Dans une interview avec des analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein, le PDG de Core Scientific, Adam Sullivan, a déclaré que le Bitcoin BTC
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Le mineur peut croître « de manière exponentielle » au cours des prochaines années grâce à ses services de centre de données IA.
Cependant, cela dépend de la capacité de l’entreprise à démontrer sa capacité à fournir des centres de données IA à l’échelle du gigawatt au-delà de son client initial, CoreWeave. « En signant des contrats supplémentaires de 500 MW ou 1 GW au cours des prochaines années, nous ne sommes pas une entreprise de 2,5 milliards de dollars, mais potentiellement une entreprise de 25 à 30 milliards de dollars », a déclaré Sullivan aux analystes de Bernstein.
Sullivan, un ancien banquier d’investissement, a rejoint l’entreprise en avril 2023, environ quatre mois après le début de la procédure de faillite en vertu du chapitre 11 de la loi américaine, suite à l’effondrement du prix du bitcoin lors du marché baissier de 2022, qui a coïncidé avec la flambée des prix de l’énergie. Cependant, après avoir réussi à sortir de la faillite en janvier de cette année, Core Scientific a signé un accord de 12 ans avec l’hyperscaler IA CoreWeave, d’une valeur potentielle allant jusqu’à 3,5 milliards de dollars de revenus totaux.
Core Scientific a déjà travaillé avec CoreWeave sur l'exploitation minière GPU Ethereum avant de passer à un mécanisme de consensus de preuve d'enjeu, ravivant les conversations avec l'entreprise fin 2023 sur le potentiel de conversions, a déclaré Sullivan.
Jusqu'à présent, Core Scientific a signé trois contrats avec CoreWeave, ajoutant des contrats de 70 MW et 112 MW à son premier accord de 200 MW. Ces contrats concernent la conversion des installations de minage de bitcoins existantes de Core Scientific afin de fournir des centres de données CoreWeave compatibles GPU tout au long de 2025 et 2026. Sullivan a déclaré que certaines plates-formes de minage de bitcoins sur les sites convertis pourraient être vendues, mais la plupart seront redirigées vers d'autres sites de Core Scientific.
Bien que le PDG de Core Scientific ait affirmé qu'aucune autre société de centres de données ne pouvait offrir une telle taille, et qu'elle avait également attiré les meilleurs talents du secteur des centres de données dans le cadre de l'accord CoreWeave, le créneau que l'entreprise s'est taillé est celui de ses délais plus courts.
« Lorsque nous parlons de certains de nos concurrents comme Digital Reality, Equinix, Switch ou Cyrus One, leurs délais de livraison de l’infrastructure sont de trois à cinq ans. Nous nous situons plutôt dans cette catégorie de moins de trois ans. C’est donc vraiment le créneau que nous avons créé pour nous et maintenant, dans l’infrastructure et les sites existants, il s’agit de pouvoir livrer dans un délai plus rapide que celui de nos concurrents dans le monde des centres de données », a déclaré Sullivan.
D'autres mineurs de Bitcoin n'ont pas encore réussi à rivaliser dans les services d'IA
Malgré les opportunités de diversification des services de calcul haute performance (HPC) tels que les centres de données d'IA, Core Scientific n'a vu aucun autre mineur de Bitcoin dans aucune des transactions sur lesquelles il a concouru, selon Sullivan.
Selon Sullivan, quelques mineurs de Bitcoin disposent de sites spécifiques intéressants du côté du HPC, situés le long des principales lignes de fibre optique et suffisamment proches des grandes zones métropolitaines pour s'y intégrer. Cependant, leurs équipes peuvent manquer d'expérience dans les centres de données traditionnels, elles devraient donc également absorber des talents supplémentaires pour réussir à se diversifier.
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« Je pense qu’il y a encore beaucoup de questions sur la véracité de cette thèse, et il est important qu’une autre société minière signe un contrat », a noté Sullivan. « Ma plus grande inquiétude est qu’ils ne réussissent pas à exécuter leurs projets, et cela nous nuit. Mais j’ai bon espoir qu’une autre société minière de Bitcoin soit en mesure de signer un contrat du côté du HPC. »
Les projets de diversification de Core Scientific sont déjà en plein essor. Seuls 500 MW des 1,2 GW sous contrat avec l'entreprise sont destinés uniquement au minage de Bitcoin, a expliqué Sullivan, principalement parce que ces capacités ne sont pas convertibles en HPC.
« Évidemment, les revenus et les marges brutes sont bien plus élevés du côté du HPC, et plus nous pouvons signer de contrats, meilleure sera la valorisation à long terme de l'entreprise. Donc, pour le côté minier de Bitcoin, nous nous concentrons uniquement sur le retour sur investissement », a-t-il déclaré.
« Nous n’allons pas investir une quantité importante de capital dans des actualisations à moins qu’il n’y ait une très bonne opportunité et quelque chose de très économique à faire pour nous. C’est la raison pour laquelle nous avons signé l’accord Block pour les puces. À l’heure actuelle, entre 20 et 25 % de tous les revenus générés par le secteur minier de Bitcoin servent à actualiser ou essentiellement à maintenir les dépenses d’investissement, c’est-à-dire simplement à maintenir votre part du réseau sans vraiment de croissance », a-t-il poursuivi.
Pour rester compétitive à long terme, l’entreprise a pour objectif de réduire ce coût en remplaçant les machines entières par des remplacements de tableaux de bord, évitant ainsi les remplacements inutiles de châssis et de PDU. « Notre objectif est d’être la meilleure entreprise de minage de Bitcoin en termes de retour sur investissement que vous puissiez gérer », a ajouté Sullivan.
Gautam Chhugani, analyste chez Bernstein, a souligné que le minage de Bitcoin est essentiellement une compétition autour du taux de hachage, où le fait de ne pas investir au rythme de la croissance du taux de hachage entraîne une dilution. En réponse, Sullivan a expliqué que leur objectif est d’augmenter la puissance de hachage par le biais de rafraîchissements plutôt que de construire de grandes quantités de nouvelles infrastructures. Ils développent actuellement de nouvelles infrastructures, comme une dépense de 13 millions de dollars pour 100 MW supplémentaires à Pecos, au Texas, mais dans l’ensemble, leur stratégie consiste à maximiser l’efficacité économique des sites existants. En se concentrant sur des opérations rentables au cours des deux prochaines divisions de moitié et en maintenant des machines plus anciennes et performantes, ils visent à générer des flux de trésorerie importants sans investir lourdement dans les infrastructures.
Chhugani a également souligné que la société ne conserve aucun bitcoin dans son bilan, contrairement à certains de ses concurrents dans le secteur du minage de bitcoins. « Au cours des 12 prochains mois, nous sommes une entreprise à risque en matière d’actions jusqu’à ce que nous commencions à générer des flux de trésorerie importants grâce à l’activité HPC », a expliqué Sullivan. « Donc, pour l’instant, nous nous concentrons sur la manière de stabiliser nos flux de trésorerie, étant donné que nous sommes à des prix de hachage historiquement bas. »
Bernstein évalue actuellement Core Scientific comme « surperformant », avec un objectif de cours de 17 $, soit 70 % au-dessus de la valeur de l'action de 10 $ à la clôture du marché lundi.
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