La crise a été déclenchée par la hausse des prix des prêts libellés en yens.
Les investisseurs ont emprunté massivement au Japon pour financer leurs transactions internationales à prix réduit.
Le 5 août a été l’une des pires journées de l’histoire récente pour les cryptomonnaies. La dépendance des traders à l’effet de levier a subtilement accru les dangers sur l’ensemble du marché pendant des mois, et peu de gens s’y attendaient. Le trading à effet de levier a peut-être été l’étincelle, mais la hausse soudaine du yen japonais en a été le carburant. Espérons que l’effet se fera sentir aussi vite qu’il est apparu.
La crise a été déclenchée par la hausse des prix des prêts libellés en yens. Les traders institutionnels qui se concentrent sur les gains à court terme tirés de la volatilité des crypto-monnaies sont les principaux moteurs des mouvements de prix. Les traders ont souvent recours à d’énormes sommes d’argent emprunté, ou à l’effet de levier, pour augmenter leurs profits sur leurs investissements. L’intérêt ouvert, un indicateur de l’emprunt net, était d’environ 40 milliards de dollars juste avant la catastrophe.
Quelqu’un doit rembourser tout cet argent emprunté. Le Japon est dans cette situation depuis quelques temps. Pour la première fois depuis des années, les taux d’intérêt sur les bons du Trésor américain ont dépassé zéro en 2022 et ont continué de croître. Les taux au Japon sont restés très bas. Les entreprises de trading qui en profitaient ont emprunté massivement au Japon pour financer leurs transactions internationales à prix réduit. Le financement des courtiers, libellé en yens, était presque gratuit.
Bien que ce phénomène ne soit pas exclusif aux cryptomonnaies, il s’agit du cœur du fameux « yen carry trade ». Une étude de la banque ING indique qu’en 2024, le montant des prêts libellés en yens aux emprunteurs étrangers a augmenté de plus de 50 % par rapport aux deux années précédentes, atteignant près de 2 000 milliards de dollars.
Un retour en force attendu
Le relèvement des taux d’intérêt sur les obligations d’État à court terme par la Banque du Japon le 31 juillet, de 0 à 0,25 %, a renversé la tendance. Cette mesure apparemment inoffensive a déclenché une réaction en chaîne, les valeurs de l’Ethereum et du Bitcoin ont chuté respectivement d’environ 18 % et 26 %. Le S&P 500, un indicateur des actions américaines, a chuté de plus de 5 % sur la journée, ce qui indique que même les marchés établis ont été fortement secoués.
En effet, selon CoinGlass, des centaines de milliers de transactions totalisant plus d’un milliard de dollars ont été liquidées entre le 4 et le 5 août. Des données américaines récentes suggèrent que la Fed va réduire ses taux plus agressivement que prévu. Les cryptomonnaies pourraient connaître un rebond à la fin de l’été si ce scénario se concrétise.
Les marchés sont prêts à connaître une reprise positive maintenant que les traders réduisent leur exposition au yen et à l'effet de levier. Les crypto-monnaies pourraient bientôt connaître un retour solide si les marchés plus larges se stabilisent, ce qui sera probablement le cas. Le bitcoin a fait un retour en force, son prix remontant au-dessus de 60 000 dollars après être tombé sous les 50 000 dollars lors du krach.
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