crypto-monnaie de la plateforme de contrats intelligents. Grayscale Research estime que malgré une concurrence féroce dans le domaine des contrats intelligents, Ethereum devrait toujours tenir bon pour plusieurs raisons.
Nous avons mis à jour les 20 meilleurs jetons de recherche en niveaux de gris. Les 20 principaux jetons représentent un ensemble diversifié d’actifs au sein de l’espace des crypto-monnaies qui, selon nous, ont un potentiel élevé au cours du prochain trimestre. Les nouveaux actifs au quatrième trimestre incluent SUI, TAO, OP, HNT, CELO et UMA.
Tous les actifs de notre liste des 20 meilleurs représentants présentent une forte volatilité des prix et doivent être considérés comme à haut risque ; les élections américaines pourraient également constituer un événement à risque important pour le marché de la cryptographie.
Les secteurs cryptographiques en niveaux de gris fournissent un cadre complet pour comprendre la gamme d’actifs numériques investissables et leur relation avec la technologie sous-jacente. Sur la base de ce cadre et en partenariat avec FTSE Russell, nous avons développé la série d'indices FTSE Grayscale Crypto Sectors pour mesurer et surveiller la classe d'actifs cryptographiques (Figure 1). Grayscale Research a inclus le Crypto Sectors Index dans son analyse continue du marché des actifs numériques.
Figure 1 : L'indice de l'industrie des crypto-monnaies mesure la performance de la classe d'actifs
Le cadre de l’industrie des crypto-monnaies est conçu pour être mis à jour de manière dynamique en fonction de l’évolution du marché des actifs numériques et rééquilibré à la fin de chaque trimestre. Le dernier processus de rééquilibrage trimestriel s'est terminé le 20 septembre. Depuis le début de l'année, le processus de rééquilibrage des indices a entraîné des changements importants dans la composition de l'indice, reflétant les nouvelles cotations en bourse, les changements dans la liquidité des actifs et la performance du marché. La mise à jour de cette année de l'indice de l'industrie des crypto-monnaies met en évidence les thèmes émergents dans le secteur des actifs numériques, notamment la montée en puissance des plates-formes d'IA décentralisées (telles que TAO), les efforts visant à tokeniser les actifs traditionnels (tels que ONDO, OM et GFI) et le populaire de memecoin ( tels que PEPE, WIF, FLOKI et BONK).
Du point de vue des rendements, l’espace cryptographique Bitcoin et Devises a dépassé les autres segments de marché en 2024 (Figure 2), ce qui peut refléter le lancement réussi des produits négociés en bourse (ETP) au comptant Bitcoin sur le marché américain et le contexte macroéconomique favorable pour le actif (voir notre précédent rapport trimestriel « Grayscale Research Insights : Cryptocurrency Sector Q3 2024 » pour plus de détails).
Figure 2 : Bitcoin a bien performé cette année et Ethereum a bien performé.
Le gain de 13 % d’Ethereum cette année jusqu’au 25 septembre est inférieur à celui de Bitcoin, mais il surpasse la plupart des autres crypto-actifs. Par exemple, notre indice du marché de l’industrie cryptographique (CSMI), qui mesure les rendements de l’ensemble des classes d’actifs, est en baisse d’environ 1 % cette année. En fait, à l'exclusion d'Ethereum, l'indice de l'industrie de la cryptographie des plates-formes de contrats intelligents est en baisse d'environ 11 %, il surperforme donc largement son segment. Pour tous les actifs de notre secteur de la cryptographie, les rendements d’Ethereum depuis le début de l’année se situent autour du 70-75e centile. Ainsi, même si Ethereum s’est moins apprécié que Bitcoin, il a quand même bien performé cette année par rapport à l’industrie de la cryptographie et au CSMI dans son ensemble.
Focus sur la plateforme de contrats intelligents
Contrairement au Bitcoin, qui domine l’espace des crypto-monnaies, Ethereum est confronté à une concurrence féroce dans l’espace des crypto-monnaies des plateformes de contrats intelligents. Cette année, un certain nombre de plates-formes alternatives de contrats intelligents ont gagné du terrain, notamment Solana, Toncoin, Tron et Near, ainsi que de nouveaux venus dans le domaine des crypto-monnaies comme Sui. Ces actifs sont tous en concurrence pour les revenus des frais, et l’expérience utilisateur convaincante offerte par certaines plates-formes alternatives de contrats intelligents pourrait entraîner une perte de part de marché des frais d’Ethereum Layer 1.
Dans le même temps, Ethereum présente de multiples avantages comparatifs qui soutiennent sa position dans l’espace des crypto-monnaies des plateformes de contrats intelligents (Figure 3). Plus important encore, il reste le leader dans la catégorie avec le plus grand nombre d’applications, le plus grand nombre de développeurs, les revenus de frais sur 30 jours les plus élevés et la plus grande valeur verrouillée dans les contrats intelligents. En incluant le plus grand réseau Ethereum de couche 2, il est juste derrière Solana en termes de nombre d'utilisateurs actifs quotidiens.
Figure 3 : Ethereum est le leader dans la catégorie des revenus liés aux frais des plateformes de contrats intelligents
Alors que l’adoption de la technologie de blockchain publique se poursuit, Grayscale Research s’attend à une croissance dans l’espace cryptographique des plateformes de contrats intelligents (en termes d’utilisateurs, de transactions et de frais), ce qui profitera probablement dans une certaine mesure à tous les actifs de la catégorie. Étant donné qu’Ethereum est le leader de la catégorie, il est difficile d’imaginer une période de croissance continue dans le domaine des plateformes de contrats intelligents qui ne profiterait pas à Ethereum, en partie à cause des effets de réseau existants d’Ethereum. Par conséquent, malgré la forte concurrence à laquelle Ethereum est confronté, nous pensons qu’Ethereum reste un atout incontournable dans l’espace cryptographique des plateformes de contrats intelligents.
De plus, Ethereum bénéficie de certaines fonctionnalités spécifiques qui peuvent temporairement freiner ses concurrents. Ces caractéristiques incluent une fiabilité élevée du réseau (pannes limitées), une sécurité économique élevée, une décentralisation élevée et une position réglementaire plus claire aux États-Unis. Des tendances d’adoption encourageantes émergent également au sein de l’écosystème Ethereum, notamment la tokenisation, les marchés de prédiction et la création de grandes entreprises comme Sony. Pour toutes ces raisons, Grayscale Research continue de croire qu’Ethereum est un thème d’investissement très intéressant.
Recherche en niveaux de gris : les 20 meilleurs jetons
Chaque trimestre, l'équipe Grayscale Research analyse des centaines d'actifs numériques pour éclairer le processus de rééquilibrage de la série d'indices FTSE/Grayscale Cryptocurrency Industry. Suite à ce processus, Grayscale Research répertorie les 20 principaux actifs du secteur des cryptomonnaies. Les 20 principaux actifs représentent un échantillon diversifié du secteur des cryptomonnaies et nous pensons que ces actifs ont un potentiel élevé pour le trimestre à venir (Figure 4). Notre approche intègre une série de facteurs, notamment la croissance/l'adoption du réseau, les catalyseurs à venir, la durabilité des fondamentaux, la valorisation des jetons, l'inflation de l'offre de jetons et les risques extrêmes potentiels.
Au quatrième trimestre, nous avons inclus 6 nouveaux actifs dans le Top 20 des jetons :
1. Sui : Une blockchain de contrat intelligent de couche 1 hautes performances qui fournit des applications innovantes.
2. Bittensor : Une plateforme qui favorise le développement de systèmes d'intelligence artificielle ouverts et globaux.
3. Optimisme : Un projet d'expansion Ethereum basé sur un Rollup optimiste (une solution d'expansion).
4. Hélium : Réseau sans fil décentralisé fonctionnant sur Solana, il est le leader dans la catégorie des infrastructures physiques décentralisées (DePin).
5. Celo : Un projet de blockchain axé sur le mobile qui est en transition vers le réseau Ethereum de couche 2, en se concentrant sur les pièces stables et les paiements.
6. Protocole UMA : un réseau Oracle optimiste au service du principal marché de prédiction basé sur la blockchain, Polymarket (ainsi que d'autres protocoles).
Figure 4 : Actifs à fort potentiel dans le domaine des cryptomonnaies au 4e trimestre 2024
Les actifs nouvellement inclus reflètent plusieurs thèmes du marché de la cryptographie sur lesquels Grayscale Research se concentre.
Sui et Optimism peuvent être considérés comme des exemples d’infrastructures hautes performances.
Sui est une blockchain de troisième génération développée par une équipe d'anciens ingénieurs Meta. Il y a deux mois, Sui a subi une mise à niveau de son réseau qui a augmenté les vitesses de transaction de 80 %, dépassant Solana, ce qui a conduit à une récente augmentation de l'adoption du réseau ;
Optimism est une couche 2 d'Ethereum qui aide à faire évoluer le réseau Ethereum et a développé un cadre pour créer des solutions de mise à l'échelle appelées « hyperchaînes ». Une couche 2 construite par BASE de Coinbase et Worldcoin Layer 2 de Sam Altman utilise toutes ce cadre.
Celo et UMA bénéficient toutes deux de tendances d'adoption uniques : utilisation de pièces stables et marchés de prédiction.
Celo, une blockchain axée sur les pièces stables et les paiements dans les pays en développement, a gagné du terrain en Afrique, grâce à l'application MiniPay du navigateur Opera. Celo, qui a récemment dépassé Tron en tant que blockchain avec la plus grande utilisation de stablecoin par adresses quotidiennes, migre actuellement d'une blockchain autonome vers la couche Ethereum 2 dans le cadre Hyperchain d'Optimism.
UMA est le réseau Oracle utilisé par Polymarket, une application révolutionnaire de crypto-monnaie pour l'année électorale. UMA enregistre la solution à chaque résultat de contrat d'événement Polymarket sur la chaîne et facilite le vote sur les litiges liés aux résultats de Polymarket, garantissant que la solution n'est pas perturbée par la centralisation, l'arbitraire ou la partialité.
L'ajout d'Helium reflète notre préférence pour les leaders de catégorie et les projets avec des revenus durables. Helium est un leader dans la catégorie DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network), exploitant un modèle décentralisé pour allouer efficacement les ressources pour la couverture et la connectivité du réseau sans fil et récompenser les participants qui maintiennent l'infrastructure réseau. Helium s'est étendu à plus d'un million de points d'accès et à 100 000 utilisateurs mobiles, générant plus de 2 millions de dollars de revenus liés aux frais de réseau jusqu'à présent cette année.
Enfin, bien que nous nous concentrions sur le sujet de l'IA décentralisée depuis un certain temps, Bittensor n'est entré que maintenant dans notre cadre de l'industrie des crypto-monnaies en raison des améliorations de la structure du marché (en particulier des sources de prix plus disponibles et une liquidité plus élevée). Bittensor est devenu un acteur de premier plan à l’intersection de la cryptographie et de l’IA, attirant beaucoup d’attention alors qu’il tente de tirer parti des incitations économiques pour créer une plate-forme mondiale décentralisée pour l’innovation en IA.
Ce trimestre, nous avons supprimé les projets suivants du top 20 : Render, Mantle, ThorChain, Pendle, Illuvium et Raydium. Grayscale Research continue de voir la valeur de ces projets et ils restent une partie importante de l’écosystème cryptographique. Nous pensons toutefois que la liste révisée des 20 premiers titres devrait générer des rendements ajustés au risque plus attrayants pour le prochain trimestre.
Investir dans des classes d’actifs cryptographiques implique des risques, dont certains sont propres aux classes d’actifs cryptographiques, notamment les vulnérabilités des contrats intelligents et l’incertitude réglementaire. De plus, tous les actifs de notre top 20 sont très volatils, doivent être considérés comme à haut risque et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Enfin, l’évolution plus large de la macroéconomie et des marchés financiers pourrait avoir un impact sur la valorisation des actifs cryptographiques, et les élections américaines de novembre devraient être considérées comme un événement à risque important pour les marchés cryptographiques. L’ancien président Trump a clairement adopté le secteur des actifs numériques, tandis que la vice-présidente Harris a récemment déclaré que son administration « encouragera les technologies innovantes telles que l’intelligence artificielle et les actifs numériques tout en protégeant nos consommateurs et nos investisseurs ».
Compte tenu des risques liés à cette classe d’actifs, tout investissement dans les actifs numériques doit donc être envisagé dans le cadre d’un portefeuille d’investissement et prendre en compte les objectifs financiers de l’investisseur.
