Titre original : Le cas haussier d’Ethereum
Auteur original : Ignas
Source originale : DeFi Research
Compilé par : Mars Finance, Daisy
Il est facile d’être pessimiste à propos de l’ETH en ce moment. Il a sous-performé SOL d'un facteur 6,8 depuis le plus bas du marché début 2023, tandis que l'ETH est en baisse de 47 % par rapport au BTC au cours des deux dernières années.
Faut-il s’attendre à un rebond ?
Je suis à court d’idées pour les bannières. Des suggestions ?
Vue baissière sur Ethereum
Les raisons des mauvaises performances de l’ETH sont débattues, mais à mon avis, il y a plusieurs raisons importantes :
Bitcoin est « l’or numérique » – un récit simple et facile à comprendre, en particulier pour les nouveaux utilisateurs particuliers et les institutions. En comparaison, l’histoire d’Ethereum est plus compliquée. L’analogie populaire du « pétrole numérique » n’est ni attrayante ni exacte.
Solana dépasse Ethereum : Solana rattrape et dépasse parfois Ethereum en termes d'utilisateurs actifs, de volume de transactions et d'attention du marché.
Par conséquent, Bitcoin est une option plus sûre pour l’adoption de crypto-monnaie, tandis que Solana est une option plus risquée (capitalisation boursière inférieure) pour l’adoption de contrats intelligents. Ethereum est coincé entre les deux.
L’approche modulaire d’Ethereum avec les L2 (solutions de couche 2) : cela fragmente la liquidité et complique l’expérience utilisateur.
Ces « dégens » (c'est-à-dire les « joueurs de la décentralisation ») pariant sur une approche modulaire répartissent leur pouvoir d'achat sur les jetons de test d'Ethereum, tels que plusieurs jetons L2, LRT et DA. En revanche, le pari sur Solana nécessite uniquement l’achat de jetons SOL.
J'ai déjà cru qu'Ethereum (ETH) surpasserait Bitcoin (BTC), car les acteurs du marché reconnaîtraient le rendement élevé des récompenses minières par parachutage. En effet, avec les récompenses airdrop du protocole de reprise, ma performance réelle sur ETH est bien supérieure à ce que le prix au comptant le suggère.
Cependant, cela n’a pas réussi à déclencher le FOMO (Fear of Missing Out) sur l’ETH, probablement en raison d’une surexposition pendant le marché baissier, beaucoup pensant que l’ETH n’échouerait pas et achetant en grande quantité.
Au contraire, peu de personnes détiennent des SOL en cryptomonnaies. Lorsque SOL augmente, de plus en plus d’utilisateurs natifs de crypto-monnaie passent de l’ETH à SOL. En l’absence d’afflux de détail significatifs, le prix de l’ETH a stagné.
Un autre problème est la baisse des revenus et du taux de consommation de l’ETH.
Après la mise à niveau du proto-danksharding EIP-4884, les paiements L2 (deuxième couche) ont été réduits, ce qui a entraîné un taux de combustion d'ETH inférieur. Bien que le taux d’inflation de l’ETH reste inférieur à 1 %, cela reste un revers pour les investisseurs optimistes quant à l’ETH en tant que monnaie supersonique (c’est-à-dire une réserve de valeur à long terme).
Vous pouvez clairement voir la tendance à la baisse de l'ETH s'inverser après le lancement de l'EIP-4844 en mars
Il y a actuellement très peu de discussions sur « l’argent des ultrasons » sur Twitter.
Alors que les opinions baissières abondent sur X (anciennement Twitter), le sentiment du marché reste optimiste pour l'ETH, mais pas aussi fortement que pour le BTC.
Discutons plutôt de l’argument haussier en faveur d’Ethereum (ETH).
L’argument haussier pour l’ETH
Il existe de nombreuses raisons d’être optimiste quant à l’ETH. J'ai demandé à mes abonnés sur X (anciennement Twitter) de partager leurs réflexions.
N'hésitez pas à consulter les commentaires dans le fil de discussion, et voici mes 10 principales raisons (avec un peu d'aide de Kaito AI) :
Si les frais de gaz restent autour de 20 gwei, Ethereum est considéré comme à la fois déflationniste et évolutif, ce qui en fait un réseau attractif et efficace. Remarque : le gwei de l’ETH est inférieur à 20 depuis mars.
Les utilisateurs réguliers peuvent désormais miser indépendamment sur l’ETH depuis chez eux, augmentant ainsi la décentralisation d’Ethereum et le rendant attrayant pour les investisseurs individuels et les validateurs utilisant du matériel grand public.
La solide communauté de développeurs et la puissance cérébrale accumulée au sein de l’écosystème Ethereum soutiennent l’innovation continue et la robustesse du réseau.
Ethereum est considérée comme la principale plate-forme de contrats intelligents, sans véritable concurrent, tout en maintenant fiabilité et décentralisation.
Les développements en cours, tels que les solutions de couche 2 et les améliorations de l'interopérabilité, sont des facteurs haussiers importants, tandis que des efforts sont en cours pour réduire la fragmentation et améliorer l'efficacité du réseau.
La transparence réglementaire accrue, en particulier aux États-Unis et dans l’Union européenne, a accru la confiance, permettant à des institutions comme BlackRock d’adopter Ethereum.
Les options de jalonnement améliorées permettent à tous les détenteurs d'ETH de participer à la sécurité du réseau sans nécessiter de connaissances ou de ressources techniques approfondies.
De grandes institutions comme Coinbase et Blackstone ont montré une adoption croissante de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) sur Ethereum.
L’expansion des capacités DeFi sur Ethereum et le potentiel de domination du stablecoin offrent une grande marge de croissance et de leadership sur le marché.
L’enthousiasme et la fierté collective des détenteurs et utilisateurs d’Ethereum ont contribué aux perspectives positives et à l’intérêt accru du marché.
J'ai également demandé à plusieurs personnalités éminentes de l'ETH sur X (anciennement Twitter) pourquoi elles étaient optimistes à l'égard de l'ETH. Parmi les intervenants figuraient Camila Russo, fondatrice de The Defiant, et Christine Kim, chercheuse chez Galaxy.
Voici pourquoi Camila est optimiste quant à l’ETH :
Écosystème DeFi mature : Ethereum et ses solutions de couche 2 offrent l'écosystème DeFi le plus mature parmi les crypto-monnaies en termes de valeur totale verrouillée (TVL) combinée et de volume de transactions. Cette concentration de liquidités et d'applications décentralisées (dapps) attirera davantage d'utilisateurs, ce qui à son tour entraînera un reflet de l'activité sur la chaîne de première couche, entraînant une augmentation des frais de gaz et la combustion d'un plus grand nombre d'ETH. DeFi est crucial car la finance est l’un des rares scénarios d’application de crypto-monnaie avec une réelle adaptation au marché.
Décentralisation et sécurité : Ethereum est si décentralisé et sécurisé que les plus grandes institutions du monde choisissent de lui faire confiance lorsqu'elles se connectent à la chaîne : BlackRock via son fonds BUIDL, PayPal via PYUSD, JP Morgan, Santander et d'autres grandes banques testent le règlement et la tokenisation de la blockchain sur Ethereum, entre autres. Les grandes institutions qui ne peuvent pas se permettre des temps d’arrêt de la blockchain, des attaques de validateurs/mineurs et des comportements malveillants continueront de choisir Ethereum. Cela stimulera l’activité et la croissance des prix.
ETF ETH : L’ETH est l’une des deux seules crypto-monnaies aux États-Unis disponibles pour l’investissement des investisseurs institutionnels via un ETF, qui fournira un soutien à long terme aux prix des ETH.
Christine Kim souligne les effets de réseau d'Ethereum
Je pense que l’un des principaux avantages d’Ethereum par rapport à ses concurrents est son effet réseau. Ethereum est la plus ancienne blockchain à usage général (avantage du premier arrivé) et a la plus grande concentration sur les développeurs (communauté/écosystème fort), qui, je pense, contribuent de manière significative à la valeur du réseau.
En effet, Ethereum est l’endroit où je préfère stocker mes avoirs à long terme. Solana a connu plusieurs problèmes de panne, tandis qu'Ethereum a prouvé sa fiabilité au fil des ans.
Je suis également très optimiste quant à Ethereum en tant que chaîne d’actifs du monde réel (RWA) pour la tokenisation des actifs. Par exemple, 52 % de toutes les pièces stables et 73 % de tous les bons du Trésor américain sont tokenisés sur Ethereum.
Tokenisation du Trésor américain - rwa.xyz
Si vous êtes optimiste sur les memecoins, Solana peut être votre choix, mais pour symboliser des milliards de dollars d'actifs du monde réel (RWA), Ethereum est l'endroit le plus sûr.
Ensuite, un problème important est la solution de la deuxième couche (couche 2).
Solana, en tant que chaîne monolithique, est rapide et peu coûteuse, mais peut encore rencontrer ses limites.
Les extensions modulaires fournissent une solution à long terme via les L2, car l'évolutivité peut toujours être ajoutée en déployant L2 pour des cas d'utilisation spécifiques. Les L2 offrent plus de flexibilité, de simplicité et d’espace pour la souveraineté culturelle. Cygaar l'explique bien dans le post ci-dessous :
Nous espérons que la fragmentation actuelle des liquidités et la moins bonne expérience utilisateur causée par le recours au pontage ne sont qu’un problème temporaire. Par exemple, Catalyst AMM permettra les échanges atomiques entre différentes chaînes, éliminant ainsi le besoin de ponter des actifs. Dans ce cas, la liquidité est toujours fragmentée, mais les utilisateurs finaux peuvent toujours obtenir le meilleur prix car la liquidité provient de plusieurs chaînes. D’autres solutions comme Catalyst sont en préparation.
Et puis il y a des efforts plus importants menés par L2 elle-même.
Optimism « intègre ERC-7683 pour permettre l'interopérabilité de la couche d'application entre Superchain et d'autres Ethereum L2 », ce qui signifie que tous les L2 de l'écosystème Optimism fonctionneront comme un seul.
De même, Polygon construit un AggLayer, ce qui signifie « transactions inter-chaînes en un clic. Il recréera l'expérience en ligne, mais au sein d'un réseau de protocoles ».
Il existe également Metalayer, Avail Nexus et Hyperlane de Caldera.
Les solutions d'agrégation multiples posent également problème, mais les problèmes de liquidité et d'expérience utilisateur devraient être résolus à l'avenir.
Je pense que les gens sous-estiment la rapidité avec laquelle ce changement se produit. Je recommande de suivre les mises à jour d'Andy sur X pour obtenir les dernières informations sur les extensions modulaires.
En attendant, apprenez-en davantage sur les multiples produits qui résolvent actuellement ce problème dans cet article Blocmates.
En fait, Vitalik a également déclaré que les gens seraient surpris de voir que les « problèmes d'interopérabilité entre les L2 » ne seraient plus un problème.
Si vous avez besoin d’idées plus optimistes, consultez le message d’Emmanuel ci-dessous. Il est optimiste en raison de la forte communauté de l'ETH, de son innovation continue et de son adaptabilité à long terme.
Je serais très optimiste si les problèmes de fragmentation L2 étaient résolus et si l’adoption du RWA et de la tokenisation continuait de croître sur Ethereum, mais ce sont des facteurs à long terme.
À court terme, il existe un catalyseur peu discuté : la mise à niveau de Pectra.
Qu’est-ce que la mise à niveau Pectra ?
La mise à niveau de Pectra constitue la prochaine étape majeure pour Ethereum et devrait être lancée au premier trimestre 2025. Il fusionne les mises à jour Bragg (couche d'exécution) et Electra (couche de consensus).
Pour plus de détails sur les délais et les EIP spécifiques, visitez Ethroadmap.com
Toutes les mises à niveau majeures d’Ethereum ont déjà fait l’objet d’une grande publicité, mais Pectra semble avoir échappé à l’attention.
Je comprends pourquoi. Il y a eu des changements majeurs dans Ethereum : migration de PoW vers PoS, lancement de gravure ETH, EIP-4884, etc. Cependant, le Pectra a quelques améliorations intéressantes.
1. Abstraction du compte : améliorer à terme l'expérience utilisateur
L’un des changements les plus importants apportés à Pectra réside dans la manière dont il gère les comptes.
Actuellement, la gestion d'un portefeuille implique de nombreuses étapes fastidieuses, de la signature des transactions à la gestion des frais de gaz pour différents réseaux. Avec l'abstraction de compte, Pectra simplifie l'ensemble du processus.
EIP-3074 et EIP-7702 sont deux améliorations proposées. EIP-3074 permet aux portefeuilles traditionnels (comptes externes ou EOA) d'interagir avec des contrats intelligents, par exemple en permettant des transactions par lots et des transactions sponsorisées.
EIP-7702 va encore plus loin et permet à EOA d'agir temporairement comme un portefeuille de contrat intelligent pendant les transactions. Temporaire signifie que votre portefeuille EOA ne devient un portefeuille de contrat intelligent que pendant les transactions. Cela fonctionne en ajoutant le code du contrat intelligent à l'adresse EOA. WTF ? Quoi qu'il en soit, je voulais le voir en action.
En pratique, cela signifie :
Approuvez l’USDC et rachètez UNI en une seule transaction.
Les dApps peuvent fournir aux utilisateurs des frais de gaz (plus faciles à adopter)
Pré-approuvez les dApps à utiliser avec le portefeuille et définissez des limites de dépenses
REMARQUE : Il semble que l'EIP-3074 ait été prioritaire par rapport à l'EIP-7702, écrit par Vitalik en 22 minutes ! EIP-7702 est également compatible avec les futures implémentations d'AA.
Cette approche « EOA devient temporairement un contrat intelligent » est intéressante car les dApps actuelles sont souvent incompatibles avec les portefeuilles de comptes intelligents (essayez d'utiliser Safe ou Avocado multisig avec une dApp). Espérons que AA retiendra davantage d’attention après la mise à niveau.
2. Améliorations des promesses de participation
Pour ceux qui utilisent des validateurs, Pectra apporte de gros changements.
EIP-7251 augmente le montant maximum de la mise pour les validateurs de 32 ETH à 2048 ETH. Il permet aux grands fournisseurs de jalonnement de consolider leur jalonnement, réduisant ainsi le nombre de validateurs et réduisant la charge du réseau.
Il s'agit également d'un bonus pour les petits parieurs, car il offre des options de mise plus flexibles (peut miser 40 ETH ou des récompenses composées). De plus, les temps d’attente pour le jalonnement d’ETH seront réduits de quelques heures à quelques minutes.
Une grande chose qui me passionne concerne l’atténuation du MEV, mais cela ne semble pas pouvoir être mis à niveau par Pectra.
3. Améliorations de l'évolutivité
Pectra a introduit le Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) via EIP-7594.
Comme Proto-Danksharding dans les précédentes mises à niveau de Dencun, PeerDAS apportera des transactions moins chères sur L2. Mais je ne trouve pas de chiffre indiquant à quel point cela coûterait moins cher (je suppose que PeerDAS serait particulièrement utile pendant les périodes de pointe d'utilisation). 0xBreadguy a mentionné que Pectra augmenterait la capacité du blob de 2 à 3 fois.
Il existe ensuite plusieurs mises à niveau techniques, telles que BLS12-381, pour raccourcir les signatures BLS (réduction des coûts du gaz), et EIP-2935, pour valider les transactions sans nécessiter tout l'historique de la blockchain.
Ces EIP, ainsi que Verkle Trees Transition (EIP-6800), qui remplaceront à terme la structure Merkle Tree existante, peuvent rendre les clients légers plus sécurisés et faciliter la participation des nœuds au réseau, augmentant ainsi la décentralisation.
L'un des changements majeurs concerne les 11 modifications EIP apportées à l'EVM, qui faciliteront la rédaction et le déploiement de contrats intelligents, réduisant ainsi les coûts et augmentant l'efficacité. En d’autres termes, le développement sur Ethereum deviendra plus fluide.
Consultez cet article d'Ethereum Intern pour une explication simple de l'impact des mises à niveau technologiques.
Je suis heureux que Single Slot arrive enfin (SSF) avec la mise à niveau Pectra, mais il n'est pas encore inclus dans la mise à niveau suivante d'Osaka.
Vitalik a partagé en décembre 2023 que SSF est le moyen le plus simple de résoudre la plupart des défauts de la conception PoS d’Ethereum.
Actuellement, le consensus de preuve de participation d’Ethereum prend environ 15 minutes pour atteindre la finalité d’un bloc, ce qui signifie que le bloc ne peut pas être modifié ou supprimé sans coût financier important. SSF cherche à réduire ce temps à un seul créneau, soit environ 12 secondes, garantissant que les blocs sont finalisés presque immédiatement après leur création.
Concrètement, cela signifie des ponts plus rapides et plus sécurisés, ainsi que des dépôts CEX plus rapides. Malheureusement, cela ne s'est pas encore produit. L’exclure de la mise à niveau est pessimiste et montre que les développeurs d’Ethereum ne donnent toujours pas la priorité à la mise à l’échelle L1. S’il y avait des signes plus clairs indiquant que la communauté principale des ETH se concentrait sur la mise à l’échelle de la L1, je deviendrais plus optimiste. Pour l’instant, cela ne semble pas être une priorité.
Quoi qu’il en soit, Pectra constitue une mise à niveau technologique, mais je pense que le marché sous-estime son importance.
Parlons maintenant du prix de l’ETH.
La prévision de prix de base de VanEck pour l’ETH est de 118 000 $ d’ici 2030.
Honnêtement, 118 000 $ est assez pessimiste (j'espère qu'il augmentera dans 5 ans), mais gardez à l'esprit que la prévision de base de VanEck pour le Solana 2030 n'est que de 335 $.
Par conséquent, sur la base des prévisions de base, le rendement potentiel de l’ETH est de 4,4x, tandis que le rendement potentiel du SOL n’est que de 2,2x. Notez que les deux prévisions ont été partagées il y a un an (avant le lancement de l’ETH ETF), il serait donc intéressant de voir leurs prévisions mises à jour.
À propos, si vous avez besoin de plus d'espoir, Cathie Wood, PDG d'Ark Invest, prédit que l'ETH atteindra 166 000 $ et que le BTC atteindra 1,3 million de dollars d'ici 2030.
Cependant, je suis plus enthousiasmé par la perspective haussière que l’ETH atteigne 51 000 $. Quoi qu’il en soit, la prévision du prix ETH de VanEck est basée sur :
VanEck prédit qu’Ethereum captera 70 % de la part de marché des plateformes de contrats intelligents d’ici 2030, tirant parti de sa position de réseau mondial de règlement open source dominant.
Les revenus d’Ethereum devraient passer de 2,6 milliards de dollars par an à 51 milliards de dollars d’ici 2030. Cette croissance est attribuée à l'augmentation des frais de transaction, du MEV et à l'introduction de la sécurité en tant que service (SaaS) – utilisant l'ETH pour sécuriser d'autres protocoles (re-staking).
Ethereum devrait attirer davantage d’activité économique dans les domaines de la finance, de la banque, des paiements, du métaverse, des réseaux sociaux, des jeux et des infrastructures.
Le potentiel d’Ethereum en tant qu’actif de réserve de valeur est valorisé et son utilité est renforcée par la programmabilité des contrats intelligents et la technologie de messagerie inter-chaînes (jalonnement intelligent).
Vous trouverez ci-dessous un résumé des scénarios de base, baissier et haussier.
Le scénario de base d’une domination de 70 % des contrats intelligents me semble assez juste, même si actuellement la domination d’Ethereum n’est que de 58 % (mais la domination totale de L2 est d’environ 65 %). Malgré la montée en flèche de SOL, la domination est restée inchangée depuis début 2022.
La domination du TVL sera un indicateur clé à surveiller car les institutions semblent vraiment s'en soucier.
Une autre mesure que les investisseurs institutionnels et particuliers surveillent sont les flux d’ETH ETF.
ETF Ethereum
Si quelqu'un m'avait dit il y a quelques mois qu'il existait un ETF pour l'ETH mais qu'il se négociait en dessous de 3 000 $, j'aurais pensé que la crypto-monnaie était dans un marché baissier.
Il est trop tôt pour le dire, mais l’ETF ETH semble devenir de plus en plus optimiste chaque jour. Les sorties en niveaux de gris ont diminué rapidement, les flux nets étant positifs pendant trois jours consécutifs. Il semble que ceux qui doivent quitter Grayscale l’ont déjà fait.
Nous savons déjà quel impact pourrait avoir Grayscale, mais le potentiel de hausse sera une surprise. Si la tendance se poursuit, l’avenir s’annonce prometteur pour l’ETH !
Alors, étant donné tout ce qui se passe sur Ethereum, êtes-vous optimiste ?
