Auteur original : Wolfgang Münchau, DLNews
Compilation originale : Félix, PANews
Les prix de l’or ont atteint un sommet historique de 2 500 dollars l’once. En termes corrigés de l’inflation, ce chiffre n’est même pas proche du niveau où l’or s’échangeait en janvier 1980. Mais on se rapproche de ce niveau.
Les prix de l’or ont augmenté alors que les investisseurs se préparaient à une baisse des taux d’intérêt américains, à un dollar plus faible et à un effondrement des valeurs technologiques. Alors pourquoi Bitcoin ne participe-t-il pas à ce rallye ?
Bien entendu, les prix du Bitcoin sont bien plus élevés qu’ils ne l’étaient fin 2022. Il existe cependant une différence entre la hausse constante des prix de l’or depuis 2000 et la flambée soudaine des prix du Bitcoin.
La différence est que si les investisseurs s’inquiètent de l’instabilité financière, ils se tourneront vers l’or. Bitcoin est l’investissement ultime basé sur le risque et présente les caractéristiques d’un actif technologique.
Pas un instrument de couverture de dépréciation
Comme l’auteur l’a souligné dans sa chronique précédente, Bitcoin n’est pas une couverture contre la dévaluation, ni contre la bulle technologique.
Plusieurs investisseurs de premier plan, dont Warren Buffett et George Soros, ont récemment annoncé qu'ils se retiraient de certains secteurs de l'industrie de haute technologie.
Le hedge fund Elliott a averti que l'engouement pour l'IA était un battage médiatique, en particulier le cours de l'action Nvidia, et que, comme on dit, l'IA est entrée dans une zone de bulle. L'auteur partage globalement ce jugement.
La raison en est que cette révolution n’arrêtera pas le déclin à long terme de la croissance de la productivité en Occident. Les États-Unis ont réussi à inverser le ralentissement de la croissance de la productivité, mais si l’on exclut le secteur technologique, les États-Unis ne sont pas si différents du Canada ou de l’Europe.
Le miracle de productivité de l’industrie technologique est lié au fait que le marché boursier fournit des capitaux bon marché à l’industrie. Lorsque ce flux d’argent cessera, l’écart de productivité entre les États-Unis et l’Europe devrait se réduire.
Si la croissance de la productivité ralentit, pourquoi la croissance des bénéfices des entreprises devrait-elle rester élevée ? À en juger par les valorisations actuelles, c’est ce qu’ils pensent. À long terme, on pourrait s’attendre à ce que les deux soient identiques.
Il existe de nombreuses façons d’évaluer le produit intérieur brut (PIB). Une façon de voir cela est la somme de tous les profits et de tous les salaires.
Pendant la majeure partie de ce siècle, la croissance des profits a dépassé la croissance du PIB, et donc celle des salaires, parce que la politique et la démographie ont favorisé les profits des entreprises.
Cela est en train de changer maintenant. Jusqu'au siècle dernier, le ratio P/E du S&P 500 fluctuait entre un peu moins de 10 et 20. Ce fut une période relativement productive.
Le ratio P/E actuel est de 26. Le Nasdaq a 40 ans. Si la croissance de la productivité à long terme décline, il est difficile d’imaginer comment ces valorisations pourront être maintenues.
Actions technologiques très valorisées
Les valorisations exorbitantes des actions technologiques et des crypto-actifs reposent sur des hypothèses extrêmement optimistes quant à la croissance future des bénéfices.
La crypto est porteuse de promesses d’innovation financière, mais il faudra peut-être dix ou vingt ans avant qu’elle devienne pertinente sur le plan macroéconomique.
L’intelligence artificielle affectera sans aucun doute la vie des gens. Mais qu’il s’agisse d’une belle imagination ou d’une histoire effrayante sur l’intelligence artificielle, elles sont toutes trop exagérées.
ChatGPT est utile pour les tâches techniques, notamment la programmation, mais semble inutile pour le journalisme.
Vous vous souvenez de 2017, lorsque tout le monde prédisait que nous aurions désormais des voitures autonomes ? Nous sommes encore à plusieurs années de cette utopie.
Si nous avons de la chance, d’ici 10 ans, nous pourrions avoir des voitures qui rouleront toutes seules sur l’autoroute.
Boom du Bitcoin ?
Alors, qu’arrive-t-il au Bitcoin si le marché s’effondre ? Bien entendu, le Bitcoin est aussi résistant à l’inflation que l’or, sinon plus.
L’or présente des risques d’approvisionnement. Les banques centrales peuvent libérer d’importantes quantités de réserves d’or sur le marché. Ou peut-être que de nouveaux ors seront découverts. Mais aucun nouveau Bitcoin ne sera trouvé et il n’y a aucune possibilité de choc d’offre.
Malheureusement, cela ne résout pas le problème. Actuellement, le sort du Bitcoin est étroitement lié à celui de l’industrie technologique. De nombreux investisseurs considèrent les crypto-monnaies comme faisant partie de leur portefeuille technologique.
Les crypto-actifs, en particulier Bitcoin, ont acquis les propriétés des investissements traditionnels au fil des ans grâce aux bourses, aux pièces stables et aux ETF au comptant.
L’or se trouve à l’autre extrémité du portefeuille – la partie sûre et ennuyeuse.
Les gens n’investissent généralement pas dans l’or pour gagner beaucoup d’argent. Les investisseurs en or se comportent davantage comme une secte. L’auteur s’est toujours demandé pourquoi tant d’amateurs d’or masculins plus âgés portent des nœuds papillon. C'est un groupe étrange de personnes.
Le monde des cryptomonnaies regorge de cinglés, mais cela n’a rien à voir avec l’or.
Cela s’applique également à la façon dont les deux réagissent à l’éclatement de la bulle. Dans ce cas, les liquidités seront drainées du système. Les traders se précipiteront pour répondre aux appels de marge.
Le monde financier n’est plus aussi fragile qu’il l’était en 2008. Mais les auteurs soutiennent qu’un krach technologique de l’ampleur attendue serait une source d’instabilité financière.
Par conséquent, lorsque le marché s’effondre, attendez-vous à ce que Bitcoin s’effondre avec lui. Mais Bitcoin et d’autres cryptoactifs finiront par se redresser, tout comme certaines (mais pas toutes) les valeurs technologiques actuellement en forte hausse.
L’auteur est optimiste quant au long terme, car les crypto-actifs ont un point commun important avec l’or : la rareté en fait un investissement sûr à long terme.
Même si la plupart des investisseurs ne voient pas Bitcoin de cette façon actuellement, c’est le cas.
Il y a quelques années, l’auteur n’acceptait pas l’idée selon laquelle la rareté avait une valeur intrinsèque, estimant qu’elle devait être liée à autre chose, comme l’usage industriel, la valeur esthétique ou, dans le cas de l’or, un consensus éprouvé selon lequel il avait une valeur intrinsèque à part entière.
L'auteur a désormais changé d'avis sur ce point. Dans un monde où les banques centrales élargissent imprudemment leurs bilans et où les gouvernements transforment leurs monnaies en armes géopolitiques, garantir que la rareté a une valeur en soi.
Mais c'est du long terme. Si la bulle éclate dans un an ou deux, je pense que Bitcoin s’effondrera avec elle. Ce n’est pas le cas de l’or.
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