La SEC va probablement forcer la création d'ETF Bitcoin à la création de liquidités : voici pourquoi c'est important
Il est presque garanti que les régulateurs forceront les candidats aux ETF Bitcoin (BTC) à adopter un modèle de « création de liquidités » avant de lancer leurs produits d’investissement très attendus, selon Eric Balchunas, analyste de Bloomberg ETF.
La décision, si elle est vraie, aurait des implications majeures sur le coût de gestion de chaque fonds – et, par extension, sur les frais répercutés sur les clients.
En nature VS en espèces
Depuis le mois dernier, BlackRock et d’autres candidats ont tenu plusieurs réunions avec la Securities and Exchange Commission (SEC) concernant leur « modèle de rachat » – le processus par lequel leurs actions ETF seront conservées en tandem avec la valeur du BTC sous-jacent du fonds.
Des sponsors comme BlackRock ont fait pression en faveur d'un modèle de rachat « en nature », par lequel un intermédiaire enregistré transfère Bitcoin (BTC) à l'émetteur de l'ETF chaque fois qu'il doit émettre de nouvelles actions de fonds pour répondre à la demande du marché.
En revanche, la SEC recherche un modèle de création de liquidités, qui obligerait les intermédiaires à envoyer des liquidités à l'émetteur d'ETF, qui seraient ensuite utilisées pour acheter le BTC dont ils ont besoin. Cette étape supplémentaire évite aux courtiers intermédiaires de devoir gérer personnellement le vrai BTC, ce qui est un non-non pour le régulateur.
Pourtant, il y a un coût. Comme l'explique Balchunas dans un post de jeudi à X :
« Les créations d'argent sont pires pour les impôts, car l'argent change de mains par rapport aux espèces, c'est simplement du commerce et aucun échange d'argent entre les mains. Ainsi, les ETF Bitcoin créés uniquement en espèces ne sont pas idéaux et gâchent un avantage majeur de la structure des ETF.
Impôt anticipé sur les plus-values
En effectuant eux-mêmes des conversions d’espèces en BTC, les émetteurs d’ETF seraient soumis à l’impôt sur les plus-values chaque fois qu’ils auraient besoin de vendre le BTC de leur fonds.
Selon James Seyffart, un autre analyste de Bloomberg, cela pourrait obliger les détenteurs d’ETF à reconnaître leurs gains alors qu’ils n’en auraient pas encore eu besoin autrement.
"C'est ainsi que fonctionnent *tous* les fonds communs de placement, car les fonds communs de placement fonctionnent sur la création et le rachat de liquidités", a-t-il expliqué. «Ça devrait être plus gênant.
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