Titre original : "Quelle est la prochaine étape pour les marchés ? L'expert en macroéconomie Tom Lee »
Hôte : Ryan Sean Adams, co-fondateur, Bankless
Compilé par : Deep Wave TechFlow
Résumé des points clés
Dans ce podcast, nous abordons la grande question : avec les ventes massives du début de la semaine, le marché haussier est-il terminé ? Notre invité Tom Lee ne le pense pas.
Notre objectif est de répondre à quelques questions clés : Pourquoi le marché a-t-il été touché le 5 août ? Y aura-t-il encore plus de douleur ?
Le marché haussier est-il vraiment terminé ? Quelles sont les chances d’une récession ? Quels sont les arguments en faveur des scénarios de marché baissier et haussier ? Enfin, il y a la prévision de Tom concernant les prix futurs.
Informations générales
Tom est directeur de recherche chez Funstrat et commentateur sur CNBC. Il se souvient avoir rencontré Tom pour la première fois en 2017, avant que le Bitcoin et les crypto-monnaies ne deviennent populaires à Wall Street, et Tom était optimiste quant aux crypto-monnaies.
Raisons du déclin du marché
Au cours de la conversation, Ryan a soulevé la question des récents déclins du marché, en particulier des baisses significatives de l’Ethereum et du Bitcoin.
Tom a analysé plusieurs facteurs clés conduisant à la volatilité du marché. Il a souligné que tout d'abord, le rapport sur l'emploi aux États-Unis publié vendredi dernier montrait que les embauches avaient considérablement diminué, avec seulement 114 000 nouveaux emplois créés. Il s'agissait de la première déception majeure des attentes depuis l'épidémie. Cela a fait craindre une récession parmi les investisseurs. Deuxièmement, la Banque du Japon a relevé ses taux d'intérêt au jour le jour, ce qui a provoqué des fluctuations du yen et affecté davantage le sentiment du marché.
Autres facteurs d'influence
Outre les facteurs ci-dessus, Ryan a également mentionné que les tensions au Moyen-Orient pourraient avoir eu un impact sur le marché. Il a noté que les marchés se vendent généralement pendant les tensions précédant la guerre et peuvent rebondir après le déclenchement du conflit.
Tom a reconnu ces facteurs et estime que la réponse du marché à l'incertitude est complexe.
À quel point est-ce grave ?
Ryan a posé une question sur l'indice VIX. Il a noté que l’indice VIX a connu des fluctuations brutales pendant la crise financière de 2008 et la pandémie de coronavirus de 2020, et que les événements récents sur le marché ont montré des pics similaires.
(Remarque sur le chaos profond : l'indice VIX est l'abréviation couramment utilisée de l'indice de volatilité du marché d'échange d'options du Chicago Board, qui est un indicateur couramment utilisé pour mesurer la volatilité des options de l'indice S&P 500.)
Tom a analysé cela et a souligné que l'indice VIX a grimpé jusqu'à 60, ce qui indique que la volatilité attendue du marché est très élevée.
Tom a expliqué les raisons possibles de la hausse du VIX, notamment l'incertitude du marché, la panique des investisseurs et les appels de marge massifs. Il a mentionné que même si le marché a connu de fortes fluctuations, certains particuliers et institutions fortunés achetaient au cours de cette période, tandis que les investisseurs particuliers étaient confrontés à une liquidation.
risques potentiels à l'avenir
Ryan a demandé s'il y aurait un scénario dans lequel des fonds importants seraient liquidés.
Tom a exprimé ses inquiétudes. Il a mentionné que le swing trading à court terme est une stratégie de trading encombrée et que de nombreux investisseurs peuvent subir des pertes lorsque le marché évolue violemment. Il a rappelé que certains grands fonds spéculatifs avaient déjà fait faillite l'année dernière suite à des mouvements plus modestes, suggérant que d'autres turbulences sur les marchés et d'éventuelles liquidations de fonds pourraient survenir dans les prochains jours.
C'est fini ?
En discutant de l'avenir du marché, Ryan a présenté un choix binaire : la volatilité du marché sera-t-elle de courte durée cette fois-ci, suivie d'une reprise de la tendance haussière, ou y aura-t-il davantage de baisses et de volatilité.
Tom a exprimé son opinion selon laquelle cette fluctuation pourrait être une « panique de croissance ». Il a expliqué que si le déclencheur est le récent rapport sur l'emploi ou le retrait du marché des échanges spéculatifs, il s'agit d'effets temporaires.
réaction du marché
Tom a souligné que, malgré la panique sur le marché, la performance du marché du crédit était relativement stable, ce qui indique que cette fluctuation était principalement due à la panique sur le marché boursier. D'après son expérience chez JPMorgan, le marché obligataire est généralement en tête du marché boursier. Ainsi, si le marché boursier évolue autant alors que le marché obligataire reste stable, c'est le signe que les investisseurs recherchent de la liquidité plutôt qu'un changement majeur dans les fondamentaux du marché.
attentes futures
Ryan a demandé quelles seraient les hypothèses sous-jacentes s’il s’agissait effectivement d’une peur de la croissance.
Tom estime que le prochain rapport sur l'emploi sera déterminant, en particulier celui publié en septembre. Il a mentionné que même si les données récentes sur l'emploi étaient incohérentes, certains facteurs, tels que les conditions météorologiques extrêmes au Texas, pourraient avoir eu un impact sur les données sur l'emploi.
Possibilité de récession
Tom a également mentionné une règle selon laquelle, depuis 1949, une augmentation de 50 points de base du taux de chômage signale généralement une récession imminente. Il a toutefois noté que l’efficacité de cette règle pourrait être remise en question en raison de l’impact du coronavirus sur les indicateurs économiques. Il estime que la performance du marché dans les mois à venir dépendra des données économiques à venir, notamment du rapport sur l'emploi.
Que se passe-t-il ensuite ?
Ryan a demandé ce qui se passerait ensuite si l'économie n'entrait pas en récession et que les données sur l'emploi de septembre étaient solides.
Tom pense que la Réserve fédérale pourrait commencer à réduire les taux d'intérêt. Il a mentionné que même si personne ne connaît avec certitude la décision de la Fed, si le marché du travail ralentit sans entrer en récession, la Fed sera obligée d'agir.
La réaction de la Fed
Tom a souligné que la réponse de la Fed dépendrait des données, mais le marché a critiqué la « dépendance aux données » de la Fed, estimant que cela rendait la réponse de la Fed toujours à la traîne. Le marché appelle donc la Réserve fédérale à adopter des politiques plus tournées vers l’avenir. Il a mentionné que la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt en septembre et pourrait même réduire les taux d'intérêt à cinq reprises cette année.
L’impact des baisses de taux d’intérêt
Si la Fed réduit ses taux d’intérêt, comment le marché réagira-t-il ? Tom a souligné que si le graphique à points de la Fed montre des baisses de taux d'intérêt plus importantes que prévu, cela pourrait être interprété par le marché comme un soutien à l'économie, ce qui favoriserait à son tour la hausse des marchés boursiers et des actifs à risque (tels que les crypto-monnaies). Il a mentionné que les réductions des taux d'intérêt auront un impact direct sur les prêts à la consommation, les prêts aux petites entreprises et les prêts hypothécaires à taux variable, ce qui réduira les coûts d'emprunt et stimulera la demande.
potentiel de reprise économique
Tom estime que l'économie actuelle est confrontée à des coûts élevés et qu'une réduction des taux d'intérêt peut atténuer cette pression et relancer ainsi la demande des consommateurs. Il a noté que les consommateurs ont encore de la marge pour emprunter, et qu’une baisse des taux pourrait donc avoir un effet catalyseur important sur l’économie.
Risques du trading d'arbitrage
Ryan a posé une question demandant si les réductions de taux de la Fed exacerberaient les risques de portage commercial, en particulier dans le contexte du yen japonais et d'un dollar fort, aggravant potentiellement les conditions du marché.
L'accent de la Fed
Tom a souligné que la Fed ne veut pas d'instabilité financière, mais qu'une hausse de 20 % du marché boursier n'est pas une préoccupation majeure pour la Fed. Il a souligné que la Fed était davantage préoccupée par la mauvaise allocation des capitaux. Si les capitaux affluent sur les marchés financiers parce que les entreprises ne sont pas disposées à engager des dépenses en capital (Capex), alors la baisse des taux d’intérêt peut inciter les capitaux à être réinvestis dans l’économie réelle.
Environnement d’investissement des entreprises
Il a mentionné que de nombreux PDG sont réticents à effectuer des dépenses en capital dans le contexte actuel, car il ne serait pas judicieux d'investir avec la politique de resserrement de la Réserve fédérale et en s'inquiétant de l'inflation et de son impact potentiel sur l'économie. Cet environnement constitue donc en réalité un obstacle à la croissance économique. Dans le même temps, cela exacerbe également le risque d’opérations d’arbitrage, les investisseurs recherchant du rendement dans un environnement de financement coûteux.
Tom estime que les politiques de la Réserve fédérale affectent non seulement le marché financier, mais ont également un impact profond sur l'économie réelle. La réduction des taux d’intérêt peut modifier les décisions d’investissement des entreprises, affectant ainsi la reprise économique globale.
Les arguments en faveur de la récession
Ryan a demandé à Tom de développer le revers de la médaille, à savoir que l'économie actuelle pourrait être au début d'une récession et que l'avenir pourrait être encore plus pessimiste.
expansion et déclin
Tom a souligné que l'expansion économique ne s'arrête pas à cause du « vieillissement », mais généralement parce que la politique de la Fed est trop stricte. Il estime que si la Fed maintient une politique de resserrement trop longtemps, cela pourrait nuire à l'économie. En outre, l’économie peut également décliner en raison de chocs externes.
Faiblesses économiques actuelles
Tom a souligné qu'il existe actuellement trois domaines montrant des signes de déclin :
Industrie automobile : les ventes de voitures sont en baisse, les prix des voitures d'occasion ont chuté et les constructeurs automobiles augmentent leurs prix en raison d'une « inflation cupide », entraînant une accumulation de stocks et une augmentation des arriérés de paiement.
Biens de consommation durables : la demande des consommateurs pour des biens durables tels que les appareils électroménagers a diminué, en partie parce que les coûts élevés des versements et des dettes de carte de crédit (tels que des taux d'intérêt de 25 %) ont découragé les gens d'acheter de nouveaux appareils électroménagers.
Marché du logement : L'activité immobilière est également tombée en récession en raison des coûts hypothécaires élevés et de la hausse des prix de l'immobilier. Même si la hausse des prix de l’immobilier peut être liée à une offre restreinte, les prix élevés de l’immobilier et les coûts d’emprunt élevés rendent difficile l’achat d’un logement.
probabilité de récession
Tom estime que la faiblesse dans ces trois domaines a le potentiel de déclencher une récession, en particulier sur les marchés des biens de consommation durables et de l'immobilier. Il reste néanmoins relativement optimiste quant au marché immobilier, affirmant qu'il existe toujours une demande refoulée et qu'une fois que la Fed commencera à réduire les taux d'intérêt, les taux hypothécaires pourraient baisser, stimulant ainsi la demande.
Impact des chocs externes
Tom a également mentionné que les chocs externes (tels que les fortes fluctuations des prix du pétrole) peuvent également conduire à une récession économique. Si les prix du pétrole grimpent jusqu’à 250 dollars le baril, les ménages dépenseront une part plus importante en essence, ce qui pourrait déclencher une récession.
Bien que l'économie soit confrontée à de multiples défis, Tom estime que les ajustements de politique de la Fed et la demande potentielle du marché peuvent encore offrir des opportunités de reprise économique. Une récession est possible, mais pas irréversible.
Comparaison avec le passé
Ryan a posé une question demandant si la peur actuelle de la croissance économique est similaire à d'autres moments de l'histoire. Il a mentionné qu'en regardant l'indice VIX, on peut voir les fluctuations en 2008, 2000 et 2020, puis le marché a connu de nombreux événements négatifs. Il ressent la fragilité et la nervosité du marché et estime que la situation actuelle est un peu étrange et pourrait être similaire à la période de la bulle Internet.
Le point de vue de Tom
Tom a déclaré qu'il avait plus de 31 ans d'expérience dans l'observation des marchés boursiers et a partagé quelques idées. Il a souligné :
Marchés haussiers ou baissiers : les marchés haussiers sont généralement constitués d'un "ascenseur vers le haut, d'un escalier descendant" et les corrections importantes sont généralement associées aux marchés haussiers et non aux marchés baissiers. Au sommet de l'année 2000, le marché a montré une faiblesse et, alors qu'il était sur le point d'atteindre son sommet, il y a eu une vente massive.
Volatilité du marché : Il a mentionné que la correction actuelle du marché s'est produite en seulement trois jours et que ce type de vente de panique n'est pas inhabituel dans l'histoire. Par exemple, la « panique » provoquée par la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en 2018 et la baisse rapide provoquée par l'épidémie en 2020 ont toutes deux été de violentes fluctuations à court terme.
La rapidité avec laquelle le marché a rebondi : Les marchés ont rebondi rapidement en 2020 après une baisse rapide d’environ 45 %, démontrant la rapidité avec laquelle les marchés peuvent se redresser face à des chocs majeurs. Malgré les inquiétudes de l’époque concernant l’impact économique négatif, le marché avait atteint son plus bas niveau six mois avant le déploiement du vaccin.
Le rôle de la Fed : Tom pense que la Fed peut facilement gérer la volatilité actuelle des marchés, même si elle doit prendre des mesures lors de sa prochaine réunion politique. Il a noté que même si le marché a traversé une phase de faible volatilité, le retour actuel à la volatilité pourrait bien n'être qu'une étape normale dans la croissance d'un marché haussier.
Tom estime que la fragilité et la volatilité actuelles du marché ne signifient pas que l'économie va inévitablement décliner, mais que le marché haussier connaît un ajustement et une croissance. Il estime que les politiques de la Fed peuvent répondre efficacement à la volatilité du marché et que le marché pourrait retrouver une stabilité à l'avenir.
Pourquoi Tom a raison
Ryan a mentionné que Tom avait une attitude optimiste envers Bitcoin en 2017 et lui a demandé quel était son point de vue et ses fondements à l'époque.
Tom a rappelé son analyse du Bitcoin en 2017, et voici ses principaux points :
Signaux de prix : Tom a souligné que leur approche de recherche consiste à traiter les prix comme des signaux, plutôt que de simplement juger si un actif est dans une bulle. Ils se concentrent sur la question de savoir si la hausse des prix reflète une tendance ou un phénomène.
Construction de modèles : En 2017, ils ont passé beaucoup de temps à construire un modèle pour expliquer l’historique des prix du Bitcoin. Grâce à leurs recherches, ils ont découvert qu’il existe deux variables principales qui expliquent la plupart des fluctuations des prix du Bitcoin :
Effets de réseau : Les avantages exponentiels d’une augmentation du nombre de portefeuilles sont bien connus et s’apparentent à la loi de Metcalfe.
Activité de transaction par portefeuille : il s'agit d'une variable explicative secondaire.
Analyse des données : Tom a noté que leur modèle était capable d'expliquer 87 % de l'augmentation du prix du Bitcoin depuis 2010 ou 2011. Sur la base de ces données, ils prédisent que le prix du Bitcoin atteindra 25 000 dollars en 2022 si le nombre de portefeuilles augmente de 30 % par an.
Compréhension des marchés traditionnels : Tom a déclaré que les investisseurs sur les marchés financiers traditionnels ont tendance à être des groupes plus âgés et peuvent ne pas comprendre comment les jeunes dirigent l'économie. Il a lui-même remarqué l'utilité des téléphones portables lorsqu'il était jeune, même si à l'époque beaucoup de gens étaient sceptiques à l'égard des téléphones portables. Il estime que cette résistance aux nouvelles technologies se reflète également dans l’attitude à l’égard des crypto-monnaies.
Biais contre les crypto-monnaies : Tom pense que le système financier traditionnel a un biais négatif contre les crypto-monnaies, en partie à cause de la menace qu'elles représentent pour le système bancaire existant. Il pense que ce préjugé existe encore aujourd’hui.
Les prédictions réussies de Tom découlent de sa compréhension approfondie de la dynamique du marché et de sa connaissance approfondie des technologies émergentes. Il a consolidé sa position optimiste sur Bitcoin grâce à l’analyse des données et à la reconnaissance du rôle moteur économique des jeunes. Cette approche avant-gardiste lui a permis de saisir des opportunités dès les premiers stades de la cryptomonnaie.
Évaluation de l'état actuel de Wall Street
Ryan a posé des questions sur l'attitude actuelle de Wall Street à l'égard des crypto-monnaies et a demandé à Tom ce qu'il pensait du changement.
Voici les principaux points de Tom :
Changements sur le marché : De 2017 à 2024, Wall Street a connu des changements importants en matière de crypto-monnaies. Maintenant qu’il existe des ETF Bitcoin et Ethereum, des géants financiers comme Larry Fink de Blackstone commencent à parler des mérites du Bitcoin et du potentiel de la tokenisation.
Encore à ses débuts : malgré les progrès réalisés sur le marché des cryptomonnaies, Tom a souligné que six ans, ce n'est pas long dans le monde financier traditionnel. La crypto-monnaie en est encore à ses débuts et le secteur financier adopte progressivement de nouveaux produits et technologies.
Analogie avec l'industrie des télécommunications : Tom a utilisé l'histoire de l'industrie des télécommunications pour comparer le développement de la crypto-monnaie. Il a souligné qu'au début, l'industrie des télécommunications reposait largement sur les appels filaires et longue distance, alors que les communications sans fil étaient moins nombreuses en 1999. Mais à mesure que le nombre d’utilisateurs de téléphones mobiles a augmenté, toutes les innovations en matière de communication se sont déplacées vers les appareils mobiles. De même, l’innovation dans les produits financiers peut également s’effectuer sur la blockchain.
Le conservatisme du secteur bancaire : Tom souligne que le secteur bancaire continue de réaliser d'énormes profits grâce aux entreprises traditionnelles et n'est donc guère incité à innover. Il estime que le secteur financier doit innover tout en assurant la sécurité pour éviter la fraude.
Acceptation par les jeunes : Il a mentionné que les destinataires des véhicules électriques sont principalement des jeunes, tandis que les consommateurs de véhicules à carburant traditionnel ont tendance à être des groupes plus âgés. Cette tendance est similaire à l’acceptation des cryptomonnaies, les jeunes étant plus réceptifs aux nouvelles technologies, tandis que les investisseurs plus âgés ont tendance à avoir des réserves à l’égard des technologies émergentes.
Pas encore atteint le « moment du smartphone » : Même si la volatilité des prix des cryptomonnaies reste convaincante, le marché n’a pas encore atteint le « moment du smartphone », l’étape de l’innovation et de l’adoption globales. Tom estime que le secteur des crypto-monnaies a besoin de davantage d’innovation pour parvenir à une adoption plus large à l’avenir.
Tom a mené une analyse approfondie de l'attitude actuelle de Wall Street à l'égard des cryptomonnaies, soulignant que même si le marché a fait quelques progrès, il en est encore à ses débuts et que l'innovation et l'acceptation doivent encore être améliorées. À travers une analogie historique avec le secteur des télécommunications, il a souligné le potentiel futur de la crypto-monnaie et a également souligné les défis du secteur financier traditionnel dans le processus de transformation.
Prévisions de prix BTC et ETH
Tout en discutant des prévisions de prix des crypto-monnaies, Ryan a interrogé Tom sur l'orientation future du Bitcoin (BTC) et de l'Ethereum (ETH).
Voici les principaux points de Tom :
Prévision du prix du Bitcoin :
Tom a noté que les récentes ventes et liquidations ont eu un certain impact sur le marché, mais il reste optimiste quant à la performance des actifs à risque au cours du second semestre, en particulier après les élections. Il estime qu’août à octobre n’est peut-être pas la meilleure période pour investir.
Si le S&P 500 augmente de 20 % d’ici la fin de l’année, le Bitcoin pourrait facilement dépasser les 100 000 dollars. Il a souligné que les fluctuations des prix du Bitcoin ne sont pas linéaires, mais montrent une croissance progressive.
Tom a mentionné que des recherches antérieures ont montré que si les 10 meilleurs jours de performance de Bitcoin sont exclus, son rendement global est presque négatif. Cela suggère que les gains de Bitcoin sont principalement concentrés sur quelques jours.
Ethereum et autres crypto-actifs :
Tom estime qu'Ethereum est l'un des principaux actifs cryptographiques qui était initialement innovant grâce aux contrats intelligents et qui est maintenant encore plus avantageux en raison de son fort soutien de la communauté.
Il a mentionné que Solana est également un actif cryptographique auquel il convient de prêter attention, encore une fois en raison de la communauté fidèle et riche qui se cache derrière lui.
Tom a souligné que le potentiel d'innovation de ces actifs cryptographiques est toujours à l'étude et que d'autres innovations pourraient apparaître sur le marché à l'avenir.
Tom est optimiste quant aux prévisions de prix pour Bitcoin et Ethereum, estimant que le marché a une grande marge de croissance à l'avenir. Il a souligné la nature non linéaire des fluctuations des prix du Bitcoin et a cité le soutien de la communauté d’Ethereum et de Solana comme des facteurs importants de leur succès. Dans l’ensemble, il est confiant dans l’avenir des actifs cryptographiques et estime que l’innovation et le développement se poursuivent.
impact électoral
Ryan a posé des questions à Tom sur les prochaines élections et leur impact potentiel sur le marché.
Voici les principaux points de Tom :
Impact des élections sur les marchés :
Tom a souligné que l’impact des élections sur le marché est important car les questions préoccupantes (telles que l’avortement, les droits des transgenres, les valeurs familiales et la propriété des cryptomonnaies) sont émotionnellement pertinentes pour les électeurs.
Il estime que quel que soit le parti vainqueur, l'impact à court terme sur les rendements boursiers n'est peut-être pas important, mais les performances des différents domaines seront très différentes.
Impact des politiques de Trump :
Tom a mentionné que la position de Trump concernant le soutien au Bitcoin est très positive et il estime que les États-Unis ne devraient pas être hostiles au Bitcoin.
Trump prône la déréglementation et une moindre intervention réglementaire dans les entreprises, ce qui constitue un avantage majeur pour les petites et grandes entreprises et favorisera également les fusions et acquisitions.
Il estime que les politiques de Trump pourraient avoir un impact positif sur le secteur immobilier et contribuer à protéger l'immobilier commercial.
L’impact politique de Harris :
Si le vice-président Harris gagne, Tom pense que cela sera favorable à la Silicon Valley puisqu'elle est originaire de Californie, ce qui profitera à la performance des actions technologiques telles que les actions FANG.
Perspectives des petites capitalisations :
Tom a souligné que l’élection de Trump sera très bénéfique pour les petites actions car ses politiques contribueront au développement des petites entreprises.
Tom a mené une analyse approfondie des prochaines élections et de leur impact sur le marché, soulignant que les orientations politiques des différents partis affecteront grandement les performances du marché, notamment en termes de Bitcoin et d'actions à petite capitalisation. Il estime que quels que soient les résultats des élections, les investisseurs devraient prêter attention aux changements potentiels dans divers secteurs afin de prendre des décisions d'investissement éclairées.
