Auteur original : Ac-Core, chercheur chez YBB Capital
TL;DR
Contrairement au précédent marché haussier, qui était motivé par la prospérité macroéconomique, ce cycle actuel de marchés de cryptographie est principalement affecté par l’incertitude macroéconomique ;
L'ETF n'est qu'une « capsule d'ibuprofène à libération lente », et la tendance au cryptage des actions américaines est devenue une « malédiction » pour le potentiel de croissance de l'industrie ;
Le marché haussier actuel est presque limité au Bitcoin. Les principales raisons de la lenteur des performances des altcoins sont le manque d'innovation dans l'ensemble du secteur, le manque de liquidité et la surévaluation du marché primaire. La force motrice globale du capital est limitée et le marché est limité. difficile d'augmenter en volume;
Lorsque l'innovation industrielle stagne, même si l'entrée d'institutions traditionnelles telles que BlackRock peut fournir un certain montant de fonds supplémentaires, elle ne peut pas changer la tendance à l'involution du marché et il est difficile de jouer de vieilles chansons et de soutenir une croissance durable ;
1. La hausse cyclique du halving en quatre ans peut-elle être réalisée de manière désespérée ?
1.1 Le point de départ du marché haussier est complètement différent
Peut-être en raison de la résistance à l’émission excessive de monnaies souveraines nationales et aux interventions de politique monétaire, Bitcoin est né par hasard dans le contexte de la crise économique mondiale. Du point de vue de l’histoire du développement, avant que Bitcoin ne soit largement interdit dans le pays en 2021, la Chine était le principal promoteur de l’industrie du cryptage, et le volume minier national unique représentait autrefois les deux tiers du total mondial. Dans le même temps, l'économie globale de la Chine se développe rapidement, portée par le boom de l'immobilier et de l'Internet. L'environnement macroéconomique est favorable avant 2021, et la politique d'assouplissement monétaire de la banque centrale a stimulé l'enthousiasme du marché pour les investissements. Cependant, à mesure que l’immobilier s’est refroidi après 2020 et que l’économie globale a décliné, une partie de la liquidité du marché a progressivement disparu.
En regardant l’innovation de l’industrie du point de vue du rétroviseur, DeFi Summer a promu l’économie circulaire interne d’Ethereum et est devenu le principal moteur de son explosion. Par la suite, NFT, MEME et GameFi ont continué à briser le cercle, attirant des ressources de trafic massives et déclenchant. le développement des collections numériques. L'augmentation de la valeur marchande de l'industrie a entraîné une recrudescence du développement de l'ensemble de l'industrie. Cependant, ce cycle d'innovation est pour l'essentiel une « reprise de vieilles chansons » et n'a pas entraîné de percées substantielles. Ou peut-être que le marché haussier n’est pas encore vraiment arrivé et que le nouveau récit n’a pas encore fait suffisamment de vagues.
Si la période du début de 2019 au début de 2021 est considérée comme le point de départ du dernier marché haussier, Bitcoin se situe dans la fourchette de prix de 4K-1W USD et Ethereum dans la fourchette de 130U-330 USD. L'ensemble du marché du cryptage est. de petite taille et a une marge de croissance énorme. Mais actuellement, selon les données de CompaniesMarketCap, la valeur marchande du Bitcoin est actuellement classée 10e au monde, juste derrière Facebook, avec environ trois fois l'espace de croissance d'Apple et environ 15 fois l'espace de croissance de celui de l'or. Toutefois, par rapport au marché haussier précédent, l'espace de croissance global attendu a été considérablement réduit.
Le rallye réduit de moitié était au cœur du récit du dernier marché haussier, et la croissance cyclique du marché de la cryptographie a toujours été étroitement liée à la macroéconomie. Depuis la création du Bitcoin en 2009, sa valeur marchande a dépassé les 1 000 milliards de dollars américains, ce qui est indissociable de l’assouplissement monétaire périodique. Cependant, la seule constante sur le marché financier est le « changement ». Même si vous gagnez une position, vous ne pouvez pas connaître la profondeur de votre plongée.
Source de données : CompanyMarketCap
1.2 Où est le positionnement du Bitcoin et sa marge de croissance future ?
La propriété de couverture du Bitcoin n’est-elle qu’un consensus au sein du cercle ?
À ce jour, le dollar américain contrôle toujours l’économie mondiale grâce à son pouvoir de fixation des prix, tandis que l’or sert de « valeur refuge » pour la couverture des risques et la préservation de la valeur. Ses prix les plus élevés historiques s’accompagnent de crises majeures. La première euphorie a commencé avec l’effondrement du système de Bretton Woods après la Seconde Guerre mondiale. Le dollar a été découplé de l’or, sous l’effet de la géopolitique et de l’inflation. Le deuxième carnaval a commencé en 2005, lorsque d’importantes sommes d’argent ont afflué vers les paradis aurifères après la crise des prêts hypothécaires à risque. Après la fin de la guerre en Libye en 2011, la géopolitique est restée un facteur clé. Après le troisième carnaval en 2018, l’épidémie de COVID-19 et la géopolitique locale ont fait grimper le prix de l’or. Dans l’ensemble, l’or a toujours été le premier choix pour couvrir les risques, et l’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale visant à accroître la masse monétaire et la géopolitique sont les principaux moteurs de la hausse des prix.
Selon les rapports publiés jeudi 12 septembre, heure de Pékin, l'or au comptant a clôturé en hausse de 1,84 % à 2 558,07 dollars l'once, un niveau record ; l'argent au comptant a augmenté de 4,19 % à 29,8792 dollars l'once. Les contrats à terme sur l'or du COMEX ont augmenté de 1,78 % à 2 587,6 $ US l'once, établissant également un nouveau record de clôture historique (source de données : Qianzhan.com Research and Selection News). Le positionnement du Bitcoin et de l’or en tant qu’actifs refuges semble avoir été rompu. L’or a grimpé en flèche, mais le Bitcoin n’a pas réussi à suivre. Au lieu de cela, sa tendance des prix s’est rapprochée de celle des actions américaines.
La plus grande valeur du Bitcoin : un outil pour résister aux sanctions économiques et au manque de confiance dans les monnaies fiduciaires
Dans le contexte de la mondialisation économique, tous les pays espèrent parvenir à une circulation internationale, des réserves et un règlement de leur propre monnaie légale. Cependant, le trilemme entre souveraineté monétaire, libre circulation des capitaux et taux de change fixes existe toujours. D'après ce que j'ai ressenti après avoir lu "Currency War", le papier-monnaie en lui-même n'a aucune valeur. Il repose uniquement sur l'approbation du crédit national. Ceux qui contrôlent le droit d'émettre de la monnaie peuvent en fait être au-dessus des lois. Même si elle est aussi forte que l'hégémonie du dollar américain, il sera difficile de soutenir pendant longtemps une approbation de crédit d'une telle ampleur. Derrière la mondialisation économique mondiale se cache la contradiction insoluble entre la mondialisation monétaire et les intérêts nationaux. Prenons l'exemple de l'adoption par le Salvador de la « dualisation de la monnaie fiduciaire » pour promouvoir l'utilisation du Bitcoin dans tout le pays afin d'affaiblir l'hégémonie du dollar américain. La Russie permettra aux résidents d'échanger des cryptomonnaies et de les utiliser pour des règlements commerciaux à partir de septembre 2024 afin de contourner les sanctions.
L’embarras du Bitcoin est que sa valeur vient de la couverture du risque de confiance dans la monnaie légale, mais sa dynamique ascendante repose sur les politiques des pays puissants, l’adoption du capital monopolistique et l’impact de l’environnement macro. Cette double dépendance permet au Bitcoin de challenger le système financier traditionnel tout en restant contraint par ses règles.
2. L’ETF n’est qu’un analgésique à court terme, pas une panacée.
2.1 L’ère post-chiffrée des ETF : échec de la confrontation des pouvoirs
Source : The Guardian-News
Bitcoin est né par coïncidence dans le contexte de la crise économique mondiale. Les attributs uniques de la blockchain ont le potentiel de résister à l'émission excessive de monnaies souveraines nationales et aux interventions de politique monétaire. slogans de l'industrie. Cependant, la plupart des « acteurs » de l'industrie sont spéculatifs et s'enrichir du jour au lendemain semble être devenu la principale force productive qui stimule le développement de l'industrie. Bien que le lancement de Bitcoin ETF soit une bonne chose, il ne s’agit finalement que d’un événement ponctuel inévitable et ne peut pas soutenir le marché sur le long terme.
Autrefois, la plupart d’entre nous croyaient qu’il fallait résister au pouvoir, mais maintenant nous plaçons nos espoirs dans le pouvoir du pouvoir. Dans Utopia, nous semblons nous soucier uniquement des profits et non de la direction. Le marché est rempli d'acclamations pour les ETF, et tout le monde attend avec impatience l'afflux de fonds supplémentaires pour prendre le relais pour nous. Cependant, ceux d’entre nous qui ont autrefois lutté durement contre les puissants abandonnent désormais progressivement leurs réalisations aux puissants. Ce changement reflète la profonde contradiction entre les idéaux et la réalité.
BlackRock, Vanguard, State Street et d’autres géants contrôlent le monde, et désormais BlackRock contrôle Bitcoin.
L’entreprise la plus influente au monde n’est en réalité pas Apple, Tesla, Google, Amazon ou Microsoft, mais la plus grande société de gestion d’actifs au monde. BlackRock en est l'un des représentants. De 2009 à 2023, elle a été la plus grande société de gestion d'actifs au monde pendant 14 années consécutives, gérant des milliards de dollars d'actifs. Par rapport aux géants de la technologie, ces sociétés de gestion d’actifs exercent une influence économique plus profonde grâce aux flux mondiaux de capitaux.
L’impact intuitif de l’ère post-ETF est que les prix des actifs cryptographiques se rapprocheront de la tendance de la finance traditionnelle. Ce n’est qu’en maîtrisant davantage de puces que nous pourrons avoir plus de poids dans l’industrie. Aujourd’hui, les États-Unis contrôlent progressivement le développement de l’industrie du cryptage par l’idéologie. Selon les informations de QCP Capital du 10 septembre, l'incertitude macroéconomique est devenue le facteur dominant sur le marché de la cryptographie. La corrélation sur 30 jours entre BTC et l'indice boursier mondial MSCI a atteint 0,6, proche d'un sommet sur deux ans. Cela suggère que les mouvements de prix du Bitcoin sont de plus en plus influencés par les performances des marchés boursiers mondiaux.
L'industrie du chiffrement a d'abord germé en Chine, mais aujourd'hui, le « grand marchand » a changé et des concurrents plus professionnels émergent. À l'avenir, en plus de filtrer la propriété intellectuelle des marques et de suivre les secteurs, vous aurez également besoin de solides capacités de trading et de transaction. L'effet Matthew pénétrera dans tous les recoins de l'industrie, et le monde de la cryptographie inaugure progressivement le « niveau de Wall Street ». " difficulté de transaction.
2.2 La métaphore de la ruée vers l’or
En repensant à la ruée vers l'or en Californie il y a plus de cent ans, des centaines de milliers de chercheurs d'or rêvant de devenir riches du jour au lendemain ont afflué vers la Californie en provenance du monde entier. Cependant, la plupart d'entre eux sont finalement revenus les mains vides, et. ils en ont même payé le prix de leur vie. En revanche, Levi Strauss a trouvé une nouvelle voie et a profité de la ruée vers l’or pour vendre aux chercheurs d’or des pantalons en toile, très appréciés en raison de leur côté pratique. Il améliore ensuite les pantalons, devient le fondateur du jean et fonde la société Levi's, désormais mondialement connue.
Il est intéressant de noter que le minage de Bitcoin de PoW est quelque peu similaire au jalonnement d’Ethereum de PoS. Le boom minier du PoW permet aux « chercheurs d’or » d’assumer le fardeau des machines minières, tandis que la vague de staking du PoS leur permet de se battre avec leur propre capital. Cependant, des personnages comme « Lévis » sont partout – derrière ce jeu, il y a que vous pariez sur le fait de devenir riche du jour au lendemain pour réaliser votre rêve, mais je parie sur le capital que vous avez. Les transactions mondiales ininterrompues de la blockchain 24h/24 et 7j/7 ont offert d'innombrables opportunités aux « chercheurs d'or », mais elles ont également rendu le marché particulièrement sujet aux hauts et aux bas. Les risques élevés s'accompagnent de rendements, de bénéfices et de risques élevés, influençant constamment le courage et la diligence de chacun.
Derrière le rythme rapide, les échanges incessants et la forte volatilité du marché se cachent à la fois des pièges tentants et des opportunités de trading illimitées. C'est le plus grand charme de la crypto. La double bénédiction de solides attributs financiers et de faibles barrières à l'entrée fait de la crypto un produit naturel de haute qualité. grandes mines d'or, nous avons déjà crié que les avantages de l'ETF apporteraient davantage de fonds OTC, mais après l'adoption de l'ETF, cela a également ouvert la porte à davantage de Levi Strauss, créant davantage d'arbitrages et d'opportunités de revenus indirects.
Le marché de la cryptographie recevra davantage de Levi's
Ce qu'apporte l'ETF, ce n'est pas seulement « l'acquisition » de fonds exposés, mais aussi des opérations de couverture des risques. La plus grande innovation actuelle de la blockchain est de mettre la finance en chaîne, créant ainsi un « cycle économique auto-cultivé » sur le marché du cryptage et bloquant avec succès l'intervention directe de capitaux puissants et traditionnels. Cependant, en entrant dans l’ère post-crypto-ETF, le marché de la cryptographie a abandonné dans une certaine mesure une gamme complète de produits dérivés financiers. Cela ne fera qu’attirer davantage d’arbitragistes et de gros fonds à entrer sur le marché, comprimant encore davantage les marges bénéficiaires déjà limitées du marché et l’affaiblissant. le marché. Dynamisme d’innovation et liberté sur le marché.
3. Le marché primaire est difficile à briser la glace
Marché primaire à faible tirage et FDV élevé
Récemment, la situation de financement sur le marché primaire a considérablement changé par rapport au passé. Les jetons cotés affichent généralement un FDV (valorisation entièrement diluée) extrêmement élevé et une faible liquidité selon le « jeton à valorisation élevée et à faible circulation » de Binance. "Observations et réflexions sur la situation actuelle des devises", le ratio capitalisation boursière (MC)/FDV des tokens lancés en 2024 est le plus bas de ces dernières années. Cela montre qu'un grand nombre de jetons seront encore débloqués à l'avenir, et le FDV des jetons émis au cours des premiers mois de 2024 est déjà proche du total de 2023.
Source : @thedefivillain, CoinMarketCap et Binance Research, la date de publication des données est le 14 avril 2024
Dans un marché qui manque généralement de liquidité, les tokens sont progressivement débloqués après le TGE (Token Generation Event), ce qui apporte beaucoup de pression vendeuse sur le marché. Cependant, les sociétés de capital-risque ont-elles vraiment gagné de l’argent sur ce marché ? Pas nécessairement. En règle générale, pour le financement de projets conformes et réglementés, il existe une période de suspension d'au moins un an pour le déverrouillage des jetons. Cependant, lorsqu'un projet a un FDV élevé et une faible liquidité, il est très facile de rencontrer une cassure après le déverrouillage. Mais cela n’exclut pas la possibilité que certaines petites sociétés de capital-risque puissent réaliser des bénéfices grâce au dumping sur le marché secondaire ou à des ventes de gré à gré précoces. Comme le montre la figure ci-dessous, le taux d'offre en circulation de ces jetons est généralement inférieur à 20 %, le plus bas n'étant que de 6 %. Le phénomène de FDV élevé est très important.
Source : CoinMarketCap et Binance Research, la date de publication des données est le 14 mai 2024.
Les avantages apportés par le capital à ce stade ont évidemment été temporairement inefficaces. Outre les raisons mentionnées ci-dessus, certains facteurs objectifs ont également conduit à la faible circulation actuelle et à la situation élevée du marché des FDV :
1. Le marché est fragmenté, avec plus de loups et moins de viande : lors du dernier marché haussier, le capital mondial travaillait ensemble pour faire du battage médiatique sur DeFi et les chaînes publiques. Cependant, dans ce cycle de marché, les fonds et les participants sont trop dispersés, selon les récits. sont diversifiés et les capitales orientales et occidentales ne s'excluent pas mutuellement. Pour recevoir des commandes, il arrive souvent qu'il n'y ait pas assez d'acheteurs pour les pièces proposées et que le marché soit fragmenté ;
2. Manque de marché haussier imitateur et motivation insuffisante pour la spéculation : l’infrastructure de la chaîne publique basée sur l’EVM a eu tendance à se perfectionner, les fonds et les projets ont été orientés dans la même direction et les tueurs d’Ethereum n’ont pas apporté de nouvelles percées. En l’absence d’un marché haussier pour les altcoins, après l’émergence de projets de référence, des projets du même type ont rapidement émergé, ce qui à son tour a exacerbé l’effet de dépression des valeurs ;
3. Les choses simples sont compliquées et les choses complexes sont transformées en histoires : la pseudo-innovation peut être vue partout sur le marché, et les choses simples sont artificiellement compliquées, juste pour raconter au marché un rêve plus grand, qui consiste essentiellement à changer la soupe sans changer le médicament;
4. L'effet Matthew devient de plus en plus évident : l'industrie du cryptage se développe depuis près de 16 ans et les avantages monopolistiques des plus grandes entreprises ont été essentiellement générés. Qu'il s'agisse de technologie, de projets ou de capital, les plus fortes l'ont fait. sont devenus plus forts et les faibles sont devenus plus faibles. Les grandes entreprises ont survécu jusqu'à ce jour. Le droit de parole sur le marché devient de plus en plus stable ;
5. Manque d'innovation et de liquidité : Le principal défi auquel est confronté le marché actuel est le manque d'innovation et l'insuffisance de liquidité, ce qui rend difficile l'augmentation du volume du marché et le développement global d'atteindre un goulot d'étranglement.
