Auteur original : Cycle Capital Research·
Source originale : support
Affaire de faillite de Mentougou
MtGox a été créée en juillet 2010. Il s'agit d'une bourse japonaise et de la première et la plus grande bourse du monde des changes. Son volume d'échanges dépassait autrefois 80 %. En 2013, 850 000 Bitcoins ont été volés à Mentougou, provoquant la faillite de la bourse. Environ 200 000 tokens ont ensuite été récupérés. Depuis 2014, les investisseurs et le mandataire judiciaire ont lancé une longue procédure d'indemnisation pour les 200 000 pièces. Il y a environ 60 000 BTC utilisés pour le paiement de divers frais, et il reste environ 140 000 BTC.
transaction de dette
Après l'incident, pendant la longue période d'attente du résultat, les institutions ont acquis les créances de Mentougou. Dans le même temps, les transactions de droits des créanciers entre particuliers sont également courantes. Par exemple, en 2019, Fortress Investment Group a envoyé des courriels de demande de renseignements détaillés aux créanciers et a acheté du BTC au prix de 900 $ US, soit le double du prix du Bitcoin lorsque Mentougou a fait faillite. Le prix des transactions de dette fluctue en fonction des conditions du marché. Si le créancier initial craint de ne pas être remboursé, il peut récupérer une partie de son principal en vendant la dette.
Plan de compensation
En 2021, Mentou Communication a adopté un plan de compensation, et les créanciers peuvent récupérer la valeur restante de l'échange.
Selon le plan d'indemnisation, les avoirs volés ne pouvant plus être récupérés, Mentougou Exchange ne peut indemniser les créanciers qu'à hauteur d'environ 23,6% de leurs créances initiales. Si le créancier choisit d'accepter une indemnisation ponctuelle anticipée, il y aura une réduction et le taux d'indemnisation n'est que de 21 % ; sinon, le créancier devra peut-être attendre longtemps et l'indemnisation finale pourra être plus ou moins grande ; À l’heure actuelle, il est impossible de déterminer la proportion de créanciers qui reçoivent une indemnisation forfaitaire par anticipation.
La composition des actifs de compensation est divisée en deux parties. Une partie est constituée de liquidités, provenant du BTC vendu par le gouvernement japonais lors du point culminant de 2017, et l'autre partie est du BTC. Les espèces sont de 5 à 10 %, le BTC est de 95 à 90 %, le ratio spécifique peut être sélectionné. On constate que plus de 90 % de la compensation est en BTC.
Concernant le délai de réclamation (qui est également le moment où BTC entre sur le marché), cela peut prendre deux à trois mois. Au total, 5 bourses accepteront le BTC utilisé par Mentougou pour le remboursement puis le distribueront aux comptes créanciers. Le calendrier de chaque échange varie. Kraken prend 90 jours, Bitstamp prend 60 jours, BitGo 20 jours, SBI VC Trade et Bitbank effectueront tous le paiement dans les 14 jours. Cette durée est la durée maximale et peut être antérieure.
Par ailleurs, la date limite d’indemnisation anticipée unique est le 31 octobre 2024. Cet horaire ne sera pas modifié sauf accord du tribunal.
Progrès en cours
En mai 2024, le BTC du portefeuille froid de Mentougou a bougé pour la première fois depuis 2018, provoquant la panique du marché. Le 5 juillet 2024, 47 000 tokens ont été déplacés vers l'adresse du compte Mentougou, dont 1 545 BTC ont été transférés à bitbank, et l'indemnisation a commencé. Ce jour-là, les ventes de BTC par le gouvernement allemand se sont superposées et la plus forte baisse sur une seule journée a dépassé 8 %.
Au 12 juillet, 138 000 BTC se trouvaient toujours à l’adresse du compte de Mentougou. On peut considérer que la pression de vente de Mentougou n’a pas réellement pénétré le marché. La baisse du 5 juillet était une concrétisation partielle de la baisse attendue de la pression vendeuse de Mentougou.
Photo : solde du compte Mentougou
Photo : enregistrements récents des transferts du compte Mentougou
Analyse de la pression de vente
Les créanciers de Mentougou vendront une partie du BTC, mais ils ne vendront peut-être pas la totalité.
Du point de vue de la rentabilité, basée sur le calcul des coûts, lorsque Mentougou a fait faillite, le prix du BTC était de 485 $ US. S'il s'agit du créancier initial, sur la base du prix actuel, le BTC a été multiplié par 120 ; le montant du BTC payé par Mentougou est d'environ 20 % du montant initial de la détention, donc le bénéfice est d'environ 24 fois. Même pour l'acquisition de dette, le rendement est plus de 10 fois supérieur. De plus, les institutions d'acquisition de dette peuvent détenir plus de BTC. Elles sont optimistes quant au BTC à long terme et ne les vendront pas toutes.
Du point de vue des détenteurs, au cours du long processus contentieux, le vaste marché des droits des créanciers a donné aux créanciers papier de nombreuses opportunités de se retirer. Les personnes disposées à acheter de la dette devraient pour la plupart être des détenteurs de BTC à long terme.
En supposant que 75 % des personnes qui acceptent un remboursement anticipé unique ont 105 750 BTC, la remise est de 11 % et le BTC réel utilisé pour le remboursement est de 94 117 et des ventes de 30 %, 50 % et 70 % sont supposées ; La proportion et le délai de vente de 1 à 3 mois permettent de calculer le montant de la vente de BTC dans différentes circonstances. Comme le montre le tableau suivant :
Quel est l’impact de cette offre sur le marché ? Vous pouvez vous référer à l’offre récente de BTC provoquée par le gouvernement allemand et à la demande d’ETF BTC au cours de cette période pour une analyse plus approfondie.
Comparaison de l’impact sur le marché de la vente de BTC par le gouvernement allemand
Le gouvernement allemand vend les 50 000 BTC qu’il détient via des bourses centralisées depuis le 19 juin. Au 12 juillet, il restait 6 394 BTC à son adresse, ce qui signifie qu'environ 43 700 BTC ont été vendus en 23 jours. Sur la base de 55 000 $ US, la valeur est d'environ 2,4 milliards de dollars US.
Au cours de cette période, la baisse maximale de la barre quotidienne était d'environ 19 % (de 66 400 à 53 500) et la baisse quotidienne de la barre réelle était d'environ 14 % (de 64 800 à 55 900). La plus forte baisse sur une seule journée s'est produite le 5 juillet. Ce jour-là, Mentougou a transféré 47 000 tokens (dont seulement 1 500 sont entrés dans l'échange), le 5 juillet, le pin BTC a atteint 53,5 000, et le single Le quotidien). la baisse était de 8,5%, le point le plus bas de cette vague de baisse. Après le 6 juillet, le BTC a rebondi, atteignant un maximum d'environ 59 500.
En combinaison avec la situation du transfert de BTC par le gouvernement allemand, on peut clairement voir que les attentes à la baisse du marché concernant les ventes de BTC précèdent le moment réel de la vente. Lorsque le gouvernement allemand a commencé à transférer continuellement du BTC en petites quantités, le marché a continué de chuter. En 18 jours au total, du 19 juin au 7 juillet, le gouvernement allemand a vendu environ 10 000 BTC, avec une vente quotidienne moyenne de 556 tokens. Le 5 juillet, après l'insertion de la double pression du Gouvernement allemand + Mentougou, la pression de vente réelle du Gouvernement allemand s'est accrue, mais la capacité du marché à y parvenir s'est également renforcée. Le 8 juillet, le gouvernement allemand a vendu près de 13 000 BTC. Le marché n'a pas dépassé le plus bas précédent et la ligne de clôture quotidienne a augmenté. Du 8 au 12 juillet, le gouvernement allemand a sorti environ 33 700 jetons et BTC a consolidé entre 54 000 et 60 000.
Figure : Diagramme des sorties de BTC détenues par le gouvernement allemand (au 11 juillet)
Analyse de la demande d'ETF BTC
BTC ETF est un achat relativement stable sur le marché actuel. Durant cette période de vente de jetons par le gouvernement allemand, il y a eu au total 15 jours ouvrables du 19 juin au 10 juillet. Au cours des 15 jours, l'ETF a eu 6 jours de vente nette, vendant 470 millions de dollars ; il y a eu 9 jours d'achat net, achetant 1,07 milliard de dollars. Au cours de la période, l'entrée nette était de 600 millions de dollars et la moyenne quotidienne était de 43 millions de dollars. Les achats majeurs ont eu lieu après le 5 juillet, totalisant plus de 800 millions de dollars d'achats.
Selon ce qui précède, le gouvernement allemand a vendu un total de 40 000 jetons sur le marché au cours de cette période, pour un montant d'environ 2,4 milliards de dollars. Par conséquent, la demande d’ETF BTC n’était pas suffisante pour fournir une capacité suffisante et le prix du marché a chuté.
Tableau : Entrée nette sur une journée de BTC ETF (20 juin au 10 juillet)
en conclusion
Si la compensation de Mentougou est épuisée en un mois, la pression de vente à laquelle le marché est confronté est très similaire à celle du Gouvernement allemand, et la quantité et le moment de la vente sont similaires. Compte tenu de la demande actuelle d’ETF, une capacité suffisante ne peut pas être fournie et le prix du BTC pourrait encore baisser.
Si la compensation de Mentougou dure plus longtemps (2 à 3 mois), le nombre de BTC entrant chaque jour sur le marché ne sera pas particulièrement important et ne provoquera pas de baisse ponctuelle. Cependant, en raison des attentes persistantes de pression à la vente, il pourrait y avoir une période de choc pour digérer la vente. Cela signifie également qu’il est difficile pour la vague principale d’arriver à court terme.
À l'heure actuelle, seuls 1 545 jetons Mentougou ont été transférés à la bourse, et les jetons restants sont toujours sur le compte de Mentougou. On peut considérer que la pression de vente réelle n'est pas encore entrée sur le marché. Lorsque le BTC détenu par Mentougou est distribué à grande échelle sur plusieurs adresses d’échange, cela peut provoquer une chute de panique importante, formant ainsi un plongeon. Lorsque des individus spécifiques vendent, en raison de la dispersion et des difficultés de suivi et d’observation, cela n’entraîne pas nécessairement une baisse significative des prix.
