Auteur : @Web3Mario
Résumé : J'apprends quelques API liées à Telegram Bot cette semaine, et le cadre de la partie contrat TON est pratiquement terminé. J'étais un peu content au début, mais la chute de l'ensemble du marché du cryptage lundi a vraiment jeté une ombre sur mon humeur. . J'ai certaines attentes par rapport à ce résultat. Mais je ne m'attendais pas à ce que cela vienne aussi vite et violemment. Par conséquent, j’ai trié certaines de mes opinions et les ai partagées avec vous. J’espère que vous pourrez stabiliser votre mentalité et ne pas laisser la panique affecter vos décisions d’investissement. En général, la principale raison de ce cycle de retracement brutal des actifs à risque mené par les valeurs technologiques américaines est que les hausses agressives des taux d'intérêt de la Banque du Japon ont provoqué l'échec de nombreuses trajectoires de carry trade du JPY ou se sont retrouvées confrontées à des risques plus importants, en référence spécifiquement à trois aspects. : fluctuations des taux de change, retournement des taux d'intérêt et risque de liquidité Face à ces risques, les « dames Watanabe » dénouent leurs positions pour rembourser la dette en yen japonais et réduire les risques.
Les Abenomics et l’environnement de taux d’intérêt négatifs à long terme au Japon ont fait du yen japonais un important actif de financement et d’arbitrage mondial.
Je crois que les amis ayant un peu de connaissances de base en économie connaissent le soi-disant complot des « 20 années perdues du Japon ». Après l'éclatement de la bulle économique japonaise au début des années 1990, l'économie japonaise est tombée dans une stagnation à long terme et est entrée dans ce que l'on appelle les « décennies perdues ». Au cours de cette période, la croissance économique a été lente et la volonté d’investir des entreprises et des particuliers atone, conduisant à une déflation continue. En réponse au ralentissement économique, la Banque du Japon a commencé à mettre en œuvre des politiques de taux d'intérêt bas à la fin des années 1990, abaissant le taux d'intérêt de référence à un niveau proche de zéro dans l'espoir de stimuler l'activité économique en réduisant les coûts d'emprunt. À mesure que l’efficacité des outils de politique monétaire traditionnels s’affaiblit,
Dans ce contexte, c'est le nom général d'une série de politiques économiques lancées par l'ancien Premier ministre japonais Shinzo Abe après sa deuxième prise de fonction en 2012. Les principaux objectifs de ces politiques sont de mettre fin à la déflation à long terme et de résoudre les problèmes structurels de l’économie japonaise en stimulant la croissance économique. Le cadre central des Abenomics est constitué des « trois flèches ». Je ne présenterai ici que brièvement sa politique monétaire audacieuse, qui comprend principalement deux aspects : Premièrement, la Banque du Japon a mis en œuvre une politique d'assouplissement quantitatif à grande échelle. Cela signifie que la Banque du Japon injecte de grandes sommes d’argent sur le marché en achetant des obligations d’État et d’autres actifs afin de faire baisser les taux d’intérêt et d’augmenter la liquidité. La seconde est que la Banque du Japon a officiellement introduit une politique de taux d’intérêt négatifs en 2016. Cette politique vise à réduire davantage les coûts d'emprunt interbancaires et à encourager davantage de fonds à affluer vers l'économie réelle, favorisant ainsi la consommation et l'investissement et augmentant les anticipations d'inflation. Le soi-disant « taux d'intérêt négatif » mentionné ici ne signifie pas que le prêteur doit toujours payer des intérêts à l'emprunteur, mais cela signifie que le taux d'intérêt réel est négatif, c'est-à-dire que le taux d'intérêt est inférieur au taux d'inflation national. .
Dans ce contexte, un type d'arbitrage est progressivement devenu populaire, à savoir le carry trade du yen japonais (JPY Carry Trade). Le marché a donné aux traders qui effectuent cet arbitrage un nom très intéressant, appelé « Mme Watanabe ». Le soi-disant carry trade du yen
Désigne une stratégie d'investissement basée sur des différentiels de taux d'intérêt. Son principe de base est d'emprunter de l'argent dans des devises à faible taux d'intérêt (comme le yen japonais), puis d'investir les fonds dans des devises à taux d'intérêt élevé ou dans des actifs à haut rendement pour gagner des différentiels d'intérêt. Le principe de fonctionnement est le suivant :
l Emprunter du yen japonais : les taux d'intérêt au Japon étant très bas (parfois même proches de zéro), les investisseurs peuvent emprunter du yen japonais à un coût très faible.
l Échangez des devises à haut rendement : échangez le yen japonais emprunté contre une autre devise avec un taux d'intérêt plus élevé, comme le dollar australien ou le dollar néo-zélandais.
l Investissez dans des actifs à haut rendement : investissez ensuite les fonds dans des obligations, des dépôts ou d'autres actifs du pays à devise à haut rendement pour gagner des revenus d'intérêts plus élevés.
l Revenus de spread de taux d'intérêt : les bénéfices des investisseurs proviennent de la différence de taux d'intérêt entre les coûts d'emprunt (prêts en yens japonais à faible taux d'intérêt) et les revenus des investissements (actifs à taux d'intérêt élevé).
En fait, ce type de transaction d'arbitrage de spread est également largement répandu dans le domaine DeFi. La plus courante est l'arbitrage de spread LSD-ETH, c'est-à-dire l'utilisation de stETH comme garantie dans des plateformes de prêt telles que Compound, le prêt d'ETH et sa conversion en. stETH à nouveau.Si pendant tout le processus, le taux d'intérêt d'emprunt de l'ETH est inférieur au taux de rendement du stETH, et il existe une marge pour l'arbitrage des taux d'intérêt. Il en va de même sur le marché d’arbitrage du yen. Il existe généralement deux voies opérationnelles : la première utilise des actifs en dollars américains comme garantie, prête des yens japonais et achète directement des actions à dividendes élevés des cinq principales sociétés commerciales japonaises. Il s’agit en fait de l’un des principaux portefeuilles d’investissement de Buffett ces dernières années. La deuxième consiste à prêter du yen japonais et à le revendre en dollars américains, puis à acheter des instruments financiers à taux d'intérêt élevé, tels que des actions et des obligations américaines. Ceci est similaire au gameplay de prêt renouvelable dans DeFi qui vient d'être introduit.
Ce type de trading est devenu extrêmement populaire alors que les États-Unis entrent officiellement dans le cycle de hausse des taux d'intérêt en 2022. Par conséquent, à mesure que la Réserve fédérale augmente les taux d'intérêt, les principales économies du monde sont entrées dans le cycle de hausse des taux d'intérêt afin de stabiliser les taux de change. et éviter les sorties de capitaux, seul le Japon continue de maintenir sa politique de taux d'intérêt bas, ce qui fait du yen la principale source de financement à faible coût dans le cycle de resserrement. Bien sûr, certains amis diront que les taux d'intérêt du RMB sont également très bas, mais compte tenu du contexte politique international global et des dividendes de la souveraineté financière de la Chine, le RMB ne convient pas comme actif porteur d'intérêts. On peut donc dire que dans ce cycle de resserrement, la raison pour laquelle le marché américain des « sept sœurs de la technologie » est toujours « les courses de chevaux et la danse » est indissociable du soutien du yen.
Cela a eu des effets positifs et négatifs sur le Japon. Du côté positif, en raison de l'existence de la « voie d'arbitrage Buffett », les actions japonaises ont connu une période de croissance à long terme. Cela a provoqué un « effet de richesse » rare au Japon. Nous savons que la vitalité d’une économie repose principalement sur l’effet de richesse. Ce n’est que lorsqu’il est relativement facile pour les gens d’acquérir des richesses et de rester optimistes quant aux rendements futurs qu’ils peuvent oser. pour augmenter l’effet de levier ou augmenter la consommation. Ce n’est qu’ainsi que nous pourrons créer une vitalité économique. Le Japon, poussé par les capitaux étrangers, a déclenché une vague montante d'« estimations spéciales japonaises ». L'effet de richesse qui en résulte a également officiellement transformé le Japon d'une déflation à long terme en une inflation modérée. Initialement prévu.
Mais d'un autre côté, il existe une autre voie de portage : une grande quantité de yen japonais est convertie en dollars américains et utilisée pour acheter des actifs en dollars américains, ce qui a amené le yen japonais à entrer dans une tendance à la dépréciation à long terme par rapport au dollar américain. de 2021 à 2024. En 2017, le prix du dollar américain par rapport au yen japonais est passé d'un minimum de 103 à 160, et le yen japonais s'est déprécié de plus de 60 %. n'a pas un impact aussi fort sur le sentiment de gain de ses citoyens, donc même dans cette situation Sous la dévaluation, l'inflation intérieure du Japon augmente également de manière ordonnée.
Le conflit entre les orientations prospectives de la Banque du Japon et le marché spéculatif a officiellement pris fin récemment et le yen japonais a connu un renversement en forme de V.
Après que la tendance ait duré plus de deux ans, elle s'est récemment inversée. Cela vient naturellement de la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt du dollar américain. Début 2024, le nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a annulé la politique de taux d'intérêt négatifs du précédent gouverneur, Haruhiko Kuroda, et a commencé à donner au marché des orientations prospectives sur la hausse des taux d'intérêt. Cependant, le marché ne semble pas y croire et choisit plutôt d'affronter la Banque du Japon. L'impact de cette situation est que le yen est tombé en dessous de 160 au premier semestre de cette année. le marché spéculatif ne reconnaît pas le Japon.Ce type d'inflation est persistant et on pense qu'une fois que les États-Unis entreront dans le cycle de réduction des taux d'intérêt, le Japon reviendra à son ancienne déflation. Une autre interprétation est que cela découle de la demande de couverture dans un chemin complexe d'arbitrage sur les écarts de taux d'intérêt du yen japonais. Le cœur de ce chemin d'arbitrage sur les écarts d'intérêt est NVIDIA. En termes simples, Japan Electronics et d'autres actions de puces ont des cours boursiers plus élevés que Taiwan Semiconductor et NVIDIA. Il existe une forte corrélation liée au contexte des transferts politiques et industriels. Par conséquent, l'achat d'actions de puces japonaises a longtemps été un canal important pour capter les revenus alpha de la piste IA. à l'aube de 2024, les actions américaines ont clairement tendance à « diminuer », les capitaux se rassemblent au sommet pour la couverture des risques, en particulier Nvidia, ce qui a progressivement découplé les actions de puces japonaises de Nvidia afin d'éviter de perdre les gains d'alpha futurs en vendant des actions électroniques japonaises. , de nombreux fonds ont été couverts par la demande, donc vendre le yen japonais et acheter Nvidia est devenu un bon choix. Ce point de vue est tiré de Fu Peng, un économiste que j'aime beaucoup. Si cela vous intéresse, vous pouvez vous rendre sur son compte officiel pour lire cette partie de la logique.
Mais quelle qu'en soit la raison, cette confrontation a pris fin mercredi dernier lorsque la Banque du Japon a officiellement relevé ses taux d'intérêt de 15 BP, dépassant de loin les attentes du marché. À ce stade, le marché a officiellement marqué le début d'un renversement.Tout d'abord, on peut constater que le taux de change entre le dollar américain et le yen japonais a rapidement augmenté, passant de 160 à 143 au moment de la rédaction de cet article. , l'arbitrage sur le yen japonais a officiellement pris fin et un grand nombre de commerçants ont commencé à diviser les opérations de l'entrepôt. Cela a abouti à la vente d’un grand nombre d’actifs risqués libellés en dollars, puis à leur échange contre du yen japonais pour rembourser les dettes.
Nous pouvons donc constater qu'après le week-end, après que le marché ait complètement digéré la nouvelle de la hausse des taux d'intérêt au Japon, la liquidation de la position dans son ensemble a officiellement atteint son paroxysme. C’est de là que vient la chute des actifs cryptographiques le 5 août. Il existe des preuves qui peuvent également illustrer ce problème. Dans ce cycle de déclin, la baisse des actifs générateurs de revenus est bien plus importante que celle des actifs à coupon zéro tels que le Bitcoin, en particulier l’ETH. Parce qu’ils sont les principales cibles de l’arbitrage sur les spreads de taux d’intérêt.
Dans l’alliance américano-japonaise, la Banque du Japon est une partie coopérante, et c’est le dollar américain qui influencera véritablement les tendances futures.
Ici, j'espère brièvement anticiper la tendance future. J'espère toujours que tout le monde ne sera pas effrayé par ce retracement, car même si l'ampleur du carry trade du yen japonais n'est pas petite, je pense que dans l'alliance américano-japonaise, le Japon est en fait toujours un acteur. Le parti coopératif a récemment annoncé une hausse des taux d’intérêt juste pour correspondre à la politique monétaire américaine. Nous savons que c’est la raison pour laquelle les États-Unis ne sont pas entrés en récession plus tôt et la raison pour laquelle la Réserve fédérale n’a pas réduit les taux d’intérêt pour cela. Cela fait longtemps que le marché boursier américain est actif, même si les petites et moyennes entreprises sont partout en lamentations, mais en raison de l'effet de richesse apporté par les Sept Sœurs de la Technologie, en particulier NVIDIA, le PIB américain n'a pas diminué de manière significative, tiré par. le secteur financier.Si les États-Unis réduisent les taux d'intérêt de manière imprudente, cela stimulera considérablement le marché du risque, ce qui est très susceptible de provoquer de l'inflation. C'est évidemment inacceptable, mais compte tenu de la situation économique actuelle des États-Unis, les États-Unis doivent réduire. taux d'intérêt, la Réserve fédérale doit donc trouver une raison pour réduire les taux d'intérêt, et cette raison est en fait le retracement des actions américaines, donc afin de coopérer avec cette politique, les actions de la Banque du Japon ne sont pas difficiles à comprendre. Par conséquent, lorsque les États-Unis entreront officiellement dans le cycle de réduction des taux d’intérêt, à mesure que la liquidité se relâchera à nouveau, les actifs cryptographiques se rétabliront sûrement. Par conséquent, tout le monde doit encore rester patient et optimiste quant à l’avenir. Bien entendu, pour ceux qui ont un endettement élevé, réduire de manière appropriée le ratio de levier est également un choix auquel il faut faire face.