作者：Matt Hougan
编译：深潮TechFlow
ETP 资金流动对以太坊的影响可能比对比特币更大。
大家都想知道现货 ETP 推出后 ETH 的价格会如何变化。以下是我的预测：ETP 资金流入将推动价格达到历史新高，超过 5000 美元。
不过，这不会马上发生——实际上，我认为最初的几周可能会波动，因为 Grayscale Ethereum Trust (ETHE) 转换为 ETP 后，可能会有资金流出 110 亿美元的 ETHE。但到年底，我相信新的高点会出现。如果资金流入比许多市场评论员预期的更强劲，价格可能会更高。
以下是原因。
供需决定一切
预测 ETP 推出对商品价格的潜在影响，最好的方法是考虑供需关系。ETP 不会改变像 ETH 这样的基础商品的基本面，但它们确实带来了新的需求来源。
看看 1 月份现货比特币 ETP 推出后比特币价格的变化。从那天起，比特币 ETP 购买的比特币数量是矿工生产的两倍多：
ETP 购买的 BTC：263,965 BTC
矿工生产的 BTC：129,181 BTC
毫不奇怪，价格上涨了。自 1 月 11 日比特币 ETP 推出以来，比特币上涨了约 25%，自 2023 年 10 月市场开始预期推出以来上涨了超过 110%。
自 2023 年 1 月以来比特币的回报
来源：Bitwise Asset Management
数据来自 2022 年 12 月 31 日至 2024 年 7 月 11 日
我们会看到 ETH 也有同样的影响吗？实际上，我认为影响可能更大。
正如我之前所写的，我认为新的以太坊 ETP 将吸引数十亿美元。而且我认为流入这些新 ETP 的资金对以太坊的影响将比对比特币更大，有三个结构性原因。
原因 #1：ETH 的短期通胀率较低
当比特币 ETP 推出时，比特币网络的通胀率为 1.7%。换句话说，比特币网络每年大约生产 328,500 BTC，按当时的价格计算约为 160 亿美元。这意味着我们每年需要 160 亿美元的比特币购买量才能维持现状。
相比之下，过去一年以太坊的通胀率正好为 0%：一年前存在 1.2 亿 ETH，而今天也存在 1.2 亿 ETH。这是因为，虽然每天都会产生少量 ETH（与比特币类似），但使用以太坊应用程序的人——从稳定币到 Token 化基金——也会消耗 ETH。过去一年，这两种力量已经平衡。
显著的新需求遇到 0% 的新供应？我喜欢这个逻辑。如果以太坊上的活动增加，消耗的 ETH 量也会增加。这是另一个有利于投资者的有机需求杠杆。
原因 #2：与比特币矿工不同，ETH 质押者不需要出售
第二个主要区别是：比特币矿工通常必须出售他们挖到的新币，而 ETH 质押者则没有这种需求。
比特币挖矿是一个昂贵的过程，需要高端计算机芯片和大量能源。因此，矿工通常会出售大部分挖到的 BTC 以支付运营成本。
而以太坊不依赖挖矿，而是使用一种叫做“权益证明”的系统。在这个系统中，用户将 ETH 作为抵押品来确保他们准确和真实地处理交易。作为回报，质押者会获得新的 ETH 奖励。
比特币挖矿和以太坊质押的一个关键区别是，质押没有显著的直接成本。因此，以太坊质押者不需要出售他们获得的 ETH。即使以太坊的通胀率上升到 0% 以上，我也不认为会有显著的卖压。
短期内，以太坊每天的强制性出售量比比特币少得多。
原因 #3：28% 的 ETH 被质押，因此不在市场上
质押还有另一个影响：当你质押 ETH 时，你将其锁定在一个合约中一段时间。在此期间，你不能提取和出售你的 ETH。目前，所有 ETH 中有 28% 被质押，这意味着它实际上不在市场上。
此外，还有 13% 的 ETH 被锁定在去中心化金融的智能合约中，例如作为借贷市场的抵押品。这让更多的 ETH 退出了市场。
综合起来，大约 40% 的 ETH 在某种程度上或完全无法出售。这是一个很大的比例！
这意味着什么？
正如我之前提到的，我预计新的以太坊 ETP 将会成功，在上市的前 18 个月内吸引 150 亿美元的新资产。ETH 目前的交易价格约为 3400 美元，仅比历史高点低 29%。考虑到上述因素，如果 ETP 像我预期的那样成功，很难想象 ETH 不会挑战其历史高点。
