Titre original : Aave – le pilier central de la finance décentralisée et de l'économie en chaîne
Auteur : 0xArthur, fondateur de DeFiance Capital ; 0xxz@金财经 ;
Aave est le protocole de prêt le plus important et le plus éprouvé
En tant que leader incontesté dans la catégorie des prêts en chaîne, Aave dispose d'un fossé extrêmement solide et collant, et nous pensons qu'en tant que leader de la catégorie dans l'un des domaines les plus importants de la crypto-monnaie, Aave est gravement sous-évalué et a un avenir que le marché. n'a pas encore rattrapé son retard. Une énorme marge de croissance.
Aave a été lancé sur le réseau principal Ethereum en janvier 2020 et c'est sa cinquième année de fonctionnement. Depuis lors, il est devenu l’un des protocoles les plus éprouvés en matière de DeFi et de prêt. Aave est actuellement le plus grand protocole de prêt, avec 7,5 milliards de dollars de prêts actifs, soit 5 fois celui du deuxième plus grand protocole, Spark, ce qui en témoigne.
Données au 5 août 2024
Les indicateurs du protocole continuent de croître et ont dépassé la valeur la plus élevée du cycle précédent
Aave est également l'un des rares protocoles DeFi à dépasser les indicateurs haussiers pour 2021. Par exemple, son chiffre d’affaires trimestriel a dépassé son chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2021, au plus fort du marché haussier. Notamment, la croissance des revenus a continué de s'accélérer malgré l'évolution latérale du marché entre le 22 novembre et le 23 octobre. La croissance continue d'être forte alors que le marché reprend au premier et au deuxième trimestre 2024, en hausse de 50 à 60 % d'un trimestre à l'autre.
Source : Terminal à jetons
Depuis le début de l'année, Aave TVL a presque doublé, sous l'effet de l'augmentation des dépôts et de la hausse des prix des jetons pour les actifs de garantie sous-jacents tels que WBTC et ETH. En conséquence, TVL est revenu à 51 % de son niveau maximal de 21 cycles, ce qui le rend plus résilient que les autres principaux protocoles DeFi.
Données au 5 août 2024
La qualité supérieure des bénéfices indique une adéquation produit-marché
Les revenus d'Aave ont culminé au cours du dernier cycle, lorsque plusieurs plateformes de contrats intelligents telles que Polygon, Avalanche et Fantom ont investi massivement dans des incitations symboliques pour attirer les utilisateurs et les liquidités. Cela a entraîné des niveaux insoutenables de capitaux employés et d’endettement, qui ont soutenu les chiffres de revenus de la plupart des protocoles au cours de la période.
Aujourd’hui, les incitations symboliques des grandes chaînes publiques se sont taries et les incitations symboliques d’Aave sont tombées à des niveaux négligeables.
Source : Terminal à jetons
Cela suggère que la croissance de l'indicateur au cours des derniers mois a été organique et durable, tirée principalement par un retour de l'activité spéculative sur le marché, faisant grimper les taux de prêt et d'emprunt actifs.
En outre, Aave a démontré sa capacité à développer ses fondamentaux même pendant les périodes d’activité spéculative modérée. Les revenus d'Aave sont restés résilients lors du krach du marché mondial des actifs à risque début août, car l'entreprise a réussi à garantir les frais de liquidation tout en remboursant ses prêts. Cela prouve également sa capacité à résister aux fluctuations du marché sur différentes bases de garanties et en chaîne.
Données au 5 août 2024 Source : TokenLogic
Aave se négocie toujours à son ratio P/E le plus bas depuis trois ans malgré une forte reprise des fondamentaux
Malgré la forte reprise des indicateurs au cours des derniers mois, le ratio prix/ventes (P/S) d'Aave reste aussi bas que 17x, son niveau le plus bas en 3 ans et bien en dessous de la médiane sur 3 ans de 62x.
Source : Coingecko, terminal à jetons
Aave cherche à étendre sa domination dans le domaine des prêts décentralisés
Les douves d'Aave se composent principalement des 4 points suivants :
1. Enregistrement de la gestion de la sécurité du protocole : la plupart des nouveaux protocoles de prêt rencontreront des incidents de sécurité au cours de la première année de fonctionnement. Aave n’a pas connu jusqu’à présent d’incident majeur de sécurité au niveau des contrats intelligents. La solide gestion des risques de la plateforme est souvent la principale considération pour les utilisateurs DeFi lors du choix d’une plateforme de prêt, en particulier pour les gros utilisateurs disposant de fonds solides.
2. Effet de réseau bilatéral : les prêts DeFi sont un marché bilatéral typique. Les déposants et les emprunteurs constituent l’offre et la demande. La croissance d’un côté stimule la croissance de l’autre, ce qui rend de plus en plus difficile le rattrapage des concurrents ultérieurs. En outre, plus la liquidité globale de la plateforme est abondante, plus la liquidité entrante et sortante des déposants et des emprunteurs sera fluide, et plus elle sera attrayante pour les utilisateurs de fonds importants, stimulant ainsi la croissance future des activités de la plateforme.
3. Excellente gestion du DAO : le protocole Aave implémente pleinement la gestion du DAO Par rapport au modèle de gestion d'équipe centralisé, la divulgation des informations de gestion du DAO est plus complète et les discussions de la communauté sur les décisions majeures sont plus approfondies. En outre, la communauté DAO d'Aave compte un groupe d'institutions professionnelles dotées de niveaux de gouvernance élevés, notamment des prestataires de services de contrôle des risques de premier plan, des teneurs de marché, des équipes de développement tierces, des équipes de conseil financier, etc., avec des sources diversifiées de participants et une participation plus élevée à la gouvernance.
4. Positionnement écologique multi-chaînes : Aave est déployé sur presque toutes les chaînes EVM L1/L2 grand public, et sa TVL (valeur totale verrouillée) est en position de leader sur toutes les chaînes de déploiement à l'exception de BNB Chain. Dans la prochaine version d'Aave V4, la liquidité inter-chaînes sera liée, ce qui rendra les avantages de la liquidité inter-chaînes plus importants. Voir l'image ci-dessous pour plus de détails :
Données au 5 août 2024 Source : DeFiLlama
Améliorer l’économie des jetons pour stimuler l’accumulation de valeur et éliminer les problèmes de réduction
L'Aave Chan Initiative vient de lancer une proposition visant à remanier l'économie des jetons d'AAVE en introduisant un mécanisme de partage des revenus pour améliorer l'utilité du jeton.
Le premier changement majeur consiste à éliminer le risque de perte de l’AAVE lors du déploiement de modules de sécurité.
● Actuellement, $AAVE (stkAAVE - 228 millions de dollars TVL) et le jeton Balancer LP dans le module de sécurité $AAVE/$ETH (stkABPT - 99 millions de dollars TVL) risquent de voir leurs jetons réduits pour couvrir un événement de pénurie.
● Cependant, stkAAVE et stkABPT ne sont pas de bons actifs de couverture en raison du manque de corrélation avec les actifs collatéraux qui ont généré des créances irrécouvrables. $AAVE passera également par une couverture de réduction dans de tels événements.
● Dans le cadre du nouveau module de sécurité Umbrella, stkAAVE et stkABPT seront remplacés par stk aTokens commençant par aUSDC et awETH. Les fournisseurs d'aUSDC et d'awETH peuvent choisir de miser leurs actifs pour gagner des frais supplémentaires (en $AAVE, $GHO (revenus du protocole) plus les intérêts gagnés par les emprunteurs. En cas de pénurie, ces actifs promis peuvent être réduits et brûlés.
● Cet arrangement est avantageux pour les utilisateurs de la plateforme et les détenteurs de jetons $AAVE.
De plus, il existe des facteurs de demande supplémentaires pour intégrer $AAVE via un mécanisme de partage des revenus.
● Introduire des anti-GHO
Actuellement, les utilisateurs de stkAAVE peuvent bénéficier d'une réduction de 3 % sur la frappe et le prêt de GHO.
Celui-ci sera remplacé par un nouveau jeton « anti-GHO » généré par les détenteurs de stkAAVE qui créent du GHO. La génération du GHO inverse est linéaire et proportionnelle aux intérêts accumulés par tous les emprunteurs du GHO.
Les utilisateurs peuvent réclamer Anti-GHO et l'utiliser de deux manières : Graver Anti-GHO pour créer du GHO, qui peut être utilisé pour rembourser des dettes gratuitement, et déposer dans le module de sécurité GHO de stkGHO.
Cela augmente l’alignement des acteurs de l’AAVE avec les emprunteurs du GHO et constituera la première étape d’une stratégie plus large de partage des revenus.
● Procédures de brûlage et de distribution
○ Aave autorisera la redistribution des revenus nets excédentaires du protocole aux jalonneurs de jetons, sous réserve des conditions suivantes :
■ Aave Collector Net Holding représente le coût récurrent de 2 prestataires de services annuels au cours des 30 derniers jours.
■ Les revenus annualisés sur 90 jours du protocole Aave représentent 150 % de toutes les dépenses du protocole depuis le début de l'année, y compris le budget d'acquisition de l'AAVE et les budgets généraux aWETH et aUSDC.
À partir de ce moment-là, nous commencerons à voir les volumes de rachat du protocole Aave atteindre systématiquement 8 chiffres, et augmenteront encore davantage à mesure que le protocole Aave continuera de croître.
De plus, AAVE est presque entièrement dilué sans déblocage d'approvisionnement futur significatif, ce qui contraste fortement avec les jetons récemment lancés qui ont eu un événement de génération de jetons (TGE) en raison de la faible circulation et de la dynamique élevée de valorisation entièrement diluée (FDV). .
Aave est prêt pour une croissance significative à l'avenir
Aave a plusieurs facteurs de croissance à venir et est également sur le point de bénéficier de la croissance à long terme des crypto-monnaies en tant que classe d'actifs. Fondamentalement, les revenus d'Aave peuvent croître de plusieurs manières :
Ave v4
Aave V4 améliorera encore ses fonctionnalités et mettra le protocole sur la bonne voie pour attirer le prochain milliard d'utilisateurs vers DeFi. Premièrement, Aave se concentrera sur la révolution de l’expérience utilisateur d’interaction avec DeFi en créant une couche de liquidité unifiée. Aave supprimera la complexité de la traduction inter-chaînes des prêts et des emprunts en permettant un accès transparent aux liquidités sur plusieurs réseaux (EVM et éventuellement non-EVM). La couche de liquidité unifiée s'appuiera également fortement sur l'abstraction des comptes et les comptes intelligents pour permettre aux utilisateurs de gérer plusieurs positions sur des actifs distincts.
Deuxièmement, Aave augmentera l’accessibilité de sa plateforme en s’étendant à d’autres chaînes et en introduisant de nouvelles classes d’actifs. En juin, la communauté Aave a approuvé le déploiement du protocole sur zkSync. Cette décision marque l’entrée d’Aave dans son 13e réseau blockchain. Peu de temps après, en juillet, la Fondation Aptos a rédigé une proposition visant à déployer Aave sur Aptos. S’il est approuvé, le déploiement d’Aptos constituerait la première incursion d’Aave dans les réseaux non EVM et renforcerait encore sa position en tant que véritable centrale DeFi multi-chaînes. De plus, Aave explorera l’intégration de produits basés sur RWA qui seront construits autour de GHO. Cette décision a le potentiel de connecter la finance traditionnelle à DeFi, attirant des investisseurs institutionnels et apportant de nouveaux capitaux importants à l’écosystème Aave.
Ces développements ont finalement conduit à la création du réseau Aave, qui servira de plate-forme centrale permettant aux parties prenantes d'interagir avec le protocole. GHO sera utilisé pour collecter les frais, tandis que AAVE deviendra le principal actif de jalonnement pour les validateurs décentralisés. Étant donné que le réseau Aave sera développé en tant que réseau L1 ou L2, nous nous attendons à ce que le marché révise le prix de ses jetons en conséquence pour refléter les couches d'infrastructure supplémentaires en cours de construction.
La croissance est positivement corrélée à la croissance du BTC et de l’ETH en tant que classes d’actifs
Le lancement des ETF Bitcoin et Ethereum cette année a été un moment décisif pour l’adoption des crypto-monnaies, offrant aux investisseurs un véhicule réglementé et familier pour investir dans des actifs numériques sans les posséder directement. En abaissant les barrières à l’entrée, ces ETF devraient attirer des capitaux importants de la part des investisseurs institutionnels et des particuliers, facilitant ainsi l’intégration des actifs numériques dans les portefeuilles d’investissement traditionnels.
La croissance du marché plus large des crypto-monnaies est une aubaine pour Aave, étant donné que plus de 75 % de sa base d’actifs est constituée d’actifs non stables (principalement des dérivés BTC et ETH). Par conséquent, la TVL et la croissance des revenus d'Aave sont directement liées à la croissance de ces actifs.
Croissance liée à l’offre de pièces stables
On peut également s’attendre à ce qu’Aave profite de la croissance du marché du stablecoin. Alors que les banques centrales du monde entier signalent une transition vers un cycle de baisse des taux, cela réduira le coût d’opportunité pour les investisseurs à la recherche de sources de revenus. Cela pourrait catalyser un transfert de capitaux des instruments de rendement financier traditionnels vers l’agriculture stable dans DeFi pour des rendements plus attractifs. De plus, nous pouvons nous attendre à ce que les comportements de recherche de risque soient plus élevés sur les marchés haussiers, ce qui contribue à accroître l’utilisation des emprunts de pièces stables sur des plateformes comme Aave.
dernières pensées
Pour réitérer, nous sommes optimistes quant aux perspectives d’Aave en tant que projet leader sur le marché vaste et en croissance des prêts décentralisés. Nous décrivons en outre les principaux moteurs de la croissance future et détaillons comment chacun peut évoluer davantage.
Nous pensons également qu’Aave continuera à dominer la part de marché car il crée de forts effets de réseau grâce à la liquidité et à la composabilité du jeton. La prochaine mise à niveau de tokenomics contribuera à améliorer encore la sécurité du protocole et à améliorer encore ses aspects de capture de valeur.
Au cours des dernières années, le marché a regroupé tous les protocoles DeFi dans une seule catégorie et les a évalués comme des protocoles offrant peu de marge de croissance future. Le fait que le TVL et le taux de revenus d'Aave aient tendance à augmenter alors que son multiple de valorisation se comprime en dit long. Nous pensons que ce désalignement des valorisations et des fondamentaux ne durera pas longtemps, et AAVE offre désormais certaines des meilleures opportunités d’investissement ajustées au risque dans les cryptomonnaies.
Lien d'origine : https://x.com/Arthur_0x/status/1825595598609023039
