Source originale : Binance
Points principaux
Que se passe-t-il sur le marché des cryptomonnaies ? Pourquoi semble-t-il sous-alimenté ? Nous visons à creuser plus profondément en examinant les facteurs à court et à long terme.
La plupart sont bien conscients des événements de marché qui ont provoqué la récente vente massive, mais nous pensons que les facteurs structurels sont également des forces sous-jacentes qui influencent la dynamique du marché.
Nous approfondissons ces facteurs structurels, lançons le cadre Binance CPT et analysons l'état actuel du marché.
Dans l’ensemble, nous restons optimistes quant aux perspectives du marché. Plusieurs catalyseurs à venir auront un impact positif sur le marché au cours du second semestre.
Performance récente du marché
Les derniers mois ont certainement été difficiles pour le marché des cryptomonnaies. Malgré sa hausse rapide en début d’année, il semble que son cours stagne depuis un certain temps déjà. La baisse de juin a été particulièrement sévère, la valeur marchande totale des crypto-monnaies ayant chuté d’environ 11,4 % d’un mois à l’autre. La situation s'est améliorée ces derniers jours grâce au rebond du marché, mais il reste toujours en baisse d'environ 14,0 % par rapport à son sommet de mars.
Figure 1 : Les marchés des cryptomonnaies montrent des signes de faiblesse après de solides performances au premier trimestre
Source : Coinmarketcap. Données au 18 juillet 2024.
Facteurs à l’origine de la faiblesse du marché
La baisse généralisée des prix des cryptomonnaies coïncide avec plusieurs événements de marché survenus ces dernières semaines. Nous avons assisté à une « tempête parfaite » alors que plusieurs entités auraient vendu Bitcoin à peu près au même moment, ajoutant à la pression de vente et déclenchant un sentiment négatif.
Mt. Gox : a commencé à rembourser les créanciers le 5 juillet, en distribuant environ 140 000 BTC (environ 9 milliards de dollars). Jusqu’à présent, plus d’un tiers de tous les Bitcoins ont été distribués aux créanciers.
Gouvernement allemand : 50 000 BTC (environ 3,2 milliards de dollars) transférés aux bourses centralisées et aux teneurs de marché entre le 19 juin et le 13 juillet.
Gouvernement américain : 3 940 BTC (248 millions de dollars) transférés à Coinbase Prime le 26 juin. Au niveau national, le gouvernement américain reste le plus grand détenteur de crypto-monnaies, détenant environ 12,8 milliards de dollars en crypto-monnaies.
Bien que la vente massive de Bitcoin ait eu un impact négatif sur le marché, il existe certains facteurs atténuants :
Les craintes d'une vente massive par les créanciers de Mt. Gox peuvent être exagérées : les créanciers auraient la possibilité de recevoir du Bitcoin ou du fiat. Les personnes qui choisissent de recevoir du Bitcoin détiendront probablement au moins une partie de leurs Bitcoins au lieu de les vendre sur le marché.
Le gouvernement allemand a vendu tous ses Bitcoins : Le gouvernement allemand a vendu tous ses avoirs en Bitcoin au cours du mois dernier. Comme si on arrachait un pansement, la douleur est temporaire et ne durera pas.
Les prochaines élections américaines pourraient inverser la tendance : la crypto-monnaie est devenue un enjeu majeur, reflétant son importance croissante dans le paysage économique. Bien que les résultats des élections n’aient pas d’impact direct sur les avoirs du gouvernement en Bitcoin, une attitude favorable à l’égard des crypto-monnaies pourrait pousser à des réglementations plus claires et à une adoption plus large des actifs numériques aux États-Unis.
Dans l’ensemble, l’impact négatif de ces événements est peut-être passé, et l’impact négatif persistant semble limité. Nous avons également observé que la performance du marché s'est améliorée au cours de la semaine dernière.
Les facteurs structurels ne peuvent être ignorés
La plupart sont bien conscients des événements de marché qui ont conduit à la vente massive du mois dernier, mais nous pensons que les facteurs structurels sont également des forces sous-jacentes qui influencent la dynamique du marché. Cette section traite de ce dernier.
Introduction au cadre Binance CPT
Les événements de marché ont tendance à avoir un impact direct sur les prix des actifs et dominent la majorité des gros titres des médias. Cependant, plusieurs forces sont souvent en jeu. Certaines forces ne sont peut-être pas immédiatement apparentes, mais pourraient avoir des effets similaires, voire plus durables, sur les marchés. Ces facteurs structurels mettront plus de temps à porter leurs fruits, mais constituent le cœur de la santé du marché des cryptomonnaies.
Nous regroupons ces facteurs structurels en trois domaines distincts mais non exhaustifs et soulevons quelques questions à considérer. Le capital, les personnes et la technologie constituent la base du cadre « CPT ».
Figure 2 : Cadre CPT
Analyser les conditions du marché des crypto-monnaies avec le cadre CPT
1. Capitale
Le flux de nouvel argent dans l’écosystème des crypto-monnaies a ralenti. Un marché stagnant sans nouveaux flux de capitaux devient un jeu à somme nulle : lorsqu’un acteur du marché gagne, l’autre doit souffrir. En d’autres termes, nous sommes dans ce qu’on appelle communément un marché « joueur contre joueur » (PvP).
Certains des indicateurs que nous avons observés incluent la stagnation de l’offre de pièces stables, un ralentissement du financement de projets depuis le sommet du marché en mars et des sorties des ETF Bitcoin au comptant.
Figure 3 : La capitalisation boursière du Stablecoin a à peine augmenté depuis fin avril
Source : DeFi Lama. Données au 17 juillet 2024.
Figure 4 : Les montants de financement des projets ont affiché une tendance à la baisse au cours des derniers mois
Source : Rootdata. Données au 30 juin 2024.
Figure 5 : Les entrées nettes des ETF Spot Bitcoin ont légèrement ralenti
Source : SoSoValue. Données au 12 juillet 2024.
Dans l’ensemble, le graphique ci-dessus montre un ralentissement des nouveaux afflux de capitaux dans l’écosystème des cryptomonnaies. Par rapport aux premier et deuxième trimestres de cette année, le rythme des flux de capitaux a considérablement changé. Dans les trois graphiques, le premier trimestre montre une croissance rapide, suivie d'un ralentissement progressif au deuxième trimestre. De même, ce n’est probablement pas une coïncidence si le marché des cryptomonnaies a connu une croissance significative au premier trimestre 2024, pour ensuite décliner globalement au deuxième trimestre.
Points clés :
De nouveaux capitaux sont essentiels pour parvenir à une croissance générale durable sur le marché des cryptomonnaies. Sans afflux de nouveaux fonds, les acteurs du marché doivent rivaliser entre eux pour obtenir des bénéfices, formant ainsi un jeu à somme nulle dans lequel certains profitent et d’autres perdent.
Attirer de nouveaux capitaux nécessite d’attirer des investisseurs de tous les secteurs du marché : les marchés primaires (tels que les fonds de capital-risque et les investisseurs providentiels), les marchés secondaires (tels que les acteurs institutionnels et les commerçants de détail) et la finance traditionnelle (telle que les ETF).
Bien que l'environnement macroéconomique joue un rôle important dans la conduite des flux de capitaux, il sera bénéfique de disposer d'un récit solide et facile à comprendre, de fondamentaux solides (par exemple, valorisation, traction des utilisateurs, adéquation produit-marché) et de cas d'utilisation tangibles. l’intérêt des investisseurs, promouvant finalement un écosystème de crypto-monnaie plus sain et plus fort.
2. les gens
Dans le domaine des cryptomonnaies et dans d’autres classes d’actifs, générer des rendements et des gains durables est une motivation importante pour de nombreux acteurs du marché. Les performances historiques et la conviction que cette bonne séquence se poursuivra sont les principales raisons pour lesquelles de nombreux investisseurs s'en tiennent aux classes d'actifs traditionnelles comme les actions et les obligations, malgré les hauts et les bas.
Cependant, les acteurs du marché des cryptomonnaies ont été confrontés à de nombreux défis ces derniers mois. En plus des événements de marché mentionnés dans la section précédente, nous pensons qu'il existe également une pression à la vente provoquée par la prédominance de jetons de grande valeur et le déblocage de grandes quantités de jetons. Dans le contexte de marché actuel, il est de plus en plus difficile de gagner un revenu. Nous examinons la situation du point de vue de plusieurs acteurs du marché :
Investisseurs particuliers : les projets nouvellement lancés ont pour la plupart connu une tendance à la baisse depuis le début de l'année, car le marché global et les altcoins ont été durement touchés.
Investisseurs institutionnels (marché primaire) : la plupart des fonds de capital-risque peuvent encore réaliser des gains sur papier, mais l'activité des transactions a diminué. Les jetons sur le point d'être acquis ont des valorisations inférieures, réduisant ainsi la rentabilité.
Équipe de projet : étant donné qu'une partie de la rémunération de l'équipe est généralement versée dans le token natif du projet, une valorisation inférieure entraînera une réduction de la rémunération globale de l'équipe. Les équipes qui n'organisent pas d'événements de génération de jetons (TGE) peuvent rester privées plus longtemps en attendant que le marché s'améliore. Dans l’ensemble, la baisse des valorisations des jetons affaiblit la solidité financière et peut décourager les talents de créer des crypto-monnaies.
Teneur de marché (MM) : les teneurs de marché jouent un rôle important dans la fourniture de liquidités aux jetons nouvellement cotés. En cas de consolidation ou de marché baissier, les jetons nouvellement lancés peuvent ne pas augmenter de manière significative en raison de la baisse des volumes de transactions, et la rentabilité des teneurs de marché est confrontée à davantage de défis.
Régulateurs : des réglementations claires jettent les bases d’une adoption à grande échelle. L’annonce de Circle selon laquelle il est devenu le premier émetteur de pièces stables au monde à se conformer au cadre réglementaire des marchés de crypto-actifs (MiCA) de l’Union européenne est sans aucun doute une évolution positive. L'USDC, en tant que stablecoin réglementé et populaire, jouera un rôle important dans la promotion de la confiance et de l'adoption des actifs cryptographiques.
Au fil du temps, les acteurs du marché quittent le marché ou réduisent leurs activités de négociation à mesure que la valeur totale du portefeuille stagne ou diminue. Nous avons observé ce phénomène au cours des derniers mois, les volumes d'échanges étant en baisse depuis le pic de mars.
Figure 6 : Après avoir atteint le pic des prix de l’année en mars, le volume des échanges a diminué
Source : Le Bloc. Données au 17 juillet 2024.
Comme mentionné précédemment, nous pensons que l’environnement de marché difficile découle de défis structurels. Dans le rapport précédent de Binance, « La prévalence et les causes de l’offre à faible circulation et des jetons FDV élevés », nous avons souligné les problèmes liés à la prévalence de l’offre à faible circulation et des jetons à forte valeur. Le consensus est que cette structure de marché n’apportera pas de hausse durable à l’ensemble du marché après l’événement de génération de jetons (TGE). Cela est particulièrement évident lorsque l'on compare ces nouveaux tokens à ceux lancés au cours des dernières années : les tokens lancés en 2024 ont le plus faible ratio de capitalisation boursière (MC) par rapport à la capitalisation boursière entièrement diluée (FDV) de ces dernières années, ce qui indique qu'un grand nombre des jetons seront débloqués à l’avenir.
Figure 7 : Les jetons lancés en 2024 ont le MC/FDV le plus bas, et l'écart est assez important
Source : Twitter (@thedefivillain). Données au 3 juin 2024.
On estime notamment qu’environ 155 milliards de dollars de jetons seront débloqués entre 2024 et 2030. Un afflux de jetons sur le marché peut créer une pression de vente sans augmentation correspondante de la demande des acheteurs et des flux de capitaux.
Points clés :
La prévalence de jetons avec des valorisations élevées et une faible offre initiale en circulation pose un défi structurel aux rendements durables à long terme.
Suite au dernier rapport de Binance, nous avons observé une sensibilisation et une discussion accrues sur ce phénomène, incitant davantage d'investisseurs à faire leurs propres recherches sur l'économie des jetons et à éviter tout risque pouvant entraîner des pertes.
Afin de créer davantage un environnement de marché sain et durable, Binance s'engage également à soutenir des projets de haute qualité avec une petite et moyenne capitalisation boursière.
3. Technologie
L’espace blockchain et crypto-monnaie a connu des avancées technologiques significatives au cours de l’année écoulée, dont certaines auront des impacts positifs à long terme (comme des solutions de mise à l’échelle), tandis que d’autres répondront à des besoins immédiats (comme l’amélioration de l’expérience utilisateur). Ces initiatives sont cruciales pour faciliter l’attraction d’un plus grand nombre d’utilisateurs dans l’espace des crypto-monnaies.
Des fonctionnalités qui rendent les transactions en chaîne plus fluides (par exemple, les liens blockchain Solana et l'architecture basée sur l'intention), des outils qui simplifient le processus (par exemple, l'abstraction de compte et les robots de trading) et des DApp qui attirent une large base d'utilisateurs (par exemple, certains réseaux sociaux décentralisés). Les développements centrés sur l'utilisateur tels que les DApps (qui ont connu un certain succès) sont quelques exemples de moyens de simplifier l'expérience utilisateur et d'abaisser la barrière à l'entrée pour les non-natifs de la cryptographie.
Certes, nous avons encore un long chemin à parcourir pour attirer le prochain milliard d’utilisateurs. Actuellement, les capitaux continuent d’affluer de manière significative vers des projets d’infrastructures qui sont essentiels à l’écosystème et constituent les éléments de base les plus fondamentaux. Cependant, de nombreux projets d'infrastructure ont tendance à être des plates-formes orientées vers les développeurs (par exemple, la blockchain), tandis que les DApps constituent l'interface frontale pour l'interaction et l'attention des utilisateurs orientées vers le consommateur. L’explosion du nombre de couches 1 et 2 fragmente la liquidité et pourrait ne pas être utile pour attirer l’attention.
Figure 8 : Les projets d’infrastructure reçoivent des montants de financement inhabituellement importants de la part des marchés privés
Source : Le Bloc. Données au 17 juillet 2024.
Points clés :
Les progrès technologiques et l’innovation jouent un rôle important pour attirer un public plus large et plus diversifié dans l’écosystème des crypto-monnaies. En fournissant des cas d'utilisation réels et une valeur réelle, nous pouvons attirer des personnes qui recherchent plus qu'un simple gain financier.
Même si les projets d’infrastructure sont importants, ils reçoivent plus d’attention et de financement que d’habitude. Consacrer une partie des ressources au développement de DApp pratiques, diversifiées et innovantes peut contribuer à étendre la portée de l’écosystème des crypto-monnaies et à attirer davantage d’utilisateurs.
Catalyseurs à venir
Malgré les défis structurels, nous restons optimistes quant aux perspectives pour le second semestre. Il existe plusieurs catalyseurs à venir qui pourraient faire avancer l’industrie.
Spot Ethereum ETF approuvé : plusieurs médias, citant des sources, ont révélé que cela pourrait se produire vers le 23 juillet. De nouveaux afflux de capitaux augmenteront la demande d’ETH et, à mesure que la marée montante soulèvera tous les bateaux, cela entraînera une reprise générale du marché. Notez que l’impact pourrait ne pas être immédiat (voir ce que nous avons vu après l’approbation de l’ETF BTC en janvier).
Environnement macro : alors que l'inflation montre des signes de ralentissement (les dernières données de l'IPC ont chuté pour le troisième mois consécutif et sont tombées en deçà des attentes), les traders anticipent désormais une baisse des taux en septembre. La baisse des taux d’intérêt réduit le coût du financement, ce qui stimule généralement un certain nombre de marchés différents et pourrait être potentiellement positif pour les marchés boursiers et des cryptomonnaies.
Élection présidentielle américaine et conférence Bitcoin : Polymarket prédit actuellement 70 % de chances que Donald Trump remporte la prochaine élection présidentielle en novembre. La campagne Trump a accepté les dons de cryptomonnaies en mai et est devenue de plus en plus active concernant l’avenir des actifs numériques. Trump a également annoncé que le sénateur pro-crypto-monnaie J.D. Vance serait son choix à la vice-présidence. Le sénateur a révélé que ses avoirs en BTC allaient de 100 000 $ à 250 000 $ et a parlé positivement de la technologie blockchain. Trump sera sous les projecteurs lorsqu'il prendra la parole lors d'une conférence Bitcoin à Nashville le 27 juillet.
Impact de la réduction de moitié du Bitcoin : le prix du Bitcoin augmente généralement dans les 6 à 12 mois suivant la réduction de moitié. Même si les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, le moment coïncide à peu près avec la réunion de septembre de la Réserve fédérale (Fed) et l'élection présidentielle américaine.
Figure 9 : Historiquement, les prix du Bitcoin augmentent dans les 6 à 12 mois après la réduction de moitié
Source : Coinmarketcap et Binance Research. Données au 17 juillet 2024.
Conclusion
Il y a toujours des hauts et des bas dans les cycles de marché. Les replis sont un phénomène courant et peuvent même contribuer à rétablir des niveaux sains lorsque les marchés connaissent une volatilité excessive.
À ce stade, il peut être utile d’élargir vos horizons, de regarder vers l’avenir et de réexaminer votre stratégie. Allez-vous conserver des crypto-monnaies dans votre portefeuille sur le long terme ? Peut-être pensez-vous que les crypto-monnaies ont le potentiel de combler une lacune des systèmes traditionnels, d’introduire des modes de fonctionnement entièrement nouveaux ou de devenir un actif important dans votre portefeuille d’investissement. Si tel est le cas, vous pouvez profiter des replis du marché pour enrichir votre portefeuille. Si vous êtes plus réticent à prendre des risques, évaluez votre horizon de placement et vos besoins de liquidité. Parfois, détenir est aussi une stratégie.
