Auteur : Loki, BeWater Venture Studio

TL;DR

• L’essence de « l’effondrement des pièces de monnaie de capital-risque » réside dans le fait que le surinvestissement et les valorisations irrationnelles sur le marché primaire au cours de ce cycle ont permis aux sociétés de capital-risque et aux projets qui auraient dû être éliminés de survivre, de lever des fonds et d’apparaître sur le marché secondaire à des valorisations déraisonnables.

• En l’absence d’entrées de liquidités externes, le degré d’involution sur le marché de la cryptographie augmente considérablement et forme une structure de classe pyramidale. Les bénéfices de chaque niveau proviennent de l’exploitation des niveaux inférieurs et drainent les liquidités du marché. Ce processus conduira à une intensification de la méfiance au niveau suivant, rendant l'involution de plus en plus sérieuse. Outre les VC, il y a également un grand nombre de personnes de niveau supérieur dans la pyramide.

• À l'ère de la grande involution, le taux de mortalité des projets et des jetons augmentera considérablement, et la « théorie technique », le « déterminisme de fond » et le « narrativisme » descendant de conditions suffisantes se transformeront dans une plus grande mesure en conditions nécessaires. la seule chose en laquelle le marché croit est la croissance réelle, la croissance réelle des utilisateurs, la croissance réelle des revenus et la croissance réelle du taux d'adoption.

1. Ce ne sont pas seulement les pièces de capital-risque qui sont en crise, mais l’ensemble du marché de la cryptographie.

Le VC et les « VC coins » sont devenus les boucs émissaires à l'ère de la grande involution. Bien qu'il existe de nombreuses opinions selon lesquelles les pièces de capital-risque sont devenues les coupables de ce cycle de « marché haussier non capitalistique », ce n'est pas le cas. Tant que nous le comparons, nous pouvons rapidement constater que les pièces de VC ont considérablement sous-performé le BTC et l'ont fait. a continué de baisser. Cela est vrai pour les pièces VC, les altcoins entièrement diffusés, les pièces Meme et même l'ETH. Le taux de circulation initial de la plupart des jetons au cours de l’ère DeFi Summer n’a pas dépassé 5 %. On peut voir que la circulation pure des jetons ne peut pas expliquer l’effondrement continu d’Alts.

D’un point de vue macro, l’ère du « marché haussier définitif tous les quatre ans » ne durera plus. Depuis le deuxième trimestre 2024, le marché est bloqué dans un état de liquidité anormalement faible. D’une part, le sommet de l’action BTC est en retard sur le sommet du prix BTC. Au cours des derniers cycles, le sommet de l'action BTC correspondait généralement au bas du cycle de marché, mais la percée du BTC vers de nouveaux sommets dans ce marché haussier n'a pas entraîné une hausse générale des altcoins, y compris l'ETH. Cela prouve également que ce ne sont pas seulement les pièces VC qui sont en crise, mais tous les jetons ou l’ensemble du marché de la cryptographie.

Source : Tradingview

Ce n’est pas difficile à comprendre. D'une part, la réduction de moitié du BTC entraîne une réduction de l'offre, entraînant la courbe de l'offre et de la demande en ligne jusqu'à ce qu'un nouvel équilibre soit atteint. Cependant, après plusieurs réductions de moitié, l'effet marginal du taux d'inflation du BTC continue de s'affaiblir et de s'accentuer. La base limite également l'espace multiple.Le chevauchement temporel entre la hausse des prix et le cycle de réduction de moitié nous donne l'illusion d'un marché haussier, et cette fois, le marché haussier n'existera probablement pas depuis le début. D'un autre côté, depuis la naissance du BTC, le cycle économique mondial a généralement été dans un cycle ascendant ou stable, de sorte que les soi-disant « cycles » ressemblent davantage à de petits cycles dans la ligne de tendance, mais cette tendance est également en train de changer.

2. L’« effet monnaie VC » n’est que le prélude à l’ère de la grande involution

Du point de vue de l’industrie, les conséquences du surinvestissement et des prix erronés se font jour. Nous avons proposé l'indicateur « VC Happiness Index » en 2021, qui est calculé en divisant la croissance de la capitalisation boursière des crypto-monnaies du cycle actuel par le montant total du financement dans l'industrie de la blockchain au cours du cycle précédent. La logique de cet indicateur est également très simple. Le but de l’investissement en capital-risque est de générer des bénéfices, son investissement doit donc être réalisé grâce à la croissance de la valeur marchande au cours du prochain cycle. Plus cet indicateur est élevé, plus la probabilité que le capital-risque obtienne des rendements élevés est grande.

En fait, une théorie du cycle similaire à l’horloge de Merrill Lynch sera formée ici. La capitalisation boursière spéculative des cryptomonnaies est largement déterminée par des facteurs exogènes. S'il y a très peu d'investissements pendant un certain temps, le prochain cycle produira facilement un effet de richesse et créera un marché haussier, ce qui apportera à Fomo des émotions et une commodité de financement, conduisant à un surinvestissement. Il est impossible de réaliser des liquidités au cours du prochain cycle, formant un marché baissier, un marché baissier entraînera un investissement insuffisant et le cycle se répétera pour former un cycle haussier et baissier.

Source : CBinsights, données publiques

2020-2021 est la période la plus heureuse pour les VC dans l'ère post-ICO. Les VC avec un rythme normal ont gagné de l'argent en 2021-2022, ce qui les a amenés à élargir leur échelle de financement à plusieurs reprises, nous pouvons donc voir des financements en 2021-2022. Des projets totalisant plus de 30 milliards de dollars et des valorisations de plusieurs centaines de millions, voire milliards de dollars se sont succédé. Cependant, jusqu'à aujourd'hui, il n'existe que 30 projets de cryptographie dont les revenus annuels de protocole dépassent 30 millions de dollars.

Source : Terminal à jetons

La prospérité de 2020-2021 a permis à certains fonds qui auraient dû s'effondrer ou qui auraient dû s'effondrer dans le futur de survivre, et ils ont également reçu de l'argent qui n'aurait pas dû être collecté. Cet argent a permis à certains projets qui n'auraient pas dû exister de continuer à exister. 2021-2022, et même Une somme d'argent déraisonnable a été levée à une valorisation déraisonnable, ce qui a finalement conduit ces projets à apparaître sur le marché secondaire à une valorisation déraisonnable en 2023-2024.

Jusqu'à présent, il semble que le capital-risque soit responsable du ralentissement du marché, mais les choses continuent d'évoluer rapidement. Cette grande échelle (-3, -3) est comme un trou noir, entraînant de plus en plus de participants. restrictions du contrat et de l'acquisition, VC est la partie la plus faible dans ce jeu de bataille royale. Dans l'ordre « plus facile d'obtenir un faible coût et un taux de circulation élevé », le VC ne peut être classé qu'au 6ème niveau.

En l'absence de flux de trésorerie externes (revenus d'accords sur le marché global ou entrée de nouveaux fonds), les bénéfices de chaque niveau proviennent de l'exploitation des niveaux inférieurs et drainent les liquidités du marché. Ce processus conduira à l'intensification. la méfiance au niveau suivant rend l'involution de plus en plus grave.

3. Croissance, croissance, croissance !

À l'ère de la grande involution, le taux de mortalité des projets et des jetons augmentera considérablement, et la « théorie technique », le « déterminisme de fond » et le « narrativisme » descendant de conditions suffisantes se transformeront dans une plus grande mesure en conditions nécessaires. Les principaux facteurs déterminants passeront à la « croissance réelle », à la croissance réelle des utilisateurs, à la croissance réelle des revenus et à la croissance réelle du taux d’adoption.

(1) Croissance organique : le salaire d'un CMO qualifié ne doit pas être inférieur à celui d'un CTO

Il existe deux idées fausses courantes sur le marché actuel :

1. La technologie ou les produits sont plus importants que le marché. L'essence de tous les accords ou projets est une entreprise, et l'essence de l'entreprise est le profit. Ensuite, tout peut être simplifié en deux étapes : (1) Créer un produit ; (2) Vendre le produit. Pour la plupart des projets Crypto, (1) correspond à la technologie et aux produits, et (2) correspond au marché. Une liquidité suffisante signifie que l'offre dépasse la demande et que tout produit peut trouver un acheteur approprié. Cependant, à l'ère de la grande involution, la liquidité fait cruellement défaut et les projets ne sont confrontés qu'à la croissance ou à la mort.

2. La croissance des données est la croissance. Il est indéniable que les plateformes de tâches/outils communautaires/activités opérationnelles jouent un rôle croissant, mais ni l'équipe de marquage ni l'agence marketing ne devraient trop s'appuyer sur ceux-ci et devenir des porteurs d'outils.

   Réalisez la croissance des médias sociaux grâce à la plate-forme de tâches, regroupez et vendez des KOL en gros pour transmettre des informations répétées, Discord accumule plus de 1 000 GM/GN d'une seule voix, Airdrop Hunter ouvre 1 000 comptes supplémentaires grâce à l'incitation, 8 % de titres à revenu fixe attirent de grands investisseurs et finalement, 500 000 tailles de communauté, une exposition quotidienne moyenne de 1 million, 200 000 comptes effectifs, 1 milliard de dollars américains de TVL et d'autres données froides sont apparues sur le pont de financement et la réunion décisionnelle de cotation des devises de change... Il s'agit évidemment d'une « vraie croissance » , et " La « croissance réelle » doit être fortement intégrée à la stratégie produit, correspondre à l'itinéraire opérationnel et maintenir une proportion élevée de rétention après avoir exclu les facteurs non durables (tels que la loterie, les incitations à court terme, les points).

Un CMO vraiment excellent devrait consacrer 70 % de son temps à l'observation et à la réflexion stratégiques, 20 % de son temps à l'élaboration de plans et 10 % de son temps à l'exécution et à l'obtention de plus de 100 % de résultats.

(2) La première étape de la coopération KOL est une communication individuelle avec le PDG

Le rôle des KOL est sous-estimé et inadapté. La raison principale réside dans le mauvais chemin. D'une part, KOL ou KOL wheel est presque devenu un terme péjoratif récemment, car certains KOL ou comptes matriciels effectuent une promotion aveugle à la chaîne de montage sans aucun résultat, ce qui fait que le terme « parler de KOL devient un changement de couleur ». Cependant, il existe encore de nombreux KOL de très haute qualité sur le marché, et la règle des 80/20 existe également dans la croissance du marché : 80 % de l'influence est assurée par 20 % des personnes. De plus, ces KOL ont souvent de multiples attributs. Ce qu'ils peuvent fournir ne se limite pas au niveau du marché et de la marque, mais comprend également des suggestions de produits et de stratégie, des réseaux de ressources, et même certains KOL peuvent investir au moins autant que les petites et moyennes entreprises. VC. Bien que ces KOL apportent leur propre valeur, ils continuent de prendre la responsabilité de « couper les poireaux » et même de perdre encore plus d'argent, du niveau un au niveau 1,5, puis au cycle KOL, et enfin au marché secondaire.

Il s’agit d’une « sélection adverse » typique. Plus la qualité du KOL est faible, plus la motivation à participer à des tournées de promotion ou de KOL est forte. Plus la qualité du projet est faible, plus les conditions offertes sont favorables, et il peut même être emballé et vendu. Pour les fondateurs, voulez-vous vraiment croire qu’un KOL prêt à assumer toutes les tâches de promotion peut apporter de la croissance à votre projet ?

Dans un sens, les KOL sont aussi une sorte de client. D'une part, si même 10 à 20 KOL ne peuvent pas croire en votre projet, comment le marché le croira-t-il ? D’un autre côté, si le fondateur n’est même pas familier avec les KOL clés, comment peut-il connaître l’intégralité du morceau ? La solution est donc très simple. Les listes de KOL, les agences ou les intermédiaires ne peuvent jouer qu'un rôle de soutien. Les fondateurs ou les membres de l'équipe doivent avoir au moins une communication individuelle avec chaque KOL important.

(3) Indiquer les revenus des accords comme indicateur de croissance prioritaire

L'une des principales illusions apportées aux gens par le marché de la cryptographie est qu'il est facile d'émettre des pièces, de capitaliser et de sortir, ce qui fait que les gens ignorent le fait : la stimulation des actifs (y compris l'émission de jetons/NFT/points, la plate-forme de tâches , incitations La croissance de testnet, etc.) n'est toujours qu'une seule fois, et une véritable croissance durable provient de revenus durables générés par des modèles commerciaux durables.

La première étape vers la durabilité est d’avoir une source de revenus fiable. Objectivement parlant, Crypto n’a pas atteint une adoption massive, ce qui signifie également des revenus de protocole limités. De manière générale, il existe deux sources de revenus de protocole. Le premier type est celui des sources externes. Par exemple, Tether peut gagner des revenus en gagnant la différence d'intérêts entre RWA et Stablecoin. La deuxième catégorie concerne les sources internes. Par exemple, les chaînes publiques peuvent gagner des frais de gaz, les bourses peuvent gagner des frais de transaction, et les transactions en chaîne et sur le marché secondaire sont des transactions objectives. Si l’accord est durable, la deuxième étape consiste à s’assurer qu’il a le potentiel de générer un excédent. Le revenu de l'accord est similaire au revenu de l'entreprise principale d'une entreprise, mais le revenu de l'entreprise principale ne signifie pas un bénéfice. Il y a un dicton selon lequel si un protocole dépend de l’émission de devises pour se maintenir, alors son émission de devises n’a aucun sens. La logique ici est que l'émission de pièces est un acte de « transfusion sanguine externe ». Nous pouvons compter sur une transfusion sanguine une fois ou pour une période de temps, mais elle ne peut pas être permanente. Après de nombreuses années de développement, nous pouvons constater que de nombreux protocoles ont atteint cet objectif. Par exemple, certaines pièces de plateforme d'échange ont maintenu une déflation nette et les revenus protocolaires de certaines chaînes publiques de premier ordre/DeFi ont dépassé l'inflation des jetons.

La troisième étape vers la durabilité consiste à mettre en place des mécanismes de gouvernance efficaces et à concevoir un modèle économique. Même si les deux premières étapes sont franchies, nous pourrions encore rencontrer certains problèmes, tels que certains protocoles dépensant des dizaines de millions de dollars en dépenses de fonctionnement chaque année, certains protocoles manquant d'incitations à long terme pour que les équipes continuent à investir dans la construction une fois tous les jetons terminés. libérés et représentation injuste. Ces problèmes nécessitent les efforts conjoints de l’équipe principale, des investisseurs, des communautés et d’autres parties pour les résoudre.

(4) 90% des projets n’établissent pas de véritables modèles économiques

Le problème rencontré par la plupart des pièces « VC » est l'inadéquation entre la croissance de la circulation des jetons et l'activité commerciale. Par exemple, dans le cycle de 6 mois à 2 ans après le lancement, les utilisateurs encouragés par les équipes/fondations/investisseurs/développeurs/débutant à occuper des positions ont commencé à se débloquer, les plus notables étant OP et ARB, qui sont tous deux encore en activité. avoir un taux de circulation de 30 Environ %, la période de pointe du développement écologique est en avance sur le cycle du Token. Le problème de certains nouveaux concurrents est encore plus grave, et un grand nombre d’incitations ToC/ToB n’ont finalement abouti à aucune rétention. Un véritable modèle économique doit répondre aux conditions suivantes :

1. Les revenus des accords de durabilité peuvent être gagnés ou seront gagnés à l’avenir. Par exemple, de nombreux protocoles ont atteint ou pourraient réellement atteindre la durabilité, tels que : (1) Les revenus distribuables du protocole de courbe ont dépassé la production d'inflation. (2) Le chiffre d'affaires net annualisé du protocole MakerDAO dépasse 50 millions de dollars, et la mise en œuvre officielle d'Endgame a également commencé ce trimestre. (3) Uniswap a introduit des frais d'entrée. Bien que cela ait été remis en question au début, Uniswap a désormais gagné des dizaines de millions de dollars de revenus grâce à ce mécanisme.

2. Le cycle des jetons correspond au cycle de croissance du projet. Augmentez le taux de circulation initial des jetons, réduisez le taux d'inflation à long terme, réduisez l'estimation erronée de la valeur marchande causée par le « taux de circulation virtuel », prolongez/retardez le cycle de déverrouillage des jetons et établissez un mécanisme de distribution/rachat de bénéfices transparent et déterministe. Ce sont des solutions superficielles mais efficaces.

3. Considérez les incitations comme des investissements plutôt que comme une consommation. De nombreux projets (en particulier la chaîne publique Big Infra) ont lancé des incitations ToC à grande échelle au cours de la dernière période et ont également donné naissance à l'industrie du parachutage. Cependant, cette incitation est essentiellement un comportement de consommation. Les utilisateurs contribuent aux taxes et la chaîne publique paie. Le problème est qu’il s’agit d’une action ponctuelle et que la plupart des utilisateurs ne la conserveront pas. Au contraire, motiver les développeurs est un comportement d'investissement. Avec les projets écologiques, les besoins de transaction des utilisateurs peuvent être satisfaits, des impôts seront générés et une fois le projet soutenu, le projet peut fournir des incitations secondaires. .

4. Résoudre le problème de la solidification des classes dans la structure de la monnaie d’échange. Comme nous l'avons souligné dans le chapitre précédent, les acteurs actuels du marché ont formé une structure distincte à 7 niveaux, et la différence entre les jetons à chaque niveau devient de plus en plus grande. Ce processus créera inévitablement de la place pour le mal, par exemple par certains moyens. L’effet cumulatif de l’attribution opaque de jetons à faible coût ou gratuits est une réduction infinie de la moyenne pondérée des jetons, ce qui conduit à son tour à une inversion de la valorisation boursière et aggrave l’involution. Il n'y a que deux points finals à la solidification de classe, l'un est la réforme et l'autre est la révolution. Il n'est pas durable de diluer le coût des puces sans une limite inférieure. En fait, les utilisateurs ont déjà voté avec leurs pieds pour les inscriptions et les MEME.