Auteur : UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode ; Compilateur : Deng Tong, Golden Finance ;
résumé
Les entrées nettes de capitaux vers l’actif Bitcoin se sont considérablement ralenties, avec peu d’événements de profits et de pertes pour les investisseurs.
Les événements perdants sont presque entièrement associés aux groupes de détenteurs à court terme.
Cependant, une grande partie de l’offre détenue par ce groupe est en train de passer au statut de détenteur à long terme, avec une période de détention d’au moins 155 jours.
L'activité spéculative sur le marché des swaps perpétuels a subi une réinitialisation complète, ce qui indique que l'intérêt spéculatif et l'effet de levier long se refroidissent.
Liquidité
Au cours des derniers mois, les entrées nettes de capitaux vers l’actif Bitcoin ont commencé à ralentir. Cela indique qu'un certain équilibre a été atteint entre les profits et les pertes des investisseurs.
Il convient de noter que les entrées de capitaux sur le marché du Bitcoin ont rarement été aussi calmes, avec 89 % des entrées quotidiennes supérieures à celles d’aujourd’hui (à l’exception des marchés baissiers dominés par les pertes). Il convient également de noter que des périodes d’inactivité similaires ont tendance à précéder de fortes augmentations de la volatilité future.
La capitalisation boursière réelle reste à 619 milliards de dollars ATH, avec des entrées nettes atteignant 217 milliards de dollars depuis le plus bas de 15 000 dollars en décembre 2022.
Le ratio MVRV est un outil puissant qui permet de mesurer le profit latent moyen d’un investisseur.
Au cours des deux dernières semaines, le ratio MVRV a testé sa moyenne historique de 1,72. Historiquement, ce niveau clé marque le tournant entre les tendances macro haussières et baissières. Environ 51 % des jours de bourse ont des valeurs MVRV qui clôturent au-dessus de la moyenne.
Cela suggère que la rentabilité des investisseurs est largement revenue à une position équilibrée et que l’excitation et l’enthousiasme qui ont suivi le lancement de l’ETF se sont complètement calmés.
Une image similaire se reflète dans le pourcentage de l'offre dans l'indicateur de profit, qui fournit une lecture de la rentabilité globale de l'offre.
Tout comme le ratio MVRV, cet oscillateur a retrouvé sa moyenne de long terme. Des tests similaires de ce niveau ont déjà eu lieu, fin 2016, tout au long de la volatilité de 2019 et lors de la liquidation de la mi-2021.
Le ratio de risque côté vente est un autre outil puissant pour évaluer le degré d’équilibre atteint par un marché. Nous pouvons considérer cet indicateur dans le cadre suivant :
Une valeur élevée indique que le profit ou la perte d'un investisseur résultant de la dépense du jeton est important par rapport à son coût de base. Cette situation indique que le marché devra peut-être retrouver son équilibre et suit souvent une évolution des prix très volatile.
Une valeur faible indique que la plupart des jetons sont dépensés relativement près de leur seuil de rentabilité, ce qui indique qu'un certain niveau d'équilibre a été atteint. Cette situation indique généralement que les « profits et pertes » ont été épuisés dans la fourchette de prix actuelle, décrivant souvent un environnement de faible volatilité.
Actuellement, le ratio de risque côté vente est tombé à de faibles niveaux, ce qui indique que la plupart des jetons transférés en chaîne se négocient à proximité de leur prix d'acquisition d'origine. À l’instar des indicateurs introduits précédemment, cela signale un nouvel état de volatilité accrue.
pression à court terme
En approfondissant ces activités de profits et pertes, nous pouvons constater que l’ampleur du profit/perte net réalisé diminue.
Le bénéfice/perte net réalisé s'élève actuellement à +15 millions de dollars par jour, bien loin des 3,6 milliards de dollars d'entrées de capitaux quotidiennes enregistrées en mars lorsque le marché a atteint un sommet de 73 000 dollars. En règle générale, l'indicateur revient à des niveaux neutres à proximité d'un point d'inflexion, comme une poursuite de tendance ou un retour à une tendance macro baissière.
Après avoir atteint un niveau record en mars, la nouvelle confiance des investisseurs a été mise à l’épreuve au cours de mois d’évolution latérale instable des prix. Au cours de ce processus, une grande quantité de Bitcoin reste étroitement contrôlée, dans la tranche d’âge des pièces de 3 à 6 mois.
Historiquement, l'offre dans cette tranche d'âge de 3 à 6 mois a eu tendance à culminer peu de temps après l'apparition des pics majeurs du marché, souvent lors de corrections ultérieures. Certains de ces nouveaux investisseurs décident alors de conserver leur portefeuille dans des conditions volatiles, pour finalement devenir des investisseurs à long terme. Beaucoup d’autres ont quitté leurs positions et ont réalisé des pertes.
Actuellement, les pièces de 3 à 6 mois représentent plus de 12,5 % de l’offre en circulation, une structure similaire à la vente massive de la mi-2021, mais également similaire au pic du marché baissier de 2018.
Le graphique ci-dessous vise à décomposer davantage ce groupe et à comparer l’offre détenue par rapport à l’offre perdue sur une période de 3 à 6 mois. Nous commençons par l'offre de maintien de 3 à 6 mois indiquée en (points), puis superposons le montant des transferts de pertes pour ce groupe (carrés).
On peut en déduire que depuis début juillet, les sinistres ont considérablement augmenté, tandis que l’offre totale détenue a commencé à diminuer. En termes d’ampleur, la liquidation est similaire aux principaux points d’inflexion du marché passés.
L'offre qui reste dans ce délai de détention se rapproche de plus en plus du statut de détenteur à long terme, ce qui signifie que ces jetons sont statistiquement moins susceptibles d'être dépensés un jour donné.
Une autre façon de visualiser la migration du jeton vers le statut LTH consiste à utiliser l’indicateur URPD, qui fait la distinction entre les détenteurs à long terme et à court terme. Ici, nous pouvons voir que plus de 480 000 BTC ont été acquis au-dessus du prix au comptant actuel et sont désormais classés comme offre LTH (carrés).
Cela signifie également que ces jetons LTH subissent désormais une perte non réalisée.
Temporaire et volatile
Dans la dernière section, nous ajouterons une analyse du marché des swaps perpétuels qui fournit une interprétation de la spéculation et de la demande de levier sur le marché du Bitcoin.
Dans l’ensemble, les liquidations ont considérablement diminué ces derniers mois, notamment par rapport à l’enthousiasme suscité par les records du mois de mars. Cela indique que la demande spéculative a diminué et que le mécanisme du marché est désormais davantage basé sur le spot.
Si l’on compare les mouvements mensuels des prix avec les liquidations nettes, on constate une forte corrélation entre les deux facteurs. Cela montre à quel point la volatilité du marché est souvent exacerbée par la réduction des positions à effet de levier, car les traders se retrouvent hors-jeu lors des mouvements du marché.
Nous pouvons également étudier le rapport entre la volatilité du prix et la volatilité nette de la liquidation pour comprendre l'appétit du marché pour l'effet de levier.
On constate que ce ratio chute à son plus bas niveau depuis février 2022. Cela renforce l’idée selon laquelle les traders sont moins disposés à prendre des positions risquées, ce qui suggère que l’intérêt spéculatif s’est considérablement réinitialisé.
Ce phénomène peut également être observé dans l’écosystème plus large des actifs numériques, avec un grand nombre de jetons affichant désormais des taux de financement neutres. Cela souligne l’idée selon laquelle il y a eu un regain significatif de l’intérêt spéculatif sur le marché et que, par conséquent, le marché au comptant est susceptible de dominer à court terme.
Résumer
Un certain équilibre est apparu à la fois dans le domaine des chaînes et sur le marché à terme perpétuel. Cela peut être observé à travers une diminution des activités bénéficiaires et déficitaires et un retour à la neutralité des taux de financement dans l’espace des actifs numériques. Cela montre que l’activité spéculative des investisseurs du marché a considérablement diminué, quel que soit l’instrument ou la classe d’actifs.
Au-delà de cela, le marché est dans une tendance baissière structurée depuis plus de 5 mois alors que la consolidation et l’accumulation s’installent. Toutefois, en termes de préférences historiques, les périodes de calme dans la structure des marchés sont de courte durée et précèdent souvent les attentes d’une volatilité accrue.
