Titre original : Notes d'analyste : Insights After Dencun

Auteur original : R. Celaj, DL Research

Source originale : https://www.dlnews.com/

Compilé par : Mars Finance, Daisy

Depuis la mise à niveau de Dencun (EIP-4844) en mars 2024, l’écosystème Ethereum a subi des changements importants. Cette mise à niveau introduit des « blobs » pour gérer plus efficacement les besoins en données de couche 2 (L2), ce qui constitue une étape importante sur la voie de la mise à l'échelle d'Ethereum. Cependant, l’impact de Dencun a été multiforme, entraînant des changements dans la dynamique économique du réseau, notamment une diminution significative de la quantité d’Ethereum brûlé et du rendement annualisé (APY) du jalonnement d’Ethereum.

Les changements ont suscité un débat au sein de la communauté, certains craignant que la couche 1 (L1) d’Ethereum soit éclipsée par la montée en puissance de la L2, ou que la priorisation de la mise à l’échelle de la L2 sape par inadvertance les fondations financières du réseau. Alors que le taux de croissance de l'offre d'Ethereum s'éloigne du territoire déflationniste et que les rendements du jalonnement tendent à la baisse, le modèle de revenus du réseau et la durabilité à long terme des incitations au jalonnement sont remis en question.

Conception graphique : Andrés Tapia / Source : Ultrasound Money

Dans ce rapport, nous explorons l’évolution de la dynamique des transactions et des incitations économiques d’Ethereum suite à la mise à niveau de Dencun. Nous analysons les mécanismes à l’origine de ces changements, y compris l’impact sur le taux de combustion d’Ethereum et le jalonnement de l’APY, et évaluons leur potentiel de récupération. De plus, nous explorons diverses stratégies pour équilibrer les interactions L1 et L2, mettons en évidence le rôle des nouvelles innovations et considérons les implications plus larges de ces changements pour la robustesse et la durabilité à long terme du réseau Ethereum.

Transaction Ethereum 101 Une transaction Ethereum peut simplement être comprise comme un message avec un ensemble d'instructions. Les transactions contiennent des détails tels que l'expéditeur, le destinataire et le montant, et peuvent même contenir des données ou des instructions supplémentaires, similaires aux pièces jointes PDF envoyées par e-mail, ces instructions sont mises en œuvre à l'aide de « Calldata ».

Lorsqu'un utilisateur souhaite interagir avec un contrat ou une application intelligent, Calldata est utilisé pour fournir les instructions spécifiques que l'utilisateur souhaite exécuter. Les réseaux de couche 2, quant à eux, utilisent Calldata pour publier les données de transaction sur leur blockchain et synchroniser leur état. Fondamentalement, L2 envoie de temps en temps un message à Ethereum, l'informant des transactions récentes qui ont eu lieu et si le système fonctionne correctement.

Le coût de ces transactions dépend de leur complexité, de la quantité de données contenues et des demandes actuelles du réseau pour traiter les transactions. Avant la mise en service de l'EIP-1559 en août 2021, les utilisateurs payaient un prix unique pour le gaz, ce qui entraînait un processus d'appel d'offres dans lequel les mineurs donnaient la priorité aux transactions à prix plus élevé. Après l'introduction de l'EIP-1559, la structure des frais de gaz a été mise à jour pour inclure des frais de base et des frais prioritaires.

Les frais de base sont déterminés par la demande actuelle de transactions sur le marché, tandis que les frais prioritaires sont fixés par les utilisateurs comme un « pourboire » pour inciter les mineurs à traiter ces transactions plus rapidement. La taxe de base est brûlée, c'est-à-dire définitivement retirée de la circulation, tandis que la taxe prioritaire est versée aux validateurs.

Dencun a amélioré le coût L2 Dencun permet à L2 d'effectuer des tâches qui reposaient historiquement sur Calldata de manière plus efficace, en utilisant des « blobs » pour le traitement. Cela peut être simplement compris comme une autoroute, où les conducteurs sur les voies ordinaires représentent les utilisateurs effectuant des transactions sur le réseau principal, tandis que les conducteurs sur les voies privées ou les voies réservées aux VOM sont des L2 qui regroupent les informations dans des blobs et les envoient au réseau principal. Bien que la circulation dans les deux voies n’affecte pas directement l’autre, les deux peuvent être confrontées à des embouteillages.

En introduisant cette nouvelle voie vers L2, la mise à niveau de Dencun réduit considérablement les frais de gaz pour les utilisateurs du réseau principal et des L2 individuels. Sur le réseau principal, les frais sont passés d'une moyenne de 23,3 $ par transaction la semaine précédente à Dencun à une moyenne de 1,18 $ au cours des sept derniers jours. Pendant ce temps, les frais de transaction sur L2 ont chuté jusqu'à 98 % dans certains cas, les frais inférieurs à un centime devenant la norme.

Cependant, ces frais de gaz réduits sont obtenus au prix d’une réduction des brûlures d’Ethereum et d’une diminution du jalonnement Ethereum APY. De nombreux analystes s'attendaient à une baisse des frais, mais il n'est pas clair s'ils s'attendaient à une baisse aussi forte qu'ils l'ont réellement fait. Il est également possible que la demande augmente au même rythme pour compenser la baisse des dépenses. Quoi qu’il en soit, la situation actuelle se situe à un carrefour intéressant.

Conception graphique : Andrés Tapia / Source : Grow the Pie

Dans le cadre de la fixation du prix du gaz blob, chaque bloc est censé contenir trois blobs, avec un plafond de six blobs. Lorsqu’il y a moins de trois blobs dans un bloc, les frais de base diminuent ; lorsqu’il y a plus de trois blobs, les frais de base augmentent. Cependant, sur la base des niveaux d’activité actuels de L2, la demande n’est pas suffisante pour remplir systématiquement ces blobs. Depuis la mise à niveau de Dencun, le nombre moyen de blobs par bloc est inférieur à l'objectif de trois.

Chaque blob contient la même quantité de données (128 Ko) et généralement, lorsque L2 atteint cette quantité de données, il publie son blob sur le réseau principal pour règlement. De même, L2 peut payer des frais de priorité plus élevés pour être inclus plus tôt. En théorie, plus d'activité sur L2 générera plus de données, ce qui obligera L2 à publier des blobs plus rapidement.

En fait, ce n’est pas le cas.

Bien sûr, il y a des cas – comme entre le 25 et le 31 mars – où les frais de base pour les blobs augmentent considérablement, mais cela est dû aux inscriptions. D'une manière générale, les traders d'inscription ne sont pas sensibles à la demande de prix.

Vers le 20 juin, nous avons constaté une nouvelle hausse des frais de blob, mais cette fois, des détails intéressants sont apparus, observés pour la première fois par Blair Marshal de Blocknative. Il a remarqué que la plupart des L2 choisissent de publier des blobs au moment où cela leur est le plus avantageux pour réduire les coûts.

Conception graphique : Andrés Tapia / Source : Blocknative

Étant donné que les transactions sur L2 sont réglées indépendamment du fait que le blob soit publié sur le réseau principal, l'expérience de l'utilisateur final sur L2 n'est pas affectée par le léger retard de L2 dans la publication du blob. Certains L2, comme Scroll, arrêtent même de publier des blobs lors de flambées de prix. D'autres L2, dont Arbitrum et Optimism, sont même revenus à la publication de leur statut via Calldata, car cela coûte moins cher que d'utiliser des blobs.

Notes d'analyste : Dencun Upgraded Insights

Conception graphique : Andrés Tapia / Source : Blocknative

Cependant, du point de vue de l’évolutivité, Dencun a été un grand succès.

Selon les données de Grow The Pie, le nombre total de transactions quotidiennes moyennes sur toutes les couches 2 a atteint un niveau record de 15,2 millions le 18 août. Pour référence, la veille de la mise en ligne de Dencun, le nombre total de transactions quotidiennes L2 n'était que de 4,7 millions.

De même, le volume quotidien moyen des transactions sur le réseau principal Ethereum reste à un niveau élevé, avec plus d'un million de transactions et un prix moyen du gaz de 3,1 gwei le 18 août, contre 1,2 million de transactions et un prix moyen du gaz de 64,3 gwei en mars. 12.

Solutions potentielles Maintenant que nous comprenons l'impact de Dencun, nous pouvons examiner des solutions potentielles.

Bien qu’il semble irréaliste de s’attendre à ce que l’activité L2 contribue de manière significative aux revenus de L1 à court terme, les rollups « basés sur Ethereum » comme Taiko semblent prometteurs. Les rollups basés sur Ethereum sont étroitement intégrés à Ethereum Layer 1, ce qui signifie que leurs transactions sont commandées par les proposants de blocs Ethereum. Ce choix de conception nécessite des mises à jour L1 fréquentes, ce qui entraîne des coûts d'exploitation plus élevés.

Ces coûts proviennent de la nécessité de traiter les transactions et de générer des preuves qui sont soumises à L1. Prenez Taiko, par exemple, qui entraîne d'énormes frais généraux dus à ces versions fréquentes, générant ainsi les revenus d'Ethereum L1. D’un autre côté, la plupart des autres L2 gèrent différemment l’ordre des transactions, retardant souvent les engagements de L1 afin de réduire les coûts.

Cependant, Taiko prévoit d'introduire un mécanisme de pré-confirmation des transactions qui pourrait réduire considérablement ces coûts, jusqu'à 32 fois, car cela permettra de confirmer les transactions hors chaîne avant d'être publiées sur L1.

Cette tendance à l'optimisation continue des coûts ne se limite pas à L2 ; la couche de base Ethereum elle-même optimise également davantage l'efficacité de L2 avec des mises à niveau à venir telles que Pectra pour augmenter la capacité des blob et réduire davantage les frais de transaction.

David Han de Coinbase a également observé cette concentration sur l’efficacité. Han estime qu'à mesure qu'Ethereum évolue, les frais de transaction moyens tendront vers zéro, quelle que soit l'architecture de mise à l'échelle utilisée.

Bien que cela puisse initialement nuire aux revenus de L1, Han pense que cela favorisera une plus grande adoption en rendant l'activité en chaîne plus accessible. Il pense que ce changement fera de l’utilité des applications le principal moteur de la demande d’Ethereum à mesure que de nouveaux types d’applications deviendront viables sur L2.

Ce changement pourrait changer fondamentalement le paysage, faisant de l’utilité des applications un facteur clé à long terme dans la performance des prix d’Ethereum. Han a noté que des milliards de dollars de capitaux ont déjà afflué vers L2 via le pont, et que le secteur a enregistré une croissance significative des flux entrants garantis par Ethereum et DeFi. Selon Han, ces tendances sont les premiers signes que la demande d’Ethereum est tirée par des applications innovantes qui tirent parti des faibles frais et du débit élevé offerts par L2.

À mesure que l’écosystème évolue, la proposition de valeur d’Ethereum pourrait de plus en plus reposer sur son utilité dans ces nouvelles applications – plutôt que sur de simples frais de transaction –, apportant ainsi une plus grande ampleur et diversité aux cas d’utilisation d’Ethereum.

En conséquence, la montée en puissance de L2 soutient non seulement l’évolutivité d’Ethereum, mais améliore également l’utilité globale et l’adoption du réseau.

Avec ces optimisations continues et la concurrence entre les solutions L2, il est peut-être temps de se concentrer à nouveau sur l'exécution L1. Malgré la croissance rapide de L2, le réseau principal Ethereum est toujours très apprécié pour sa résistance à la censure, ses effets de réseau et sa décentralisation, comme en témoigne sa part de 57,5 ​​% de la valeur totale verrouillée sur toutes les blockchains.

Pour les utilisateurs détenant de grands avoirs, des frais de gaz plus élevés peuvent être considérés comme des « frais de sécurité », offrant une tranquillité d'esprit lors des transactions sur un réseau fiable comme Ethereum. Les frais de gaz étant actuellement à leurs plus bas niveaux depuis des années, l’accent mis sur la couche d’exécution L1 pourrait fournir l’augmentation des revenus L1 que beaucoup recherchent.

Enfin, une nouvelle innovation qui pourrait apporter des récompenses financières supplémentaires aux investisseurs d’Ethereum est l’introduction du re-staking via des projets comme EigenLayer ou Symbiotic. Le re-staking permet aux utilisateurs d'utiliser leur éther déjà mis en jeu comme garantie pour d'autres protocoles de preuve de participation. Ce faisant, ces re-stakers peuvent recevoir des récompenses supplémentaires, car d'autres protocoles PoS devraient leur allouer une partie de leurs frais de service.

Cependant, il est important de noter que cette approche introduit également des risques supplémentaires, tels que des réductions ou des pertes dues à des échecs dans l'accord secondaire. De plus, la complexité de la gestion de plusieurs positions de jalonnement peut augmenter l'exposition aux vulnérabilités techniques et aux risques opérationnels. Néanmoins, cette approche renforce non seulement les incitations économiques au jalonnement, mais améliore également la sécurité et la résilience de plusieurs réseaux, créant ainsi un écosystème mutuellement bénéfique.

Résumé Ethereum exécute activement sa stratégie de mise à l'échelle, en mettant en œuvre des mises à niveau clés pour optimiser les performances L2. Cependant, à court terme, il n’est pas réaliste de s’attendre à ce que les activités L2 génèrent des revenus significatifs en L1. Répondre à la demande souhaitée pourrait nécessiter l’émergence de plusieurs « applications tueuses » (des applications comptant des millions d’utilisateurs réels), et même si cela est possible, cela est actuellement peu probable.

Cela ne veut pas dire que l’utilité d’Ethereum n’est pas importante. À mesure que les frais de transaction sur toutes les blockchains tendent vers zéro, l’utilisation d’Ethereum dans la DeFi, les devises et d’autres applications deviendra la pierre angulaire de sa valeur. Ethereum continue de se démarquer parmi les chaînes de preuve de participation, offrant un rendement annualisé (APY) d'environ 3 %, avec un taux d'inflation d'environ 0,6 % au cours des 30 derniers jours.

À l’avenir, l’approche hybride inclura le développement de davantage de Rollups – il y a actuellement 81 projets en cours selon L2Beat – en particulier davantage de Rollups basés sur Ethereum comme Taiko, combinés à une concentration renouvelée sur l’exécution L1, pourraient avoir le plus grand impact sur L1. revenu. Le mécanisme de pré-confirmation des transactions prévu par Taiko peut réduire considérablement les coûts, tout en optimisant davantage l'efficacité L2 et les performances L1 grâce aux mises à niveau de Pectra et bien plus encore.

En plus de ces efforts, l’introduction du resttaking présente une autre opportunité prometteuse pour les investisseurs d’Ethereum. Avec 16 projets actuellement basés sur EigenLayer, cela pourrait fournir de nouvelles sources de revenus, renforçant ainsi les incitations financières pour les restakers.

De plus, il convient de noter que le marché des frais de blob en est encore à ses balbutiements, puisqu’il est en ligne depuis un peu plus de cinq mois. À mesure que le marché évolue, d'autres mises à jour pourraient améliorer son efficacité. Même aujourd'hui, des discussions sont en cours pour améliorer l'EIP-1559, introduit il y a trois ans. À moyen terme, bien que L2 soit essentiel pour la mise à l'échelle, une forte concentration sur l'exécution de L1 est susceptible de jouer un rôle important dans le maintien de la domination d'Ethereum et de sa proposition de valeur en tant que réseau blockchain le plus sécurisé et décentralisé.