Auteur : CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode Compilateur : Wu Baht, Golden Finance ;

Résumé

• Binance, Bybit et OKX restent les leaders du secteur sur le marché des swaps perpétuels, représentant environ 84 % du total des intérêts ouverts.

• Nous introduisons un nouveau modèle qui suit la sensibilité de l’effet de levier du marché à terme et des intérêts ouverts par rapport aux variations des prix au comptant du Bitcoin.

• Les prix sont revenus au-dessus du prix de base des détenteurs à court terme, apportant une aide indispensable aux nouveaux investisseurs, avec plus de 75 % de l'offre reconvertie en bénéfices.

Marché à terme perpétuel

Le marché à terme perpétuel est la plateforme de négociation la plus profonde et la plus liquide pour les actifs numériques. Les volumes de transactions sont généralement supérieurs à ceux du marché au comptant et constituent le véhicule de choix pour l'exécution de transactions, de positions spéculatives et de stratégies d'arbitrage.

Dans cette section, nous visons à présenter un cadre pour identifier les points pivots du marché à l’aide des marchés à terme perpétuels. Il tente d'identifier le moment d'une correction haussière du marché auquel les spéculateurs surendettés sont liquidés.

En 2024, les intérêts ouverts sur les contrats à terme perpétuels varient de 220 000 à 240 000 BTC. Cette valeur chute généralement rapidement lors des événements de désendettement et augmente pendant les périodes plus spéculatives. Récemment, l'intérêt ouvert a atteint la fourchette de 260 000 à 280 000 BTC, ce qui indique un intérêt spéculatif élevé depuis début juin.

Pour mieux comprendre les mécanismes du marché des contrats perpétuels, nous avons mesuré la part des trois principales bourses en termes d'intérêt ouvert.

Comme indiqué ci-dessous, Binance, Bybit et OKX représentent environ 84 % de la part de marché, nous concentrerons donc notre analyse sur les mesures liées à ces échanges.

Les tournants sur le marché des contrats perpétuels se traduisent généralement par des réductions significatives des intérêts ouverts, souvent en conséquence directe des liquidations d'appels de marge par les traders détenant des positions à fort effet de levier.

Le graphique ci-dessous met en évidence les périodes au cours desquelles les intérêts ouverts sur les trois principales bourses ont chuté de plus de 5 % en une semaine. Nous avons connu 10 liquidations de contrats perpétuels de ce type au cours des 12 derniers mois.

Pour évaluer l’ampleur des liquidations forcées, nous mesurons les liquidations totales lors de ces événements de désendettement. Le graphique ci-dessous montre que le total des liquidations (longues et courtes) a dépassé la base de référence typique d'un marché haussier de 200 millions de dollars par jour. Cela illustre le rôle des liquidations d’appels de marge dans la baisse des intérêts ouverts dans le graphique ci-dessus.

biais directionnel

Pendant les périodes de turbulences sur les marchés, des événements de désendettement peuvent survenir lorsque les marchés évoluent dans un sens ou dans l’autre. Dans ce cas, cependant, nous isolons spécifiquement les points pivots potentiels lors des corrections haussières et séparons donc les liquidations en deux sous-ensembles :

• Les positions longues dominent la liquidation, avec plus de 50 % des positions liquidées appartenant à la position longue du contrat (vert)

• Les positions courtes dominent la liquidation, avec plus de 50 % des positions liquidées étant courtes sur le contrat (rouge)

Lors de la récente vente à 55 000 $, nous avons pu assister à l'enregistrement d'un point pivot idéal pour le candidat à la liquidation haussière. Ici, les positions longues surendettées ont été liquidées, entraînant une forte baisse des intérêts ouverts sur les trois principales bourses à terme perpétuelles.

Ensuite, nous pouvons créer un cadre pour découvrir ces points pivots à l’aide de taux de financement de contrats perpétuels. Cette méthode utilise la moyenne mobile sur 7 jours des taux de financement des trois principales bourses.

Il s’agit d’un indicateur très perspicace qui fournit des informations sur les écarts directionnels de position sur le marché des contrats perpétuels. Lorsque la moyenne hebdomadaire des taux de financement est supérieure au niveau neutre (0,01 % toutes les 8 heures), cela indique une forte demande de la part des preneurs de marché pour ouvrir des positions longues.

Après avoir fixé l'ATH actuel à 73 000 $ en mars 2024, la demande de positions longues sur le marché des contrats perpétuels a diminué. En plus de cela, le sentiment est brièvement devenu positif lors de la deuxième tentative au-dessus de 73 000 $ en mai. Depuis lors, toutefois, le sentiment général est resté neutre, voire négatif.

Le dernier rebond de la zone de 54 000 $ est un excellent exemple de positions longues surendettées liquidées à proximité des plus bas locaux. Les taux de financement inférieurs au niveau neutre de 0,01 % suggèrent qu'il n'y a pas eu de précipitation pour ouvrir de nouvelles positions longues depuis la formation des plus bas de juillet.

Amélioration de la rentabilité à court terme

La récente flambée des prix a également été un soulagement pour les détenteurs de Bitcoin à court terme (STH), qui représentent une nouvelle demande et des acheteurs récents. Fin juillet, ce groupe de détenteurs de Bitcoin a perdu plus de 90 % de son approvisionnement en Bitcoin, les mettant dans une situation financière difficile.

Le rallye a désormais dépassé la base de coût de STH et a laissé 75 % de ses avoirs avec des bénéfices non réalisés. Cela se voit dans l’indicateur STH-MVRV, qui s’est désormais redressé au-dessus du point mort de 1,0.

Nous pouvons augmenter la granularité de notre évaluation en examinant la répartition par âge des pièces individuelles de la métrique MVRV du détenteur à court terme. Nous pouvons utiliser cette optique pour comprendre comment la rentabilité des sous-groupes d’acheteurs a évolué ces derniers temps. L'âge des pièces que nous analysons va des acheteurs récents (1 jour à 1 semaine) jusqu'aux acheteurs qui sont sur le point de devenir des détenteurs à long terme (3 à 6 mois).

1 jour-1 semaine MVRV : 1,05 (rouge)

1 semaine à 1 mois MVRV : 1,1 (orange)

Janvier-mars MVRV : 1,0 (bleu)

Mars-juin MVRV : 1,07 (violet)

Tous les détenteurs à court terme sont désormais de retour dans le noir, ce qui met en évidence la force de la tendance haussière actuelle. Cela pourrait avoir un impact positif sur le sentiment général des investisseurs.

Enfin, nous pouvons évaluer le profit/la perte net réalisé pour chaque sous-groupe, qui peut être considéré comme une mesure des flux nets de capitaux. L'indicateur montre également des signes d'amélioration constructive, avec des flux de capitaux positifs pour la plupart des groupes d'âge des pièces de monnaie, à la seule exception étant la période d'âge des pièces de monnaie de janvier à mars.

La tranche d’âge des pièces de janvier à mars a résisté aux récentes fluctuations de la fourchette et aux mouvements de prix à la baisse, et constitue l’une des tranches d’âge des pièces les plus larges de cette étude.

Résumer

Le marché à terme perpétuel est l’instrument le plus liquide et le plus profond du marché des actifs numériques, ce qui en fait une source précieuse d’informations sur le marché. Lorsque le prix du BTC est tombé dans la zone des 53 000 $, cela a entraîné un événement de désendettement majeur, car de nombreux traders longs ont été liquidés près des plus bas.

Le rebond des prix a également été très fort, laissant la plupart des détenteurs à court terme avec des bénéfices non réalisés. Cela a apporté une aide financière indispensable et a été soutenu par une période d’entrées nettes de capitaux positives au cours des dernières semaines.