Depuis le 5 juillet, Bitcoin (BTC) a enregistré des entrées nettes de 1,91 milliard de dollars dans ses fonds négociés en bourse (ETF) au comptant aux États-Unis. Malgré cela, son prix a du mal à rester au-dessus de 65 000 $. 

Pendant ce temps, l'indice S&P 500 a atteint un sommet historique le 16 juillet et l'or, considéré comme le plus grand actif de réserve au monde, s'est négocié à un sommet historique le 17 juillet. Cela indique que les facteurs entravant la performance du Bitcoin ne sont pas liés au secteur financier traditionnel. marchés. Mais qu’est-ce qui cause exactement cette sous-performance ?

Tous les acheteurs d’ETF Bitcoin ne parient pas sur la hausse des prix BTC

Pour commencer, les acheteurs d’ETF au comptant pourraient avoir abandonné les positions au comptant, peut-être pour des raisons fiscales ou pour utiliser ces actions comme garantie pour des transactions financières traditionnelles. De plus, les principaux détenteurs de ces ETF comprennent des hedge funds connus pour leurs opérations d'arbitrage, qui visent à profiter des inefficacités du marché sans parier sur les mouvements de prix. Par exemple, le trading cash and carry implique la vente de contrats à terme Bitcoin tout en achetant simultanément la position ETF au comptant équivalente.

Les hedge funds connus pour leurs opérations d'arbitrage comprennent Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International et Bracebridge Capital. Il n'est pas certain que ces investisseurs institutionnels s'engagent dans des transactions simples, telles que des positions de trésorerie et de portage entièrement couvertes. Le point clé est que ces fonds ne sont pas des détenteurs typiques à long terme et ne croient pas non plus fermement à la proposition de valeur de Bitcoin.

L'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin du Chicago Mercantile Exchange (CME), qui mesure le total des contrats actifs, s'élève actuellement à 10,2 milliards de dollars, en hausse de 23 % par rapport à la semaine précédente, selon les données de Coinglass. Pour chaque acheteur d'un contrat à terme, il existe un vendeur à découvert équivalent, ce qui suggère que de nombreux fonds spéculatifs recherchent des gains sur la prime des contrats à terme BTC, qui est actuellement à un taux annualisé de 11 %.

Ces fonds engagés dans des opérations d'arbitrage devront éventuellement couvrir leurs positions courtes sur le marché à terme, mais l'impact sur le marché est neutralisé par la vente de la position spot BTC. Cependant, cela n’exclut pas la possibilité que d’autres investisseurs institutionnels avisés parient contre le prix du Bitcoin. L’augmentation des intérêts ouverts sur les contrats à terme BTC de CME explique en partie l’impact limité de l’afflux net des ETF au comptant.

L’inflation baisse aux États-Unis, mais cela pourrait ne pas aider le prix du Bitcoin

D'un point de vue plus large, le principal attrait de Bitcoin réside dans sa souveraineté et sa prévisibilité, grâce à sa politique monétaire dure et à son réseau indépendant de nœuds validant le grand livre partagé. Ce discours est plus convaincant lorsque les banques centrales échouent, soit en raison de l’effondrement du pouvoir d’achat de leurs monnaies fiduciaires, soit d’un manque de confiance dans la capacité du gouvernement à rembourser sa dette. Cependant, l'inflation américaine diminue et les bons du Trésor américains se renforcent, ce qui indique que les investisseurs ont confiance dans la stratégie de la Réserve fédérale américaine.

Le rendement du Trésor américain à 5 ans est tombé à 4,07 % le 17 juillet contre 4,43 % le 1er juillet, indiquant une demande plus élevée de la part des acheteurs. Les investisseurs acceptent des rendements plus faibles pour ces actifs à revenu fixe parce qu’ils sont considérés comme extrêmement sûrs ou en prévision d’une baisse de l’inflation à venir. Cette tendance est défavorable aux réserves de valeur alternatives comme le Bitcoin, tout en favorisant des taux d’intérêt plus bas, qui stimulent l’économie et potentiellement le marché boursier.

À mesure que la confiance du marché dans l’économie américaine augmente, le discours soutenant le Bitcoin comme moyen d’échange indépendant avec une offre mathématiquement déterminée s’affaiblit. À court terme, des données macroéconomiques positives qui ne montrent aucun signe de stress ont un impact négatif sur le prix du Bitcoin. Cela compense le sentiment haussier des afflux d’ETF au comptant.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations en investissement. Chaque mouvement d'investissement et de trading comporte des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.