Titre original : « ETH Beta – une recette pour le désastre ?

Auteur original : Thor

Compilation originale : Peisen, BlockBeats

Note de l'éditeur : le 18 juillet, alors que chaque émetteur soumettait successivement le S-1/A et d'autres documents pour les ETF au comptant Ethereum à la SEC américaine, les frais pour les 9 ETF Ethereum au comptant actuels ont été annoncés et les négociations commenceront la semaine prochaine. Le chercheur en cryptographie Thor a utilisé une analyse linéaire de la corrélation de chaque altcoin avec Ethereum pour déterminer si les ETF seraient optimistes pour les altcoins tout en étant optimistes pour Ethereum. BlockBeats compile le texte original comme suit : Introduction

Dans quelques jours, l’ETH ETF sera lancé. Alors que la plupart spéculent sur les flux à court et à long terme pour ces produits, une autre question se pose : cette poussée vers l’ETH peut-elle être captée en augmentant l’exposition au bêta de l’ETH à effet de levier ?

L’ETH bêta fait référence aux altcoins au sein de l’écosystème Ethereum qui, en théorie, devraient servir d’exposition à effet de levier à l’ETH. Les exemples courants incluent LDO ou ENS, les traders négociant ces altcoins sur la base de l'idée qu'ils sont plus volatils par rapport à l'ETH lui-même. Dernièrement, le terme « ETH bêta » est surtout devenu une plaisanterie en raison de la sous-performance globale des altcoins. Sélectionner un altcoin lié à l’ETH pour une exposition à effet de levier revient à chercher une aiguille dans une botte de foin, ce qui conduit souvent les traders et les investisseurs à sous-performer l’ETH sur des périodes plus longues.

Alors, cette fois-ci, sera-t-elle vraiment différente ? Avec le lancement de l’ETH ETF, la meilleure stratégie est-elle pour parier sur des altcoins avec un bêta plus élevé par rapport à l’ETH ? L’article d’aujourd’hui explorera cette question d’un point de vue quantitatif.

Points principaux

• performance des prix

• Corrélation

• Bêta

• Rapport de netteté

• en conclusion

performance des prix

Le rapport entre TOTA L3 (capitalisation boursière de l’altcoin) et la capitalisation boursière de l’ETH est d’environ 1,48. Ce graphique n’a été aussi bas qu’à quelques rares occasions depuis 2020, indiquant la surperformance de l’ETH par rapport à la plupart des altcoins.

Il existe plusieurs façons d’interpréter ce graphique. Premièrement, ces altcoins ont historiquement fluctué au-dessus et en dessous de ce niveau. Compte tenu du récent sentiment baissier élevé à l’égard des altcoins, cela pourrait se reproduire. Cependant, il est clair que ce graphique s’inscrit dans une tendance à la baisse sur plusieurs années, ce qui montre qu’il est difficile de trouver les bons altcoins capables de surpasser l’ETH. Ce que le graphique ne montre pas, c'est que même si la capitalisation boursière des altcoins peut augmenter, les prix peuvent baisser en raison de la faible circulation et du grand nombre de déverrouillages pour de nombreuses pièces. Par conséquent, trouver un « ETH bêta » fiable devient plus difficile.

Un échantillon de jetons analysés comme bêtas potentiels d’ETH est le suivant :

[Projet L2]

OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK

[Projet Shanzhai L1]

SOL、AVAX、BNB、TON

[Projet DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[Mèmes]

PEPE, DOGE, SHIB

En zoomant, le graphique ci-dessous montre les performances cumulatives de l'année (198 derniers jours) de l'ETH et de ces quatre catégories de jetons.

Notamment, aucun jeton L2 n’a surperformé l’ETH cette année, le jeton le plus performant étant GNO, en hausse de 34 %, tandis que l’ETH est en hausse de 44 %. Parmi les moins performants figurent MANTA, STRK et CANTO, tous en baisse de plus de 60 % cette année.

Les meilleurs jetons altcoin L1 ont obtenu de bien meilleurs résultats, TON et BNB surperformant considérablement l'ETH. AVAX est la seule de ces pièces à décliner cette année.

Sur les 8 jetons DeFi de ce panier, 3 ont surperformé l'ETH, à savoir PENDLE (+254 %), ENS (+163 %) et MKR (+78 %). Les cinq autres ont tous diminué cette année, le moins performant étant FXS, en baisse de 73 %.

L’année 2024 sera caractérisée par la domination des pièces meme, qui se reflète également dans les performances de la plus grande pièce meme native d’Ethereum. Pepe a été le plus gros gagnant de l'échantillon, en hausse de 708 %, tandis que SHIB a augmenté de 74 % et DOGE de 31 %.

Résumer:

Corrélation

L’échantillon de ces altcoins n’est pas sélectionné au hasard, mais est constitué de jetons généralement considérés comme corrélés aux performances de l’ETH. Par exemple, il est logique qu’un jeton DEX aléatoire sur Solana ou Sui ait une corrélation avec l’ETH plus faible qu’un jeton ERC-20 sur le réseau Ethereum.

Les performances cumulatives de chacun des jetons ci-dessus constituent une valeur de référence. Bien que les performances passées ne puissent garantir les résultats futurs, elles peuvent contenir certains signaux. Si nous voulons analyser si ces jetons agissent réellement comme une exposition à effet de levier à l’ETH, plutôt que comme de simples actions individuelles (isolées), nous devons creuser plus profondément. Il n’existe pas de moyen parfait de modéliser ce phénomène, et il est clair que les marchés des cryptomonnaies sont loin d’être efficaces. Les données obtenues doivent donc être retenues. Cependant, une façon d’étudier ce comportement consiste à examiner la corrélation entre ces altcoins et l’ETH.

La corrélation mesure la force et l’orientation de la relation entre deux actifs et aide à expliquer comment ils s’influencent mutuellement. Les valeurs de corrélation vont de -1 à 1, où 1 représente une corrélation positive parfaite et -1 représente une corrélation négative parfaite.

Le graphique ci-dessous montre la corrélation entre les différentes pièces de gauche et l'ETH. La corrélation entre ETH et ETH est évidemment parfaite, soit 100 %. Les altcoins les plus corrélés à l’ETH sont GNO, SNX, METIS, AAVE et ARB.

Parmi les jetons les plus performants depuis le début de l'année, notamment PEPE, TON, PENDLE, ENS et BNB, ces jetons ont tous une corrélation inférieure à 60 % avec l'ETH, ce qui suggère que leur performance est davantage déterminée par d'autres facteurs (éventuellement une corrélation BTC). ou des variables individuelles). TON a la plus faible corrélation avec l’ETH, donc acheter l’actif pour capturer l’exposition à effet de levier de l’ETH n’est pas un choix optimal sur la base de cette analyse.

Bêta

En allant plus loin, nous pouvons calculer les coefficients bêta cumulatifs de ces altcoins par rapport à l’ETH. Le bêta est utilisé pour exprimer la volatilité d’un actif par rapport au marché sous-jacent, en l’occurrence l’ETH. L'ETH a une valeur bêta de 1, les altcoins avec une volatilité plus élevée ont une valeur bêta supérieure à 1 et les altcoins avec une volatilité plus faible ont une valeur bêta inférieure à 1.

De cette analyse, il ressort que seuls quelques altcoins ont des coefficients bêta élevés par rapport à l'ETH, à savoir PEPE, METIS, ENS et PENDLE. Les Altcoins avec des coefficients bêta élevés sont plus volatils par rapport à l’ETH. En combinant nos résultats d'analyse de corrélation et d'analyse bêta, on peut supposer que PEPE pourrait être un meilleur actif bêta d'ETH, et si l'ETH s'apprécie en raison de la mise en ligne de l'ETF, PEPE pourrait apporter de bons rendements. Il faut toutefois garder à l’esprit les limites de cette analyse. Il existe également de nombreux facteurs externes qui affectent la performance de ces actifs, qui ne sont pas inclus dans cette analyse. Encore une fois, je vous conseille de considérer cela comme une analyse théorique et non comme des données pouvant être utilisées directement pour le trading.

Rapport de netteté

Enfin, nous pouvons calculer les ratios de Sharpe depuis le début de l’année pour ces actifs comme autre moyen d’évaluer leur performance récente. Le ratio de Sharpe mesure les rendements corrigés de la volatilité et est calculé en soustrayant le taux sans risque des rendements et en divisant par la volatilité (écart type). Le taux sans risque utilisé dans cette analyse est le taux d’intérêt annuel de 8 % proposé par le « DAI Savings Rate » de Maker. Plus le rapport de Sharpe est élevé, meilleures sont les performances.

en conclusion

Quelles sont les principales conclusions que nous pouvons tirer de cette analyse ?

Premièrement, seule une poignée d’altcoins, connus sous le nom de « bêtas ETH », sont capables de surpasser l’ETH lui-même.

Deuxièmement, les performances de nombreux altcoins ne peuvent pas être attribuées uniquement à la corrélation ou au bêta avec l’ETH. Non seulement ces jetons sont corrélés à d’autres actifs que l’ETH, mais ils sont également affectés par des variables individuelles.

Je pense qu’acheter ces altcoins pour obtenir une exposition à effet de levier à l’ETH est une mauvaise idée, car vous prendrez beaucoup de risques supplémentaires dont vous n’êtes peut-être pas conscient. Si vous souhaitez obtenir une exposition à effet de levier à l’ETH, il serait plus logique de mettre en place une stratégie longue 2x ETH directement sur, par exemple, Aave. Dans ce cas, vous pouvez atteindre une corrélation de 100 % et une valeur bêta de 2.

Le dernier point est que l’argument en faveur d’une bonne performance de l’ETH après la mise en ligne de l’ETF implique des entrées potentielles positives de la part des nouveaux acheteurs d’ETH ETF. Ces altcoins ne subissent pas ce type de pression d’achat positive (ce ne sont pas des jetons qui seront cotés sur un prochain ETF), et il y aura généralement un grand nombre de jetons débloqués au cours des prochaines semaines ou mois. Ne compliquez pas trop les choses.

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