Auteur original : Mario Laul
Compilation originale : Luffy, Foresight News
La fonction principale d’un réseau blockchain est de traiter et de conserver en toute sécurité des enregistrements d’informations horodatés. En principe, la blockchain peut enregistrer tout type de données, mais le plus souvent des informations liées aux soldes et transactions financières. Les transactions financières les plus simples et les plus courantes sont les paiements, et bien que les blockchains servent actuellement à divers cas d'utilisation, le traitement du transfert d'unités de valeur (comme le paiement de biens ou de services) reste un cas d'utilisation fondamental pour tous les grands réseaux. Mais si les chaînes de blocs à succès sont devenues des réseaux de paiement dominants sur certains marchés de niche, leur succès dans les paiements quotidiens à grande échelle provient souvent de pièces stables liées aux monnaies fiduciaires.
Les réseaux de devises et de paiement peuvent être publics ou privés. « Public » fait référence aux gouvernements, aux banques centrales et à d'autres agences du secteur public, tandis que « privé » fait référence aux entités privées et exploitées, telles que la plupart des banques commerciales, les sociétés de cartes de crédit et d'autres prestataires de services financiers. En pratique, la frontière entre les deux n’est pas aussi claire que dans les quadrants du diagramme ci-dessous, car les monnaies publiques émises par le gouvernement circulent dans des réseaux privés, tandis qu’une grande partie du secteur financier privé est fortement réglementée par les agences publiques. Cependant, la distinction public-privé constitue un bon point de départ pour réfléchir à la manière dont les monnaies et les systèmes de paiement émergents s’articulent avec les systèmes existants.
Ce tableau est expliqué et illustré ci-dessous dans deux cas : (1) couvrant toutes les unités de compte monétaires, (2) au sein d'une unité de compte définie par le gouvernement, généralement rattachée à la monnaie nationale.
Dans le premier cas, une monnaie ne peut être considérée comme véritablement « privée » que si elle est émise par une entité du secteur privé, utilise une unité de compte différente de celle définie par le gouvernement et est négociée indépendamment des réseaux de règlement contrôlés par le gouvernement. . Les crypto-monnaies flottantes telles que Bitcoin et Ethereum sont de telles monnaies privées, bien qu'elles aient des cas d'utilisation plutôt limités en tant qu'unités de compte et moyens de paiement, comme pour les frais de transaction blockchain, les NFT et d'autres biens et services liés à la blockchain. Étant donné que les monnaies nationales ont des effets de réseau très forts, les monnaies privées autres que les crypto-monnaies ont également très peu de cas d’utilisation dans les paiements quotidiens.
Dans le second cas, la monnaie associée à la monnaie nationale peut également prendre une forme plus « publique » ou « privée ». Cela peut être illustré par une hiérarchie monétaire classique, où l'acceptation et la liquidité diminuent de haut en bas : les monnaies (publiques) avec la meilleure acceptation et la meilleure liquidité se trouvent au sommet de la hiérarchie, et les pires monnaies (privées) se situent au sommet. bas. Même s’il peut exister des différences régionales et historiques, le graphique ci-dessous reflète grossièrement la situation de la plupart des économies modernes, où le pouvoir d’émettre de la monnaie est limité à la banque centrale. L'unité monétaire associée à la monnaie est utilisée par les banques commerciales, les intermédiaires financiers non bancaires et le secteur privé pour libeller des crédits et des titres, qui sont traités à des degrés divers comme des équivalents de trésorerie.
Alors que les monnaies privées les plus largement adoptées, y compris les cryptomonnaies flottantes, peuvent développer leurs propres hiérarchies monétaires indépendantes, les monnaies nationales et leurs hiérarchies dominent les cas d’utilisation des paiements dans le monde. Cela est pertinent pour les blockchains, car leur succès en tant que réseaux de paiement à grande échelle semble être de moins en moins lié aux crypto-monnaies privées, mais plutôt à un groupe spécial de crypto-monnaies dans la même hiérarchie monétaire que les monnaies gouvernementales. Connues sous le nom de pièces stables, ces crypto-monnaies sont conçues pour suivre la valeur marchande d’autres actifs. Au moment d’écrire ces lignes, l’actif le plus largement rattaché aux pièces stables est le dollar américain, la monnaie fiduciaire la plus liquide au monde. Par conséquent, la plupart des pièces stables appartiennent en fait à la hiérarchie monétaire de la Réserve fédérale américaine.
Les réseaux de paiement servent différents segments de clientèle de détail et institutionnels et utilisent différents moyens de règlement (par exemple, reconnaissances de dette privées, dépôts dans les banques commerciales, réserves de la banque centrale), et ils existent à tous les niveaux de la hiérarchie du dollar. Par exemple, les transactions importantes entre banques sont traitées via Fedwire et le Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), tandis que les transactions plus petites, telles que le paiement de factures de services publics ou le transfert de dépôts bancaires professionnels entre famille et amis, sont gérées par l'Automated Clearing House (ACH). ). traiter avec. Le mode de paiement au point de vente le plus populaire est une carte de débit/crédit, généralement émise par une banque et qui peut être liée à une application de paiement mobile. Actuellement, les plus grands réseaux traitant de tels paiements sont exploités par des sociétés cotées en bourse telles qu'American Express, Mastercard et Visa. Enfin, les passerelles de paiement telles que PayPal, Square et Stripe offrent aux commerçants un accès facile au Web, contribuant ainsi à éliminer la complexité des canaux qui relient les différentes parties du système.
À chaque niveau de la hiérarchie monétaire, le contrôle du réseau de paiement inclut le pouvoir de décider ce qui constitue un moyen de paiement acceptable. C'est pourquoi un accord comptable est si important. Dans la plupart des cas, à mesure que l’on descend dans la hiérarchie, il devient plus facile « d’émettre de la monnaie », mais il devient également de plus en plus difficile de convaincre les autres de l’accepter. D’une part, les espèces physiques et les dépôts bancaires commerciaux sont presque universellement acceptés comme moyens de paiement, mais la capacité d’émettre ces monnaies est strictement réglementée ; d’autre part, pratiquement tout le monde est libre d’émettre des dettes privées, mais ces reconnaissances de dette ne peuvent être émis à très petite échelle. Fonctionner comme monnaie dans le cadre de la portée, par exemple en utilisant des cartes cadeaux ou des points de fidélité émis par une entreprise spécifique. En termes simples, toutes les formes de paiements monétaires ne sont pas égales.
Comment un stablecoin en dollars américains réglé sur un réseau blockchain s’intègre-t-il dans ce système ? Du point de vue de l’unité monétaire, on peut dire que les pièces stables en USD se situent dans le quadrant C du graphique ci-dessus. Bien que les pièces stables soient émises par le secteur privé, elles ne sont pas de véritables monnaies privées comme le Bitcoin et l’Ethereum en raison de leur ancrage au dollar américain. Cela est particulièrement vrai pour les pièces stables adossées à des dépôts en dollars américains ou à des équivalents de trésorerie (ou même à des matières premières physiques) hébergés par des institutions financières américaines réglementées, ce qui place ces pièces stables légèrement plus haut dans la hiérarchie que les pièces stables adossées à des actifs offshore, bien sûr, les deux finissent par tomber. dans la même grande catégorie, en dessous des dépôts bancaires assurés. Les Stablecoins entièrement soutenus par des crypto-monnaies flottantes constituent un cas particulier car ils ont une faible corrélation avec le système financier existant. Cependant, lorsqu’elles sont explicitement conçues pour être rattachées à la valeur du dollar américain, ces pièces stables peuvent toujours être classées dans le quadrant C.
Du point de vue de l'unité de compte définie par le gouvernement (le dollar américain), tout ce qui est autre que la monnaie physique et la monnaie de réserve détenue par les banques centrales constitue un passif des entités du secteur privé et peut donc être classé comme monnaie « privée ». De ce point de vue, on peut dire que tous ces passifs (y compris les stablecoins) se situent dans le quadrant D, étant donné qu’ils circulent également dans les réseaux de paiement exploités par le secteur privé. Bien qu'il existe d'importantes différences qualitatives entre les pièces stables en fonction de l'emplacement de l'émetteur et de ses principaux partenaires bancaires, le discours de plus en plus populaire selon lequel « la chaîne est le nouveau offshore » met en évidence les différences entre les pièces stables et l'USD offshore ((c'est-à-dire les « eurodollars » ), ces dépôts ne sont pas directement réglementés par les régulateurs américains. Mais même si les actifs soutenant les pièces stables sont détenus par des institutions financières réglementées aux États-Unis, du point de vue du détenteur, ils représentent toujours des passifs en dollars américains qui ne disposent pas d’une assurance-dépôts garantie par le gouvernement des banques commerciales. Bien que les risques de contrepartie et financiers associés à des pièces stables spécifiques puissent varier, cela les place finalement dans la même catégorie que toutes les autres formes de dette émise par le secteur privé et libellées en dollars américains qui manquent de garanties mais sont toujours considérées comme des monnaies.
Cependant, les pièces stables ont une caractéristique unique : elles sont émises sur une blockchain décentralisée et programmable. Cela signifie que toute personne disposant d'un appareil connecté à Internet peut s'inscrire à un portefeuille numérique auto-hébergé sans autorisation, recevoir des transferts peer-to-peer dans le monde entier à un coût extrêmement faible et accéder à des services financiers basés sur la blockchain. En d’autres termes, la partie innovante des stablecoins n’est pas la monnaie, mais la technologie et la distribution. En étant intrinsèquement numériques, mondiales et programmables, les pièces stables ont le potentiel de devenir une forme d’argent numérique plus puissante et plus pratique que n’importe quelle monnaie actuellement disponible. Quels sont les principaux obstacles à la réalisation de ce potentiel ? Vous pouvez vous référer aux trois scénarios possibles d’adoption des stablecoins dans les paiements quotidiens :
niche/marginal
L'adoption du Stablecoin est plus élevée dans certains marchés de niche (marchés crypto-natifs et traditionnels) et dans des circonstances particulières (telles que les crises monétaires ou les régions avec une infrastructure de services financiers très sous-développée ou dysfonctionnelle), mais reste globalement marginalisée dans les paiements quotidiens. Dans la plupart des économies avancées, les méthodes de paiement existantes telles que les cartes de débit/crédit, les portefeuilles mobiles sans crypto-monnaie et même les espèces physiques sont si pratiques et fiables qu’il n’est guère nécessaire de recourir à des méthodes de paiement alternatives. Sans une demande suffisamment forte des consommateurs, les paiements stables pourraient avoir du mal à entrer dans l’économie au sens large. En particulier lorsque les pièces stables font l’objet d’un traitement réglementaire défavorable dans les principales juridictions, leur utilisation en tant que substitut ou complément aux dépôts bancaires traditionnels sera entravée.
Intégration / Convergence
À mesure que les pièces stables sont étroitement intégrées à l’infrastructure de paiement existante, les services financiers basés sur la blockchain et les services financiers traditionnels fusionneront progressivement. La clarté réglementaire soutenant les crypto-monnaies a incité les institutions financières établies, en particulier les banques, à émettre ou à soutenir d’une autre manière des pièces stables, augmentant ainsi la confiance dans la blockchain sous-jacente. À mesure que les frontières entre les pièces stables et les comptes bancaires traditionnels s’estompent, un cadre réglementaire unifié finira par émerger, consolidant la blockchain en tant que composant fondamental de l’infrastructure financière mondiale avec des régimes de conformité intégrés et de plus en plus automatisés. Les principaux émetteurs de stablecoins deviendront d’importantes institutions financières, mais les profils de risque différeront en fonction de leur structure et de leur statut réglementaire. En conséquence, en cas de crise financière majeure, certaines de ces institutions seront probablement en difficulté, posant aux gouvernements et aux banques centrales des défis similaires à ceux apparus après la crise financière mondiale de 2007-2008, renforçant ainsi leur rôle de prêteurs et de prêteurs. prêteurs en dernier ressort. Le rôle du teneur de marché. Dans le même temps, la transparence et la programmabilité de la blockchain augmenteront la stabilité et la résilience du secteur financier, ouvrant la voie à de futures réformes monétaires dans les pays et, à terme, à la formation de monnaies numériques de banque centrale (CBDC) gérées par les gouvernements ou par l'intermédiaire du secteur public. partenariats privés).
Substitution/Subversion
Les Stablecoins et les services financiers basés sur la blockchain se développeront parallèlement au système financier existant. Au fil du temps, la blockchain n’est plus étroitement intégrée aux institutions financières et aux infrastructures de paiement traditionnelles, mais est de plus en plus considérée comme une alternative systémique qui concurrence directement et, à terme, remplace les systèmes traditionnels. Alors que les institutions existantes s’adapteront en lançant leurs propres blockchains, nombre d’entre elles seront en concurrence avec des rivaux plus natifs des cryptomonnaies. Compte tenu des capacités uniques et du profil de risque des services financiers basés sur la blockchain, la plupart des juridictions préféreront élaborer des cadres réglementaires entièrement nouveaux plutôt que de tenter de les intégrer dans les réglementations existantes. Alors que les pièces stables liées aux monnaies nationales deviendront la principale forme de monnaie pour la plupart des paiements en chaîne, il y aura éventuellement des crypto-monnaies qui ne seront pas liées aux monnaies existantes mais qui seront capables de maintenir des taux de change suffisamment stables par rapport à un panier de biens de consommation. À long terme, le résultat le plus perturbateur est l’adoption généralisée de ces crypto-monnaies dans le commerce quotidien et même dans le commerce international, établissant ainsi un système monétaire complètement nouveau, qui nécessitera également un nouvel organe de gouvernance monétaire mondiale.
Historiquement, la plupart des crypto-monnaies ont présenté une volatilité considérable des prix, ce qui les rend impropres à une utilisation comme unité de compte monétaire et moyen de paiement universel. Les Stablecoins résolvent ce problème et constituent sans doute l’un des cas d’utilisation de la blockchain les plus réussis à ce jour. Bien que les jetons spécifiques au réseau et aux applications soient d'une grande utilité pour les opérateurs, les développeurs et les administrateurs, leur barrière d'adoption pour les paiements quotidiens est nettement plus élevée que pour les pièces stables liées aux devises hors chaîne que les consommateurs connaissent déjà. Par conséquent, quel que soit le scénario ci-dessus qui se produit, la croissance de la blockchain en tant que réseau de paiement est étroitement liée au succès des pièces stables.
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