Auteur original : Nian Qing, ChainCatcher

Lundi, heure locale des États-Unis, selon les documents réglementaires et les annonces des sociétés liées, la SEC américaine a officiellement approuvé les demandes de cotation et de négociation de plusieurs sociétés pour les ETF au comptant Ethereum. L'ETF spot Ethereum est officiellement entré en vigueur et les formulaires 424(b) sont publiés les uns après les autres. Nous attendons maintenant que l'ETF concerné soit coté mardi à 9h30, heure de l'Est (21h30). 23 juillet, heure de Pékin).

Le premier lot d’émetteurs d’applications Ethereum spot ETF comprend :

• L'ETF BlackRock Spot Ethereum facture 0,25 % (0,12 % sur les premiers 2,5 milliards de dollars ou 12 mois) avec le symbole ETHA ;

• Les frais de l’ETF Fidelity Spot Ethereum sont de 0,25 % (pas de frais de gestion pour toute l’année 2024), le code est FETH ;

• Les frais de l'ETF Bitwise Spot Ethereum sont de 0,2 % (0 % pour les premiers 500 millions de dollars ou les 6 premiers mois), code ETHW ;

• Les frais de l'ETF Spot Ethereum pour 21 actions sont de 0,21 % (0 % sur les premiers 500 millions de dollars ou les 12 premiers mois), ticker GETH ;

• L'ETF VanEck Spot Ethereum a des frais de 0,2 % (0 % sur le premier 1,5 milliard de dollars ou les 12 premiers mois) sous le symbole ETHV ;

• L'ETF Invesco Galaxy Spot Ethereum a des frais de 0,25 % et le symbole est QETH ;

• Les frais de l'ETF Franklin Spot Ethereum sont de 0,19 % (0 % au plus tard le 31 janvier 2025 sur 10 milliards de dollars), code EZET ;

• L’ETF Grayscale Spot Ethereum facture 2,5 % et porte le symbole ETHE ;

• L’ETF Grayscale Ethereum Mini Trust a des frais de 0,15 % et le symbole est ETH.

Il convient de mentionner que, comme le GBTC de Grayscale, Grayscale convertira le Grayscale Ethereum Trust ETHE existant en un ETF, poursuivant toujours le taux précédent de 2,5 %. En octobre de l’année dernière, Grayscale et NYSE Arca ont déposé une demande conjointe pour convertir le fonds fiduciaire Ethereum de Grayscale en un ETF au comptant Ethereum.

Selon les données du site officiel de Grayscale, ETHE Trust a été créé en décembre 2017, coté en juin 2019 et coté en tant qu'ETF le 23 juillet. Actuellement, ETHE détient 2,63 millions d’ETH. Parce qu’il a été créé plus tôt, le coût moyen de détention d’ETH en niveaux de gris n’est que de quelques centaines de dollars. De plus, une fois l’ETHE converti en ETF, le taux reste à 2,5 %. ETHE était auparavant une fiducie qui n'autorisait pas le rachat pendant la durée et disposait d'une période de blocage de 6 mois. Associé au taux de frais élevé d'ETHE, qui est 10 fois supérieur à celui de ses concurrents, cela entraînera des sorties importantes.

Bien que Grayscale ait introduit l'ETF Grayscale Mini Trust pour empêcher le flux de fonds (les frais sont réduits de 0,25% à 0,15%, les 6 premiers mois sont gratuits et c'est actuellement l'ETF avec les frais les plus bas), c'est toujours difficile pour éviter des événements comme GTBC après sa cotation.

Opinion : la pression de vente d’ETHE ne sera pas aussi importante que celle de GBTC

ETHE Trust a été coté en 2019. Comme GBTC, il s'agit de l'un des premiers fonds liés à l'ETH sur le marché américain. Auparavant, ETHE était un fonds à capital fixe. En raison de sa structure, il existait certaines opportunités d'arbitrage dans la prime et la décote du prix du fonds par rapport à la valeur liquidative. Cependant, en raison d'une série de faillites antérieures telles que FTX et DCG. , les trusts tels que GBTC étaient autrefois critiqués par le marché comme des "institutions" à l'origine de bulles et de krachs.

De plus, par rapport aux produits fiduciaires, les ETF sont plus transparents, plus liquides, ont des seuils et des risques de rachat plus faibles et sont plus facilement acceptés par les gestionnaires de fonds communs de placement et les fonds de pension, de sorte qu'ils sont plus populaires sur le marché. Les institutions postulent pour des ETF spot de crypto-actifs, les produits de confiance de Grayscale tels que GBTC et ETHE ont finalement été convertis en produits ETF afin de ne pas être progressivement marginalisés.

Étant donné que la pression de vente après la conversion réussie du GBTC en ETF au comptant Bitcoin a duré plus d'un mois, le marché est également préoccupé par la sortie potentielle à grande échelle après la cotation de l'ETHE.

Les données de Farside Investors montrent qu'au 22 juillet, GBTC était confronté à des sorties de capitaux, avec une sortie nette cumulée de 18,49 milliards de dollars. Bien que les 2,63 millions d’ETH détenus par Grayscale (évalués à environ 9,3 milliards de dollars américains) soient assez différents de la taille de son GBTC, il est concevable que le taux élevé d’ETHE entraîne quand même certaines sorties.

Cependant, l'analyste Theclues estime qu'il existe une très grande différence entre ETHE et GBTC. La pression de vente après la cotation d'ETHE ne sera pas aussi intense que celle de GBTC.

Elle estime qu'avant l'adoption de l'ETF BTC, il n'y a pas eu de rebondissements et les attentes étaient stables, avec une augmentation de près de 100 % au cours des trois mois précédant le 10 janvier.

L'ETF ETH est plein de rebondissements, notamment l'énorme renversement de "n'a pas réussi à passer à court terme" à "passé en juillet". La spéculation attendue a repris de 2800 à la hausse actuelle de 21%. vient des bénéfices attendus des fonds spéculatifs, en comparaison, la motivation pour la vente de l’ETH n’est pas la même que celle du BTC.

De plus, bien qu'ETHE ait également des bénéfices d'arbitrage (achat avec une remise de 40 %), il existe une très grande différence entre ETHE et GBTC. Avant la conversion de GBTC en ETF, le volume hebdomadaire des transactions n'était que de plus de 100 millions de dollars américains. et actuellement ETHE a plus de 400 millions de dollars américains de transactions hebdomadaires, qui ont duré plusieurs semaines. De plus, la prime ETHE a été réduite à moins de 6 % très tôt, et la prime n'a récupéré que progressivement deux semaines avant le GBTC. converti en ETF, il y a donc suffisamment de place et d'espace pour l'arbitrage ETHE. La profondeur du marché vend des actions ETHE. Elle estime que de nombreuses prédictions d'accidents sont hautement subjectives et reposent sur l'idée que le « sujet prédit » est stationnaire.

De plus, même s’il y a une pression à la vente et un effondrement de l’ETHE à court terme, il sera digéré par d’autres ETF Ethereum à long terme. Les tendances d’entrée et de sortie des ETF au comptant Bitcoin montrent que malgré la sortie importante du GBTC, au 22 juillet, l’afflux net des ETF au comptant Bitcoin a dépassé 17 milliards de dollars. Et à en juger par l’évolution des prix, la pression de vente n’a pas eu trop d’impact sur le prix du Bitcoin.

De plus, par rapport au GBTC, une autre évolution clé entre ETHE et GBTC est que Grayscale a séparé l’ETF Mini Trust d’ETHE. Selon son site officiel, au 18 juillet 2024, 10 % de l'ETH sous-jacent du Grayscale Ethereum Trust (ETHE Trust) a été divisé en même temps que la création du Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH Trust). La valeur liquidative des actions sera inférieure de 10 % à la valeur liquidative de la veille du 18 juillet 2024 (sans tenir compte d'une éventuelle augmentation ou diminution du prix de l'ETH), les actionnaires d'ETHE Trust n'auront aucune démarche à entreprendre pour recevoir l'action. le produit du spin-off et aura le droit d'obtenir des actions ETH Trust dans un rapport de 1:1. Par conséquent, leur exposition globale à l’ETH restera inchangée.

C'est-à-dire que Grayscale dispose actuellement de deux ETF, ETHE et ETH détient 90 % de l'ETH initial et a des frais de gestion de 2,5 %, ce qui convient mieux aux investisseurs institutionnels et professionnels. et a des frais de gestion inférieurs pour réduire le nombre d'utilisateurs et réduire la pression de vente potentielle.

Par conséquent, les sorties d’ETHE seront plus modestes à mesure que les détenteurs passeront aux ETF Mini Trust par rapport au GBTC.

L'ETF Mini Trust de Grayscale peut également aider les détenteurs à long terme à éviter raisonnablement les impôts, ce qui aide les détenteurs d'ETHE à trouver un bon compromis entre ne pas réduire leurs revenus et vendre, en particulier ceux touchés par les impôts potentiels sur les plus-values.

Entrées estimées d’ETH ETF

Actuellement, de nombreuses institutions ont estimé l’ampleur des entrées d’ETH ETF :

L’équipe de recherche Grayscale prédit que la demande d’ETF au comptant Ethereum aux États-Unis atteindra 25 à 30 % de la demande d’ETF au comptant Bitcoin. Une grande partie de l’offre d’Ethereum (comme l’ETH mis en jeu) ne peut pas être utilisée dans les ETF.

ASXN Digital Asset Research estime que lorsque l'ETH ETF sera lancé, les détenteurs d'ETHE auront 2 mois pour sortir à une fourchette de prix proche du prix nominal. Il s’agit d’une variable clé qui contribuera à endiguer les sorties d’ETHE, en particulier le trafic de sortie. Les estimations internes d'ASXN prévoient des entrées de capitaux allant de 800 millions à 1,2 milliard de dollars par mois. Ceci est calculé en prenant une moyenne pondérée en fonction de la capitalisation boursière des entrées mensuelles de Bitcoin, puis en multipliant par la capitalisation boursière de l'ETH.

L'analyste de Bloomberg ETF, Eric Balchunas, prédit que l'ETF au comptant Ethereum pourrait obtenir 10 à 15 % des actifs acquis par l'ETF au comptant Bitcoin, atteignant 5 à 8 milliards de dollars.

Galaxy s’attend à ce que les entrées nettes d’ETH ETF atteignent 20 à 50 % des entrées nettes d’ETF BTC au cours des cinq premiers mois, avec un objectif de 30 %, ce qui signifie une entrée nette mensuelle de 1 milliard de dollars.

Shenyu prédit que le principal afflux de capitaux au cours de la phase initiale de cotation entre juin et décembre pourrait provenir d'investisseurs particuliers, représentant 80 à 90 % du total des fonds, avec une participation moindre des utilisateurs institutionnels. Étant donné que l’ETHE est similaire au GBTC, le marché pourrait être confronté à des pressions d’arbitrage et de vente. Reste à savoir s’il pourra résister à cette pression de vente. Après décembre, les investisseurs institutionnels pourraient progressivement entrer sur le marché.

Cependant, le marché estime généralement que les entrées apportées par l’ETH ETF sont limitées.

Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan a prédit fin mai que les entrées dans les ETF Ethereum ne représenteraient probablement qu'une fraction de celles de Bitcoin.

Citibank s’attend à ce que les flux d’ETF représentent 30 à 35 % des flux de Bitcoin. Ce chiffre atteindra 4,7 à 5,4 milliards de dollars au cours des six prochains mois, a déclaré CoinDesk, citant le rapport.

Les deux banques estiment que Bitcoin a un avantage de premier arrivé et soulignent qu’Ethereum offre des fonctionnalités qui ne peuvent pas être obtenues via les ETF, limitant ainsi la demande.

Comment le prix des ETH sera-t-il affecté ?

À l’heure actuelle, l’opinion générale sur le marché est la suivante. Depuis que l'approbation de l'ETF spot Ethereum est apparue dans le phénomène Sell the News en mai et que le marché a attendu assez longtemps que la SEC approuve les documents d'application 19-b et S-1, cela a conduit à l'impact de l'ETF sur le marché Il est probable qu’il ait déjà été digéré, donc l’ETF ETH n’apportera pas beaucoup de volatilité au prix de l’ETH.

En outre, il existe des opinions plus optimistes selon lesquelles Ethereum surpassera Bitcoin après le lancement des premiers ETF.

Les recherches de la société d’analyse Kaiko montrent que le prochain ETF ETH devrait améliorer les performances de l’ETH par rapport au BTC. Kaiko a déclaré que depuis que les régulateurs ont approuvé l'ETF en mai, le ratio ETH/BTC – une mesure utilisée pour comparer les deux principales crypto-monnaies – a considérablement augmenté, passant de 0,045 à 0,05, et est resté élevé. En d’autres termes, il faut plus de Bitcoin pour acheter un ETH, et cette tendance ne fera que s’accentuer lorsque l’ETF sera mis en ligne. Bien que le prix de l’ETH ait augmenté et diminué depuis mai, ce ratio montre que l’ETH est prêt à augmenter.

Rachel Lin, PDG de SynFutures, a déclaré en mai qu'en plus des facteurs de demande, les changements d'offre entraîneraient également une hausse, ce qui entraînerait un resserrement du rapport prix BTC/ETH. Elle estime que l’attitude actuelle du marché à l’égard d’Ethereum n’est « pas assez optimiste » et que tous les indicateurs pointent vers une hausse massive de l’ETH dans les mois à venir.

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