L’une des caractéristiques les plus intéressantes des marchés cryptographiques actuels est le niveau élevé de dispersion, ou gamme de rendements, entre différentes parties du marché.
Dans les marchés liquides d'aujourd'hui, les secteurs axés sur les infrastructures et la technologie ont largement surperformé les catégories plus orientées vers le consommateur comme les jeux, le métaverse et les jetons liés au divertissement.
La performance des indices sectoriels CoinDesk depuis novembre 2021 (le pic du dernier marché haussier) révèle cette tendance.
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La valeur « plage », qui montre la différence entre les rendements cumulés maximum et minimum à chaque instant, met en évidence le niveau de dispersion. La dispersion a commencé à être élevée au quatrième trimestre 2021 en raison d’une forte poussée des développements liés à la culture et au divertissement. Il a ensuite chuté en 2022 lorsque le marché s’est effondré, les corrélations ont augmenté et les actifs se sont largement négociés de manière synchronisée.
Cependant, la dispersion s’est accrue depuis 2023, s’accélérant de manière significative au quatrième trimestre de l’année dernière, les devises et les plateformes de contrats intelligents (infrastructures) se détachant du reste du marché. En 2024, la dispersion est à son maximum sur cette période, les jetons du secteur de la culture et du divertissement continuant de baisser, tandis que les jetons BTC, ETH et autres plateformes de contrats intelligents surperforment.
Prenons quelques exemples pour illustrer ce dernier point. La baisse maximale actuelle du marché global (en utilisant l'indice de marché CoinDesk) était de -33 % sur cette période. Comparez cela à certains des plus grands jetons de consommation dans les secteurs du jeu, de la culture et du divertissement, notamment Axie Infinity (jeu), Decentraland et The Sandbox (métaverses) et Apecoin (jeton associé à la collection NFT Bored Ape Yacht Club). Les prélèvements maximum de ces jetons étaient respectivement de -96 %, -94 %, -96 % et -96 %. Ils n’ont pas participé à la reprise du marché au cours de ce cycle.
Une autre façon de visualiser la dispersion consiste à utiliser la moyenne mobile sur 30 jours de l'écart type quotidien des rendements des indices sectoriels CoinDesk. Depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, la dispersion sectorielle est généralement supérieure à la moyenne. Ce niveau élevé de dispersion indique que le marché n’évolue plus à l’unisson et que les secteurs individuels connaissent des trajectoires de croissance différentes en fonction de leurs fondamentaux sous-jacents et de l’intérêt des investisseurs.
Pour approfondir, nous examinons le nombre de jetons d'une valeur d'un milliard de dollars dans chaque secteur (les secteurs sont définis par Hack VC) il y a cinq ans par rapport à aujourd'hui. En 2019, les devises ont dominé le marché : BTC et concurrents BTC. Aujourd’hui, la moitié des tokens se trouvent dans le secteur des infrastructures (blockchains de couche 1 et de couche 2). Ce secteur a connu une croissance massive au cours des cinq dernières années. Nous voyons également émerger de nouveaux secteurs. L’IA, par exemple, est une partie relativement nouvelle du marché qui rassemble deux des technologies émergentes les plus intéressantes : la cryptographie et l’IA. Même s’il y a beaucoup de battage médiatique et de promesses, de réels avantages existent aujourd’hui. Au cours des cinq prochaines années, nous prévoyons l’émergence de nouveaux secteurs et sous-secteurs.
Cette dispersion et le développement de nouveaux secteurs au fil du temps sont positifs pour les gestionnaires actifs. Cela indique une sophistication croissante du marché, avec une valeur récompensée et des fondamentaux devenant de plus en plus importants. La dispersion offre également des opportunités significatives pour générer de l'alpha. Cela permet aux gestionnaires actifs dotés d'alpha de surperformer plus facilement le marché, mais cela augmente également le risque de sous-performance sans stratégie solide.
Dans cet environnement, les investisseurs doivent être plus sélectifs et mieux informés sur les secteurs et les projets dans lesquels ils investissent. Une gestion active devient cruciale à mesure que le marché récompense ceux qui peuvent identifier et capitaliser sur les tendances. Ces marchés sont également particulièrement favorables aux investisseurs possédant une compréhension approfondie des avancées technologiques et la capacité de distinguer la valeur à long terme du battage médiatique à court terme.
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