Auteur : Zhao Ying, Wall Street News

La Banque du Japon est devenue « belliciste » pendant un certain temps, annonçant simultanément une hausse des taux d'intérêt et une réduction du bilan, démontrant ainsi sa détermination à normaliser sa politique.

Le mercredi 31 juillet, la Banque du Japon a annoncé sa dernière résolution sur les taux d'intérêt, annonçant une hausse des taux d'intérêt de 15 points de base, portant le taux d'intérêt directeur à 0,15 % - 0,25 %. La Banque du Japon a adopté la résolution sur les taux d'intérêt par un vote. ratio de 7-2, et les attentes antérieures du marché sont restées inchangées.

Dans le même temps, la Banque du Japon a annoncé un plan de réduction du bilan. L'ampleur des achats d'obligations d'État sera réduite de 400 milliards de yens chaque trimestre. Elle ne fournira plus une fourchette d'achat d'obligations mais un montant déterminé. La Banque du Japon a voté à l'unanimité en faveur d'une réduction du montant de ses achats d'obligations, mais ce chiffre était inférieur à sa précédente prévision de 1 000 milliards de yens par mois.

Les nouvelles directives de fonctionnement du marché monétaire entreront en vigueur le 1er août 2024. Les analystes estiment :

La Banque du Japon a souligné que les risques d'inflation étaient orientés à la hausse cette année et l'année prochaine, ce qui pourrait expliquer son action. Si ces perspectives s’avèrent exactes, la Banque du Japon pourrait encore augmenter ses taux d’intérêt.

Après la publication de la nouvelle, le yen japonais a fluctué violemment par rapport au dollar américain à court terme, tombant actuellement en dessous de 153, et auparavant il a rapidement dépassé la barre des 152. L'indice Nikkei 225 a continué de baisser après la décision de la Banque du Japon, et les contrats à terme sur les obligations d'État japonaises à 10 ans ont réduit leurs pertes intrajournalières après que la Banque du Japon a annoncé ses taux d'intérêt.

La hausse des taux d’intérêt a « dépassé les attentes » et la réduction du bilan a été « inférieure aux attentes »

Cette fois, la Banque du Japon a augmenté les taux d'intérêt « plus que prévu », et le marché s'attend à ce que la possibilité d'une augmentation des taux d'intérêt en juillet ne soit que d'environ 40 % ; alors que la réduction du bilan est inférieure aux prévisions, le marché s'attend généralement à des achats ; sera réduit à 5 000 milliards de yens le mois prochain, le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a souligné que la réduction serait assez significative.

Spécifiquement:

L'échelle mensuelle d'achat d'obligations est actuellement d'environ 6 000 milliards de yens. L'échelle mensuelle d'achat d'obligations en juillet était d'environ 5 700 milliards de yens. D'août à septembre, l'échelle mensuelle d'achat d'obligations était d'environ 5 300 milliards de yens. D'octobre à décembre, l'échelle mensuelle d'achat d'obligations. L'échelle mensuelle d'achat d'obligations était d'environ 5,3 billions de yens.

D’ici le premier trimestre 2026, l’ampleur des achats mensuels d’obligations atteindra environ 3 000 milliards de yens, et les avoirs en obligations du gouvernement japonais devraient diminuer d’environ 7 à 8 % d’ici la mi-2024.

La Banque du Japon a ajouté qu'un taux d'intérêt de 0,25 % serait appliqué aux soldes des comptes courants détenus par les institutions financières auprès de la Banque du Japon ; qu'elle réduirait les achats d'obligations d'État de manière prévisible et qu'elle annoncerait l'ampleur des achats d'obligations chaque trimestre. et ajuster le plan d'achat d'obligations si nécessaire. Un examen à mi-parcours des achats d'obligations sera effectué en juin 2025, et le plan d'achat d'obligations sera réexaminé lors d'une réunion politique si nécessaire.

Il convient de mentionner qu'avant l'annonce de la nouvelle, les médias japonais avaient « divulgué » la nouvelle. NHK, Nikkei Shimbun et Jiji News ont tous souligné une éventuelle hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon, et le calendrier d'achat d'obligations pour août et septembre est. également dans les délais prévus. Il a été annoncé que le montant des achats d'obligations avait été réduit par rapport à auparavant.

Il existe un risque de hausse des prix ou de nouvelles hausses des taux d’intérêt.

La Banque du Japon a déclaré :

À mesure que les perspectives économiques subiront des changements substantiels, les politiques d’assouplissement seront ajustées et les taux d’intérêt réels seront considérablement plus bas.

Si la perspective d’inflation devient une réalité, les taux d’intérêt continueront d’être augmentés et les augmentations de salaires seront nettement plus élevées que l’année dernière. Les risques de prix au cours des exercices 2024 et 2025 seront orientés à la hausse.

En termes de prévision d’inflation, la Banque du Japon a légèrement abaissé l’IPC de base pour l’exercice 2024/25, tandis que l’IPC de base hors énergie reste inchangé :

L'IPC de base pour l'exercice 2024 est de 2,5 %, contre la prévision précédente de 2,8 % ; l'IPC de base pour l'exercice 2025 est de 2,1 %, contre la prévision précédente de 1,9 % pour l'exercice 2026 ; , contre la prévision précédente de 1,9%.

L'IPC de base hors énergie pour l'exercice 2024 devrait être de 1,9 %, contre la prévision précédente de 1,9 % ; l'IPC de base hors énergie pour l'exercice 2025 devrait être de 1,9 %, contre la prévision précédente de 1,9 % ; l'IPC de base hors énergie pour l'exercice 2026 devrait être de 2,1 %, la prévision précédente était de 2,1 %.

Dans le même temps, le Japon a également déclaré :

Le taux de change du yen est plus susceptible d'influencer les prix que par le passé, les prix des importations augmentent à nouveau et nous devons être attentifs au risque de dépassement de l'inflation.

En outre, la consommation privée reste résiliente malgré l’impact des prix, et le comportement des entreprises s’est récemment progressivement orienté vers des salaires et des prix plus élevés.

L’environnement de politique monétaire souple continuera de soutenir l’économie et les taux d’intérêt réels devraient rester nettement négatifs.

La Banque du Japon sera-t-elle plus « belliciste » ?

Les analystes estiment que cette décision en matière de taux d’intérêt n’est pas conciliante. La Banque du Japon s'est engagée par écrit à augmenter encore les taux d'intérêt si les perspectives favorables en matière d'activité économique et d'inflation se maintiennent. C’est la première fois que nous constatons une position belliciste de la part de la Banque du Japon sous Kazuo Ueda. Concernant l'ampleur des achats d'obligations, Nick Twidale, analyste chez ATFX Global Markets, estime que l'ampleur de la réduction des obligations par la Banque du Japon est bien inférieure aux prévisions, ce qui a porté un coup dur au yen.

Cependant, les analystes Toru Fujioka et Sumio Ito estiment que la faiblesse du yen a atteint un tournant :

La Banque du Japon a relevé son taux d'intérêt directeur et a également annoncé qu'elle réduirait le rythme mensuel des achats d'obligations à environ 3 000 milliards de yens au premier trimestre 2026. En prenant ces mesures, le gouverneur Kazuo Ueda a également signalé la volonté de la banque de poursuivre le processus de normalisation, et les actions de mercredi sont susceptibles d'alimenter les spéculations selon lesquelles une nouvelle hausse des taux pourrait être possible cette année. L'orientation belliciste de la Banque du Japon pourrait signifier un tournant pour le yen, en difficulté, quelques heures avant une prochaine réunion de la Réserve fédérale, alors que les traders voient l'écart entre les taux d'intérêt américains et japonais se réduire. Tout commentaire de la Fed suggérant une baisse des taux en septembre viendrait étayer ce récit.

Izuru Kato, économiste en chef chez OTAN Research, a déclaré :

La décision de relever les taux d’intérêt est probablement une tentative de corriger une politique monétaire trop souple, reflétant le fait que les taux directeurs réels sont devenus profondément négatifs. Même si la Banque du Japon a toujours expliqué que sa politique monétaire ne cible pas les devises, la faiblesse du yen est certainement un facteur important derrière la décision d'aujourd'hui, étant donné qu'elle a frappé les petites et moyennes entreprises des zones rurales du Japon. La hausse des taux est modeste et symbolique. Il n'y a pas lieu de s'inquiéter d'une accélération des hausses des taux d'intérêt, car les augmentations des taux d'intérêt de la Banque du Japon en mars et juillet n'ont atteint que l'ampleur d'une hausse ponctuelle des taux d'intérêt par une banque centrale ordinaire. Cela ne signifie pas que la Banque du Japon soit soudainement devenue belliciste. Pour l’avenir, la Banque du Japon restera prudente et évitera de resserrer sa politique trop hâtivement.