La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a récemment approuvé la cotation des options réglées physiquement pour l'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock, l'iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Cette approbation est considérée comme une avancée majeure pour le marché des crypto-monnaies. Mais il y a un problème.
L'Options Clearing Corporation (OCC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) doivent encore donner leur feu vert avant que ces options puissent arriver sur le marché.
Certains pensent que cela pourrait apporter plus de stabilité, tandis que d’autres craignent d’éventuels pics de volatilité.
Selon Bitwise Asset Management, les options IBIT pourraient entraîner une compression gamma, provoquant une hausse rapide du prix du Bitcoin. Cela pourrait imiter le type de frénésie que nous avons vu avec GameStop (GME) en 2021.
Un resserrement gamma se produit lorsque la dynamique du marché force les traders à acheter davantage d'un actif. Cela dépend du fonctionnement des options.
Les options donnent aux traders le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixe avant une certaine date.
Une option d'achat est un pari haussier, tandis qu'une option de vente est baissière. Le gamma mesure la variation du prix d'une option pour chaque dollar investi dans l'actif sous-jacent.
Si les investisseurs achètent beaucoup d’options d’achat, les teneurs de marché (ceux qui s’assurent qu’il y a toujours quelqu’un pour prendre l’autre côté d’une transaction) se retrouvent à court d’options d’achat.
Ils doivent acheter l'actif sous-jacent lorsque le prix augmente pour couvrir leurs positions. Cet achat fait monter encore plus le prix, créant une boucle dans laquelle le prix continue d'augmenter à mesure qu'ils continuent d'acheter.
C'est exactement ce qui s'est passé avec GameStop. Jeff Park de Bitwise Asset Management pense :
« Les options Bitcoin ont une valeur de vanna négative : lorsque le spot augmente, la volatilité augmente également, ce qui signifie que le delta augmente encore plus vite. Lorsque les courtiers [les teneurs de marché] qui sont à court de gamma se couvrent contre ce risque (squeeze gamma), le cas de Bitcoin devient explosif et récurrent. Une hausse plus importante entraîne une hausse encore plus importante, car les courtiers sont obligés de continuer à acheter à des prix plus élevés. Une baisse de gamma de vanna négative agit comme une fusée de ravitaillement. »
Les options IBIT de BlackRock offriraient un effet de levier réglementé sur un actif dont l'offre est limitée, à savoir le Bitcoin. Cela devrait susciter une forte demande institutionnelle.
Les institutions ont toujours été sceptiques à l’égard du Bitcoin en raison des risques comme le « jump-to-default » (JTD). Il s’agit du risque qu’une contrepartie fasse défaut soudainement, laissant tout le monde exposé.
Park estime que les options IBIT apaiseront cette inquiétude, ce qui permettra aux institutions de s'impliquer plus facilement. Il s'attend à une forte demande pour des options d'achat de plus longue durée et hors de la monnaie.
« Avec les options Bitcoin, les investisseurs peuvent désormais faire des paris sur la répartition de portefeuille en fonction de la durée, en particulier pour les horizons à long terme. Il y a de fortes chances que la détention d’options d’achat OTM à long terme en tant que dépenses de prime offre aux investisseurs un meilleur retour sur investissement qu’une position entièrement garantie qui pourrait chuter de 80 % sur la même période. »
Cela signifie qu'au lieu d'acheter et de conserver des bitcoins, les institutions préféreront ces options d'achat. Cela leur permet de parier sur une hausse massive des prix sans immobiliser trop de capital.
Et comme l’offre de Bitcoin est plafonnée à 21 millions, toute augmentation de la demande pourrait avoir un effet beaucoup plus important sur le prix que sur un actif traditionnel.