Le japonais Topix a atteint un niveau record aujourd'hui, battant enfin son précédent record remontant à 1989. Depuis mars 2020 environ, le Topix a augmenté d'environ 125 % sur la base du rendement total (c'est-à-dire, dividendes réinvestis compris). Cela représente seulement quelques points de pourcentage en dessous du S&P 500, tandis que le gain de l'Euro Stoxx 50 est d'environ 100 % et bien supérieur au gain de 68 % du FTSE 100.
Il y a juste un petit problème. C'est en monnaie locale. Si tous les résultats sont convertis en livres sterling, les gains dans la zone euro et aux États-Unis sont étonnamment similaires, mais le gain total du Topix est inférieur à 50 %, soit inférieur au gain du marché britannique sur la même période.
C’est la baisse du yen qui a fait la différence. Le yen s'est fortement déprécié au cours de cette période, la politique monétaire ultra-accommodante du Japon étant restée en place bien plus longtemps que prévu, malgré plusieurs ajustements mineurs. En raison du mépris de la Banque du Japon, les fonds se sont déplacés vers l'étranger à la recherche d'autres opportunités d'investissement à plus haut rendement.
Il y a quelques jours, un article de Louis-Vincent Gave, co-fondateur de la société de services financiers Gavekal Research, soulignait que les fonds japonais recherchent de meilleures destinations d'investissement. Ces fonds sont un facteur important pour que le Japon maintienne des taux d'intérêt bas à l'échelle mondiale. Il estime également que les investissements étrangers en dollars américains ont afflué non seulement vers les bons du Trésor américain, mais également vers les valeurs de semi-conducteurs comme Nvidia, alimentant ainsi la bulle.
En supposant que tel soit le cas, qu’est-ce qui pourrait changer cela ? Udith Sikand, de Gavekal Research, a souligné que la relance de l'inflation commençait à devenir une question politique au Japon. Les autorités japonaises ont peut-être voulu relancer l'inflation pendant des décennies, mais les consommateurs japonais n'aiment pas la hausse de l'inflation, comme partout dans le monde, et ils sont aujourd'hui de plus en plus mécontents.
Selon Sikand, les enquêtes montrent que l'inflation est le principal moteur de la faible popularité du Premier ministre Fumio Kishida. Cela fait de la faiblesse du yen un problème politique, car pour une économie comme celle du Japon qui dépend de l'énergie importée, un yen faible est un facteur important pour pousser l'inflation à la hausse.
Si le gouvernement et le peuple japonais décident que le contrôle de l’inflation est crucial, vous pouvez être sûr que la banque centrale commencera également à s’intéresser à cette question. Mais comment le Japon, un pays très endetté même selon les normes actuelles, réagit-il à la hausse des rendements obligataires ? Cela implique le rôle de la répression financière.
Comme le dit Sikand : « En « guidant » les institutions japonaises dans le rapatriement des capitaux de l'étranger, ou en ajustant les règles des plans d'épargne libres d'impôt pour décourager les investissements à l'étranger, elles peuvent faire d'une pierre deux coups : inverser les sorties de capitaux qui ont conduit à une dépréciation du yen, tout en stimulant la demande intérieure de dette japonaise, limitant ainsi les rendements obligataires japonais.
Souvent, le calendrier et les opérations financières impliqués sont complexes. Mais pour faire simple, si la direction des fonds des investisseurs japonais étrangers est inversée, les prix des actifs qui bénéficient de ces flux chuteront (si ces actifs sont des obligations d’État, cela fera grimper les rendements des obligations d’État), tandis que les prix des les actifs qui bénéficient du retour des fonds augmenteront. Si des fluctuations importantes sont impliquées, cela peut également accroître la volatilité du marché.
L’analyste John Stepek estime qu’il s’agit d’un sujet de préoccupation, car les troubles potentiels provoqués par un renversement rapide des flux de capitaux pourraient être plus importants que ce qui s’est produit depuis Macron et Le Pen, ou Biden et Trump.
Article transmis de : Golden Ten Data