Traduction : blockchain vernaculaire

Le cycle de quatre ans du Bitcoin intéresse depuis longtemps les investisseurs et les passionnés de crypto-monnaie, qui suivent méticuleusement ces modèles d'action récurrents sur les prix pour prédire les mouvements du marché à venir. Cependant, compte tenu de l’évolution de la dynamique du marché du Bitcoin et de l’environnement économique, nous devons reconnaître que le cycle traditionnel de quatre ans des flux de capitaux pourrait toucher à sa fin. Nous examinerons ici si la fin du cycle de quatre ans du Bitcoin doit être considérée comme une possibilité et si cette théorie est bien étayée par des preuves ou n’est qu’une simple spéculation.

1. Interpréter le cycle de quatre ans du Bitcoin

Le cycle de quatre ans du Bitcoin est principalement déterminé par les événements de réduction de moitié du Bitcoin, qui se produisent environ tous les quatre ans. Lors d'un événement de réduction de moitié, les récompenses minières pour les transactions Bitcoin sont réduites de moitié, réduisant ainsi la vitesse des nouveaux Bitcoins. Dans le passé, ces événements de réduction de moitié ont déclenché des cycles haussiers/baissiers du prix du Bitcoin :

Événement de réduction de moitié : l’offre de nouveaux Bitcoins est réduite de moitié.

Hausse après réduction de moitié : généralement suivie de 12 à 18 mois de hausses de prix.

Marché baissier : période de baisse des prix après un pic de prix.

Période de transition : reprise lente jusqu'à la prochaine réduction de moitié.

Ces cycles ont été bien documentés, avec plusieurs modèles tels que le modèle Stock-to-Flow démontrant ces tendances. Par conséquent, nos tendances actuelles en matière de prix suggèrent que le cycle de quatre ans est toujours en cours. Cependant, les hausses de prix sont historiquement devenues moins prononcées et les pics ont été moins prononcés que lors des cycles précédents.

2. Score MVRV Z stable

Le score Z du MVRV compare la capitalisation boursière de Bitcoin à sa capitalisation boursière réalisée, fournissant ainsi un aperçu de la valorisation boursière. La tendance à la baisse du pic du score Z suggère que la volatilité de la réponse du marché a diminué au fil du temps. Cela suggère que même si Bitcoin suit toujours des modèles cycliques, l’ampleur de ces cycles pourrait diminuer à mesure que le marché mûrit et que la capitalisation boursière augmente. Le graphique ci-dessous montre le score Z du MVRV (ligne orange) et sa baisse maximale au cours des deux premiers cycles (ligne rouge).

3. Focus sur le modèle inventaire-flux

Le modèle stock-flux, un cadre populaire pour prédire les prix du Bitcoin en fonction de la rareté, prend en compte ces inflations décroissantes. Le modèle compare l’inventaire existant de Bitcoins (offre existante) au flux (Bitcoins nouvellement émis). En raison de la réduction de moitié et des ajouts constants de blocs, le flux de Bitcoin diminue et son ratio stock/flux augmente, indiquant une rareté accrue et une valeur théoriquement plus élevée.

Il est évident que la tendance des prix du Bitcoin après la réduction de moitié de 2024 sera similaire aux cycles précédents. Le modèle présenté dans le graphique ci-dessous suggère que la réduction de l'offre pourrait pousser le prix à environ 440 000 $ dans l'année suivant la réduction de moitié (ligne rouge). Un pic aussi élevé briserait la tendance du graphique ci-dessous, qui est une baisse continue des écarts par rapport à la « juste valorisation » de S2F, ainsi qu'une réduction de la volatilité maximale observée dans l'oscillateur ci-dessous.

Jusqu’à ce que nous obtenions des preuves concluantes que le modèle ne fonctionne plus, nous devons encore le considérer comme une possibilité. Gardez à l’esprit que si ce modèle continue indéfiniment, il finira par prédire que Bitcoin vaut plus que la valeur totale des monnaies mondiales ; même si cela n’est pas techniquement impossible, l’hyper-Bitcoinisation est-elle inévitable ?

4. L’impact de la réduction de l’inflation

Les événements réduits de moitié réduisent considérablement les revenus BTC des mineurs et ont historiquement entraîné des augmentations de prix. Cependant, à mesure que les récompenses de bloc diminuent avec le temps, l’impact de la réduction de moitié sur le prix du Bitcoin pourrait diminuer. Par exemple, le passage de 6,25 BTC à 3,125 BTC par bloc a été assez important, mais les futures réductions de moitié connaîtront des réductions plus faibles, affaiblissant potentiellement leur impact sur le marché.

Lorsque la dernière réduction de moitié du Bitcoin a eu lieu en mai 2020, l’offre en circulation était d’environ 18,37 millions de BTC. La récompense globale à l’époque était de 6,25 BTC et le taux d’inflation annuel était d’environ 1,82 %. Au cours des quatre années suivantes, ce ratio a progressivement diminué à mesure que l'offre augmentait. Lors de la dernière réduction de moitié de 2024, l’inflation avait chuté d’environ 6 % pour atteindre environ 1,71 %. Après la réduction de moitié en 2024, la récompense globale sera réduite de moitié à 3,125 BTC. Alors que l’offre totale continue d’augmenter, l’inflation annuelle est tombée à moins de 1 % (actuellement autour de 0,85 %). Ce déclin continu souligne la prévoyance qui a présidé à la conception du Bitcoin, mais son impact devient progressivement moins important.

Actuellement, il y a environ 19,7 millions de Bitcoins en circulation, avec une récompense globale de 3,125 BTC générée toutes les dix minutes. Cela signifie que nous avons extrait 94 % de l’offre totale et que les 1,3 million de BTC restants seront extraits au cours des 120 prochaines années. Le graphique ci-dessous montre les revenus quotidiens BTC que les mineurs reçoivent uniquement des récompenses de bloc (ligne orange) et leur tendance vers 0.

5. Modifications des revenus des mineurs et mécanismes d'incitation basés sur les frais

À mesure que les récompenses de bloc diminuent, les frais de transaction compensent le manque à gagner des mineurs. Le jour de la réduction de moitié, le 20 avril 2024, le total des frais de transaction a atteint 1 257,72 BTC, soit plus de 3,07 fois plus que la récompense de bloc (409,38 BTC) ce jour-là. C'est la première fois que les mineurs gagnent plus grâce aux frais qu'aux récompenses globales, marquant une évolution vers un modèle d'exploitation minière basé sur des frais.

À mesure que les revenus que les mineurs reçoivent des frais de transaction augmentent, l'événement de réduction de moitié pourrait devenir moins important dans l'élaboration des incitations des mineurs. Si les frais de transaction représentent une proportion croissante des revenus des mineurs (indiqués dans la zone ombrée en jaune dans la figure ci-dessous), les mineurs pourraient être moins préoccupés par l'impact d'une réduction de 50 % des récompenses de bloc (les revenus des récompenses de bloc sont indiqués en bleu dans la figure ci-dessous). la figure ci-dessous) La zone ombrée indique). Ce changement suggère que l’influence dominante de l’événement de réduction de moitié sur le comportement des mineurs et donc sur le prix du Bitcoin pourrait diminuer avec le temps.

6. L'impact du hodling

La tendance croissante à conserver Bitcoin à long terme est un autre facteur susceptible d’atténuer les fluctuations cycliques des prix. Les données montrent que plus de 30 % de l’offre n’a pas bougé au cours des 5 dernières années, et cette proportion est susceptible de continuer à augmenter rapidement au niveau macro, comme le montre le graphique ci-dessous : la ligne orange représente le pourcentage de Bitcoin ; n'a pas bougé depuis au moins un demi-siècle. Que ces Bitcoins soient perdus ou détenus par des investisseurs à long terme, cette action réduit l’offre en circulation et dépasse désormais l’impact de la réduction de la nouvelle offre provoquée par l’événement de réduction de moitié.

Si 10 % de ces investisseurs détenant plus de 5 ans (environ 3,2 % de l’offre de BTC en circulation) décident de prendre des bénéfices ce cycle, 630 400 BTC afflueront sur le marché libre. Seuls 656 250 nouveaux Bitcoins ont été émis au cours du cycle de réduction de moitié de quatre ans, et cette petite différence dresse un tableau clair de la nouvelle dynamique du marché.

7. Perspectives d’expansion des cycles de marché

Cette baisse de l’inflation pourrait attirer davantage d’investisseurs institutionnels, voire des investissements souverains. Des institutions comme BlackRock et des pays comme le Salvador reconnaissent la rareté croissante du Bitcoin et son potentiel de croissance des prix. La demande devrait augmenter à mesure que de plus en plus d’investisseurs reconnaissent les propriétés monétaires uniques du Bitcoin. Toutefois, cette demande sera probablement davantage en phase avec les cycles de liquidité traditionnels et l’appétit pour le risque d’origine macroéconomique, plutôt qu’être motivée par la spéculation de détail comme lors des cycles précédents.

Compte tenu de l’influence probablement décroissante des fondamentaux propres de Bitcoin, de l’influence accrue des nouveaux acteurs du marché et de la forte corrélation positive historique de Bitcoin avec les actifs et indices traditionnels tels que le S&P 500, Bitcoin pourrait commencer à suivre l’exemple de cycles de marché plus traditionnels, tels que ceux qui durent généralement 8 à 10 ans. Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir l’évolution des prix du Bitcoin (ligne noire) par rapport à l’évolution des prix du S&P 500 (ligne bleue).

Ces mouvements parallèles peuvent être mesurés sur une échelle de -1 (corrélation inverse) à 1 (corrélation positive). Au cours des 5 dernières années, la corrélation sur 6 mois de ces actifs a souvent dépassé 0,6, démontrant une forte corrélation entre les deux. Lorsque l’un bouge, l’autre suit généralement.

8. L'évolution du marché du Bitcoin

Jusqu'à ce que nous observions des écarts significatifs par rapport aux modèles historiques, tels que l'incapacité du Bitcoin à atteindre de nouveaux sommets historiques après la réduction de moitié, le cycle de quatre ans reste un cadre précieux pour comprendre le comportement du marché du Bitcoin. L’impact réduit des événements réduits de moitié ne signifie pas qu’ils deviendront baissiers. Au contraire, leur impact pourrait être diminué.

Le récent événement de réduction de moitié du Bitcoin reste optimiste et pourrait continuer à avoir un impact positif sur les prix du Bitcoin en 2024 et au-delà, bien que les rendements puissent être plus faibles et la volatilité des prix réduite. Bien qu’il n’existe actuellement aucune preuve concluante que l’impact des événements de réduction de moitié a cessé, on s’attend à ce que l’impact global des futurs événements de réduction de moitié s’affaiblisse, affectant le cycle prévisible de quatre ans.