Auteur original : Tommy
Compilation originale : Ismay, BlockBeats
Note de l'éditeur : cet article rassemble des informations sur l'état actuel du secteur, de la domination des projets d'infrastructure à la diminution de l'intérêt du capital-risque pour les investissements initiaux à forte valorisation, en passant par l'évolution des discours du marché et l'intensification de la concurrence entre les teneurs de marché, ainsi que les futurs catalyseurs du marché. tels que les ETF ETH, les élections et les changements de taux d'intérêt, il fournit une observation et une analyse panoramiques. Ces informations révèlent non seulement l’état actuel de l’industrie, mais fournissent également une réflexion approfondie et des prévisions sur les tendances de développement futures.
Chez @EthCC, j'ai passé la plupart de mon temps en tête-à-tête avec les développeurs, les sociétés de capital-risque et les teneurs de marché. Voici mes réflexions sur l’état actuel de l’industrie :
C'est la faute du jeu, pas du joueur
"Nous aimons les consommateurs, mais 90 % des transactions que nous avons conclues cette année concernaient des infrastructures."
J'entends beaucoup de développeurs et de sociétés de capital-risque dire que nous avons trop de personnes qui construisent des infrastructures, mais très peu d'applications grand public qui ont réellement des utilisateurs.
La plupart des sociétés de capital-risque avec lesquelles j'ai parlé ont exprimé leur intérêt pour les dApps grand public, mais les récentes annonces de financement montrent que le marché du financement est toujours dominé par les accords d'infrastructure.
Il s’agit d’un cercle vicieux qu’il est difficile d’imputer à une seule partie prenante :
Les projets et les sociétés de capital-risque veulent être cotés sur le plus grand CEX et obtenir une bonne liquidité
CEX souhaite répertorier les projets qui offrent de bonnes incitations aux utilisateurs via des campagnes marketing (FDV élevé) et les meilleurs bailleurs de fonds.
Les projets d’infrastructure ont des primes de valorisation plus élevées en raison des ressources nécessaires à la construction, de sorte que davantage de capitaux affluent vers les projets d’infrastructure, créant ainsi ce cycle.
Les sociétés de capital-risque perdent tout intérêt pour les investissements précoces à FDV élevé
Les valorisations ont considérablement augmenté depuis le quatrième trimestre de l’année dernière. De nombreux placements privés/tours de série A ont été évalués à plus d'un milliard de dollars FDV, en particulier les projets liés à l'IA.
D'un autre côté, les versions majeures les plus récentes ont été décevantes ($BLAST à 2 milliards de dollars ; $ZK et $W à 3 milliards de dollars ; $ZRO à 4 milliards de dollars). Le marché global de l'altcoin est faible et de nombreux projets soutenus par du capital-risque ont un FDV inférieur à leur dernier cycle de placement privé.
Dans l’environnement de marché actuel, les chances qu’un capital-risque obtienne un rendement de 50 à 100 fois sont presque impossibles. Sans oublier que les VC doivent également faire face à une période de blocage (environ 1 an de blocage + 2-3 ans d'acquisition). Ces projets devront peut-être survivre au prochain marché baissier et rivaliser avec les nombreux nouveaux projets qui prendront des parts de marché sous l'attention éphémère de l'industrie.
En conséquence, de plus en plus de sociétés de capital-risque recherchent des stratégies de liquidité (si leurs mandats le permettent) ou des transactions OTC avec des remises importantes par rapport à la valorisation du dernier tour (ou au FDV actuel en cas de négociation). Pour les sociétés de capital-risque disposant de plus de ressources, elles incubent des projets fondés par leurs anciens employés, garantissant ainsi qu'ils sont les premiers investisseurs avec des rendements potentiels plus élevés.
De nombreux analystes/partenaires de recherche VC s’orientent vers l’intégration de l’écosystème/BD émergent L1/L2, ou démarrent leurs propres projets. Le travail sur des projets semble avoir une valeur attendue plus élevée que l'investissement. L’un des avantages est de tirer parti de leur expérience/relations pour lever des fonds pour les projets sur lesquels ils travaillent, car ils savent ce dont les sociétés de capital-risque aiment entendre/se soucient.
En outre, la mauvaise performance des altcoins a entraîné de faibles ratios de capital distribué sur capital versé (DPI) pour les fonds LP, ce qui rend difficile la levée de nouveaux fonds s'ils ne peuvent pas fournir de solides performances. Certains fonds ont dépensé la majeure partie de leur capital sur les transactions de l'année dernière et n'ont pas l'argent nécessaire pour le déployer, même si des opportunités d'investissement intéressantes se présentent maintenant.
Vieille bouteille de saké Nouvelle bouteille
Les récits qui n’ont pas gagné du terrain comme prévu ont été reconditionnés dans de nouveaux. L’intention était autrefois un sujet brûlant, mais a été rapidement remplacée par DA, réengagement, etc.
De nombreux projets se présentent désormais comme des « abstractions en chaîne » ou même comme des « IA » pour les projets basés sur l'intention qui intègrent une sorte de LLM ou d'élément algorithmique.
De plus, la plupart des projets DePin ont ajouté « l’IA » à leurs stratégies de marque pour attirer l’attention des investisseurs en capital-risque.
Ces projets de tokenisation de sécurité similaires au cycle précédent sont devenus des RWA au cours de ce cycle.
Je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de mal à reconditionner, il n’est pas facile de trouver un discours que le marché accepte. Cependant, le marché attend toujours le prochain nouveau récit qui ne soit pas un reconditionnement de l’ancien récit.
Tous les récits ne sont pas « investissables »
Il y a une différence entre un récit brûlant et un domaine brûlant.
L'abstraction de compte est un récit populaire et constitue un excellent outil pour offrir une meilleure expérience utilisateur. Mais ce n’est pas un domaine, c’est une fonctionnalité qui sera intégrée dans différents cas d’usage (des portefeuilles aux jeux, de DeFi à SocialFi). Il faut quand même un produit à vendre, c'est-à-dire qu'il est impossible d'avoir un projet prétendant "nous faisons de l'abstraction de compte", mais "nous avons créé un portefeuille AA", "des jeux avec des fonctions AA", etc.
Il suffit de poursuivre le récit sans analyser quel domaine (produit) est dangereux, et pour les sociétés de capital-risque, vous investissez peut-être dans le mauvais domaine avec le récit le plus chaud.
Les teneurs de marché ne se reposent pas sur leurs lauriers
De toute évidence, être un teneur de marché est une activité rentable, mais depuis que certains acteurs américains ont quitté le marché en raison de problèmes réglementaires, le secteur est devenu plus compétitif et de nouveaux acteurs entrent dans le jeu.
Certains teneurs de marché rivalisent pour faire baisser les prix afin de remporter des transactions. En mode option (le mode préféré par la plupart des MM), les MM obtiennent des prêts symboliques de l'équipe de projet pour les devis, et ils doivent investir des pièces stables pour soumissionner. Cela est soit à forte intensité de capital (s'ils utilisent leur propre bilan), soit coûteux (s'ils empruntent ailleurs et paient des intérêts). Le modèle optionnel n’est pas « gratuit » pour MM.
Pour remporter un marché, il faut : i) des relations et une réputation, ii) l'attractivité de la proposition, iii) un service à valeur ajoutée pour le client.
Les équipes de projet connaissent également mieux les différents teneurs de marché, de sorte que l'avantage en matière de transparence dont disposent les teneurs de marché dans les négociations disparaît, conduisant à un marché plus compétitif.
Catalyseurs de marché (ETF, élections, taux d'intérêt)
La plupart des gens attendent la mise en ligne de l’ETF ETH, dans l’espoir de voir une évolution des prix similaire à celle observée après l’ETF BTC.
Contrairement à l’ETF BTC, on espère que l’ETF ETH sera un catalyseur plus puissant pour les altcoins liés à Ethereum (je refuse d’utiliser le mot « aligné »).
On s’attend également à ce qu’après l’ETH, davantage d’ETF altcoin soient approuvés (l’ETF SOL pourrait-il être le prochain ?)
Si davantage d'ETF altcoin sont approuvés, l'objectif ultime du projet sera d'obtenir l'approbation des ETF plutôt que d'obtenir une cotation principale CEX, ce qui pourrait complètement changer le sentiment à l'égard des pièces plus anciennes si elles ont le potentiel de devenir des ETF.
Un autre catalyseur attendu est l’élection américaine, qui devrait conduire à un décideur politique plus favorable à la cryptographie.
Une baisse de taux est attendue cette année, avec d’autres baisses de taux en 2025, ce qui apportera plus de liquidité aux crypto-monnaies.
Bien que les conditions actuelles du marché soient quelque peu sombres, la plupart des gens sont optimistes quant aux perspectives pour les 2 ou 3 prochains trimestres, et le sentiment est de rester calme, pas trop agressif, mais plein d'optimisme.
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