Auteur : Jeff Dorman, directeur des investissements d'Arca Compilateur : 0xjs@金财经 ;
Rebond du FOMC
Fin août, nous avons discuté des signes de reprise que nous observions sur le marché et de la façon dont les crypto-monnaies rattrapaient inévitablement les gains continus de l’or, des bons du Trésor américain et des actions mondiales. Cependant, la crypto-monnaie a plongé de 20 % la semaine suivante. De nombreuses personnes, dont nous, ont été déconcertées par l’évolution des prix fin août/début septembre. Mais le FOMC est venu à la rescousse. Alors que le monde se demande si c’est 25 points de base ou 50 points de base, en fin de compte, cela n’a pas d’importance. En tout cas, la scène est longue. Les baisses de taux ont enfin commencé, Powell ayant fermement déclaré lors de la conférence de presse que la Fed voulait être en avance et non en retard.
Les rendements du Trésor anticipent cette baisse de taux depuis des mois. Le rendement du Trésor à 2 ans a chuté de plus de 150 points de base depuis mai.
Source : TradingView
Alors que les bons du Trésor, l’or et les actions ont simplement besoin d’une confirmation de ce qu’ils savent déjà, les crypto-monnaies ont besoin d’un véritable catalyseur. Bien que ce ne soit pas la raison la plus intéressante de l’augmentation des actifs numériques, c’est l’étincelle dont le marché a besoin.
Mais ce qui est intéressant, c’est qu’au cours d’une année dominée par Bitcoin, Solana et une poignée de memecoins et de jetons nouvellement lancés, le marché a suivi les indications de la Fed et a acheté les « altcoins » battus. Maintenant, je déteste le terme « altcoin » car il ne fait pas la différence de manière adéquate entre les industries, les thèmes et les pièces individuelles. Mais malheureusement, la semaine dernière, il a probablement décrit avec précision le rallye de la semaine dernière. Il n’y a vraiment aucun thème, secteur ou raison pour l’essor massif de nombreux jetons alternatifs. S'il a été supprimé, il a probablement augmenté la semaine dernière.
Compte tenu des nombreux faux départs que nous avons constatés cette année, il est naturel de se demander si cette reprise peut être durable. Examinons donc quelques facteurs qui aideront à déterminer la réponse :
Macro – Extrêmement haussier
La corrélation entre les actifs numériques et les actions est à son plus haut niveau depuis deux ans, il ne fait donc aucun doute que la macroéconomie est désormais à l’origine de ce phénomène.
Source : FalconX
À l’heure actuelle, les avantages des facteurs macroéconomiques sont tout à fait évidents.
Après plusieurs craintes haussières, le VIX est de nouveau revenu aux alentours de 15%
Les prix des actions et de l’or atteignent des niveaux records
Les rendements du Trésor américain baissent à nouveau, le rendement à 10 ans étant désormais confortablement inférieur à 4 %.
Le dollar continue de baisser
Les spreads de crédit des entreprises se rapprochent à nouveau de niveaux tendus
Les risques géopolitiques sont relativement faibles
La Fed n’a laissé aucun doute au marché sur le fait qu’elle réduirait considérablement les taux d’intérêt pour lutter contre la récession.
Il ne fait aucun doute que tous ces facteurs sont très positifs. Évidemment, les prochains trimestres nous diront si la Fed parviendra réellement à un atterrissage en douceur, mais pour l’instant, du moins jusqu’aux élections, le tableau est assez clair. Parmi tous ces facteurs, je pense que la forte corrélation crypto/actions est probablement le moins optimiste, car cela signifie que le secteur des actifs numériques ne dispose pas actuellement de beaucoup de catalyseurs spécifiques à la cryptographie.
Cryptomonnaies : légèrement baissières
Alors que la macroéconomie dresse un tableau rose, les facteurs spécifiques aux crypto-monnaies rendent difficile l’enthousiasme. Le côté positif est :
Les flux entrants d’ETF ont été mitigés. Bien que les flux entrants aient récemment enregistré une croissance positive, ils connaissent des hauts et des bas et on ne peut pas vraiment s’y fier.
Source : Coinshares
La surabondance de l’offre causée par les faillites de sociétés de crypto-monnaie comme Mt. Gox et Celsius et la pression vendeuse des gouvernements américain et allemand se sont largement dissipées. L’absence de pression vendeuse soutenue peut être considérée comme un modeste point positif.
La dispersion a augmenté. Nous commençons à assister à un petit « rallye altcoat » mené par une collection apparemment aléatoire de pièces. Par exemple, dans DeFi, Aave (AAVE) est désormais à +37 % MTD, mais les autres jetons DeFi n’ont pas vraiment emboîté le pas. Bittensor (TAO) est en tête de toutes les pièces IA, désormais +97 % MTD. Sui (SUI) est devenu un jeton VC populaire de niveau 0, 1 ou 2 et est désormais de +106 % MTD. Immutable X (IMX) est en fait le seul jeton de jeu à augmenter, +37 % MTD. Aerodrome Finance (AERO) est en hausse de +65% MDT car c'est le seul moyen d'obtenir une croissance rapide de l'activité de Base. Drift Protocol (DRIFT) est de +58 % MTD, en partie parce que Multicoin a annoncé son investissement, en partie parce qu'il n'y a aucun moyen d'investir dans Polymarket, et Drift est la deuxième meilleure option sur les marchés de prédiction. Le fait qu’il existe une réelle séparation entre les pièces est certainement un modeste point positif.
Mais les aspects positifs des crypto-monnaies s’arrêtent là. Le plus gros problème de ce rallye est qu’il n’y a pas de véritable nouvelle autre que la Fed.
La conférence Token 2049 et la conférence Solana Breakpoint à Singapour n'ont annoncé aucune initiative majeure. Compte tenu de la forte fréquentation, le contenu de ces événements était presque banal. Katie Talati, directrice de terrain d'Arca, avait peu de contacts avec la société mère car il y avait peu de nouvelles dignes d'être rapportées.
Le volume des échanges, bien qu'il soit loin des plus bas, est encore loin des niveaux que nous observons habituellement lors de rallyes plus longs et plus importants.
Source : calculs internes d'Arca
Et la plupart des intérêts d’achat sont basés sur les contrats à terme plutôt que sur le spot. Cela signifie qu’aucun nouvel argent n’arrive réellement dans la classe d’actifs. Au lieu de cela, l’essentiel de la pression d’achat est la spéculation utilisant l’effet de levier. Les taux d’intérêt ouverts et de financement des contrats à terme sont tous deux en hausse.
Source : VeloData
Même si le marché pourrait certainement augmenter simplement en raison d’une sous-performance par rapport à d’autres classes d’actifs et d’un contexte macroéconomique haussier, nous avons besoin de voir de l’argent réel entrer dans le système, associé à des événements positifs spécifiques à la cryptographie. Les élections de novembre pourraient en être l’étincelle, car de nombreuses bonnes idées de cryptomonnaies sont actuellement hors de portée en raison de la pression réglementaire.
